Halka arz detayları
Unitree, ¥61 milyar (US$9,04 milyar) * ima edilen piyasa değeri üzerinden şirketin %10'u karşılığında ¥6,10 milyar (US$904 milyon) topluyor [2][3].
İlk fiyatlandırma; yasal kazancın 219 katına, büyük ölçüde tek seferlik hisse bazlı ödeme giderinden kaynaklanan olağanüstü kalemler hariç 103 katına ve cironun 36 katına işaret ediyor.
Kabaca karşılaştırılabilir diğer tek halka açık insansı robot üreticisi UBTech. UBTech, insansı robotların beşte birini sevk etti ve geçen yıl US$104 milyon kaybetti; Unitree ise US$41 milyon kâr elde etti, olağanüstü kalemler hariç US$88 milyon.
Unitree'nin grup cirosu %15 daha küçük; ancak UBTech'in cironun yaklaşık dörtte biri çim biçme makineleri, havuz temizleyicileri ve süpürgelerden, üçte biri ise lojistik robotlarından geliyor. İnsansı robotlarda ikisi neredeyse aynı boyutta: US$129 milyona karşılık US$122 milyon; tek fark, Unitree'nin beş kat daha fazla birim satması ve UBTech'in rakamının saf robot satışlarından ziyade entegrasyon ve veri toplama projelerini içermesi [4]. Bu, Unitree'nin neden UBTech'in %58 üzerinde fiyatlandığını bir ölçüde açıklayabilir.
Unitree ve UBTech karşılaştırması. RoboStrategy analizi. Bkz. FN1.
Unitree'nin ortaklık yapısı, Çin sermayesinin kim kimdir listesi gibi. Meituan, %9,65 ile HongShan'ın (eski adıyla Sequoia China), Matrix China ve CITIC'in önünde, en büyük dış hissedar konumunda [5]. Stratejik yerleştirme; DeepSeek, PetroChina Kunlun Capital, China Southern Power Grid, China Telecom, Tencent ve ulusal sosyal güvenlik fonunu ekliyor [3][6]. CITIC'in bir hissedar, sponsor, baş sigortacı ve halka arz öncesi değerleme raporunun yazarı olduğunu da not edelim [7].
Kurucu Wang Xingxing, ekonomik hakların %31,29'una ve oy haklarının %65,31'ine sahip olmaya devam edecek [8]. Ayrıca, kendi parasından US$2,2 milyonu, diğer abonelerin üç katı olan 36 aylık kilitlenme süresiyle çalışan dilimine koydu [2].
Halka arz. RoboStrategy'in Şanghay Menkul Kıymetler Borsası (SSE) başvuru analizi. Bkz. FN2.
STAR Market, yabancı bireysel yatırımcıların erişmesi zor olan yerel bir Çin borsasıdır; birçok okuyucu için bu, anlaşılması gereken ancak sahip olunamayacak bir şirkettir. [9].
Unitree'nin stratejisi
Unitree'nin yaklaşımı her zaman kritik yola sahip olmak olmuştur.
Wang, lisans öğrencisiyken ilk iki ayaklı robotunu yaklaşık US$30'a inşa etti, ardından yüksek lisans tezi için dört ayaklı robotlara geçti. Yaklaşımı, o dönem Boston Dynamics'in tercih ettiği hidroliği reddedip daha ucuz ve basit elektrikli aktüatörleri kullanmaktı. Tez projesi XDog, birçok yorumcunun sistemi satın almak istemesiyle viral bir başarı elde etti. Bu başarının etkisiyle, DJI'de yalnızca iki ay geçirdikten sonra 2016'da Unitree'yi kurmak için ayrıldı [10].
Kurucu ve genel müdür Wang Xingxing. Görsel: Forbes.
Wang, ürün geliştirmenin Pareto dağılımını izlediğini doğru bir şekilde tespit etti; bir sistemin performansının ve maliyetinin önemli bir kısmını birkaç bileşen belirler. Bunlar, ticari ve teknik başarıyı belirleyen kritik kaldıraçtır ve bu bileşeni dışarıdan tedarik ederseniz kritik yolunuzun kontrolünü kaybedersiniz. Bir insansı robotta aktüatör kritik yoldur ve Unitree'nin çabalarını odakladığı yer burasıdır. Bu yeni bir fikir değil; BYD, elektrikli araçların darboğaz bileşeni olan batarya hücrelerinde aynı yaklaşımı izledi.
Unitree bu oyun kitabını ilk olarak önde gelen bir dört ayaklı robot tedarikçisi olmak için kullandı. 2010'larda robot dört ayaklılar pahalı ve erişilemezdi; bu yüzden 2017'de Unitree, araştırmacılara yönelik uygun fiyatlı bir dört ayaklı robot olan Laikago'yu tanıttı [11]. Performansı ve kârlı birim ekonomisini korurken fiyatları düşürmek için dikey entegrasyon kullandılar.
Dört ayaklı robotları ölçeklendirmek için geliştirilen süreçlerin çoğu, her iki robot da benzer tahrik ihtiyaçlarını paylaştığı için doğal olarak insansı robotlara da uygulanabilirdi. Bu, onlara bir büyüme platformu ve insansı robot yarışında önemli bir avantaj sağladı.
Unitree'nin çabalarını donanım ve kontrol sistemlerine odakladığını, ancak akıllı model katmanına çok daha az odaklandığını belirtmekte fayda var. Tam kapsamlı (full-stack) bir robotik şirketi yaratmak yerine bir geliştirici platformu haline geldiler ve başkalarının donanımlarının üzerinde en ileri düzey modeller geliştirmesine izin verdiler; bu süreçte bir ekosistemin getirdiği avantajlardan ve müşteri bağlılığından yararlandılar.
Unitree ne satıyor?
Unitree'nin değer önerisi, robotları doğrudan ve dağıtıcı kanalları aracılığıyla düşük fiyatlarla satmaktır. Pazardaki en yüksek özellikli makineler değiller ve zorlu ortamlar için sertifikalandırılmış değiller; ancak araştırma ve hafif işler için yeterince uygun fiyatlı ve performanslılar.
Unitree finansalları, 2022'den 2026 ilk çeyreğe. RoboStrategy'in izahname analizi. Bkz. FN3.
Unitree'nin üç ana ürün hattı var:
Dört ayaklı robotlar olgun iş koludur. Dokuz yıllık geçmişiyle, yalnızca son üç yılda 33.294 adet satıldı [12]; 2025'te ana iş cirosunun %41,62'sini ve %56,72 brüt marjı oluşturuyor [13][14].
Dört ayaklı robot serisi ve fiyatlandırma. RoboStrategy analizi. Bkz. FN4.
İnsansı robotlar büyüme motoru ve manşet üreticisi konumunda. 2023'te 10 birimin altından 2024'te 412'ye ve 2025'te 5.215'e yükseldi [15]. Ciro payı iki yılda %1,88'den %51,78'e, yani US$129 milyona çıktı [13].
İnsansı robot serisi ve fiyatlandırma. RoboStrategy analizi. Bkz. FN5.
Bileşenler maddi olmaktan ziyade stratejiktir; motorlar ve diğer çeşitli kalemleri içerir. 2025'te %59,36 brüt marjla yaklaşık US$15,4 milyon; 2023'teki US$4,0 milyondan artış gösterdi. Robot hatları daha hızlı büyüdüğü için ciro payı 2022'deki %17,66'dan %6,19'a geriledi [16]. Bu segment, boyutundan daha önemlidir çünkü dikey entegrasyonun üçüncü taraflara satılabilecek kadar gerçek olduğunu kanıtlar.
Ciro segmentasyonu ve segment brüt marjı. RoboStrategy'in izahname analizi. Bkz. FN6.
Fiyatlar yapılandırmaya ve bölgeye göre kademelendirilmiştir: Çin iç pazarı için $29.900'dan listelenen bir H2, uluslararası ticari sürümde $40.900 ve EDU araştırma yapılandırmasında $68.900'dur. Araştırma ve eğitim alıcıları, platformda geliştirme yapabilmek için EDU'nun tam SDK'sına ihtiyaç duyar.
Bu, Unitree'nin marjları artırırken fiyatları düşürmesine yardımcı oldu. Dört ayaklı robot ortalama fiyatı raporlama dönemi boyunca %21 düşerek 2023'teki US$5.674'ten 2025'te US$4.489'a geriledi [17][14]. İnsansı robot ortalama satış fiyatı daha sert düştü: 2023'teki US$87.900'den 2025'te US$24.650'ye [15]. Bunun büyük kısmı hacimden kaynaklandı; 2023'te 10 birimin altında satış yapılmıştı.
Bunu nasıl bu kadar ucuza üretiyorlar?
Kritik alt bileşenleri kendileri üretiyorlar
Ana bileşenlerine ayrılmış bir Unitree Go2. Görsel: Simplexity Product Development.
Unitree; fırçasız DC motorları, planet dişli kutularını, LiDAR ünitelerini, derinlik kameralarını ve diğer bileşenleri kendi bünyesinde geliştiriyor. Dışarıdan tedarik edilen bileşenler, malzeme listesi (BOM) maliyetinin yalnızca %14 ila %18'ini oluşturuyor [17] ve bir SemiAnalysis sökme analizi, üst düzey bir G1'in BOM maliyetini vergi öncesi yaklaşık $27.300 satış fiyatına karşılık $8.976 olarak belirledi [18]. Mağaza, temel G1'i $13.500'den listeliyor. Bu kontrol düzeyi, olumlu bir geri bildirim döngüsü etrafında inşa edilmiş bir hendek haline geldi:
- Unitree, BOM maliyetini optimize etmeye odaklanır
- Bu, birim ekonomisinden ödün vermeden maliyetleri düşürmelerini sağlar
- Bu, marjları koruyarak hacimleri artırmalarını sağlar
- Bu, BOM maliyetini optimize etmeye yatırım yapmalarını ve üretimlerinde ölçek ekonomilerinden faydalanmalarını sağlar
Aktüatör seçimi kritik
Bir insansı robotta yaklaşık 20 ila 40 aktüatör bulunur ve bunlar tipik olarak bir insansı robotun malzeme listesi maliyetinin %40 ila %60'ını oluşturur [19].
Unitree, düşük oranlı bir planet dişli kutusuyla eşleştirilmiş bir motordan oluşan bir aktüatör olan dahili yarı-direkt tahrikli (QDD) sistemi kullanarak trendlere karşı çıktı; sektör ise strain wave dişli kutusunu tercih ediyor. Unitree ayrıca harmonik redüktörler de üretiyor, ancak çoğu eklem QDD.
Strain wave dişliler, dişliler arasındaki küçük boşlukların yarattığı istenmeyen hareketi ifade eden teknik terim olan minimum boşluk (backlash) ile yüksek oranları sayesinde endüstriyel robotların tercihidir.
Zorluk şu ki, strain wave dişlilerin üretimi zahmetlidir ve bu süreci çözen yalnızca bir avuç şirket vardır. Esnek spline (flex spline), yıllarca çatlamadan esneyebilmesi için saatlerce ısıl işleme tabi tutulmalı, ardından mikron cinsinden ölçülen toleranslarla işlenmelidir.
Neden QDD kullanılmalı?
Açılmış bir Go2 yarı-direkt tahrikli eklem modülü. Görsel: Simplexity Product Development.
Bir QDD eklemindeki dişli kutusu, standart dişli açma ekipmanlarında işlenen emtia niteliğinde, düşük oranlı planet dişliler kullanır; bu nedenle düzinelerce tedarikçi bunları üretebilir. Bu, eklemleri daha ucuz hale getirir ve Unitree'nin geliştirme hızını artırır. Teorik olarak yeni bir QDD aktüatörünü tasarımdan numuneye haftalar içinde getirebilirler; oysa yeni bir harmonik redüktör aylar alabilir.
QDD'ler ayrıca geri sürülebilir (backdrivable) ve esnektir; bu, eklemin yalnızca motoru sürerek değil, üzerine iterek de hareket ettirilebileceği anlamına gelir. Bu da eklemlerin daha güvenli olduğu ve dış kuvvet karşısında katı bir şekilde direnmek yerine esnediği anlamına gelir.
Bir performans ödünleşimi var
Unitree'nin bugüne kadarki Ar-Ge çalışmaları, QDD'lerin performans açığını kapatmaya odaklanmış durumda; ancak ağır hizmet uygulamaları için hâlâ biraz geliştirme gerekiyor. QDD'ler dinamik hareket için daha iyidir; bu yüzden çok sayıda takla ve diğer akrobasi hareketleri görüyoruz, ancak dezavantajları da var: ısı ve hassasiyet.
Dişli oranı düşük olduğundan, motor esasen torku doğrudan sağlar ve aynı çıktı için daha fazla akım çeker. Daha fazla akım, önemli bir dezavantaj olan daha fazla ısı yaratır. G1'in, kollar bükülü halde soğutma ihtiyacı duymadan önce yalnızca yaklaşık 5 kg'ı 10 ila 15 dakika taşıyabildiği tahmin ediliyor [18]. Bu, sistemin dinlenme zamanı olan hafif araştırma görevleri için uygun olabilir; ancak dinlenmenin sistemin çalışma süresini (uptime) öldürdüğü endüstriyel işler için gerçek bir darboğazdır.
Planet dişliler, strain wave dişlilere kıyasla ölçülebilir boşluğa sahiptir; bu nedenle bir QDD eklemi, endüstriyel bir koldan anlamlı ölçüde daha az hassastır. Donanımdaki hassasiyet model katmanında telafi edilebilir; ancak birçok endüstriyel görev için bu açık yapay zekâ ile doldurulamaz.
Alıcı kim?
Unitree insansı robotları bir üretim hattında. Görsel: Unitree Robotics.
Unitree'nin 2025'te sevk ettiği insansı robotların yaklaşık %70'i üniversitelere ve araştırma kurumlarına gitti [19]. Geri kalanın çoğunu ticari ve tüketici segmenti oluşturuyor; pratikte bu, etkinlikler, fuarlar, dans, fenomen içerikleri ve kiralama anlamına geliyor. Bunun büyük kısmı uzaktan kumandalı veya önceden ayarlanmış rutinlerin oynatılmasıdır; otonom çalışma değildir.
Endüstriyel müşteriler, insansı robot cironun yalnızca %9'unu oluşturuyor ve bunun yalnızca küçük bir kısmı depo veya üretimle ilgili görevler için. Bu segmentin %50 ila %70'i, gerçek robot işlerinden ziyade rehberli turlar ve diğer eğlence kullanım senaryolarından kaynaklanıyor [19].
Bu kısmen pragmatik bir sıralama kararıydı; araştırma talebi mevcuttu, fiyata duyarlıydı ve sistem entegrasyonu veya somut başarı kriterleri gerektirmiyordu.
Endüstriyel işler, Unitree'nin henüz sunmak zorunda kalmadığı dört şeyi gerektirir: görev çevrimi (duty cycle), yani makinenin günün ne kadarı gerçekten çalışabileceği; ayrıca manipülasyon, sertifikasyon ve entegrasyon.
Dört ayaklı robot hattı, olgun bir ürün olduğu için mevcut en iyi sinyaldir. Endüstriyel B-serisi, dört ayaklı robot cironun 2022'deki %13,76'sından 2025'in ilk dokuz ayında %30,00'a yükseldi [20]. Ciro araştırmadan uzaklaştı; ancak dört ayaklı robot satışlarının %26'sını oluşturan endüstri yerine, ticari ve tüketici segmenti %42 ile en büyük segment haline geldi [20].
Unitree, State Grid, China Southern Power Grid, PetroChina ve diğerlerinde konuşlandırılan dört ayaklı robotlarla endüstriyel müşteriler konusunda ilerleme kaydediyor. Ancak dört ayaklı robotlarda ilk ticari üründen endüstriyel ölçeğe ulaşmak altı ila yedi yıl sürdü. Dört ayaklı robot denetimi, manipülasyon içermeyen hareket kabiliyeti ve algılamadır; bu da oldukça daha kolaydır.
Unitree B2. Görsel: Unitree Robotics.
Unitree bu halka arzla ne planlıyor?
İzahnamede Unitree, gövdeyi çözdüklerini ve bir sonraki kısıtın beyin olduğunu savunuyor. Bu, hedefin artık bir platform olmaktan ziyade tam kapsamlı (full-stack) bir robotik şirketi olmak olduğu anlamına geliyor.
Zorluklar konusunda dürüstler; izahname, kendi geliştirdikleri genel gömülü (embodied) modellerin henüz ürünlerde ölçekli olarak uygulanmadığını, erken Ar-Ge'nin gövdeye odaklandığını ve büyük ölçekli gerçek dünya veri toplama veya fabrika dağıtım eğitimlerinin henüz başlamadığını kabul ediyor [21].
Net gelirin kullanımı. RoboStrategy'in ihraç planı analizi. Bkz. FN7.
Bütçeleri hedefleriyle örtüşüyor; en büyük tek kalem olan US$300 milyon veya planın %48'i yapay zekâ modellerine gidiyor ve US$623 milyonluk planın %85'i araştırma ve geliştirmeye karşılık %15'i kapasiteye ayrılıyor [2].
Plan, toplanan US$877 milyonun yalnızca US$623 milyonunu kapsıyor. Net gelirin %29'u olan kalan US$254 milyon, ihraç planının üzerindeki fiyatlandırmadan geliyor ve açıklanmış bir kullanımı yok [2][3].
Unitree modeller yayınlamış olsa da, bunlar en ileri düzey (state of the art) olarak kabul edilmiyor ve bulut bilişim faturaları dokuz ayda yalnızca US$1,2 milyona ulaştı; bu, rakiplerinden ölçek olarak katlarca daha küçük [22].
Kısa vadeli planları neler?
Ciro konusunda çok az taahhüt var: 2026 ilk yarısı için US$156 milyon ila US$167 milyon [23]. Ciro hızla büyüyor ancak kâr büyümüyor; düzeltilmiş kâr ilk çeyrekte %53 düştü ve daha yüksek Ar-Ge ve pazarlama harcamaları nedeniyle yarı yıl için aşağı yönlü revize edildi [24][23].
Hacim konusunda daha uzun vadeli bir bakış açıları var; beş yıl içinde üretim kapasitesini yılda 75.000 insansı robota ve 115.000 dört ayaklı robota çıkarmayı bekliyorlar; bu, 2025 insansı robot üretiminin yaklaşık 14 katı [2].
Bağlam içinde bu mütevazı. Morgan Stanley, Çin sevkiyatlarının bu yıl yaklaşık 50.000'den 2030'a kadar 446.000 birime ulaşmasını bekliyor; Unitree bunun 10.000 ila 20.000'ini hedefliyor [25][26]. Kapasite sevkiyatla aynı şey değildir ve Unitree Çin dışına da satış yapıyor; ancak ölçek açısından 75.000, 2030 tahmininin %17'si; yani plan, dokuz kat büyüyen bir pazarda pay kaybedecek şekilde boyutlandırılmış.
Girdikleri alan nedir?
Unitree'nin konumu güçlü; ancak Çin insansı robot sektörü iki yıldan kısa sürede bir avuç güvenilir oyuncudan kalabalık bir alana dönüştü. Birçoğu Unitree'den ilham aldı ve onun oyun kitabıyla ilerliyor.
2026'nın ilk yarısında pazarda 400'den fazla Çin insansı robot modeli vardı; bu, küresel toplamın yarısından fazlası ve Çinli robotik firmaları beş aydan kısa sürede $5,6 milyar topladı [27][28][29].
Çin'deki insansı robot şirketleri. Görsel: Robotuo.
Birkaç yerli rakibe odaklanmaya değer:
UBTech, halka açık ve ölçeklenmiş diğer tek insansı robot şirketidir. Walker S serisi, daha yüksek satış fiyatına sahip endüstriyel bir üründür ve BYD ile Mercedes-Benz gibi otomotiv üreticileriyle yüksek profilli pilot uygulamaları vardır. UBTech'in çok geniş bir ürün yelpazesi var ve bazıları dikkatlerinin oldukça dağınık olduğunu söylüyor.
AgiBot, emsale en yakın şirket ve bazı bağımsız takipçiler onu öne koyuyor. Omdia, 2025'te Unitree'nin 4.200 birimine karşılık 5.168 insansı robot birimiyle onu ilk sıraya koydu [30]. Unitree'nin başvurusu AgiBot'un 5.168 rakamını kabul ediyor ve kendi sevkiyatlarını satılan 5.215 birime karşılık 5.500'ün üzerinde gösteriyor. Her iki durumda da, iki şirket resmi olarak birkaç yüz birim içinde [20]. AgiBot artık kendini gömülü yapay zekâ temel model (foundation model) şirketi olarak tanımlıyor ve Temmuz ayında Hong Kong listing sürecine başladı [31].
Galbot, Unitree'nin en zayıf olduğu alana, yani endüstriyel otonomiye saldırıyor. Tekerlekli çift kollu robotu, 30'dan fazla Çin şehrinde insansız mağazalar işletiyor [32] ve endüstriyel kullanım senaryolarına uygun hız ve taşıma kapasitesine sahip.
EngineAI, gösterişli dövüş sanatları rutinleriyle topluluk ve dikkat ü
- Endüstriyel müşterilerin robotları nasıl kullandığını tam olarak anlamadıklarını kabul ediyorlar. Kurumsal satış, distribütörler aracılığıyla birim satmaktan farklı bir disiplindir ve ciddi bir kültür değişimi gerektirir.
- Manipülasyon, faydalı işler için kritik öneme sahiptir ve çok az deneyime sahip oldukları bir alandır. Dört ayaklı robotlardaki başarı, manipülasyon olmaksızın hareket kabiliyeti ve algı üzerine inşa edildi.
- Galbot ve UBTech gibi daha endüstriyel odaklı rakipler, endüstriyel alanı kazanma kültürüne sahipken, Unitree araştırma ve eğlence alanından uzaklaşıyor.
4. Rekabetlerini Yenebilirler mi?
Unitree, düşük maliyetli, yüksek hacimli insansı robotlar için yol haritasının öncüsü oldu; ancak soru hâlâ geçerli: Herkes planı okuduktan sonra ilk olmak hâlâ bir şey ifade ediyor mu? Birçok cepheden baskı altındalar ancak pazar, karşılanabilecek talepten daha fazlasıyla hızla büyüyor.
Bull
- Maliyet tabanları, birim ekonomisini ve kârlılığı korurken fiyatları düşürmelerine olanak tanıyan bir savunma hendeği niteliğinde. Rakiplerinin ya daha düşük marjları kabul etmesi ya da yetişmek için yatırımlarını artırmaya devam etmesi gerekiyor.
- En iyimser hacim projeksiyonları bile pazar payı kaybedeceklerini öngörüyor. Pazar hızla büyüdüğü için, güçlü rekabet olsa bile başarıyı besleyecek çok sayıda karşılanmamış talep olması mümkün.
- Wang, MIIT insansı robot standardizasyon teknik komitesinin başkan yardımcısıdır ve bu alanda güçlü bir söz sahibidir [44].
Bear
- Endüstri tedarik zincirinin olgunlaşması, rakiplerin Unitree'nin ölçeğine ihtiyaç duymadan daha iyi birim ekonomisi elde etmesine yardımcı olabilir.
- Nakit avantajı tersine dönebilir. AgiBot, 2026 için beklenen 593 milyon ABD doları gelirle Hong Kong kotasyonu peşinde; bu, Unitree'nin öngördüğü her şeyin üzerinde. Cornerstone raporlaması hedefi 40–50 milyar HK$ olarak gösteriyor; bu da Unitree'nin altında. Bir raporda 20 milyar ABD doları rakamı geçiyor; bu da Unitree'nin 2,2 katına denk geliyor [45].
Özet
Unitree çift kollu insansı robot. Görsel: Unitree Robotics.
Unitree, Çin robotik sektörü için önemli bir dönüm noktasını temsil ediyor. Tüm hikâyeleri yurt içine dayanıyor: Çin'de doğmuş, büyümüş ve eğitim almış bir kurucu, neredeyse tamamen Çin sermayesiyle desteklenen bir şirket, üretiminin beşte birinden fazlasını ABD'ye satmamış ve bir Çin borsasında halka arz edilmiş [51].
Bugün Unitree, olağanüstü üretim kabiliyetine sahip bir platform şirketi; ancak hedefin bunun üzerine inşa etmek olduğu açık. İzahnameleri, odağı kaydırarak tam kapsamlı (full-stack) bir fiziksel yapay zekâ şirketi olma planını ortaya koyuyor; harcama planının %85'i bu açığı kapatmaya ayrılıyor.
Bu geçişi başaramamak, genel anlamda başarısızlığı garanti etmez. Unitree, farklılaşmış birim ekonomisini korurken donanım ve üretim avantajları üzerine inşa etmeye devam edebilirse, fiziksel yapay zekâ için başvurulan platform konumunu sürdürebilir.
Bunun ötesinde, Unitree borsaya birçok insansı robot şirketinin sahip olmadığı bir şeyle geliyor: kârla birleşen ölçek. 2024'te kâra geçtiler ve 2025'te düzeltilmiş kazançlarını hızla artırdılar. Önümüzdeki birkaç ay boyunca, uzun vadeli performanslarını anlamak için birkaç göstergeyi izleyeceğiz:
- Modellerin Unitree'nin kendi ürünlerinde ölçekli şekilde kullanıma sunulup sunulmayacağı, yoksa açık kaynak araştırma sürümleri olarak mı kalacağı
- Kapsam Listesi (Covered List) yeni modelleri etkilemeye başladığında ve laboratuvarlar gerçek dünya dağıtımlarına geçerken, öncü laboratuvarların Unitree'yi platform olarak kullanmaya devam edip etmeyeceği
- Endüstriyel insansı robot gelir payındaki değişim hızı
- Avrupa lansmanının, kaybedilen ABD gelirini ve kârını telafi edip etmeyeceği
- UBTech ve AgiBot'un borsadaki performanslarının karşılaştırılması
Önemli Açıklamalar
Bu makale yalnızca bilgilendirme ve eğitim amaçlı olarak yayınlanmaktadır.
Yayın tarihi itibarıyla RoboStrategy, Inc., Unitree Robotics, UBTech Robotics, AgiBot veya bu makalede ele alınan diğer Çinli ihraççılardan herhangi birinde yatırım bulundurmamaktadır. Bu durum değişebilir ve Fon, burada ele alınan herhangi bir menkul kıymette pozisyon alabilir veya elden çıkarabilir; bunu hiçbir bildirimde bulunmadan herhangi bir zamanda yapabilir. Fon'un tam portföyüne ilişkin bilgiler, Fon'un SEC'e yaptığı bildirimlerde mevcuttur.
Figure AI ve Apptronik, RoboStrategy, Inc. tarafından tutulan portföy yatırımlarıdır ve bu makalede konunun rakipleri olarak ele alınmaktadır. Bu nedenle Fon'un yatırım danışmanı FP Strategies LLC'nin, burada ele alınan bazı şirketleri olumlu, rakiplerini ise daha az olumlu sunmak konusunda mali bir çıkarı ve teşviki bulunmaktadır. Buradaki hiçbir şey yatırım tavsiyesi veya herhangi bir menkul kıymeti satın alma ya da satma önerisi teşkil etmez.
Bu makale, 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın 27A Bölümü ve 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Yasası'nın 21E Bölümü anlamında ileriye dönük beyanlar içermektedir. İleriye dönük beyanlar tarihsel gerçekler değildir; Fon, mevcut ve muhtemel portföy yatırımlarımız, sektörümüz ile inanç ve varsayımlarımız hakkındaki güncel beklentilere, tahminlere, projeksiyonlara, inançlara ve varsayımlara dayanır. İleriye dönük beyanları tanımlamak için kullanılan sözcükler arasında şunlar yer alır: "anticipates" (öngörür), "expects" (bekler), "intends" (niyet eder), "plans" (planlar), "will" (-ecek/-acak), "may" (-ebilir), "continue" (devam eder), "believes" (inanır), "seeks" (hedefler), "estimates" (tahmin eder), "would" (-erdi), "could" (-ebilirdi), "should" (-melidir), "targets" (hedefler), "projects" (projekte eder) ve bu sözcüklerin varyasyonları ile benzer ifadeler. Bu beyanlar gelecekteki performansın garantisi değildir; bir kısmı kontrolümüz dışında olan ve öngörülmesi güç risklere, belirsizliklere ve diğer faktörlere tabidir. Bu faktörler, gerçek sonuçların ileriye dönük beyanlarda ifade edilen veya öngörülen sonuçlardan önemli ölçüde farklılaşmasına neden olabilir. Fon, yeni bilgiler, gelecekteki olaylar veya başka nedenler sonucunda ileriye dönük beyanları güncelleme veya gözden geçirme yükümlülüğü üstlenmemektedir.
RoboStrategy, Inc. hisselerine yatırım yapmak yüksek derecede risk içerir ve son derece spekülatiftir. Adi hisse senetlerimize yatırım yapmanın önemli risklerine ilişkin değerlendirmeyi, İzahname'nin "Risk Faktörleri" bölümünde okumalısınız. Yatırımınızın tamamını veya bir kısmını kaybedebilirsiniz.
Bu makale, herhangi bir menkul kıymeti satma teklifi veya satın alma teklifi talebi değildir. Menkul kıymet arzları yalnızca, değişiklikleriyle birlikte 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın 10. Bölümünün gerekliliklerini karşılayan bir izahname aracılığıyla yapılabilir.
Kapalı uçlu yatırım şirketlerinin hisseleri sıklıkla net aktif değerlerinin ("NAV") altında bir iskontoyla işlem görür. Adi hisse senetlerimiz NAV'ımızın altında bir iskontoyla işlem görürse, yatırımcılar artan kayıp riskiyle karşı karşıya kalır. Aktif bir işlem piyasasının oluşacağına veya sürdürüleceğine ya da hisselerin NAV seviyesinde veya üzerinde işlem göreceğine dair bir güvence yoktur.
Fon'un özel şirketlerdeki yatırımları, Fon'un Yönetim Kurulu tarafından onaylanan prosedürlere uygun olarak belirlenen gerçeğe uygun değerle değerlenir. Gerçeğe uygun değerler doğası gereği özneldir ve bu değerlerin gerçekleşeceğine dair bir güvence yoktur.
Burada ifade edilen görüşler, Fon'un yatırım danışmanı FP Strategies LLC'ye aittir ve RoboStrategy, Inc. veya Yönetim Kurulu'nun görüşlerini yansıtmak zorunda değildir.
Burada yer alan bazı bilgiler, Unitree Robotics ve yöneticileri tarafından yapılan açıklamalar ile Şanghay Borsası ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na yapılan düzenleyici başvurular dahil olmak üzere üçüncü taraflarca hazırlanan yayınlanmış kaynaklardan elde edilmiştir ve bağımsız olarak doğrulanmamıştır. Bu bilgilerin güvenilir olduğuna inanılmakla birlikte, doğruluğu veya eksiksizliği konusunda sorumluluk kabul etmiyoruz.
Dipnotlar
* Önerilen izleme. Unitree Küresel Robotik Pazarına Nasıl Hükmediyor, Andreas Klinger, https://www.youtube.com/watch?v=gYM_GVmcsxY
DN1. Unitree ve UBTech. Unitree, 6 Ağustos 2026'daki 150,80 ¥ ihraç fiyatıyla, UBTech ise 10 Ağustos 2026'daki 88,60 HKD kapanış fiyatıyla gösterilmiştir. Kâr ve zarar, her iki şirket için de ana ortaklığın sahiplerine aittir. [3][4][46]
DN2. Halka arz. Katlar, 150,80 ¥ ihraç fiyatındaki 61,0 milyar ¥ piyasa değeri üzerinden hesaplanmıştır. 4,8 katlık artış, Haziran 2025'teki 1,88 milyar ABD doları C Serisi değerlemesine göre ölçülmüştür. [3][6][7][46]
DN3. Rakamlarla şirket. Net kâr, ana ortaklığın sahiplerine aittir; 2025'te tek seferlik kalemler hariç kâr, yasal net kârın üzerindedir çünkü büyük bir hisse bazlı ödeme gideri geri eklenmektedir. Ortalama satış fiyatı, satılan birimler üzerinden hesaplanmıştır. Ana faaliyet brüt marjı tam yıllıktır. Dokuz aylık rakamlar başvuru aşaması kapsamında yer alır ve karşılaştırılabilir değildir. 2026 ilk çeyreği incelenmiştir, denetlenmemiştir. [46]
DN4. Dört ayaklı robot serisi. Fiyatlar, 7 Ağustos 2026 itibarıyla Unitree'nin resmî mağazasından alınmıştır; vergi, kargo, gümrük vergileri ve yapılandırma hariçtir. Tilde işareti, Unitree'nin mağazasının gerçek bir fiyat yerine 100.000 $'lık "teklif için iletişime geçin" yer tutucusu gösterdiği durumlarda kullanılan bir ABD bayi fiyatını işaret eder. A1 ve Laikago'nun lansman rakamları üçüncü tarafa aittir. As2-W ve A2-W tekerlekli bacaklı varyantları gösterilmemiştir. [18][20][11][47]
DN5. İnsansı robot serisi. Fiyatlar, 7 Ağustos 2026 itibarıyla Unitree'nin resmî mağazasından alınmıştır. Fiyatlandırma, yapılandırmaya ve bölgeye göre kademelendirilmiştir: H2, Çin yurt içi temel sürüm için 29.900 $'dan başlayıp uluslararası ticari sürüm için 40.900 $'a ve EDU sürümü için 68.900 $'a kadar çıkar. EDU sürümü, araştırma amaçlı alıcıların ihtiyaç duyduğu kademedir çünkü ikincil geliştirme resmî olarak bu sürümü gerektirir. H1, hiç düşürülmemiş olan 90.000 $ lansman fiyatıyla gösterilmiştir; mağaza onu "gerçek fiyat için bize ulaşın" başlığı altında listeliyor, H1-2 varyantı listeden kaldırılmış ve H2 onun yerini almıştır. H2 Plus, 100.000 $ olarak görüntüleniyor; bu, Unitree'nin başka yerlerde satış iletişimi için kullandığı yer tutucu rakamla aynı olduğundan "talep üzerine fiyat" olarak değerlendirilir. Fonksiyonel beş parmaklı eller, Unitree'nin fiyatını kamuya açıklamadığı ücretli bir eklentidir. [48][49][50][47]
DN6. Gelir segmentasyonu. Bantlar, ana iş gelirinin payını gösterir; 2025'te grup geliri 252 milyon ABD doları iken ana iş geliri yaklaşık 248 milyon ABD dolarıdır. Bu nedenle her yıl geriye kalan bir "diğer" bandı oluşur. 5.215, izahnamenin satış tablosundaki satılan birim sayısıdır; 5.500 rakamı ise sevkiyat sayısıdır ve tekerlekli çift kollu robotları hariç tutar. [13][14][20][46]
DN7. Para nereye gidiyor. Net hasılat payları, açıklanan proje tutarlarından hareketle 877 milyon ABD doları net hasılata göre hesaplanmıştır. Araştırma ve geliştirme; modeli, gövdeyi ve yeni ürün hatlarını kapsar; kapasite ise yalnızca üretim tesisini ifade eder. [2][24][3][46]
Referanslar
1. Reuters, 10 Ağustos 2026. reuters.com/world/asia-pacific/unitrees-shanghai-ipo-more-than-8000-times-oversubscribed-by-retail-investors-2026-08-10/
2. SSE ihraç düzenlemesi ve ön inceleme duyurusu, 31 Temmuz 2026. static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-31/688836_20260731_MQFE.pdf
3. SSE yatırım riski özel duyurusu ve ihraç duyurusu, 7 Ağustos 2026. paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252691.htm; paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252690.htm
4. UBTech Robotics 2025 yıllık sonuçları, HKEX, 31 Mart 2026. hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0331/2026033102607.pdf
5. Unitree izahnamesi (招股意向书), 31 Temmuz 2026, hissedar kaydı. m.sohu.com/a/1057194264_100246910
6. Unitree stratejik yerleştirme sonuç duyurusu, 6 Ağustos 2026. chinanews.com.cn/cj/2026/08-07/10673291.shtml; finance.sina.com.cn/jjxw/2026-08-06/doc-inimkwsx4538737.shtml
7. Reuters, 4 Ağustos 2026. finance.yahoo.com/technology/articles/chinese-robot-maker-unitree-seen-103516395.html; finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-08-07/doc-inimnrap3180705.shtml
8. SSE ihraç düzenleme duyurusu, 31 Temmuz 2026, bölüm 12. static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-31/688836_20260731_MQFE.pdf
9. SSE ve HKEX Stock Connect uygunluk kuralları.
10. The Star, 21 Şubat 2025; TIME, 23 Temmuz 2026.
11. ChinaTalk, "Unitree Halka Açılıyor," 2 Nisan 2026.
12. Unitree izahnamesi (招股意向书), 31 Temmuz 2026. sse.com.cn; 163.com/dy/article/KUC0EDQC0511KIFE.html
13. The Paper, 20 Mart 2026. m.thepaper.cn/newsDetail_forward_33263102
14. BigGo Finance, 3 Temmuz 2026. finance.biggo.com/news/2374a872-1444-4702-8a21-476cd2b54403
15. Unitree izahnamesi (招股意向书), 31 Temmuz 2026, üretim ve satış tablosu. sina.cn/news/article/nimtpwi3334059.html; m.sohu.com/a/1057194264_100246910
16. Securities Market Weekly, 23 Mart 2026. static.weeklyonstock.com/26/0323/zbf154447.html
17. Economic Observer, 20 Mart 2026. eeo.com.cn/2026/0320/813654.shtml
18. SemiAnalysis, 9 Haziran 2026. newsletter.semianalysis.com/p/chinas-unitree-will-dominate-global; robotopian.com/blogs/news/unitree-robotics-ipo-2026-financials-valuation
19. SSE Unitree inceleme yazısı yanıtları (问询函回复), 20 Mart 2026 ve ikinci tur. tanayj.com/p/unitrees-ipo-filing-the-state-of; panewslab.com/zh/articles/019e6249-d774-7606-bb5b-fa2b470c64ba
20. SSE Unitree birinci tur inceleme yazısı yanıtı, 20 Mart 2026. static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202603/002178_20260320_OE27.pdf
21. Unitree izahnamesi risk faktörleri, NetEase Finance aracılığıyla, 1 Haziran 2026.
22. TMTPost / DoNews, 30 Mayıs 2026.
23. Gasgoo, 2 Haziran 2026; Humanoids Daily, 28 Mayıs 2026. 163.com/dy/article/L3CIV3KD0519D45U.html
24. Unitree izahnamesi (招股意向书), 31 Temmuz 2026, 2026 ilk çeyrek sonuçları. news.10jqka.com.cn/deep-topic/topic/dt_01KZBCF5E7R0BQ2VJVQHJHG328
25. Morgan Stanley, CNBC aracılığıyla, 24 Haziran 2026. cnbc.com/2026/06/24/morgan-stanley-china-humanoid-robot-market-forecast.html
26. Wang Xingxing, 36Kr aracılığıyla, Şubat 2026; SCMP, 18 Şubat 2026. eu.36kr.com/en/p/3687105642737545; scmp.com/tech/big-tech/article/3343825/kung-fu-somersaults-and-scale-unitree-eyes-20000-robot-output-2026-after-gala
27. MIIT, China News Service aracılığıyla, 20 Temmuz 2026. chinanews.com.cn/cj/2026/07-20/10662946.shtml
28. MIIT, Xinhua aracılığıyla, 20 Temmuz 2026. ithome.com/0/978/908.htm
29. Crunchbase News, 20 Mayıs 2026. news.crunchbase.com/robotics/embodied-ai-fuels-record-funding-china-ipo-momentum-builds/
30. Omdia, General-Purpose Embodied Intelligent Robot 2026, Ocak 2026. finance.china.com/IPO/13004694/20260807/49660117.html
31. Caixin Global, 24 Temmuz 2026. caixinglobal.com/2026-07-24/agibot-begins-hong-kong-ipo-process-as-chinas-embodied-ai-startups-race-to-list-102467856.html
32. RoboZaps, "En İyi İnsansı Robotlar," Temmuz 2026.
33. Booster Robotics resmî sitesi.
34. China Fund News, 22 Ekim 2025.
35. Gasgoo ve ifeng, 14 Temmuz 2026.
36. FCC Kamu Duyurusu DA 26-786, 28 Temmuz 2026. klgates.com/thought-leadership/FCC-Adds-Foreign-Produced-Advanced-Robotic-Devices-to-the-Covered-List-Five-Things-to-Know-8-3-2026
37. ABD Savunma Bakanlığı Bölüm 1260H listesi, 8 Haziran 2026. clearytradewatch.com/2026/06/department-of-defense-adds-major-technology-automotive-and-biotechnology-firms-to-1260h-chinese-military-companies-list/
38. Unitree izahnamesi (招股意向书) risk faktörleri, 31 Temmuz 2026, Reuters aracılığıyla. cnbc.com/2026/08/06/chinese-humanoid-robot-maker-unitree-prices-ipo-at-9-billion-valuation.html
39. TechTimes, 16 Temmuz 2026 ve 31 Temmuz 2026. techtimes.com/articles/320711/20260716/unitree-robotics-nears-shanghai-ipo-profitable-actuators-exposed-chinas-spy-law.htm; techtimes.com/articles/322574/20260731/unitree-ipo-subscription-opens-profitable-robot-maker-vs-39b-no-revenue-figure-ai.htm
40. AgFunderNews, 29 Nisan 2026; DroneXL, 22 Nisan 2026. agfundernews.com/dji-fcc-action-could-wipe-out-1-5bn-in-us-drone-sales-in-2026-with-staggering-real-world-consequences; dronexl.co/2026/04/22/dji-ninth-circuit-opposition-brief-fcc-ban-1-56-billion/
41. Unitree GitHub ve Hugging Face. github.com/unitreerobotics/unifolm-world-model-action; github.com/unitreerobotics/unifolm-vla; huggingface.co/unitreerobotics/UnifoLM-WMA-0-Base; huggingface.co/collections/unitreerobotics/unifolm-vla-0
42. BigGo Finance, 23 Haziran 2026. finance.biggo.com/news/cba1aa5c-4279-40d3-88dc-a64032a31283
43. Robot Forward, 36Kr aracılığıyla, 24 Nisan 2026; Humanoids Daily, 29 Nisan 2026; SCMP ve Jiemian, Nisan 2026. eu.36kr.com/en/p/3780742359243776; humanoidsdaily.com/news/state-grid-s-995-million-bet-8-500-robots-to-spearhead-deployment-year-one-in-energy; scmp.com/economy/china-economy/article/3351323/china-plans-invest-billions-robot-army-run-its-power-grid
44. Unitree halka arz çevrimiçi yatırımcı toplantısı, cnstock aracılığıyla, Ağustos 2026.
45. Reuters, Ekim 2025; The Standard, 22 Temmuz 2026. thestandard.com.hk/innovation/article/337821/Embodied-robot-maker-AgiBot-eyes-HK-IPO-at-156b-valuation
46. Unitree izahnamesi, listeleme komitesi taslağı (上会稿), 25 Mayıs 2026. finance.sina.cn/tech/2026-05-25/detail-inhzcpin2049886.d.html
47. Unitree resmî mağazası, 7 Ağustos 2026'da kontrol edildi. shop.unitree.com/collections/all; shop.unitree.com/zh-gb/collections/humanoid-robot/products/unitree-g1
48. RoboZaps, Temmuz 2026'da doğrulandı. blog.robozaps.com/b/unitree-robotics; blog.robozaps.com/b/unitree-g1-review
49. RoboZaps, Temmuz 2026'da doğrulandı. blog.robozaps.com/b/unitree-h1-review; RoboHorizon, 20 Kasım 2025; eWeek, 12 Kasım 2025.
50. Unitree, PRNewswire ve NVIDIA haber odası aracılığıyla, 1 Haziran 2026, GTC Taipei. prnewswire.com/news-releases/unitree-announces-h2-plus-an-nvidia-isaac-gr00t-reference-humanoid-robot-for-academic-research-302786748.html; nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-open-humanoid-robot-reference-design
51. Unitree Küresel Robotik Pazarına Nasıl Hükmediyor, Andreas Klinger, https://www.youtube.com/watch?v=gYM_GVmcsxY
