bạn gọi cho thằng bạn ở Nvidia "ê tao lấy 1000 cái B300 với gắn Infiniband vô được không" Nvidia bảo "30 tuần nhưng vì mày là bạn tao nên tao có thể nhét mày vô một lô hàng vì thằng nào đó (nháy mắt OpenAI) vừa mua 200k GPU"
"ok"
bạn gọi cho con bạn ở OEM "cho tao cái báo giá cho mấy cái B300 làm mát bằng không khí đi" "ừ thì nó sẽ tốn 10 tỷ đô la" bạn gọi lại cho thằng bạn ở Nvidia "ê thằng OEM nói với tao là nó tốn 10 tỷ đô la" "không để tao nói chuyện với tụi nó xem tao làm gì được" OEM gọi lại "này xin lỗi tụi tôi đã điều chỉnh báo giá xuống còn 5 tỷ đô la nhưng mà mày có chỗ đặt máy không" "ok để tao đi nói chuyện với thằng của tao" bạn gọi cho thằng lo chỗ đặt máy "ê mày còn điện ở Santa Clara không?" "không xin lỗi vừa mới đầy rồi nhưng tao có thể cho mày ở Montreal" "ok tuyệt vậy là xong rồi" "ok nhưng mà tụi tao vừa nói chuyện với ngân hàng mày có thể trả trước 50% cho hợp đồng 3 năm với giá khoảng $4.50/gpu/giờ được không và nhân tiện thì uptime mạng và GPU chỉ có 95% thôi"
????????????
Nút thắt lớn nhất trong ngành GPU hiện tại không phải là chip, CoWoS, hay thậm chí là điện.
Đúng là thời gian giao hàng đang tăng lên, Nvidia công bố tăng giá, OEM bí mật tăng giá, wafer khan hiếm hơn bao giờ hết, các thế lực độc quyền nhỏ lẻ rải rác khắp chuỗi cung ứng rộng lớn và phức tạp, nhưng cuối cùng, nếu bạn có đủ tiền, tất cả những điều này đều không thành vấn đề.
Họ sẽ nói với bạn là mất 30 tuần để có một cái switch NVLink, nhưng mua đủ nhiều hoặc trả đủ tiền thì con số này sẽ giảm xuống còn 14! Toàn bộ ngành công nghiệp được xây dựng có chủ đích dựa trên các mối quan hệ và rất kiểu "ai biết thì biết", nhưng vấn đề lớn nhất thực ra lại đơn giản hơn nhiều.
Vấn đề lớn nhất là tín dụng. Cụ thể là sự thiếu hụt các thị trường giá trị còn lại (residual markets).
Giá trị còn lại (residual value) về cơ bản là giá trị của tài sản khi kết thúc thời gian khấu hao. Hãy nghĩ về một chiếc xe hơi đã qua sử dụng sau khi bạn thuê và nó đáng giá bao nhiêu. Rõ ràng ít nhất giá trị của các bộ phận của nó là có giá trị, nếu không muốn nói là cả chiếc xe vẫn hoạt động tốt.
Nhưng không ai biết cách mô hình hóa giá trị còn lại của GPU. Ví dụ, các ngân hàng chỉ mô hình hóa nó là 0 sau một số khấu hao đường thẳng vì không có thị trường công khai thanh khoản.
Giá trị còn lại rất quan trọng vì nó là yếu tố chặn đứng việc chứng khoán hóa tài sản và tạo ra một công cụ để phòng ngừa rủi ro, cho phép chi phí vốn thấp hơn. Điều này gây bất lợi cho những người chơi nhỏ hơn vì không có khả năng tiếp cận nguồn tài chính giá rẻ.
Khi lãi suất phổ biến cho các khoản vay này là SOFR + 900bps (SOFR là lãi suất được sử dụng để định giá các khoản vay, phái sinh và trái phiếu bằng đô la Mỹ), bạn cần phải trả trước một khoản tiền lớn mà không người chơi nhỏ nào có thể chi trả.
Để minh họa, hãy xem xét ví dụ thực tế này về tài chính đắt đỏ.
Giả sử bạn mua B300, 128 node (8 GPU) trong 5 năm, với giá $3.50/giờ/GPU, trả trước 30% (thấp hơn giá thị trường hiện tại nhân tiện).
TCV = 128 \ 8 \ 3.50 \ 24 \ 365 * 5 =
$156,979,200
có nghĩa là khoản trả trước của bạn là 156,979,200 * 0.3 =
$47,093,760
.
Hãy nhớ rằng, bạn đang cầu nguyện rằng các SLA là tốt, có thể là 14 tuần RFS trên một số bản dựng SMCI mà họ đã tìm nguồn cung ứng linh kiện từ một góc nào đó của Malaysia mà không thể thay thế được khi nó hỏng đúng một năm sau đó.
Bạn có sẵn $47,093,760 để ném vào như một startup không? Bạn có chắc là bạn có thể lấp đầy các node đó ngay lập tức? Ồ và nó được xây dựng theo đơn đặt hàng nên họ sẽ chỉ đặt linh kiện sau khi bạn ký và bạn thậm chí không thể kiểm tra chúng trước khi làm điều đó.
Ngoài ra, 128 node B300 làm mát bằng không khí cũng tiêu thụ khoảng 2.5 MW bao gồm cả làm mát. Doanh thu của Anthropic là khoảng $50m / MW.
Giả sử bạn có thể ép doanh thu từ sức mạnh tính toán của mình như Anthropic, bạn chỉ nhận được $125m cho 128 node B300 của mình. Bạn đang trả nhiều hơn $32m so với con số này, mà bạn có thể coi là phí bảo hiểm bạn đang trả cho khoản vay của mình.
Đủ chuyện phiền muộn rồi. Hãy đi sâu vào giá trị còn lại, cách ngành công nghiệp hiện đang xử lý nó, cách các ngành công nghiệp khác xử lý nó, và tương lai có thể trông như thế nào.
Các thương vụ công khai lớn hiện tại trông như thế nào?
Họ đang xử lý giá trị còn lại như thế nào?
Vào tháng 8 năm 2026, NVIDIA đã nộp một tài liệu có tiêu đề Bảo lãnh Giá trị Còn lại (Residual Value Guaranty). Nó hứa hẹn một giá trị tối thiểu lên tới $105B cho các trung tâm dữ liệu mà SB Energy đang xây dựng cho OpenAI, khoảng 4.25 GW trong số đó. Nhà sản xuất chip đang bảo lãnh giá trị còn lại, kết thúc vụ việc, phải không? Hãy đọc hồ sơ.
Giá trị được bảo lãnh được định nghĩa là chi phí liên quan đến trung tâm dữ liệu, điện năng và truyền tải, và thiết bị của NVIDIA được tách riêng thành một điều khoản thu hồi tài sản riêng biệt ngoài số tiền được bảo lãnh. Bảo lãnh bao gồm tòa nhà và nguồn điện cung cấp cho nó, không phải các chip được đặt bên trong nó. NVIDIA cố tình không đưa ra con số cho GPU.
Còn về khoản vay có bảo đảm cao cấp trị giá $926M của Lambda thì sao? Nó được định giá ở mức SOFR + 300 và 99.5, mang xếp hạng Baa2 từ Moody's, được bảo đảm bằng máy chủ GPU và dòng tiền mà chúng tạo ra, và được khấu hao hoàn toàn cho đến khi đáo hạn vào năm 2030, mà công ty mô tả là phù hợp với dòng tiền theo hợp đồng và thời gian sử dụng hữu ích của cơ sở hạ tầng.
Nhưng điều thực sự làm nên chuyện là thông báo: "dành riêng cho một bên mua có xếp hạng đầu tư." Khách hàng là điểm tựa cho tín dụng, chứ không phải giá trị thanh lý có thể quan sát được.
Sau đó là CoreWeave, công ty đã vay nhiều hơn bất kỳ ai khác trên hồ sơ công khai dựa trên GPU. Các khoản vay của nó là các khoản vay có kỳ hạn rút vốn chậm (delayed-draw term loans): một nhóm người cho vay cam kết một khoản tiền lớn trước, và CoreWeave rút tiền khi GPU được giao theo một hợp đồng khách hàng cụ thể, do đó khoản vay và hợp đồng cùng phát triển. Khoản vay lớn nhất là $8.5B và nhận được xếp hạng A3 từ Moody's, mà CoreWeave gọi là khoản tài trợ có bảo đảm bằng GPU đầu tiên được xếp hạng đầu tư.
Nếu có một giả định về giá trị còn lại tồn tại ở bất cứ đâu trong hoạt động cho vay GPU, thì nó sẽ nằm trong các tài liệu này, vì vậy tôi đã đọc chúng.
Tôi đã chạy tìm kiếm toàn văn thỏa thuận mới nhất: 35 trường hợp của GPU, và không có một trường hợp nào cho mọi thuật ngữ mà người cho vay sẽ sử dụng để định giá phần cứng dựa trên một tham chiếu bên ngoài. Không có thẩm định giá, không có giá trị còn lại, không có thanh lý có trật tự, không có tỷ lệ ứng trước, không có tỷ lệ cho vay trên giá trị, không có cơ sở đi vay, không có thị trường bán lại.
Các ngành công nghiệp tài sản đã qua sử dụng khác đã xử lý giá trị còn lại như thế nào?
Điều này đang nổi lên như thế nào đối với GPU?
Một chiếc xe hơi đã qua sử dụng có thể được định giá dựa trên Chỉ số Giá trị Xe đã qua sử dụng Manheim (Manheim Used Vehicle Value Index), một điểm chuẩn được xây dựng bằng phân tích thống kê của hơn 5 triệu giao dịch bán buôn mỗi năm, và đủ vững chắc để Kalshi đã niêm yết các hợp đồng dựa trên nó. Cùng một sàn giao dịch niêm yết các hợp đồng giao ngay bộ nhớ DDR5. Trong cả hai trường hợp, thị trường có thể chỉ ra một mức giá bên ngoài, có nguồn gốc từ giao dịch cho chính tài sản đó, trong khi thị trường sức mạnh tính toán chỉ có một nửa phương trình.
Đối với GPU, chúng ta có các bậc thang H100 của Kalshi, là các thị trường nhị phân hai chiều được xếp chồng theo giá thực hiện. Đây là các hợp đồng có thể báo giá trong một thị trường vẫn còn rất nhỏ. Silicon Data cũng công bố một điểm chuẩn cho thuê H100 hàng ngày trên một mã Bloomberg và mở rộng nó thành một đường cong 36 tháng. Ornn cung cấp dữ liệu thanh toán cho Kalshi.
CME dự kiến sẽ niêm yết các hợp đồng tương lai cho thuê H100 và B200 thanh toán bằng tiền mặt vào ngày 5 tháng 10, chờ phê duyệt theo quy định. Thị trường sức mạnh tính toán cuối cùng đã làm những gì thị trường hàng hóa làm. Nó đã xây dựng một tỷ lệ.
Một hợp đồng tương lai cho thuê rất hữu ích cho một đám mây mới (neocloud) mà doanh thu của nó biến động theo giá GPU-giờ. Nó ít hữu ích hơn nhiều cho một người cho vay đang đứng trong một phòng dữ liệu sau khi vỡ nợ, cố gắng quyết định xem một rack cụ thể sẽ bán được giá bao nhiêu. Thế hệ, cấu trúc liên kết, tình trạng, vị trí, điện năng, mạng lưới và chi phí tái triển khai đều nằm trong cơ sở giữa giờ và hộp.
Các công trình học thuật rất cẩn thận về khoảng cách này. Federico Bandi và Yinan Su của Đại học Johns Hopkins, làm việc với dữ liệu từ Silicon Data và Ornn, nhận thấy rằng sức mạnh tính toán là không thể lưu trữ được, do đó mối liên hệ chênh lệch giá thông thường giữa giao ngay và tương lai không còn hiệu lực (giống như thị trường điện năng) và các hợp đồng tương lai tổng hợp được xây dựng từ các hợp đồng cho thuê có kỳ hạn có khả năng là giới hạn trên của giá tương lai thực.
Hai công ty gần nhất với vấn đề này được điều hành bởi cùng một người, Carmen Li, và giữa họ, họ đã xây dựng cả hai đầu của thị trường mà không có phần giữa.
Câu trả lời của Silicon Data cho giá trị còn lại là một DCF (Dòng tiền chiết khấu). Sản phẩm Giá trị Còn lại GPU (GPU Residual Value) của họ, ra mắt ngày 25 tháng 8, lấy tỷ lệ cho thuê kỳ hạn từ đường cong của chính Silicon Data, giả định mức sử dụng giảm dần khi các chip mới hơn chiếm lấy khối lượng công việc, trừ đi chi phí hoạt động, và chiết khấu phần còn lại trong suốt thời gian sử dụng hữu ích còn lại của thẻ.
Đó là một con số thực và nó không phải là một mức giá. Đó là chỉ số giá thuê trong một đơn vị khác. Nó cho bạn biết một GPU đáng giá bao nhiêu đối với người tiếp tục chạy nó, đó là một câu hỏi khác với câu hỏi người cho vay nhận được gì khi họ phải bán nó, và câu hỏi thứ hai là con số mà một tổ chức xếp hạng cần.
Compute Exchange, dưới cùng một CEO, đã mở một thị trường GPU đã qua sử dụng vào ngày 17 tháng 7. Nó công bố phạm vi giá cho mỗi mẫu và tình trạng dựa trên các báo giá tổng hợp từ nhà cung cấp, kết nối người mua với người bán đã được xác minh và thực hiện giới thiệu.
Nó không nhận giữ tài sản, giữ tiền hoặc đóng vai trò là một bên trong giao dịch, và trang web của chính nó cho biết giá chỉ để tham khảo. Vì vậy, mô hình tạo ra một giá trị và địa điểm tạo ra các báo giá, và không cái nào tạo ra một giao dịch in ấn (print).
Các giao dịch in ấn nằm với Compute Credit Index Research (CCIR), một cơ quan quản lý điểm chuẩn được thành lập tại Delaware vào tháng 3, không vận hành thị trường và không nắm giữ vị thế nào. Nó có ba năm dữ liệu bán GPU đã qua sử dụng đã thực hiện: 3,009 danh sách đã bán, 10,911 đơn vị, tổng cộng $26.3M.
Để đặt điều này vào bối cảnh, Manheim xử lý hơn 5 triệu giao dịch mỗi năm thông qua các cuộc đấu giá của riêng mình, và ba năm của toàn bộ thị trường GPU đã qua sử dụng được ghi nhận chỉ chiếm khoảng 0.3% của một cơ sở $8.5B của CoreWeave.
Vào ngày 21 tháng 8, CFTC đã mở một yêu cầu bình luận về việc niêm yết các hợp đồng phái sinh sức mạnh tính toán. Quan điểm sơ bộ của họ: "thị trường sức mạnh tính toán bị phân mảnh và việc hình thành giá chủ yếu diễn ra trong các giao dịch song phương không minh bạch, cản trở sự sẵn có của dữ liệu giá hiện tại và lịch sử." Các bên tham gia chi phối, nó nói thêm, "có thể nắm giữ sức mạnh định giá đáng kể có thể dẫn đến khả năng bị thao túng," và do đó "sức mạnh tính toán có thể chưa thể hiện một số đặc điểm của hàng hóa thường làm nền tảng cho thị trường phái sinh hàng hóa, bao gồm tính có thể thay thế, tiêu chuẩn hóa và thanh khoản đầy đủ."
Ủy ban xây dựng lập luận của mình một phần dựa trên Bandi và Su, trích dẫn cùng một bài báo của Johns Hopkins ba lần. Hai hướng đi của nó kết thúc theo thứ tự sai. Các hồ sơ của CME đang ở trạng thái Chờ phê duyệt (Approval Pending) trong thời gian xem xét kết thúc vào ngày 25 tháng 9, vì vậy trừ khi Ủy ban hành động, các hợp đồng sẽ được phê duyệt theo mặc định và bắt đầu giao dịch vào ngày 5 tháng 10.
Thời gian bình luận hỏi liệu sức mạnh tính toán đã sẵn sàng để làm nền tảng cho các hợp đồng phái sinh hay không vẫn mở cho đến ngày 20 tháng 10. Sản phẩm cụ thể được thông qua trước khi câu hỏi chung kết thúc, điều đó có nghĩa là hợp đồng tương lai sức mạnh tính toán được quản lý đầu tiên có thể giao dịch trong hai tuần trong khi Ủy ban vẫn đang thu thập câu trả lời về việc liệu thị trường bên dưới có thể hỗ trợ một hợp đồng như vậy hay không.
Lùi lại một bước, rõ ràng có rất nhiều điều thú vị đang diễn ra trên thị trường sức mạnh tính toán. Nhưng, như Tôn Tử đã từng nói: "nếu không có thị trường thanh khoản nhưng cần giá trị còn lại, bạn phải sử dụng hợp đồng kỳ hạn (forwards) chứ không phải hợp đồng tương lai (futures)."
Tôi tin rằng một ngày nào đó chúng ta sẽ có đủ thanh khoản để có các hợp đồng tương lai GPU và các khoản vay ABS được bảo đảm bằng giá trị còn lại thực tế của GPU, nhưng tôi không nghĩ nó sẽ đến sớm. Mọi người muốn (cần, cầu xin, năn nỉ) GPU NGAY BÂY GIỜ và nếu chúng ta không tìm ra cách phòng ngừa rủi ro càng sớm càng tốt thì có lẽ tất cả chúng ta sẽ tiêu.
Nguồn tham khảo
Mọi thứ bên dưới đều được đọc trực tiếp. Các số liệu thị trường được kiểm tra từ ngày 29 tháng 8 đến ngày 2 tháng 9 năm 2026; tổng hợp của CCIR có dấu ngày 31 tháng 8; trạng thái của CME và CFTC là vào ngày 2 tháng 9.
Tài liệu đã nộp
- NVIDIA, Mẫu 8-K nộp ngày 2026-08-17 (Mục 1.01): bảo lãnh cho các trung tâm dữ liệu PORTS-Pike của SB Energy với OpenAI là bên thuê, giới hạn $105 tỷ, khoảng 4.25 GW tải CNTT. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581026000069/nvda-20260817.htm
- NVIDIA, Mẫu Bảo lãnh Giá trị Còn lại, Phụ lục 10.1 của 10-Q quý 2 năm tài chính 2027 nộp ngày 2026-08-26: giá trị tối thiểu được bảo lãnh "bao gồm chi phí liên quan đến trung tâm dữ liệu, điện năng và truyền tải," "bốn và một phần tư (4.25) GW tải CNTT quan trọng," thiết bị NVIDIA trong một điều khoản thu hồi tài sản riêng biệt. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581026000075/nvda2027q2ex101.htm
- CoreWeave, thỏa thuận tín dụng DDTL 5.5 ngày 2026-08-07, Phụ lục 10.1 của 8-K nộp ngày 2026-08-10. Đây là thỏa thuận đằng sau tìm kiếm toàn văn (35 trường hợp GPU; không có trường hợp nào cho thẩm định giá, giá trị còn lại, thanh lý có trật tự, tỷ lệ ứng trước, tỷ lệ cho vay trên giá trị, cơ sở đi vay, thị trường bán lại). https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000176962826000357/ex101creditagreement.htm
- CoreWeave, thông cáo báo chí ngày 2026-03-31 về cơ sở $8.5 tỷ: A3 từ Moody's, A (thấp) từ DBRS, "khoản tài trợ có bảo đảm bằng GPU đầu tiên được xếp hạng đầu tư," và cơ chế rút vốn chậm. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000176962826000129/ex991.htm và tin tức xếp hạng của Moody's https://ratings.moodys.com/ratings-news/462400
- Lambda, "Lambda định giá khoản vay có kỳ hạn có bảo đảm cao cấp trị giá 926 triệu đô la" (2026-08-12) và bài đăng kết thúc (2026-08-27): SOFR + 3.00% ở mức 99.5, Baa2 từ Moody's, được bảo đảm bằng máy chủ GPU và dòng tiền của chúng, khấu hao hoàn toàn đến ngày 2030-12-31, "dành riêng cho một bên mua có xếp hạng đầu tư." https://lambda.ai/blog/lambda-prices-926-million-senior-secured-term-loan-b-facility và https://lambda.ai/blog/lambda-closes-926-million-senior-secured-term-loan-b-facility
Sàn giao dịch và cơ quan quản lý
- API công khai của Kalshi, chuỗi và thị trường: chuỗi Chỉ số Giá trị Xe đã qua sử dụng Manheim (KXMANHEIMUSEDCAR), chuỗi giao ngay DDR5 (KXDDR5MS), và các bậc thang H100 hàng tháng (KXH100MS), với Ornn được nêu là nguồn thanh toán. https://api.elections.kalshi.com/trade-api/v2/
- Thông cáo báo chí của CME Group và Silicon Data, 2026-08-11: hợp đồng tương lai cho thuê H100 và B200 sẽ niêm yết vào ngày 2026-10-05, chờ phê duyệt theo quy định. https://www.prnewswire.com/news-releases/cme-group-and-silicon-data-to-launch-compute-futures-on-october-5-to-unlock-new-way-to-hedge-ai-risks-302848593.html
- Hồ sơ ngành của CFTC cho Hợp đồng tương lai Chỉ số cho thuê H100 và B200 của Silicon Data (NYMEX), trạng thái "Chờ phê duyệt (45)," nộp ngày 2026-08-11 với thời gian xem xét 45 ngày kết thúc vào ngày 2026-09-25. https://www.cftc.gov/IndustryOversight/IndustryFilings/TradingOrganizationProducts/62544 và Hồ sơ NYMEX 26-370 https://www.cftc.gov/filings/ptc/ptc08112615405.pdf
- CFTC, Yêu cầu Bình luận về Việc Niêm yết Hợp đồng Phái sinh Sức mạnh Tính toán, 91 FR 54259, công bố ngày 2026-08-21, bình luận đến hạn ngày 2026-10-20. Mọi cụm từ được trích dẫn đều nguyên văn từ thông cáo, trích dẫn Bandi và Su ở chú thích 5, 42 và 43. https://www.federalregister.gov/documents/full_text/text/2026/08/21/2026-17163.txt
Trang web công ty
- Manheim (Cox Automotive), phương pháp luận Chỉ số Giá trị Xe đã qua sử dụng: "phân tích thống kê cơ sở dữ liệu của hơn 5 triệu giao dịch xe đã qua sử dụng hàng năm." https://site.manheim.com/en/services/consulting/used-vehicle-value-index.html
- Silicon Data: chỉ số cho thuê H100 SDH100RT https://www.silicondata.com/products/silicon-index/h100 ; Đường cong Kỳ hạn GPU (lên đến 36 tháng) https://www.silicondata.com/products/forward-curve ; sản phẩm Giá trị Còn lại GPU và phương pháp luận của nó (tỷ lệ cho thuê x chiết khấu x (1 trừ tỷ lệ chi phí hoạt động) trong suốt thời gian sử dụng hữu ích dự kiến, tỷ lệ được lấy từ đường cong kỳ hạn) https://www.silicondata.com/products/gpu-residual-value ; bài đăng ra mắt ngày 2026-08-25 https://www.linkedin.com/posts/silicon-data_the-gpu-residual-value-launches-today-straight-line-activity-7498011372006424576-idgc
- Compute Exchange: trang Thị trường Phần cứng (phạm vi giá "được lấy từ các báo giá tổng hợp từ nhà cung cấp," chỉ giới thiệu, không nhận giữ tài sản hoặc tiền, giá "chỉ để tham khảo") https://compute.exchange/hardware-market ; thông cáo ra mắt thị trường ngày 2026-07-17 https://www.einpresswire.com/article/927423264/compute-exchange-launches-secondary-gpu-hardware-marketplace-as-demand-for-refurbished-ai-infrastructure-accelerates ; trang Giới thiệu, Carmen Li là CEO của cả Silicon Data và Compute Exchange https://compute.exchange/about
- CCIR (Compute Credit Index Research LLC): trang quản trị, LLC Delaware thành lập ngày 2026-03-11, "không vận hành thị trường, không điều hành bàn giao dịch và không nắm giữ vị thế nào" https://ccir.io/documents/governance ; trang phần cứng, ba năm doanh số đã thực hiện, 3,009 danh sách đã bán, 10,911 đơn vị, $26.3M https://ccir.io/hardware
Bài báo và podcast
- Federico M. Bandi và Yinan Su (Johns Hopkins), "Định giá Tài sản Sức mạnh Tính toán (Sớm) AI," arXiv 2607.12156, tháng 7 năm 2026: sức mạnh tính toán không thể lưu trữ được nên mối liên hệ chênh lệch giá giao ngay-tương lai không còn hiệu lực, và các hợp đồng tương lai tổng hợp từ các hợp đồng cho thuê có kỳ hạn có khả năng là giới hạn trên. https://arxiv.org/abs/2607.12156
- Hendrik Bessembinder và Michael Lemmon, "Định giá Cân bằng và Phòng ngừa Rủi ro Tối ưu trong Thị trường Điện Kỳ hạn," Tạp chí Tài chính, 2002: kết quả tiêu chuẩn rằng điện kỳ hạn được định giá dựa trên giá giao ngay kỳ vọng cộng với phí bảo hiểm rủi ro vì điện không thể lưu trữ được, sự tương tự đằng sau "giống như thị trường điện năng."
- Podcast Dwarkesh với Dylan Patel, cuộc thảo luận về sức mạnh tính toán cận biên được đề cập ở trên. https://www.youtube.com/watch?v=aV26V1UvkJw&t=1352s
