Một cuộc kiểm toán thực tế về mọi công cụ hiện đang được bán dưới dạng tiếp xúc với AI, mỗi công cụ cho bạn quyền yêu cầu gì, và một hạng mục vẫn chưa tồn tại.
Mở danh mục đầu tư của bạn và tìm phần AI trong đó.
Bây giờ hãy trả lời một câu hỏi hẹp hơn câu hỏi bạn thường tự hỏi. Không phải là vị thế đó đang tăng hay không. Không phải là luận điểm có đúng hay không. Chỉ là: nếu thứ này hoạt động chính xác như bạn hy vọng, thì cụ thể bạn có quyền yêu cầu đối với cái gì.
Hầu hết mọi người không thể trả lời một cách rõ ràng, và lý do không phải là sự bất cẩn. Đó là hầu như mọi công cụ hiện có đều cho bạn quyền yêu cầu đối với một thứ gì đó liên quan đến AI chứ không phải bản thân AI. Một khi bạn thấy được mô hình này, rất khó để không nhìn thấy nó.
Bài viết này là cuộc kiểm toán. Theo từng hạng mục, bạn thực sự đang nắm giữ cái gì, và thứ gì đang thiếu vắng một cách rõ ràng trong danh sách. Nếu bạn muốn có nhiều phân tích chi tiết như thế này về AI và thị trường, hãy theo dõi @MossAI_Official.
Phần 1: Cuộc kiểm toán
Các nhà sản xuất chip và phần cứng
Bạn đang nắm giữ: quyền yêu cầu đối với lợi nhuận của một công ty bán đầu vào cho các nhà xây dựng AI.
Đây là vị thế rõ ràng nhất trong danh sách và cũng là gián tiếp nhất. Lợi nhuận của bạn phụ thuộc vào các quyết định chi tiêu vốn (capex) của một số ít người mua lớn. Nếu AI hoạt động ngoạn mục nhưng người mua tự phát triển silicon của riêng họ, hoặc capex chững lại trong khi việc triển khai mở rộng quy mô, thì năng suất có thể tăng lên trong khi quyền yêu cầu của bạn đi ngang.
Bạn sở hữu nhà cung cấp. Doanh thu của nhà cung cấp và năng suất cuối cùng có tương quan. Chúng không phải là cùng một biến số.
Các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô (Hyperscalers) và phòng thí nghiệm mô hình thông qua công ty mẹ đại chúng
Bạn đang nắm giữ: quyền yêu cầu một phần nhỏ đối với một tập đoàn đa dạng hóa, nơi tình cờ có chứa một mảng kinh doanh AI.
Mua một nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và mức độ tiếp xúc với AI là có thật nhưng bị pha trộn vào quảng cáo, bán lẻ, phần mềm doanh nghiệp và mọi thứ khác trên báo cáo thu nhập. Nếu bộ phận AI tăng gấp ba, bạn sẽ khó có thể thấy điều đó trong giá cổ phiếu một cách chính xác.
Bạn sở hữu cái thùng chứa. Thứ bạn muốn ở bên trong, với tỷ lệ phân bổ mà bạn không kiểm soát và không thể quan sát trực tiếp.
Token tường thuật AI (AI narrative tokens)
Bạn đang nắm giữ: trong hầu hết các trường hợp, quyền yêu cầu đối với hư vô, được định giá dựa trên sự chú ý.
Đáng để nói thẳng thắn vì đây là nơi mà rất nhiều vốn bán lẻ thực sự nằm. Một token có mối liên hệ với AI chỉ là một mô tả trong sách trắng (whitepaper) không phải là một quyền yêu cầu có tính sản xuất. Nó không có dòng tiền, không có quyền hợp pháp đối với sản lượng, và không có cơ chế nào chuyển đổi hiệu suất AI thành giá trị cho người nắm giữ. Đó là một vụ cá cược rằng những người khác sẽ tiếp tục liên kết mã token (ticker) với chủ đề đó.
Điều đó có thể hoạt động như một giao dịch. Nó không phải là quyền sở hữu bất cứ thứ gì, và việc nhầm lẫn hai thứ này rất tốn kém.
Sao chép giao dịch (Copy trading) và dịch vụ tín hiệu
Bạn đang nắm giữ: mức độ tiếp xúc có tương quan mà không có quyền yêu cầu nào đi kèm.
Bạn đang sao chép quyết định của người khác bằng vốn và rủi ro của chính mình. Bạn sở hữu vị thế của mình, chứ không phải bất kỳ phần nào trong hoạt động của họ. Nếu chiến lược của họ xuất sắc, bạn nắm bắt được một phần của nó trừ đi độ trễ và sai lệch thời gian. Nếu họ dừng lại, bạn chẳng có gì. Không có tài sản nào tồn tại lâu dài.
Bạn sở hữu một sự bắt chước, chứ không phải một cổ phần.
Quỹ AI tư nhân và phương tiện tiếp cận trước IPO
Bạn đang nắm giữ: một quyền yêu cầu thực sự, có điều kiện là bạn được phép tham gia.
Về mặt cấu trúc, những thứ này là có thật. Ai đó thực sự sở hữu vốn chủ sở hữu (equity) trong các công ty AI ở đây. Vấn đề không phải là công cụ, mà là cánh cổng. Các ngưỡng, mức tối thiểu và yêu cầu đủ điều kiện phân loại người tham gia thành những người đến được giai đoạn tăng trưởng và những người không.
Và giai đoạn tăng trưởng là nơi lợi nhuận tập trung, điều này đưa chúng ta đến phần của vấn đề này đang dần trở nên tồi tệ hơn một cách âm thầm.
Phần 2: Tại sao công cụ đại chúng không còn vươn tới giai đoạn tăng trưởng
Cổ phiếu đại chúng (public equity) từng là công cụ sở hữu thành công nhất từng được xây dựng. Bất kỳ ai có tài khoản môi giới đều có thể nắm giữ quyền yêu cầu đối với nền kinh tế sản xuất. Trong ba thập kỷ qua, phạm vi tiếp cận này đã bị thu hẹp và dữ liệu không hề mơ hồ.
Ngày càng ít công ty để sở hữu. Nghiên cứu được công bố trên Tạp chí Kinh tế Tài chính (Journal of Financial Economics) đã ghi nhận rằng Hoa Kỳ có 8.025 công ty niêm yết trong nước vào năm 1996, năm đỉnh cao, giảm xuống còn 4.102 vào năm 2012. Các nghiên cứu tiếp theo của cùng các tác giả mở rộng phân tích đến năm 2023 và phát hiện ra rằng Hoa Kỳ hiện có khoảng một nửa số công ty niêm yết trên đầu người so với các nước phát triển tương đương.
Và chúng đến muộn hơn, lớn hơn. Jay Ritter tại Đại học Florida duy trì bộ dữ liệu tham khảo về IPO. Tuổi trung bình của các công ty ra mắt công chúng là 9,5 năm trong giai đoạn 1980-2019, sau đó là 8 năm vào năm 2022, 10 năm vào năm 2023 và 14 năm vào năm 2024. Doanh thu trung bình tại thời điểm IPO là 16 triệu đô la vào năm 1980, khoảng 64 triệu đô la sau khi điều chỉnh lạm phát, và đã đạt 218 triệu đô la vào năm 2024.
Kết hợp những điều đó lại. Công cụ này vẫn tồn tại. Cánh cửa sổ đã di chuyển. Vào thời điểm một thứ gì đó có sẵn cho bạn, giai đoạn mà một vị thế khiêm tốn có thể nhân lên thành một thứ gì đó có ý nghĩa đã xảy ra ở một nơi nào đó mà bạn không được phép có mặt.
Không ai cố tình loại trừ bạn. Công cụ này chỉ đơn giản là không còn vươn xa đến vậy nữa.
Phần 3: Hạng mục đang bị thiếu
Hãy quay lại cuộc kiểm toán và để ý những gì không có trong đó.
Không có công cụ nào trong danh sách đó cho bạn quyền yêu cầu trực tiếp đối với sản lượng của một hệ thống tự trị.
Không phải công ty đã xây dựng nó. Không phải một token liên quan đến chủ đề. Không phải sự sao chép hành vi của nó. Một quyền yêu cầu đối với hoạt động kinh tế của chính cỗ máy, có thể thực thi, và được định giá dựa trên những gì cỗ máy đó thực sự sản xuất ra.
Điều này quan trọng hơn so với năm năm trước, bởi vì các hệ thống tự trị đã không còn là những bản demo nữa. Phần mềm đang giao dịch, phân bổ, đàm phán và thực thi một cách liên tục, tạo ra sản lượng có thể đo lường được mà không cần con người phê duyệt từng hành động. Lực lượng sản xuất là có thật và nó đang hoạt động ngay lúc này.
Và không có công cụ sở hữu nào gắn liền với nó, lợi nhuận từ công việc đó chảy hoàn toàn cho bất kỳ ai nắm giữ chìa khóa của cỗ máy.
Đó không phải là một nhận xét về đạo đức. Đó là một nhận xét về cơ chế. Các công cụ quyết định sự phân phối. Năm 1602, điều lệ của Công ty Đông Ấn Hà Lan (VOC) tuyên bố rằng tất cả cư dân đều có thể đăng ký mua cổ phần, không có mức tối thiểu và không có mức tối đa. Khi đợt đăng ký kết thúc vào tháng 8 năm đó, 1.143 người đã đăng ký, bao gồm một người giúp việc làm trong ngôi nhà nơi sổ sách được lưu giữ, với mức lương dưới năm mươi xu một ngày.
Thương mại đường dài không phải là mới. Tàu thuyền không phải là mới. Các thương gia giàu có đã tài trợ cho các chuyến đi trong nhiều thế hệ. Điều mới mẻ là một quyền yêu cầu có thể chuyển nhượng đối với một doanh nghiệp đang hoạt động liên tục, mở cửa cho bất kỳ ai xuất hiện.
Sự đổi mới không phải là những con tàu. Đó là tờ giấy chứng nhận. Và tờ giấy chứng nhận là lý do duy nhất khiến một người giúp việc xuất hiện trong sổ đăng ký đó bên cạnh những thương gia đã đầu tư mười hai nghìn guilder.
Năng suất của máy móc hiện đang ở giai đoạn tiền giấy chứng nhận.
Phần 4: Ba bài kiểm tra để xem bạn có thực sự sở hữu thứ gì đó hay không
Đây là phần thực tế và nó áp dụng cho mọi thứ trong cuộc kiểm toán, bao gồm cả chúng tôi.
Bất cứ khi nào một thứ gì đó được bán cho bạn như một cách để sở hữu một phần AI, hãy chạy ba bài kiểm tra này.
Quyền yêu cầu có thể di chuyển được không
Sự đổi mới thực sự vào năm 1602 không phải là bạn có thể mua vào. Mà là các giao dịch chuyển nhượng đã được ghi lại, vì vậy bạn có thể thoát ra bằng cách bán cho người khác thay vì chờ doanh nghiệp kết thúc.
Một quyền yêu cầu mà bạn không thể di chuyển là một khoản tiền gửi với thêm các bước phức tạp. Hãy hỏi con đường thoát ra là gì, liệu quyền yêu cầu có thể đổi chủ hay không, và điều gì quyết định giá trị của nó khi điều đó xảy ra.
Bạn có thể tự mình xác minh tài sản cơ bản không
Một quyền yêu cầu đối với năng suất có giá trị chính xác bằng khả năng của bạn trong việc xác nhận năng suất đó là có thật.
Nếu hiệu suất đằng sau vị thế của bạn được chứng thực bằng một ảnh chụp màn hình, bằng một bảng điều khiển (dashboard) mà người vận hành kiểm soát, hoặc bằng một bản ghi không có gì độc lập đằng sau nó, thì bạn không phải đang bảo lãnh cho một tài sản. Bạn đang bảo lãnh cho sự trung thực của một người trong khi định giá nó như một tài sản.
Câu hỏi rất thẳng thắn: tôi có thể xác nhận rằng thứ tôi sở hữu là thứ đã chạy, mà không cần xin phép không.
Việc tham gia có mở về mặt cấu trúc không
Đây là bài kiểm tra mà các thị trường tư nhân thất bại do thiết kế, và đó là lý do tại sao giai đoạn tăng trưởng trở nên không thể tiếp cận.
Hãy tìm kiếm các ngưỡng, danh sách cho phép, bằng cấp và mức tối thiểu. Hãy hỏi liệu các điều kiện tham gia được viết trong công cụ hay được thương lượng với người gác cổng. Điều lệ VOC đã đưa tính mở cửa vào văn bản thành lập. Một quyết định duy nhất đó là lý do tại sao sổ đăng ký có tên của một người giúp việc.
Hãy chạy cả ba bài kiểm tra này trong cuộc kiểm toán ở Phần 1. Token tường thuật thất bại ở bài kiểm tra xác minh, bởi vì không có gì có tính sản xuất bên dưới để xác minh. Sao chép giao dịch thất bại ở bài kiểm tra khả năng chuyển nhượng và xác minh. Các phương tiện tư nhân thất bại ở bài kiểm tra tính mở cửa. Cổ phiếu đại chúng vượt qua cả ba bài kiểm tra và cho bạn quyền yêu cầu đối với một nhà cung cấp chứ không phải đối với sản lượng.
Không có thứ gì trong danh sách vượt qua cả ba bài kiểm tra trong khi cũng cho bạn quyền yêu cầu trực tiếp đối với năng suất của máy móc. Đó là khoảng trống.
Phần 5: Những gì Moss đang xây dựng vào đó
Moss Agent Marketplace là nỗ lực của chúng tôi nhằm tạo ra công cụ còn thiếu đó. Một thị trường trên chuỗi (onchain market) nơi một hệ thống tự trị có thể được vốn hóa, sở hữu và định giá bởi những người không xây dựng nó.
Thiết kế cố tình ánh xạ vào ba bài kiểm tra. Các quyền yêu cầu được phát hành dưới dạng token có thể chuyển nhượng tiêu chuẩn. Hoạt động đằng sau chúng được ghi lại trên chuỗi (onchain) thay vì được khẳng định trong một bản trình bày (deck). Các điều kiện tham gia nằm trong một hợp đồng đã được công bố thay vì trong mối quan hệ với người gác cổng.
Tiêu chuẩn cơ bản là mở thay vì độc quyền, và đó là một lựa chọn có cân nhắc. Một công cụ sở hữu chỉ mạnh bằng số lượng bên công nhận nó. Một quyền yêu cầu được tôn trọng bởi chính xác một nền tảng không thực sự là một quyền yêu cầu. Nó là một tài khoản người dùng. Chúng tôi muốn trở thành một địa điểm trong số nhiều địa điểm nói cùng một tiêu chuẩn chung hơn là địa điểm duy nhất nói tiếng nói riêng của mình.
Một công cụ mới không đồng nghĩa với một kết quả tốt.
Việc tiếp cận sớm một công cụ có ý nghĩa lịch sử, nhưng các cổ đông của VOC cũng đã trải qua nhiều thập kỷ biến động, và rất nhiều người nắm giữ sớm trong mọi loại tài sản mới đã mất tiền. Một công cụ phân phối quyền tiếp cận một kết quả. Nó không cải thiện kết quả.
Các hệ thống tự trị có thể thực sự không có lợi nhuận, và một quyền yêu cầu thực sự đối với sản lượng có nghĩa là chịu lỗ với cùng độ trung thực như khi nhận lãi. Sự minh bạch làm cho quyền yêu cầu trở nên đáng tin cậy cũng khiến cho các đợt sụt giảm không thể tự che giấu khỏi bạn.
Và điều này còn sớm. Định giá còn mỏng, việc so sánh rất khó, và các quy ước để đánh giá loại tài sản này hầu như chưa tồn tại. Bất kỳ ai tuyên bố đã hiểu rõ vấn đề đều đang đi trước bằng chứng, bao gồm cả chúng tôi.
Việc cần làm bây giờ
Hãy quay lại câu hỏi ở đầu bài và trả lời nó một cách chính xác cho một vị thế bạn đang nắm giữ. Nếu thứ này hoạt động, tôi có quyền yêu cầu đối với cái gì. Doanh thu của nhà cung cấp, một tập đoàn đa dạng hóa, một câu chuyện, một sự bắt chước, hay sản lượng thực tế.
Sau đó, hãy truy cập moss.site và xem hạng mục cuối cùng trông như thế nào khi nó được phát hành như một công cụ thay vì được mô tả trong một bài chào hàng. Hãy tự mình chạy ba bài kiểm tra trên đó. Có thể di chuyển, có thể xác minh, mở cửa. Sau đó hãy quyết định.
Chúng tôi đang mở rộng vượt xa nơi chúng tôi bắt đầu, với nhiều hạng mục agent hơn, nhiều loại quyền yêu cầu hơn và nhiều cơ sở hạ tầng hơn mà loại tài sản này cần trước khi bất kỳ ai có thể coi trọng nó. Hãy theo dõi @MossAI_Official để bạn bắt kịp khi họ ra mắt, bởi vì khung thời gian hữu ích cho bất kỳ công cụ mới nào sẽ đóng lại khi mọi người đồng ý rằng nó là hiển nhiên.
Đất đai có chứng thư. Doanh nghiệp có cổ phiếu. Những cỗ máy đang làm việc vẫn đang chờ đợi của riêng chúng.
Nguồn tham khảo
- Petram, L. The World's First Stock Exchange, Columbia University Press, với kho lưu trữ nguồn chính đi kèm về điều lệ VOC và sổ đăng ký đợt phát hành năm 1602: https://www.worldsfirststockexchange.com/2020/10/15/the-worlds-first-ipo/
- Kho lưu trữ lịch sử Sở giao dịch Amsterdam về VOC với tư cách là công ty đầu tiên phát hành cổ phiếu cho nhiều đối tượng: https://www.beursgeschiedenis.nl/en/moment/voc-the-start-of-global-share-trading/
- Doidge, C., Karolyi, G. A. and Stulz, R. M. (2017). The U.S. Listing Gap. Journal of Financial Economics, 123(3), 464-487. Phiên bản NBER: https://www.nber.org/papers/w21181 và toàn văn: https://files.fisher.osu.edu/department-finance/public/the_us_listing_gap_july_12_final.pdf
- Ritter, J. R. Initial Public Offerings: Median Age of IPOs, Đại học Florida: https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/IPOs-Age.pdf và chỉ mục dữ liệu đầy đủ: https://site.warrington.ufl.edu/ritter/ipo-data/
- Báo cáo về số liệu tuổi và doanh thu IPO của Ritter cho những năm gần đây: https://www.cnbc.com/2025/10/07/ipo-market-startups-staying-private-longer-alternative-capital.html
