Tóm tắt: Một năm trước, SpaceX lỗ 1,1 tỷ USD trong một quý. Quý này, họ lãi 4,4 tỷ USD, và mảng kinh doanh lớn nhất của họ không còn là tên lửa nữa. Mà là AI. Tôi tin rằng SpaceX đang lắp ráp một thứ mà chưa công ty nào từng sở hữu: tên lửa, mạng lưới viễn thông toàn cầu, hàng gigawatt năng lực tính toán và nguồn điện để vận hành tất cả, gom về dưới một mái nhà. Đó chính là con đường dẫn tới 10 nghìn tỷ USD, rồi 100 nghìn tỷ USD.
Sáng nay, tôi tham gia chương trình Squawk on the Street của CNBC để bàn về kết quả kinh doanh quý 3 của SpaceX. Xin nói rõ: tôi đã quen Elon 27 năm và lần đầu rót vốn vào SpaceX từ năm 2013. Đây là góc nhìn của tôi, bởi tôi nghĩ phần lớn mọi người vẫn đang nhìn SpaceX qua một lăng kính sai lệch.
QUÝ KINH DOANH LÀM THAY ĐỔI CÂU CHUYỆN
Dưới đây là những con số SpaceX công bố ngày 20/10:
Doanh thu: 14,6 tỷ USD, tăng 161% so với cùng kỳ năm ngoái.
Lợi nhuận ròng: 4,4 tỷ USD, so với mức lỗ 1,1 tỷ USD một năm trước.
EBITDA điều chỉnh: 8,8 tỷ USD, tăng 306%. Lợi nhuận tăng nhanh gấp đôi doanh thu.
Dự phóng: Doanh thu quý 1/2027 đạt 33 đến 37 tỷ USD, trong khi giới phân tích chỉ ước tính ở mức hơn 20 tỷ USD.
Và điểm nhấn quan trọng nhất: Mảng Siêu trí tuệ (Super Intelligence) của SpaceX — chuyên cho thuê năng lực tính toán và bán Grok, Cursor — mang về 7,6 tỷ USD, tăng khoảng 830%. Mảng này giờ đã lớn hơn Starlink (5,25 tỷ USD) và gấp hơn bốn lần mảng phóng tên lửa (1,8 tỷ USD).
Doanh thu quý của SpaceX theo từng mảng, Q3 2025 so với Q3 2026. Nguồn: Tài liệu cổ đông Q3 2026 của SpaceX.
“SpaceX đã thôi là một công ty tên lửa. Họ là một công ty siêu trí tuệ, một công ty viễn thông toàn cầu và là doanh nghiệp hạ tầng thống trị của Cuộc cách mạng Trí tuệ.”
LUẬN ĐIỂM GỒM NĂM PHẦN
Mỗi mảnh ghép tự thân đã rất mạnh. Ghép lại, chúng tạo thành một bánh đà mà không đối thủ nào sao chép được.
1. NĂNG LỰC TÍNH TOÁN: NÚT THẮT CỔ CHAI ĐÃ DỊCH CHUYỂN, VÀ ELON ĐANG ĐỨNG NGAY TRÊN ĐÓ
Ba năm qua, rào cản của AI là chip. Giờ đây, đó là năng lượng, hệ thống làm mát và hạ tầng vật lý: bạn có thể biến một nhà kho chứa GPU thành năng lực tính toán hoạt động thực tế nhanh đến đâu.
Đó chính xác là nơi SpaceX vượt trội. Trong buổi họp báo cáo tài chính, Elon nói SpaceX đặt mục tiêu triển khai “hạ tầng điện và làm mát với tốc độ nhanh hơn bất kỳ ai khác rất nhiều”.
Kết quả: công suất tính toán tăng từ 1,4 lên 1,7 gigawatt chỉ trong một quý, hướng tới mục tiêu 2,5 đến 3 gigawatt vào cuối năm. SpaceX đang đưa khoảng 200.000 chip Nvidia GB300 vào hoạt động mỗi tháng và dự kiến duy trì nhịp độ này sang năm sau với chip Vera Rubin. Elon nhắc đến con số 13 gigawatt vào cuối năm 2027, thậm chí có thể đạt 20 hoặc hơn.
Ban lãnh đạo cho biết các đợt triển khai năng lực tính toán mới hoàn vốn trong chưa đầy một năm, và Elon gợi ý con số này có thể rút xuống sáu tháng vào năm sau. Google và Anthropic thuê lại công suất này, còn bản thân SpaceX cũng là khách hàng lớn nhất của chính mình khi huấn luyện Grok cho khối doanh nghiệp.
2. STARLINK: TRỞ THÀNH HỆ THẦN KINH CỦA HÀNH TINH
Starlink hiện có 13,6 triệu thuê bao, tăng thêm 1,6 triệu trong quý vừa rồi, phủ sóng 174 quốc gia với khoảng 11.100 vệ tinh. Dịch vụ này đang hoạt động trên hơn 3.800 máy bay, và doanh thu kết nối tăng 69% lên 5,25 tỷ USD.
Nhưng tất cả mới chỉ bắt đầu. Trong cuộc họp, Elon nói rằng “có lẽ trong vòng ba năm nữa”, Starlink sẽ có “băng thông gấp khoảng 100 lần chòm sao vệ tinh Starlink hiện tại”. Chỉ một chuyến bay Starship, mới chở khoảng nửa tải trọng, đã bổ sung 26 terabit/giây, tương đương 10 lần phóng Falcon 9.
Rồi đến lượt chiếc điện thoại của bạn. SpaceX đang mua phổ tần 800 MHz cho Starlink Mobile, và FCC đã phê duyệt chòm sao 15.000 vệ tinh cho dịch vụ này. Vùng mất sóng sắp tuyệt chủng.
Đây là điều phần lớn giới phân tích bỏ lỡ: chẳng bao lâu nữa, người dùng chủ đạo của internet sẽ là các tác nhân AI giao tiếp với nhau, lên tới hàng tỷ lượt. Lưu lượng đó cần một mạng lưới, và Starlink là mạng duy nhất phủ kín toàn bộ hành tinh.
3. STARSHIP: XƯƠNG SỐNG VẬN HÀNH MỌI THỨ
Mảng phóng chỉ tăng 6% và chịu lỗ nhẹ trong quý này. Nhưng nó là nền tảng để hai mảng kinh doanh kia xây dựng bên trên.
Chuyến bay 14 là lần đầu tiên Starship chạm tới quỹ đạo, mang theo 26 vệ tinh Starlink V3 hoạt động thực tế, với công suất downlink gấp khoảng 10 lần so với một lần phóng Starlink bằng Falcon 9. Tháng tới, Chuyến bay 15 sẽ thử bắt cả tầng đẩy lẫn tàu. Nếu thành công, đây sẽ là lần đầu tiên trong lịch sử thu hồi trọn vẹn một tên lửa quỹ đạo.
Bước đột phá ở đây nằm ở tần suất, chứ không phải kích thước. SpaceX đặt mục tiêu phóng Starship mỗi tuần một lần trong nửa đầu năm 2027 và hai lần mỗi tuần vào cuối năm. Đó là mô hình hàng không áp dụng cho quỹ đạo.
4. TÍCH HỢP: SỞ HỮU TOÀN BỘ CHUỖI GIÁ TRỊ
Đây mới là hào nước thực sự. SpaceX tự phóng vệ tinh của mình, tự vận hành mạng lưới, tự xây trung tâm dữ liệu và tự cấp điện cho chúng. Với Terafab, họ còn định tự sản xuất chip. Tính chung cả SpaceX và Tesla, Elon đã cam kết triển khai 100 gigawatt điện mặt trời, có thể là cú bứt tốc năng lượng nhanh nhất hành tinh trước khi nhiệt hạch ra đời.
Đó là lý do tôi nói với CNBC rằng tôi ủng hộ việc sáp nhập SpaceX và Tesla. Kết hợp trí tuệ số (Grok và năng lực tính toán phía sau) với trí tuệ vật lý (robot Optimus và Cybercab), bạn sẽ có một công ty tích hợp xuyên suốt toàn bộ chuỗi giá trị siêu trí tuệ. Các ủy ban đặc biệt đã được lập ra, nhưng chưa có điều khoản nào được chốt, và thương vụ cần sự đồng thuận của 50% tổng số cổ phiếu Tesla đang lưu hành. Đó là một ngưỡng rất cao.
5. ELON: NGƯỜI TẠO RA NHỮNG CỖ MÁY SẢN SINH RA CỖ MÁY
Tôi đã chứng kiến người ta đánh giá thấp Elon suốt hơn 20 năm. Đôi khi anh ấy trễ hẹn. Nhưng hiếm khi anh ấy sai về hướng đi.
Anh ấy không bị thúc đẩy bởi tiền bạc. Anh ấy bị thúc đẩy bởi những vấn đề cần lời giải. Tôi dám chắc có những quốc gia đang ước gì họ có một người như Elon dẫn dắt nền kinh tế của mình.
“Tôi không nghĩ chúng ta đã thấy dù chỉ một phần nhỏ những gì SpaceX sẽ mang lại trong thập kỷ tới.”
BÀI TOÁN TIẾN TỚI 100 NGHÌN TỶ USD
Với giá khoảng 148 USD/cổ phiếu, SpaceX hiện trị giá chừng 2 nghìn tỷ USD. Lên 10 nghìn tỷ tức là nhân 5. Lên 100 nghìn tỷ tức là nhân 50. Vậy hãy xem lộ trình đó ra sao.
SpaceX kỳ vọng đạt doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) 100 tỷ USD vào tháng 12. Elon đặt mục tiêu ARR cuối năm 2027 ở khoảng 500 tỷ đến 1 nghìn tỷ USD. Trên CNBC, tôi được hỏi liệu SpaceX có thể đạt doanh thu nghìn tỷ USD mỗi năm vào 2028 hay 2029 không. Câu trả lời của tôi: “Chắc chắn 100%, có.”
Doanh thu nghìn tỷ USD với hệ số nhân 10x sẽ tạo ra một công ty 10 nghìn tỷ USD. Còn kịch bản 100 nghìn tỷ USD dựa trên một ý tưởng lớn hơn: Elon dự đoán AI và robot sẽ giúp nền kinh tế toàn cầu phình to gấp 10 lần trong vòng một thập kỷ. Nếu SpaceX cung cấp dịch vụ phóng, mạng lưới, năng lực tính toán và năng lượng cho nền kinh tế đó, họ sẽ giành được một phần của chiếc bánh lớn hơn rất nhiều. Elon thậm chí còn đi xa hơn khi nói ông kỳ vọng SpaceX sẽ có giá trị gấp nhiều lần toàn bộ GDP của Trái Đất… Và điều đó sẽ biến nó thành một công ty trị giá hàng triệu tỷ USD trở lên.
Đó là kịch bản lạc quan nhất. Nó đầy tham vọng, và tôi tin vào điều đó.
NHỮNG RỦI RO CÓ THỂ XẢY RA
Chi tiêu khổng lồ. SpaceX đã chi 19,6 tỷ USD cho capex trong quý 3, trong đó 16,4 tỷ USD dành cho năng lực tính toán, và dự kiến chi 35 đến 40 tỷ USD trong quý 4, gấp hơn hai lần doanh thu quý 3. Hãy theo dõi tỷ suất sinh lời trên lượng vốn đó, cùng với các hợp đồng đã ký: lượng đơn hàng tồn đọng 63 tỷ USD, trong đó khoảng 42 tỷ USD dự kiến ghi nhận trong vòng một năm.
Chu kỳ tín dụng AI. Ở phần phát biểu ngay trước tôi, nhà đầu tư Bob Elliott cảnh báo rằng chi tiêu AI của doanh nghiệp đã đi ngang suốt bốn tháng và việc xây dựng dư thừa công suất có thể châm ngòi cho rắc rối tín dụng trong 12 đến 18 tháng tới. Đó là một luận điểm nghiêm túc. Phản biện của tôi: SpaceX đang có lãi, đạt chuẩn đầu tư và xây dựng dựa trên nhu cầu hiện hữu.
Rủi ro chính trị và rủi ro phụ thuộc cá nhân. Sự hậu thuẫn từ Washington có thể thay đổi sau bầu cử giữa kỳ, và chưa từng có công ty nào phụ thuộc vào một cá nhân nhiều đến vậy. Quan điểm của tôi: thế giới đang phụ thuộc quá nhiều vào hạ tầng của SpaceX nên không ai có thể bóp nghẹt nó.
ĐIỀU NÀY CÓ Ý NGHĨA GÌ VỚI BẠN
Nếu bạn là người khởi nghiệp: Nút thắt cổ chai đã chuyển từ chip sang năng lượng, làm mát và hạ tầng. Hãy xây dựng ở đó, hoặc xây dựng trên nền các mạng lưới đang được tạo ra.
Nếu bạn là quản lý cấp cao: Hãy lên kế hoạch cho việc các tác nhân AI của bạn trò chuyện với tác nhân AI của khách hàng, trên băng thông và năng lực tính toán ngày càng rẻ hơn.
Nếu bạn là nhà đầu tư: Hãy theo dõi ba chỉ số mỗi quý: thời gian hoàn vốn của năng lực tính toán, tần suất phóng Starship và lượng đơn hàng đã ký kết. Chúng cho bạn biết bánh đà có đang quay hay không.
Nếu bạn là học sinh, sinh viên: Những kỹ năng giá trị nhất của thập kỷ tới nằm ở giao điểm giữa AI, năng lượng và phần cứng. Hãy học cách chế tạo những thứ hữu hình.
Nếu bạn là phụ huynh: Hãy dạy con cái biết tiết kiệm và sở hữu cổ phần trong tương lai. Lời hứa tặng mỗi trẻ em Mỹ một cổ phần SpaceX của Elon là một bài học tuyệt vời về sức mạnh lãi kép.
Năm 2004, khi chúng tôi trao giải Ansari XPRIZE 10 triệu USD, phần lớn mọi người nghĩ du hành vũ trụ tư nhân chỉ là thú chơi của các tỷ phú. Hôm nay, một công ty vũ trụ tư nhân đang trên đà trở thành lớp hạ tầng của Cuộc cách mạng Trí tuệ. Câu hỏi cho năm năm tới không phải là SpaceX có tiếp tục tăng trưởng hay không. Mà là bao nhiêu phần trăm nền kinh tế tương lai sẽ vận hành trên nền tảng của họ.
Hướng tới một tương lai thịnh vượng,
Peter
