重點摘要：一年前，SpaceX 在一個季度內虧損了 11 億美元。而這個季度，它賺了 44 億美元，而且它最大的業務已經不再是火箭，而是 AI。我相信 SpaceX 正在打造一項前所未有的成就：將火箭、全球通訊網路、數吉瓦的算力以及驅動這一切的能源，全部整合在同一家公司旗下。這就是通往 10 兆美元、甚至 100 兆美元的道路。
今天早上，我參加了 CNBC 的《Squawk on the Street》節目，討論 SpaceX 的第三季財報。先聲明一下：我認識 Elon 已經 27 年，並在 2013 年首次投資 SpaceX。以下是我的觀點，因為我認為大多數人仍然用錯誤的角度在看 SpaceX。
改變故事的這一季
以下是 SpaceX 在 10 月 20 日公布的數據：
營收： 146 億美元，年增 161%。
淨利： 44 億美元，而一年前是虧損 11 億美元。
調整後 EBITDA： 88 億美元，成長 306%。利潤的成長速度大約是營收的兩倍。
業績展望： 2027 年第一季營收預計為 330 億至 370 億美元，而分析師的預估僅在 200 多億美元左右。
最引人注目的是：SpaceX 的超級智慧（Super Intelligence）業務——出租算力並銷售 Grok 和 Cursor——創造了 76 億美元 的營收，成長約 830%。它現在已經超越 Starlink（52.5 億美元），規模更是發射業務（18 億美元）的四倍以上。
SpaceX 各業務板塊季度營收，2025 年第三季 vs. 2026 年第三季。資料來源：SpaceX 2026 年第三季股東簡報。
「SpaceX 已經不再是一家火箭公司。它是一家超級智慧公司、一家全球通訊公司，也是智慧革命中最具主導地位的基礎設施公司。」
五大核心論點
每一項單獨來看都很強大。但合在一起，它們形成了一個競爭對手無法複製的飛輪。
1. 算力：瓶頸已經轉移，而 Elon 正踩在這個瓶頸上
過去三年，AI 的瓶頸是晶片。現在則是能源、散熱和實體基礎設施：你有多快能把一座堆滿 GPU 的倉庫變成實際運轉的算力。
這正是 SpaceX 的強項。Elon 在財報電話會議上表示，SpaceX 的目標是以「遠超其他任何人的速度」部署「電力與散熱基礎設施」。
成果如何？算力容量在一個季度內從 1.4 吉瓦提升到 1.7 吉瓦，目標是在年底前達到 2.5 至 3 吉瓦。SpaceX 目前每個月讓大約 20 萬顆 Nvidia GB300 上線運作，並計畫明年用 Vera Rubin 晶片維持這個節奏。Elon 談到要在 2027 年底前達到 13 吉瓦，甚至有可能達到 20 吉瓦以上。
管理層表示，新的算力部署不到一年就能回本，而 Elon 更提到明年可能縮短到六個月。Google 和 Anthropic 都在租用這些算力，而 SpaceX 自己就是最大的客戶，用來為企業訓練 Grok。
2. Starlink：成為地球的神經系統
Starlink 目前擁有 1,360 萬名用戶，本季新增 160 萬，覆蓋 174 個國家，衛星數量約 11,100 顆。它已在超過 3,800 架飛機上提供服務，連線營收成長 69%，達到 52.5 億美元。
但這還只是開始。在電話會議上，Elon 表示「大概三年內」，Starlink 將擁有「大約是目前 Starlink 星座 100 倍的頻寬」。單次 Starship 飛行，只裝載了大約一半的容量，就增加了 每秒 26 terabits 的傳輸量，相當於 10 次 Falcon 9 發射。
接下來是你的手機。SpaceX 正在為 Starlink Mobile 購買 800 MHz 頻譜，FCC 也已批准其由 15,000 顆衛星組成的星座。訊號死角即將成為歷史。
這是多數分析師忽略的一點：很快地，網際網路的主要使用者將會是數十億個互相溝通的 AI Agent。這些流量需要一個網路，而 Starlink 是唯一覆蓋整個地球的網路。
3. Starship：支撐一切的骨幹
發射業務本季只成長了 6%，並且出現小幅虧損。但它是另外兩大業務賴以建立的基礎。
第 14 次飛行是 Starship 首次進入軌道，搭載了 26 顆可運作的 Starlink V3 衛星，下行鏈路容量大約是 Falcon 9 發射 Starlink 衛星的 10 倍。下個月，第 15 次飛行將嘗試同時回收助推器和飛船。如果成功，這將是史上首次完整回收一枚軌道火箭。
這裡的突破在於頻率，而不是規模。SpaceX 的目標是在 2027 年上半年實現 Starship 每週發射，並在年底前達到每週兩次。這就是把航空公司的模式應用到軌道上。
4. 垂直整合：掌握整個技術堆疊
這才是真正的護城河。SpaceX 發射自己的衛星、營運自己的網路、建造自己的資料中心並為其供電。透過 Terafab，它還計畫自己製造晶片。在 SpaceX 和 Tesla 之間，Elon 已承諾投入 100 吉瓦的太陽能，這可能是核融合到來之前地球上擴張最快的能源計畫。
這就是為什麼我在 CNBC 上說，我支持 SpaceX 與 Tesla 合併。把數位智慧（Grok 及其背後的算力）與實體智慧（Optimus 機器人與 Cybercab）結合起來，你就會得到一家在整個超級智慧堆疊中完全垂直整合的公司。特別委員會已經成立，但尚未達成任何條款，而且交易需要獲得所有流通 Tesla 股份中 50% 的支持。這是一個很高的門檻。
5. Elon：那個打造「製造機器的機器」的人
二十多年來，我一直看著人們低估 Elon。他有時會遲到，但在方向上很少出錯。
驅動他的不是財富，而是那些亟待解決的問題。我可以保證，一定有些國家希望自己也有像 Elon 這樣的人來推動經濟。
「我認為，我們連 SpaceX 在未來十年將要交付的成果的一小部分都還沒看到。」
通往 100 兆美元的數學題
以每股約 148 美元計算，SpaceX 目前的市值大約是 2 兆美元。要達到 10 兆美元需要 5 倍，要達到 100 兆美元則需要 50 倍。所以讓我們來看看這條路怎麼走。
SpaceX 預計在 12 月前達到 1,000 億美元的年度經常性營收（ARR）。Elon 預估 2027 年底的 ARR 將落在 5,000 億到 1 兆美元之間。在 CNBC 上，我被問到 SpaceX 是否能在 2028 或 2029 年達到 1 兆美元的年營收。我的回答是：「百分之百，可以。」
1 兆美元的營收乘以 10 倍的本益比，就是一家 10 兆美元的公司。而 100 兆美元的想像空間則建立在一個更大的概念上：Elon 預測 AI 和機器人將在十年內讓全球經濟規模擴大 10 倍。如果 SpaceX 為這個經濟體提供發射、網路、算力和能源，它就能在一塊大得多的餅中分得一塊。Elon 甚至說得更遠，他預期 SpaceX 的價值將是全球 GDP 的好幾倍……那會讓它成為一家價值千萬億美元以上的公司。
這是看多的劇本。它很大膽，但我相信它。
可能出錯的地方
支出極為龐大。 SpaceX 第三季的資本支出達 196 億美元，其中 164 億美元用於算力，並預計第四季將達到 350 億至 400 億美元，超過第三季營收的兩倍。請留意這些資本的回報率，以及簽約數字：630 億美元的訂單積壓，其中約 420 億美元預計在一年內兌現。
AI 信貸週期。 在我出場前的那段節目中，投資人 Bob Elliott 警告說，企業的 AI 支出已經連續四個月持平，過度建設的產能可能在 12 到 18 個月內引發信貸問題。這是一個嚴肅的論點。我的反駁是：SpaceX 有獲利能力、具備投資等級信用，而且是根據明確的需求在進行建設。
政治與關鍵人物風險。 期中選舉後華盛頓的支持態度可能會改變，而且從來沒有一家公司如此依賴一個人。我的看法是：世界對 SpaceX 基礎設施的依賴太深，沒有人能輕易掐住它的脖子。
這對你意味著什麼
如果你是創業者： 瓶頸已經從晶片轉移到能源、散熱和基礎設施。往這些領域發展，或者建立在正在形成的網路之上。
如果你是高階主管： 做好準備，讓你的 AI Agent 透過越來越便宜的頻寬和算力，去跟客戶的 Agent 對話。
如果你是投資人： 每個季度盯緊三個數字：算力回本期、Starship 發射頻率，以及合約訂單積壓。它們會告訴你飛輪是否在轉動。
如果你是學生： 未來十年最有價值的技能，位於 AI、能源和硬體的交匯處。學會打造實體的東西。
如果你是父母： 教導你的孩子儲蓄，並在未來持有股權。Elon 承諾送給每個美國孩子一股 SpaceX 股票，這是一堂很棒的複利課。
2004 年，當我們頒發 1,000 萬美元的 Ansari XPRIZE 時，大多數人認為私人太空飛行只是億萬富翁的嗜好。今天，一家私人太空公司正走在成為智慧革命基礎設施層的道路上。未來五年的問題不是 SpaceX 會不會繼續成長，而是未來的經濟有多少比例最終會運行在它之上。
邁向豐盛的未來，
Peter
