أتداول عملات الميم (memecoins) منذ 3 سنوات، ومن أكثر الأشياء التي تزعجني في الوضع الحالي لساحة التداول هو مدى صعوبة التمييز بين الطلب الحقيقي والطلب المُصطنع الذي تم تجهيزه حتى قبل أن تكتشف وجود العملة.
أنا متأكد أنك رأيت هذا يحدث مئات المرات.
يتم إطلاق عملة جديدة على Pumpfun، تبدأ باكتساب بعض الزخم، يرتفع عدد الحاملين، يبدو حجم التداول مقبولاً، تبدأ بعض الحسابات المألوفة بالحديث عنها، وفجأة تصل قيمتها السوقية إلى 50 ألف دولار.
ثم تموت.
أحياناً تصل إلى 100 ألف أو 200 ألف دولار.
ونادراً ما تصل إلى 300 ألف دولار، لكن النتيجة عادةً ما تكون واحدة: ينهار الرسم البياني، يبدأ الجميع بإلقاء اللوم على غياب المشترين، وتظهر عملة أخرى بعد بضع دقائق.
كنت أعتقد سابقاً أن الكثير من هذه الإطلاقات تفشل ببساطة لعدم وجود طلب كافٍ.
وبالطبع، هذا ما يحدث بالفعل في بعض الأحيان.
لكن هناك تفسيراً آخر أعتقد أنه يجب على المزيد من الناس فهمه.
جزء كبير من الطلب الذي تراه لم يكن حقيقياً من الأساس.
تغيرت قواعد اللعبة في عام 2024
في الماضي، عندما كان تداول عملات الميم أقل تنافسية، كان الدخول المبكر في عملة ما يمنحك ميزة حقيقية.
كنت تجد شيئاً مثيراً للاهتمام، تشتري قبل أي شخص آخر، تنتظر انتشار السردية، وتأمل أن تبيع وسط طلب أقوى.
كان الأمر محفوفاً بالمخاطر بالطبع، لكن على الأقل كانت هناك فرصة معقولة لأن يكون الأشخاص الذين يشترون معك متداولين مستقلين يتخذون قراراتهم بأنفسهم.
اليوم، قد تبدو العملة وكأنها تمتلك مئات الحاملين ونشاط تداول كبير، بينما تتحكم مجموعة واحدة فعلياً في جزء كبير من المعروض.
والأسوأ من ذلك أن هذا يمكن أن يحدث قبل أن يرى المتداول العادي العملة أصلاً.
وهنا يأتي دور "التجميع" (Bundling).
يسمح التجميع بتنفيذ معاملات متعددة معاً في نفس كتلة Solana.
باستخدام بنية تحتية مثل Jito، يمكن لمنشئ العملة تنسيق الإطلاق وعمليات الشراء من عدة محافظ، مما يضمن له الحصول على جزء كبير من المعروض بأقل الأسعار.
قد تبدو تلك المحافظ غير مترابطة عند فحص قائمة الحاملين لأول مرة.
لكن اقتصادياً، يمكن أن تعود جميعها لنفس الشخص.
تخيل أنك تطلق عملة وتستحوذ على 40% من معروضها عبر عشر محافظ مختلفة.
بالنسبة لشخص ينظر إلى التوزيع، قد يبدو الأمر وكأن عشرة متداولين مستقلين اشتروا مبكراً.
لكن في الواقع، أنت تنظر إلى كيان واحد يتحكم في عشر محافظ.
الأرقام أسوأ مما توقعت
حللت Bitquery 8.2 مليون عملية إطلاق على Pumpfun بين أكتوبر 2025 وأكتوبر 2026.
نتائجهم كاشفة جداً (وقبيحة أيضاً ههه).
في 21% من عمليات الإطلاق، شاركت محافظ مرتبطة بالمطور في حزمة الإطلاق، محتفظة بمتوسط 10% من المعروض.
كما أرجع البحث أرباحاً بقيمة 579 مليون دولار للمطورين ومحافظ التجميع المرتبطة بهم خلال الفترة المدروسة.
وفي 65% من العملات المدروسة، بدأ المطور بالبيع خلال الدقيقة الأولى.
فكر في هذا الرقم الأخير للحظة يا رجل.
نحن نتحدث عن أشخاص يطلقون عملات ويبدأون بالخروج منها قبل أن يجد معظم المتداولين الصغار وقتاً لفهم ما يشترونه.
وثقت Bitquery مثالاً سخيفاً بشكل خاص من يونيو 2026.
أطلق مطور عملة بعملية شراء أولية صغيرة جداً.
استحوذت أربع محافظ ضمن نفس حزمة Jito على 79% من المعروض مقابل 6,000 دولار، تخرجت العملة تقريباً فوراً، وخلال الـ 18 دقيقة التالية، دخلت 1,138 محفظة.
بحلول ذلك الوقت، باعت خمس محافظ مبكرة مراكزها مقابل 121,000 دولار، بعد أن أنفقت 11,000 دولار، أي عائد بمقدار 11 ضعفاً في 18 دقيقة.
وشخص ما كان عليه توفير المال لهذا العائد، ومفاجأة، كانوا المتداولين الصغار.
حتى حجم التداول يكذب عليك
هذا أمر محبط بكل بساطة.
كان حجم التداول من أوائل الأشياء التي أفحصها عند تقييم أي عملة.
إذا كانت العملة تحقق حجماً كبيراً مقارنة بقيمتها السوقية، فقد يشير ذلك إلى اهتمام حقيقي.
لكن ماذا يحدث عندما يصبح توليد حجم تداول وهمي خدمة يمكن لأي شخص شرائها؟
وفقاً لتحقيق آخر من Bitquery، تم تصنيف 117.7 مليار دولار من أصل 201.4 مليار دولار من حجم تداول DEX على Solana عبر المجمعات التي تم تحليلها خلال فترة 30 يوماً، كتداول غير حقيقي.
58%.
وجاء جزء كبير من سلوك بسيط للغاية: البيع والشراء المنسق لنفس العملة داخل معاملة واحدة.
بمعنى آخر، الأرقام التي تبدو وكأنها تمثل أشخاصاً يتداولون، قد تمثل في الحقيقة روبوتات تنقل الأصول ذهاباً وإياباً مراراً وتكراراً.
الآن اجمع ذلك مع أعداد الحاملين المصطنعة.
يمكن للمطور توزيع كميات صغيرة من العملات عبر عشرات المحافظ، وتوليد نشاط تداول متكرر، وجعل المشروع يبدو أكثر شعبية بكثير مما هو عليه في الواقع.
ثم يأتي التسويق، أنت تعرف كيف تعمل هذه اللعبة، تبدأ بعض مجموعات Telegram بذكرها، وتنشر بعض الحسابات على X عن الرسم البياني.
يقوم أحد المؤثرين (KOL) بالترويج لها، وفي اللحظة التي ترى فيها ذلك، تكون متأخراً، انتهت اللعبة يا أخي.
إلا أن جزءاً كبيراً من ذلك ربما يكون منسقاً من نفس الأشخاص الذين ينتظرون البيع.
ولهذا أعتقد أن الكثير من العملات تموت عند قيمة سوقية تبلغ 50 ألف دولار، ونحن الآن نحتفل بالعملات التي تصل قمتها إلى 200 ألف، هيا بنا.
مشكلة المؤثرين الكبرى
قضيت وقتاً كافياً على Crypto Twitter لأعرف أن ليس كل شخص يروج لعملة متورط في عملية منسقة.
بعض الناس يؤمنون حقاً بما يشترونه.
وبعضهم مخطئون ببساطة، والبعض الآخر، نعم، يتقاضون أجراً.
المشكلة هي أن هذه المجموعات الثلاث يمكن أن تبدو متطابقة تماماً لشخص يتصفح X.
إذا بدأت بالبيع فوراً بعد النشر، فإن الأشخاص الذين يثقون بتوصيتك يوفرون لك فعلياً سيولة الخروج.
الآن تخيل فعل ذلك مراراً وتكراراً.
عملة مختلفة، رمز مختلف، سردية مختلفة.
نفس النتيجة.
لهذا أعتقد أن النظر في تاريخ تداول شخص ما أصبح بنفس أهمية النظر في العملة نفسها.
دخول مؤثر بصفقة رابحة لا يعني بالضرورة أنه بارع في اكتشاف الفرص.
أحياناً يعني فقط أنه دخل قبل الجمهور الذي كان على وشك توجيهه نحو العملة.
لا أحد يتحدث عمن كان يبيع أثناء الترويج، الناس هنا ينسون بسرعة كبيرة.
إذن كيف تحمي نفسك فعلياً؟
لا أعتقد أن الحل هو التوقف عن تداول كل عملة تحتوي على حزمة تجميع.
ليست كل حزمة خبيثة. تستخدم بعض الفرق الإطلاقات المنسقة للتحكم في نشاط القناصين (snipers)، ويمكن للقناصين المستقلين أيضاً الشراء في الكتلة الأولى دون أن يكونوا مرتبطين بالمطور.
الفرق المهم هو ما تفعله تلك المحافظ بعد ذلك.
شخصياً، أعتقد أن المتداولين بحاجة لقضاء وقت أطول بكثير في فهم من يملك المعروض.
أدوات مثل Bubblemaps و Trench Radar و Solscan تجعل من الممكن التحقيق في المشترين الأوائل، وارتباطات المحافظ، وتوزيع العملات.
إذا اشترت مجموعة من المحافظ نسبة كبيرة من المعروض في كتلة الإطلاق، أريد أن أعرف ما إذا كانوا لا يزالون يحتفظون بها.
إذا تلقى العديد من كبار الحاملين عملات SOL الخاصة بهم من نفس المصدر، أريد أن أفهم السبب.
إذا ظهرت للعملة فجأة أحجام تداول استثنائية رغم السيولة المحدودة، أريد أن أعرف ما إذا كان هذا الحجم يعكس بيعاً وشراءً مستقلاً.
وإذا كان شخص ما يروج لها بشراسة، أريد أن أعرف ما إذا كانت محفظته تقوم بالتجميع أم التوزيع.
لكن هناك مشكلة أخرى.
الأشخاص الذين يديرون هذه العمليات يتحسنون أيضاً، لذا فهم يتكيفون.
يستخدمون مصادر تمويل مختلفة، يوزعون المشتريات على عدة كتل، يعيدون تدوير المحافظ، ويجدون طرقاً جديدة لجعل النشاط المنسق يبدو طبيعياً.
مما يعني أن الأدوات التي تساعد المتداولين الصغار على تحديد التلاعب لن تكون أبداً حلاً مثالياً.
لا يزال عليك أن تفكر.
المشكلة الأكبر في ساحة التداول
قدرت Solidus Labs أن 98.6% من عملات Pumpfun في فترتها المدروسة أظهرت خصائص الضخ والتفريغ (pump-and-dump).
وأعتقد أن هذا أحد الأسباب التي جعلت ساحة التداول مختلفة جداً الآن.
يستمر الناس في السؤال عن مكان PNUT التالي.
أين العملة التالية التي ستنتقل من بضعة آلاف من الدولارات إلى مئات الملايين.
لماذا يبدو أنه لا شيء قادر على الحفاظ على سرديته بعد الآن.
حسناً، ربما جزء من الإجابة هو أننا بنينا صناعة كاملة حول استخراج السيولة قبل أن تتاح للسردية فرصة للتطور.
أصبح من الصعب بشكل متزايد على المجتمعات الحقيقية منافسة أشخاص نموذج عملهم بالكامل هو تصنيع مظهر المجتمع.
وأعتقد أن هذه مشكلة أكبر بكثير مما يدركه الناس.
أين يضعنا هذا؟
ما زلت أؤمن بوجود فرص في عملات الميم.
لم أكن لأقضي وقتي في متابعة هذا السوق لو كنت أعتقد خلاف ذلك.
لكنني أعتقد أيضاً أن أيام الشراء الأعمى لكل ما يبدأ في الانتشار وتوقع أن يكافئك السوق تتلاشى.
كونك مبكراً لم يعد كافياً عندما يمتلك شخص آخر نصف المعروض قبل وصولك.
أنت الآن بحاجة لفهم هيكل الصفقة.
مرة أخرى، لا أعتقد أن عملات الميم ستختفي.
لكنني أعتقد أن هذا الاستخراج المستمر يدمر ببطء الظروف التي جعلت ساحة التداول مثيرة للاهتمام في المقام الأول.
وحتى يتغير ذلك، لن أتفاجأ إذا استمررنا في الاحتفال بالعملات التي تنجح في البقاء بعد قيمة سوقية تبلغ 500 ألف دولار.
وهو أمر محزن جداً عندما تتذكر كيف كان هذا السوق في السابق.
