Abwicklungserklärungen lesen sich überall gleich. Die Umstände hätten sich geändert, das Team sei dankbar, und was übrig bleibe, gehe zurück an die Community. Wir haben genug dieser Mitteilungen von innen heraus analysiert, um sagen zu können, dass die Erklärung meist ehrlich ist, was das Ereignis betrifft, aber um vier Quartale oder mehr daneben liegt, was den Zeitpunkt angeht. Die Entscheidung, die das Unternehmen tötete, wurde getroffen, als alles gut lief, von Leuten, die das Gefühl hatten – zu Recht –, dass sie endlich gewannen.
Was ein gutes Quartal tatsächlich einbringt
Ein Quartal, das gut läuft, wandelt einen flüssigen Vermögenswert in feste Verbindlichkeiten um, leise, eine Unterschrift nach der anderen.
Die Kasse zeigt eine Zahl, also wird der Einstellungsplan an diese Zahl angepasst. Fünfundzwanzig Leute mit Senior-Gehältern in einem wettbewerbsintensiven Markt sind eine Verpflichtung, die jeden Monat am selben Tag fällig wird, egal, was der Chart macht. Ein Dreijahres-Mietvertrag für Büros und ein Market-Making-Honorar folgen kurz darauf. Dann Rechtsberatung in zwei Jurisdiktionen und ein Sicherheitsbudget, das mit der Codebasis wächst, sowie ein Anreizprogramm, das öffentlich mit einem festgelegten Betrag angekündigt wird.
Darunter liegt ein Vermögenswert, der sich bewegt. Der Großteil der Kasse besteht aus dem eigenen Token des Ventures, bewertet zum letzten Kurs, der in einem Orderbuch gedruckt wurde, in das das Venture selbst nicht verkaufen kann, ohne den Kurs zu bewegen. Diese Lücke ist der Punkt, an dem die Rechnung nicht aufgeht. Die Reichweite (Runway) ist der verkaufbare Kassenwert geteilt durch die monatlichen Ausgaben (Burn), und wie viel davon verkaufbar ist, hängt von der Tiefe ab, die die meisten Teams nie gemessen haben. Wir haben schon vor einem Deck gesessen, das dreißig Monate Reichweite bei einem Buch behauptete, das neun Monate verkraften konnte.
Die Lohn- und Gehaltsabrechnung ist die klebrigste Position in einem Unternehmen und die letzte, die gekürzt wird.
Alles andere kann in einem schlechten Quartal nach unten angepasst werden. Lieferanten verhandeln neu. Wachstumsausgaben stoppen, ohne dass jemand ein Meeting braucht. Gehälter und Mieten behalten ihren Wert, während der Vermögenswert dahinter halbiert wird.
Der zweite Schnitt ist der tödliche
Die Restrukturierung läuft von dort aus immer gleich ab. Der Preis fällt, und der erste Schnitt ist das Marketing – die Position, nach der Unternehmen zuerst greifen und die ihnen leise Marktanteile kostet. Der zweite Schnitt ist das Market-Making-Honorar, weil es eine teure Position ist, die scheinbar nichts einbringt. Das ist der Schnitt, der das Unternehmen tötet.
Die Tiefe war das, was die Kasse verkaufbar machte. Nimm sie weg, und dieselben Tokens werden schlechter verwertet, also muss der Verkauf, der die Gehaltsabrechnung decken soll, größer ausfallen, und er landet in einem dünneren Buch. On-Chain-Verkäufe drucken Spuren. Der Markt liest die Wallet, der Spread weitet sich, der Verkauf im Folgemonat ist noch schlechter. Drei oder vier Runden davon, und die Kasse ist eine Zahl in einer Tabelle ohne Geld dahinter.
Die Leute, die zuerst gehen, sind diejenigen, die all dies einschätzen können, ohne dass es ihnen gesagt werden muss. Ein Senior Engineer mit einem Vesting-Plan und einem geschulten Blick für ein Orderbuch versteht die Lage des Ventures schneller als der Vorstand. Sie zu ersetzen, kostet mehr als früher, weil das Angebot jetzt Tokens enthält, die der Kandidat bereits abgewertet hat.
Eine ältere Branche, die dies richtig bepreiste
Der amerikanische Walfang des 19. Jahrhunderts bezahlte seine Mannschaften in Lays – Anteilen an dem, was die Reise einbrachte, von einem großen Anteil für den Kapitän bis zu einem Bruchteil für einen Neuling, der noch nie offenes Wasser gesehen hatte. Eine Reise, die nichts fand, zahlte fast niemandem etwas. Die Männer wurden für ihre Ausrüstung gegen diesen Anteil belastet, und einige kamen mit Schulden gegenüber den Eignern nach Hause, was es zu einer harten Regelung für die Besatzung und zu einer bemerkenswert überlebensfähigen für die Leute machte, die das Schiff finanzierten. Die größten Kosten der Reise schwankten mit dem Ergebnis der Reise.
Web3-Ventures laufen dies normalerweise in umgekehrter Richtung. Die Vermögensseite bewegt sich heftig, während die Verpflichtungsseite an einen Fiat-Kalender gebunden ist, der am oberen Ende der Spanne unterschrieben wurde. Der Teil des Stapels, der sich in einem Abschwung gut verhält, ist der Teil, der auf den Token selbst lautet, da ein token-bepreistes Anreizprogramm mit allem anderen schrumpft, von selbst, ohne ein schwieriges Meeting.
Mach die Rechnung, solange die Zahl hoch ist
Teile den Verpflichtungsstapel in zwei Teile. Auf der einen Seite alles, was zu einem festen Betrag an einem festen Datum ankommt, also Gehälter, Mieten, Honorare, Versicherungen, was auch immer die Rechtsberatung abrechnet. Auf der anderen Seite alles, was schrumpft, wenn der Token schrumpft. Addiere die feste Seite für vierundzwanzig Monate und halte diesen Betrag in etwas, das sich nicht bewegt, abgeschottet von der Betriebskasse und von jedermanns Arbeitsdefinition von trockenem Pulver.
Die meisten Teams finden die resultierende Zahl unangenehm. Sie ist tendenziell viel größer als die Reserve, die sie hielten, und viel kleiner als die Reichweite auf ihrer letzten Vorstandsfolie. Diese Distanz ist das gesamte sich wiederholende Versagen, und sie ist messbar an dem Tag, an dem die Kasse am meisten wert ist, was auch der einzige Tag ist, an dem das Venture es sich bequem leisten kann, sie zu schließen.
Die Teams, die wir einen vollständigen Zyklus intakt überstehen sahen, lagen mit dem Preis genauso falsch wie alle anderen. Sie hatten die feste Seite des Unternehmens im Voraus finanziert, in etwas, das sich nicht halbieren konnte, und so kostete sie das schlechte Quartal einen Einstellungsplan. Wer auch immer eure Finanzen führt, kann diese Aufteilung an einem Nachmittag erstellen. Bittet darum, solange die Kasse auf ihrem Höchststand ist.
