Lass ihn stark sein: Buy-Side-Strategien für Juni unter dem Einfluss von Extremereignissen. Am 1. Juni endete für über 20 Millionen Menschen in Shanghai der Covid-Lockdown. Hätte dir Anfang 2020 jemand gesagt, dass Chinas internationalste Metropole eine solche Abriegelung, Stilllegung und kollektive Erinnerung erleben würde – hättest du es geglaubt?
Das ist ein Extremereignis.
Nicht weil niemand daran gedacht hätte, sondern weil Menschen in einem Trend die Stabilität der aktuellen Ordnung stets überschätzen und die Auswirkungen extremer Wendepunkte auf die reale Welt unterschätzen.
Der Markt ist genauso.
Menschen sind gut darin, aktuelle Ereignisse in die Zukunft fortzuschreiben, aber schlecht darin, echte strukturelle Sprünge zu verstehen. Halbleiterspeicher ist ein Beispiel. 2023 befanden sich DRAM und NAND auf einem zyklischen Tief mit einem Marktvolumen unter 100 Milliarden US-Dollar. Bis 2026 oder 2027 werden KI-Nachfrage und Preiszyklen die gesamte Branche auf eine völlig andere Größenordnung bringen. Wenn man einen Analysten bittet, am Tiefpunkt eine lineare Prognose für eine Verzehnfachung zu erstellen, werden viele Modelle bedeutungslos.
Daher ist der Titel dieser Woche jener Satz von Jin Yong:
Lass ihn stark sein; die Brise streift den Berghang.
Je chaotischer die Außenwelt, desto mehr brauchst du deine eigene innere Ordnung.
Aber „Stärke" bedeutet hier kein hirnloses All-in, kein Parolenschreien und keine Verliebtheit in eine Aktie. Wahre Stärke kommt daher zu wissen, worauf man schauen muss, zu wissen, welche Variablen sich ändern, zu wissen, welche Erwartungen bereits eingepreist sind, und zu wissen, wie die eigene Position den Einschlag von Extremereignissen standhalten soll.
Im Juni konzentrieren wir uns auf drei Dinge:
Zähler, Nenner und Positionsdisziplin.
I. Der Zähler: Beginnt Agentic KI, echte Produktivität in Unternehmen zu schaffen?
Die Bewertung betrachtet den diskontierten zukünftigen Cashflow; zuerst schauen wir auf den Zähler. Das Hauptthema des Marktes bleibt Agentic KI. KI bewegt sich vom Training zur Inferenz und dann zu agentischer Intelligenz. Es geht nicht nur darum, dass Modelle schlauer werden; KI beginnt, einen Zweck, Ausführung und Feedback zu haben, und dringt wirklich in die Produktionsprozesse von Unternehmen ein.
Dies ist erst der Anfang.
In den letzten Jahren war KI-Infrastruktur-Hardware die erste Phase, die Gewinne realisiert hat – die Verkäufer der Schaufeln. GPUs, Netzwerke, Speicher, Server, Strom und Flüssigkühlung waren Phase 1. Aber wenn die letzte Schleife der KI nur darin besteht, Tokens zu konsumieren, ohne Geld für Kunden zu verdienen oder Unternehmen zu erlauben, KI als Produktivität einzusetzen, wird es schließlich in einem Chaos enden. Wenn Kunden kein Geld verdienen, schließt sich die Ökonomie der KI-Investitionen nicht.
Die wahre zweite Phase ist also nicht nur „größere Modelle", sondern „nützliche KI".
Nützlichkeit bedeutet, dass KI in Unternehmensorganisationen eindringen, Kontext verstehen, Daten verbinden, Prozesse ausführen, Kosten senken, Umsätze steigern, Zyklen verkürzen und menschliche Reibung reduzieren kann.
Hier entsteht ein großes Problem: Das Modell selbst ist nur eine Fähigkeit, nicht organisatorische Produktivität.
Tokens sind einsame Helden. Sie müssen durch Unternehmensdaten, Kontext, Software-Orchestrierung, Sicherheit, Planung, Berechtigungen, Prozesse und Feedback-Mechanismen in echte organisatorische Produktivität verwandelt werden.
Deshalb sind die SaaS-Unternehmen, die man in Zukunft beachten sollte, nicht nur diejenigen, die eine KI-API anschließen, sondern diejenigen, die zum „Vermittler" der unternehmerischen KI-Ausführungsschicht werden können. Wer die Unternehmensdaten und den Kontext kontrolliert, wer KI in reale Workflows orchestrieren kann und wer Sicherheit, Berechtigungen und Prüfung gewährleisten kann, wird im Zeitalter der Agentic KI überleben und sogar neu bewertet werden.
Das ist die KI-Innovationsdiffusion, von der ich immer spreche. Früher sind es hochwertige white-collar Wissensarbeiter. Später folgt die traditionelle Diffusion in Unternehmens- und Massenszenarien. Dazwischen liegt eine Kluft.
Wenn wir sie nicht überwinden, ist KI-Infrastruktur nur ein Karneval der Investitionen. Wenn wir sie überwinden, kann KI eine Investitionsrückkopplungsschleife bilden. Das ist der erste Anker der Juni-Strategie:
Das KI-Thema ist nicht vorbei, aber der Markt wird zunehmend zwischen denen unterscheiden, die nur über KI reden, und denen, die KI wirklich in unternehmerische Produktivität verwandeln.
II. Der Nenner: Ölpreise, Inflation, Beschäftigung und die Zinssenkungsoption der Fed
Der Nenner betrachtet den Diskontsatz. Hinter dem Diskontsatz stehen Inflation, Zinsen und Risikoprämien. Der wichtigste Nenner im Juni ist nicht, was die Fed sagt, sondern ob zwei Bedingungen gleichzeitig auftreten können:
Die Ölpreise sinken, und die Beschäftigung schwächt sich ab.
Seit der Amtsantritt des neuen Fed-Vorsitzenden haben sich die Inflationsbeobachtungskriterien geändert, wobei mehr Gewicht auf einen Inflationsindex gelegt wird, der extreme Volatilität ausschließt. Ohne ins akademische Detail zu gehen: Der Kern ist, die Störung kurzfristiger Schocks auf die Inflationsdaten zu reduzieren und der Politik mehr Interpretationsspielraum zu geben.
Was bedeutet das? Nicht, dass die Fed definitiv die Zinsen senken wird, sondern dass die Fed eine „Zinssenkungsoption" erhalten hat.
Solange das Ölpreisniveau nach unten tendiert und die Beschäftigungsdaten zu schwächeln beginnen, gewinnt die Zinssenkungserzählung plötzlich Legitimität und könnte die Markterwartungen übertreffen.
Deshalb sind die US-Iran-Situation und die Ölpreise so wichtig. Trump hat sich nicht plötzlich in den Frieden verliebt. Die Ölpreise haben sich von einem diplomatischen Thema zu einem gemeinsamen Nenner für Wahlen, Inflation, Haushaltskosten und Rezessionsrisiken entwickelt.
Mit dem Eintritt der Midterms in die zweite Hälfte unterscheiden sich die politischen Anforderungen von Öl produzierenden und Öl verbrauchenden Bundesstaaten. Bleiben die Ölpreise lange hoch, steigt das Risiko einer US-Wirtschaftsrezession bis Jahresende, und die Haushaltskosten werden sowohl durch hohe Zinsen als auch durch hohe Ölpreise unter Druck gesetzt. Wenn sich die US-Iran-Situation abkühlt und die Ölpreise fallen, wird es für die Fed leichter, diese Zinssenkungsoption auszuüben.
Der Schlüssel zum Juni-Markt ist also nicht nur „Zinssenkungen kommen". Genauer gesagt:
Die Zinssenkungsoption ist wieder wertvoll, aber ob sie ausgeübt wird, hängt von Öl und Beschäftigung ab.
Wenn die Beschäftigungsdaten im Juni schwächer werden und die Ölpreise fallen, wird der Markt zuerst auf eine Nennerreparatur setzen. Small-Cap-Wachstum, Software, REITs, zyklische Konsumgüter und langlaufende Vermögenswerte werden eine Erholung erleben, und der Druck auf KI-Überfüllung wird vorübergehend nachlassen.
Aber das ist kein Themenwechsel; Zinssenkungen senken nur den Nenner, während KI den Zähler verändert.
Sobald die Zinssenkung erfolgt oder die Option nicht ausgeübt werden kann, kehrt das Kapital zu den zentralen KI-Vermögenswerten zurück: Halbleiter, Speicher, Server, CPUs, Netzwerke, Strom und Software, die KI-Produktivität wirklich handhaben kann.
Der Juni ist kein einfaches Risk-on; es ist ein Nennerfenster. Viele Vermögenswerte können sich erholen, aber nur wenige können kontinuierlich neu bewertet werden.
III. Die Zukunft vorhersagen ist lächerlich, aber Bewertungsanker müssen existieren
Ob Zähler oder Nenner – die menschliche Vorhersagefähigkeit ist sehr begrenzt. Ich kann sagen, dass ich bei manchen Themen ein bis drei Monate vor dem Markt bin – aber was dann?
Als Intel bei 70 $ stand, sagte ich, wir müssen auf die Ergebnisbestätigung warten. Als MU nahe 500 $ war, sagte ich, Positionen reduzieren.
Die richtige Richtung zu sehen bedeutet nicht, dass man Disziplin aufgeben kann. Unternehmen sind keine statischen Funktionen, Märkte sind keine statischen Modelle, und CEOs sind keine statischen Variablen. Das ist der schwierigste Teil des Investierens.
Man kann nicht alle dynamischen Veränderungen im Voraus präzise vorhersagen. Die interne Entwicklung eines Unternehmens umfasst menschliche Initiative, strategisches Lernen des Managements, Lieferketten, Lagerbestände, Kundennachfrage, technische Wege und die Rückmeldungen des Kapitalmarkts.
Selbst CEOs lernen dynamisch. Intel ist ein klassisches Beispiel. Es war vor einem Jahr schwer vorherzusagen, dass in dieser Phase der KI-Entwicklung CPUs vom Markt bei Inferenz und Agentic-KI-Architekturen wieder betont werden. Zuvor konzentrierte sich jeder nur auf GPUs, nur um festzustellen, dass der Betrieb großer Agenten nicht nur Rechenleistung, sondern auch CPUs, Speicher, Netzwerke, Speicherung und Planung erfordert.
Selbst das Management mag in einem Quartal das Bestandsmanagement betonen, nur um dann eine Veränderung der Nachfragestruktur zu erleben, die das, was als Belastung galt, zu einer Einnahme- und Bruttomargenquelle macht. Das ist die reale Welt des Geschäftsbetriebs.
Hat die Bewertung also eine Bedeutung? Natürlich.
Aber Bewertung ist keine statische Wahrsagerei. Bewertung ist ein Anker, ein Koordinatensystem, um bei neuen Informationen ständig Urteile zu aktualisieren. Der diskontierte zukünftige Cashflow dient nicht dazu, einen ewigen Zielkurs zu berechnen, sondern mehrere Fragen zu beantworten:
Was glaubt der Markt jetzt?
Wie viel wurde für diesen Glauben bezahlt?
Bestätigen oder widerlegen neue Daten die ursprüngliche Hypothese?
Wird die Dauer des Wettbewerbsvorteils des Unternehmens verlängert oder verkürzt?
Hat das Management die Fähigkeit, ruhende Vermögenswerte zu reaktivieren?
Dahinter steht der Wert von Menschen, der Wert des CEO und der Wert unternehmerischer Kreativität.
Die KI-Ära verleitet zu der Annahme, dass alles modellierbar sei. Tatsächlich hängen wirklich wertvolle Unternehmen immer noch davon ab, wie Menschen Technologie organisieren, Ressourcen mobilisieren und komplexe Systeme in ausführbare Produktivität verwandeln.
Ein großartiger CEO ist keine Fußnote in einem Finanzbericht, sondern eine Kernvariable auf dem Weg der Unternehmenswertschöpfung.
IV. Investieren bedeutet nicht, alles vorherzusagen, sondern Vorbereitung
Da die Zukunft unvorhersehbar ist, was sollen Anleger tun? Die Antwort ist nicht, sich hinzulegen, noch alles auf eine Karte zu setzen.
Die Antwort ist Vorbereitung.
Du brauchst Kernpositionen und technische Positionen. Du musst wissen, dass Bargeld auch eine Position ist. Du musst wissen, wann du halten, wann prüfen, wann in einem Karneval reduzieren und wann in einer Panik aufstocken musst.
Wenn du auf das KI-Thema setzt, lass dich nicht von ein paar Punkten Volatilität auswaschen. Aber wenn ein Ticker hoch steht, vor den Ergebnissen, bei Markthype und extremer Optionsstimmung, kannst du nicht so tun, als ob das Risiko nicht existiert.
Kernpositionen handeln die großen Trends; wenn der Trend sich nicht ändert, ignoriere Wind und Regen. Technische Positionen handeln die Volatilität basierend auf deiner Zeit, Energie und Risikotoleranz. Bargeldpositionen warten auf Fehlbewertungen nach Extremereignissen.
Das ist Buy-Side-Disziplin.
Im Juni besonders aufpassen: Wenn die Erwartungen an niedrigere Inflation und Zinsen steigen, haben einige zurückgebliebene Vermögenswerte ein Fenster für eine Aufholrallye. Das bedeutet nicht, dass du das Hauptthema aufgeben sollst, um jeder Erholung nachzujagen, sondern dass du angemessen in Vermögenswerte investieren solltest, die durch den Nenner unterdrückt wurden, deren Fundamentaldaten aber nicht gebrochen sind.
Was wirklich wichtig ist, ist die Unterscheidung: Was ist eine Erholung? Was ist eine Neubewertung? Was ist ein Short Squeeze? Was ist das Hauptthema? Was ist nur Liquiditätsreparatur?
Der einfachste Fehler, den man am Markt machen kann, ist, jeden Anstieg als neues Thema und jeden Rückgang als Ende zu betrachten.
V. Die wichtigste Aufgabe für Abonnenten diese Woche
Neue Abonnenten, bitte lest zuerst den „Abonnentenleitfaden".
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Das sind keine Community-Regeln, sondern Investitionsmentalitäten.
Dieses Abonnement ist kein Bestellschalter oder privater Anlageberater. Ich werde keine individuellen Anfragen zu Kaufkursen, Positionsallokation, Zielkursen oder Stopp-Loss beantworten.
Was du wirklich tun solltest, ist lernen, die Hauptthemen zu lesen, Hypothesen zu verifizieren und Positionsdisziplin zu verstehen.
In meinem Artikelbereich auf der Startseite sind zwei Artikel besonders wichtig:
Der erste ist „Der Leitfaden für die, die es verpasst haben".
Er behandelt, wie man ins Spiel einsteigt, wenn man mit einem langfristigen Thema einverstanden ist, aber die erste Phase verpasst hat, wie man in Tranchen einsteigt und wie man vermeidet, wegen Perfektionismus große Zyklen zu verpassen.
Der zweite ist „Investorenleitfaden für Investitionen und Positionsmanagement bei Ereignisschocks".
Dieser ist jetzt passender. Er behandelt, wie man Kern-, Technik- und Bargeldpositionen unter dem Einfluss von Extremereignissen verwaltet und wie man bei Unsicherheit handlungsfähig bleibt.
Der Juni ist kein Vorhersageproblem; der Juni ist ein Disziplinproblem.
Du musst nicht jeden Datenpunkt richtig erraten; du musst nur wissen, ob die Daten nach ihrer Veröffentlichung den Zähler, den Nenner oder nur Marktrauschen verändern.
VI. Schließlich: Im KI-Zeitalter ist das Teuerste nicht Tokens, sondern Urteilsverantwortung
Zum Schluss eine revolutionärere Vorhersage. Im KI-Zeitalter wird Output billiger. Es gibt mehr Tokens, mehr Artikel, mehr Zusammenfassungen und mehr Meinungen.
Aber was wirklich knapp ist, ist nicht die Anzahl der Wörter. Was wirklich knapp ist, ist Urteilsvermögen, Abwägungen, Verantwortung und eine überprüfbare Kausalkette.
Jensen Huangs Rede in Taipeh betonte immer wieder, dass die Richtung im Wesentlichen „nützliche KI" sei. KI dient letztlich nicht dazu, mehr Text zu produzieren oder mehr Tokens zu konsumieren, sondern bessere Ergebnisse zu erzielen.
Investmentinhalte sind genauso.
Wert entsteht nicht dadurch, wer mehr schreibt oder wer schneller generiert. Wahrer Wert ist: Wer in einem komplexen Markt Variablen zu Urteilen verdichten kann, wer in Unsicherheit Grenzen setzen kann und wer seine eigenen Fehler überprüfen kann, während er in kritischen Momenten an seinem Hauptthema festhält.
Ich habe diese Worte eins zu eins geschrieben, dann das Layout und Format über KI optimiert.
Das liegt nicht daran, dass manuelle Eingabe heilig ist, sondern weil hinter diesen Worten Abwägungen, Risiken, Urteile und die Spuren der kontinuierlichen Überprüfung und Korrektur in der wöchentlichen Serie der letzten Monate stehen.
KI kann Inhalte generieren. Aber wahres Buy-Side-Urteil muss für die Ergebnisse verantwortlich sein. Der ultimative Wert von KI ist nicht die Token-Ausgabe, sondern das endgültige Ergebnis.
Das gilt für Unternehmen, für Investitionen und für Inhalte.
Ein Wort ist tausend Goldstücke wert, nicht weil das Wort teuer ist, sondern weil das Urteil es ist.
Bildungshinweis für detailliertere Bewertungs- und Anlagestrategien. Siehe Abonnement-Sharing für die ersten Updates.
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