Die Geschichte wiederholt sich: Nvidia & The Great Winfield, „Wir waren alle schon einmal hier.“
Willkommen zum zweiten Teil der Serie „History Rhymes“, in der ich die Vergangenheit nutze, um die Gegenwart zu veranschaulichen – und vielleicht sogar die Zukunft ein wenig auszuleuchten.
Aus unerfindlichen Gründen ist das wertvollste Unternehmen der Welt gerade unterwegs, um für sich selbst zu werben. Am 27. September präsentierte Nvidia im Rahmen einer größeren Investorenveranstaltung eine Folie, die all jenen Kritikern den Wind aus den Segeln nehmen sollte, die noch immer behaupten, Nvidias Chips würden rapide an Wert verlieren. Kritiker wie mich – und einige andere.
Die Folie mit dem Titel „Nvidia AI Infrastructure Retains Value Beyond Accelerated Depreciation Schedules“ stellt den angeblich erhaltenen Restwert der A100-, H100- und B200-Chips einer beschleunigten Abschreibungskurve über fünf Jahre gegenüber.
Die Botschaft dahinter: Die Werte dieser Nvidia-GPUs sind generationenübergreifend so hoch, dass man daraus ableiten könne, Unternehmen würden ihre Chip-Investitionen ÜBERmäßig abschreiben.
Nvidia-Fans feierten diesen Meisterstreich voller Freude – endlich seien die Bären ein für alle Mal erledigt. Einer dieser Jubelnden, Tae Kim, hat buchstäblich ein hervorragendes Buch über Nvidia geschrieben: The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant.
Dieses ganze Muskelspiel scheint fast maßgeschneidert auf das Argument eines einzigen Kritikers zugeschnitten zu sein, der damals eine hartnäckige Debatte darüber lostrat, wie schnell solche Chips und die dazugehörigen Maschinen eigentlich abgeschrieben werden sollten.
Ich kenne diesen Kritiker sehr gut, hüstel hüstel.
Er betrat 1968 unter dem Applaus von Warren Buffett die Bühne, der das neue Buch des Kritikers, „The Money Game“, in seinem Partnerschaftsbrief zur Jahresmitte wärmstens empfahl.
„Für einen großartigen Bericht über das aktuelle Finanzgeschehen sollten Sie sich beeilen und ein Exemplar von ‚The Money Game‘ von Adam Smith besorgen. Es steckt voller Einsichten und höchstem Scharfsinn.“
Vielleicht hat nichts, worüber dieser Kritiker Mr. Smith schrieb, die Marktgeschichte so geprägt wie der Tag, an dem er Anfang jenes Jahres oder Ende des Vorjahres im Büro von The Great Winfield auftauchte.
The Great Winfield fackelte nicht lange und verspottete den Kritiker wegen seiner antiquierten Ansichten über das Investieren.
„Sieh ihn dir an, wie er Fragen zur
Abschreibung
stellt, darüber, wie schnell diese Computer abgeschrieben werden …“, verkündete The Great Winfield. „Mit solchen Fragen verdienst du keinen Cent. Sie zeigen nur, dass du ins Mittelalter gekommen bist.“
The Great Winfield, müssen Sie wissen, ist ein alter Freund des Kritikers – und nicht nur das, sondern auch ein „Super-Spekulant, der das Tickerband liest“. Er weiß: Die besten Spieler sind nicht die Mittvierziger, sondern jene, „die ihren neunundzwanzigsten Geburtstag noch nicht hinter sich haben“.
„Meine Lösung für den aktuellen Markt“, sagte The Great Winfield, „Kids. Das ist ein Markt für Kids. Hier sind Billy the Kid, Johnny the Kid und Sheldon the Kid.“
Die drei Kids standen auf, ohne den Blick vom laufenden Tickerband zu wenden, schüttelten mir die Hand und nannten mich respektvoll „Sir“. „Sind sie nicht süß?“, fragte The Great Winfield. „Sind sie nicht flauschig? Schau sie dir an, wie Teddybären. Es ist ihr Markt. Ich habe sie
für die Dauer
unter meine Fittiche genommen.“
„Ich gebe ihnen ein kleines Startkapital, sie suchen die Aktien raus, und wir teilen die Gewinne“, sagte er. „
Billy the Kid hier hat mit fünftausend Dollar angefangen und daraus in den letzten sechs Monaten über eine halbe Million gemacht
.“
„Wow!“, sagte der Kritiker und fragte Billy the Kid, wie er das angestellt hatte.
„Computer-Leasing-Aktien, Sir!“, antwortete er wie ein Kadett, der von einem älteren Jahrgang ausgefragt wird. „Ich kaufe die Wandelanleihen, parke sie und kaufe noch mehr.“
Der Kritiker warf ein, dass dabei wohl eine Menge Fremdkapital im Spiel sei.
„Nicht zu viel, Sir!“, sagte Billy the Kid. „Ich lege mindestens drei Prozent in bar hin. Wenn ich konservativ bin, sind es fünf Prozent Cash …“
Billy the Kid erzählte, er sei bei Leasco Data Processing investiert, bei Data Processing and Financial General, bei Randolph Computer und ein paar anderen, an die ich mich nicht mehr erinnern kann – außer dass sie alle „Data Processing“ oder „Computer“ im Namen tragen …
„
Der Bedarf an Computern ist praktisch unendlich
“, sagte der Kid. „Leasing hat sich als einzige Möglichkeit erwiesen, sie zu verkaufen, und die Computerfirmen selbst haben gar nicht das Kapital dafür. Deshalb werden die Gewinne dieses Jahr um hundert Prozent steigen, nächstes Jahr sich verdoppeln und im Jahr darauf noch einmal verdoppeln. Wir haben erst an der Oberfläche gekratzt.
Der Aufstieg hat kaum begonnen
.“
The Great Winfield musterte den Kritiker und sagte: „Ich weiß, was er fragen wird. Er wird fragen, warum eine Finanzierungsgesellschaft das Fünfzigfache ihrer Gewinne wert ist.“
Billy the Kid lächelte nachsichtig, wohl wissend, dass die ältere Generation Probleme hat, die Neue Mathematik, die Neue Ökonomie und den Neuen Markt zu begreifen.
The Great Winfield fuhr fort.
„Dieser hier wird dich wirklich in die Vergangenheit zurückversetzen. Sheldons Western Oil Shale ist von drei auf dreißig gestiegen.“
„Sir!“, sagte Sheldon the Kid. „Unter dem Westen der USA liegt ein Ölvorkommen, das fünfmal so groß ist wie alle bekannten Reserven der Welt – Ölschiefer. Die Technologie macht rasante Fortschritte. Wenn es so weit ist, kann Equity Oil siebenhundertfünfzig Dollar pro Aktie verdienen. Derzeit wird sie für vierundzwanzig Dollar gehandelt.“
„Der erste kommerzielle unterirdische Atomtest steht bevor. Die Möglichkeiten sind so gewaltig, dass niemand sie begreifen kann.“
„Ölschiefer! Ölschiefer!“, sagte The Great Winfield. „Das versetzt einen doch weit zurück, nicht wahr? Ich wette, du kannst dich kaum noch daran erinnern.“
Der obige Austausch mit The Great Winfield, entnommen aus den Seiten von Adam Smiths The Money Game, das vor fast 60 Jahren erschien, beweist: Die menschliche Natur ist über alle Erfahrungen hinweg beständiger als nahezu jedes andere Merkmal.
Unten finden Sie Billy the Kids Pitch von 1968 im Vergleich zum Tickerband von 2026. Kneifen Sie ruhig die Augen zusammen.
