Große Trades finden nicht onchain statt. Sie ereignen sich in Dark Pools, an OTC-Schaltern und über verschlüsselte Chats, denn die Nutzung einer öffentlichen Blockchain zum Swappen bedeutet, seine Strategie der Welt preiszugeben, Frontrunning zu erleiden und aufgrund von MEV schlechtere Ausführungspreise zu erhalten. Jeder, der versucht hat, Volumen onchain zu bewegen, musste sich mit einer solchen Nachricht konfrontiert sehen:
Heute beenden wir die Tyrannei von MEV, indem wir das erste vollständig onchain, komponierbare und vertrauliche RFQ-basierte Swap-Protokoll starten, bei dem Handelsvolumen und -richtung jederzeit vertraulich bleiben. Der Zama Confidential RFQ ist in der privaten Beta auf Ethereum live, mit einem öffentlichen Launch für September und Multi-Chain-Unterstützung kurz danach.
Unser Ziel ist einfach: Dies zum besten Handelsplatz mit der tiefsten Liquidität und den besten Ausführungspreisen für institutionelle Anleger zu machen, die ein Portfolio digitaler Vermögenswerte onchain verwalten möchten.
Folgen Sie @zama und @randhindi für Beta-Zugangsdetails.
Warum Privatsphäre ein Problem für große Onchain-Swaps ist
Fragen Sie einen Fonds, eine Stiftung oder einen Handelsplatz, warum sie große Trades immer noch offchain abwickeln, und Sie werden dieselbe Antwort erhalten: Privatsphäre. In einer öffentlichen Blockchain kann jeder sehen, was Sie handeln, wie viel und in welche Richtung. Ihre Gegenparteien sehen es. Ihre Konkurrenten sehen es. Frontrunning-Bots sehen es, bevor Ihre Transaktion überhaupt bestätigt wird. Das ist der Grund, warum Krypto-OTC so groß ist: Schalter wickeln schätzungsweise 50–60 Milliarden Dollar pro Tag ab, und das Spot-OTC-Volumen ist um 109 % im Jahresvergleich gestiegen, während die Börsenvolumina sich kaum bewegt haben.
Dies sollte niemanden überraschen, der aus dem traditionellen Finanzwesen kommt: Bei US-Aktien (dem liquidesten Markt der Welt) werden mehr als die Hälfte des gesamten Volumens außerbörslich gehandelt, in Dark Pools und Internalizern, die genau einen Zweck erfüllen: Volumen auszuführen, ohne es zu zeigen. Große Trades zu verstecken ist in reifen Märkten nicht die Ausnahme, sondern die Norm.
Denken Sie daran, wie absurd das ist: Wir haben ein Jahrzehnt damit verbracht, programmierbare, überprüfbare Handelsplattformen zu bauen, nur um am Ende institutionelle Anleger zu haben, die Telegram-Gruppen nutzen, um mit Market Makern zu handeln – nicht weil die Infrastruktur nicht funktioniert, sondern weil das der einzige Weg ist, Frontrunning zu vermeiden und zu verhindern, dass die Märkte gegen sie laufen.
Genau dieses Problem wurde mit dem Zama Protocol gelöst. Wir haben bereits Privatsphäre für Tokens, Zahlungen und Vaults gebracht, und jetzt bringen wir sie für Swaps.
Einführung des Zama Confidential RFQ
Der Zama Confidential RFQ ist ein Onchain-Request-for-Quote-Handelsplatz, auf dem professionelle Market Maker in einer versiegelten Auktion um die Ausführung verschlüsselter Trades konkurrieren. 100 % der Swap-Gebühren fließen in den Rückkauf und das Verbrennen von $ZAMA Tokens, und es gibt keine Frontend-Gebühren.
Der RFQ funktioniert in vier Schritten:
1. Eine verschlüsselte Absicht einreichen. Ein Händler reicht eine verschlüsselte Swap-Absicht beim RFQ-Smart-Contract ein, zusammen mit den vertraulichen Vermögenswerten, die er handeln möchte. Die Absicht verbirgt den Betrag, die Slippage-Toleranz und die Richtung des Handels. Die Richtung wird verborgen, indem zwei vertrauliche Transaktionen für die Einzahlung gesendet werden: eine mit den tatsächlichen Vermögenswerten und eine weitere mit dem entgegengesetzten Bein, aber mit einem Betrag von 0. Was Sie onchain sehen, ist eine bidirektionale Übertragung eines verborgenen Betrags – Sie wissen nicht, ob es sich um eine Kauf- oder Verkaufsorder handelt. In der nächsten Version werden wir es Händlern auch ermöglichen, mehrere Vermögenswerte mit 0-Beträgen zu senden, um nicht nur die Größe und Richtung, sondern auch den gehandelten Vermögenswert zu verbergen.
2. Market Maker bieten blind. Whitelistete Market Maker empfangen die Absicht onchain, entschlüsseln sie und geben ein verschlüsseltes Angebot ab. Sie sehen nur die Größe, nicht die Richtung, sodass sie beide Seiten des Handels quoten müssen, was auch verhindert, dass verlierende Market Maker den Gewinner frontrunnen, bevor er abgerechnet hat. Das Quoten erfolgt onchain, was bedeutet, dass es keinen Offchain-Dienst gibt, der alle Angebote sieht, und die Quoting-Strategie für Market Maker bleibt vollständig erhalten.
3. Der Vertrag wickelt das beste Angebot ab. Wenn die Quoting-Periode endet, wählt der RFQ-Smart-Contract das höchste verschlüsselte Angebot über eine versiegelte Auktion onchain aus und benachrichtigt den Gewinner-Market-Maker, der dann die Richtung des Handels erfahren und ihn somit abrechnen darf.
4. Der Gewinner-Market-Maker wickelt onchain ab. Schließlich, sobald die Auktion abgeschlossen ist, wickelt der Gewinner-Market-Maker ab, indem er eine bidirektionale Übertragung vertraulicher Vermögenswerte an den RFQ-Vertrag vornimmt, der die ursprünglich vom Händler eingezahlten Gelder zurückgibt. So würde die Abwicklung onchain aussehen (es gibt 6 Transaktionen, eine für jedes Bein, jede Richtung und für Gebühren):
Das Tolle an einem vollständig onchain RFQ-Protokoll ist, dass es komponierbar wird: Jeder kann darauf aufbauen und es in seine eigene App oder sein DeFi-Protokoll integrieren. RFQ ist jetzt ein Kern-Primitiv von Onchain-Finance, genau wie AMMs und CLOBs zuvor.
Von Grund auf für Institutionen und Market Maker entwickelt
Wir haben dieses Produkt für institutionelle Anleger und Market Maker entwickelt, die gemeinsam onchain handeln möchten. Wenn Sie ein VC sind, der eine Token-Allokation verkauft, eine Stiftung, die einen Treasury verwaltet, ein Schalter, der tokenisierte RWAs handelt, ein Kurator, der Vaults verwaltet, oder ein Whale, der es leid ist, beobachtet zu werden – dieses Produkt ist für Sie:
- Ende-zu-Ende-Vertraulichkeit. Volumina, Preise und Richtung bleiben während des gesamten Handelslebenszyklus verschlüsselt. Ihre Strategie bleibt Ihre.
- Kein MEV oder Frontrunning. Es gibt keine sichtbare Order zum Sandwiching, kein Mempool-Signal zum Rennen. Für die Bots, die sich von öffentlichem Orderflow ernähren, existiert Ihr Trade nicht.
- Bessere Ausführung. Market Maker konkurrieren blind um Ihren Flow. Niemand kann ein Angebot mit Blick auf den Preis eines Mitbewerbers abschwächen, was bedeutet, dass jedes Angebot der beste Preis ist.
- Compliant by Design. Jeder Market Maker auf diesem Handelsplatz ist eine bekannte, whitelistete, professionelle Einheit, mit der Sie wahrscheinlich bereits OTC handeln.
Wenn Sie ein Market Maker sind, erhalten Sie mehrere Vorteile durch das Quoten auf diesem Handelsplatz:
- Institutioneller Orderflow. Zugang zu institutionellen Orderflows über mehrere Vermögenswerte, von FX bis zu RWAs und Tokens.
- Reduzierter toxischer Flow. Wir erwarten, dass der Orderflow auf dem Zama Confidential RFQ weniger toxisch ist als auf anderen DEXs, da informierte Händler dazu neigen, transparente Märkte (lit markets) zu bevorzugen (zumindest im TradFi) und es keine MEV- oder Frontrunning-Bots gibt. Selbst andere Market Maker, die quoten, können nicht sehen, in welche Richtung Sie abrechnen müssen.
- Quoten, wann Sie wollen. Im Gegensatz zu AMMs oder CLOBs, bei denen Sie automatisch ausgeführt werden, quoten Sie bei RFQ nur, wenn es für Sie sinnvoll ist, was Ihnen mehr Kontrolle über Ihr Inventar und Ihre Risikostrategie gibt.
Confidential RFQ eröffnet neue Märkte für das Zama Protocol
Der Confidential RFQ basiert auf ERC-7984, dem vertraulichen Token-Standard. Alles, was als vertraulicher Token verpackt werden kann, kann auf diesem Handelsplatz gehandelt werden, was unbegrenzte Anwendungsfälle und Nutzen für das Zama Protocol schafft:
- Tokens. Ein Fonds, der eine Vesting-Allokation verkauft, oder eine Stiftung, die ihren Treasury diversifiziert, hat heute zwei Optionen: den Trade dem gesamten Markt offenlegen oder ihn offchain abwickeln. Dieser Handelsplatz bietet ihnen eine dritte: Onchain ausführen, zu wettbewerbsfähigen Kursen, ohne die Position zu verbreiten – und ohne dass der Markt gegen sie läuft, bevor sie fertig sind.
- Stablecoin-FX. Stablecoins haben im Jahr 2025 ein Volumen von 33,4 Billionen Dollar abgewickelt, und das monatliche Abwicklungsvolumen hat kürzlich zum ersten Mal das US-ACH-Netzwerk übertroffen. Da regulierte Nicht-USD-Stablecoins unter MiCA wachsen, wird der Tausch von Dollar-Stablecoins gegen Euro- und andere Währungs-Stablecoins zu Onchain-FX. Zahlungsunternehmen und Unternehmen werden in der Lage sein, Liquidität über Währungen hinweg vertraulich zu RFQ-Qualitätspreisen neu auszurichten.
- RWAs und tokenisierte Wertpapiere. Mehr als 30 Milliarden Dollar an Real-World-Assets leben jetzt auf öffentlichen Blockchains, ein Anstieg um das Vierfache seit Anfang 2025, etwa zwei Drittel davon auf Ethereum. Tokenisierte Treasuries, Kredite, Geldmarktfonds, Aktien. Institutionen werden diese nicht in Größenordnungen auf vollständig transparenten Handelsplätzen handeln: Kein Schalter möchte seine Portfolio-Umschichtung in Echtzeit veröffentlicht sehen. Vertrauliche Ausführung ist die fehlende Marktstruktur für tokenisiertes TradFi.
- Vault-Positionen und Yield-Strategien. Bewegen Sie sich in und aus verzinslichen Vault-Positionen, ohne jemals zu entschirmen oder auf die Rücknahmefrist eines Vaults zu warten. Für jeden, der Vermögenswerte onchain verwaltet, ist die Allokation das Alpha, und das Wechseln zwischen Strategien, ohne die Rotation preiszugeben, ist der Schlüssel zur Schaffung von mehr Renditemöglichkeiten für Anleger onchain.
Sie verstehen das Prinzip: Alles, was tokenisiert werden kann, kann vertraulich gemacht werden und somit über dieses Confidential RFQ-Produkt gehandelt werden.
Melden Sie sich für die private Beta an und helfen Sie uns, die Zukunft von RFQ onchain zu gestalten
Die Beta ist nur auf Einladung und mit White-Glove-Service: Beantragen Sie noch heute Zugang unter app.zama.org/swap, und wir werden die erste Kohorte in den kommenden Tagen onboarden.
Die Beta umfasst drei Handelspaare: cUSDT/cUSDC, cZAMA/cUSDC und cSteakcUSDC/cUSDC. Das letzte Paar ist bedeutender, als es aussieht. Es bedeutet, dass Sie sich vertraulich in und aus einer verzinslichen Vault-Position bewegen können, ohne jemals zu entschirmen. Weitere Paare werden je nach Bedarf hinzugefügt, darunter Stablecoins, Tokens, RWAs, tokenisierte Aktien und mehr.
Einige Funktionen werden während der Beta nicht verfügbar sein und im September eingeführt. Was wir suchen, ist Feedback von Händlern und Market Makern, damit wir das Produkt vor dem öffentlichen Launch verfeinern können!
Vor einem Jahr war vertrauliches Handeln onchain ein Forschungsproblem. Heute sind die Verträge live auf dem Ethereum-Mainnet, und die Warteliste ist offen. Es ist keine Frage mehr, ob die größten Trades in Krypto onchain stattfinden, sondern nur wann.
Viele Grüße,
Rand
