Disculpa si mi frecuencia de publicación ha sido baja esta semana. Hice un viaje de chips a Taiwán.
Esta es la vista desde la cima del Taipei 101. Es una ciudad realmente hermosa.
Como sea, Computex básicamente ocurre dentro de este edificio y hay un montón de stands y es una absoluta carnicería (muy lleno).
Había un montón de alpha por encontrar mirando los racks y hablando con las diversas personas interesantes en los stands.
Primero destacaremos varias exhibiciones interesantes desde la perspectiva de los inversores. Luego hablaremos sobre CPO. La principal conclusión que he tenido es el estado final del CPO de escalamiento vertical (¡y es increíblemente importante!)
Contenido
• Refrigeración por Inmersión
• Celdas de Combustible
• Hiwin (Proveedor de Robótica)
• DRAM
• Racks Kyber
• Astera Labs
• Nvidia RTX Spark (Laptops)
• MediaTek MicroLED
• CPO de Escalamiento Horizontal
• CPO de Escalamiento Vertical, Conclusiones para las Acciones y EPS de Lumentum
Al acceder a este contenido, reconoces y aceptas nuestros términos y condiciones. (https://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditionshttps://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditions)) Esta investigación no es un consejo financiero.
Refrigeración por Inmersión
Hay una empresa llamada QuettaFlow que literalmente sumerge las GPUs en líquido para enfriarlas.
¿No es increíble?
Desafortunadamente, no puedes poner un rack NVL72 en este líquido, como te imaginarás. Esto es solo para pequeños bloques de cómputo, así que básicamente para empresas on-premise.
El líquido no es agua (obvio). Es un fluido no conductor que es un subproducto del petróleo. Puedes conectar cosas al rack mientras está sumergido. De hecho, lo toqué. Es muy aceitoso y grasoso.
Los beneficios son que es mucho más barato (40-50%), mucho más compacto (sin sala de TI ni piso elevado) y ahorra un montón de electricidad.
Son privados, por supuesto, pero me fascina ver hasta dónde puede llegar esta tecnología.
Celdas de Combustible
Historia graciosa.
Estábamos en el stand de Vertiv y le preguntamos al chico sobre este módulo de potencia de 800 VDC y qué hace.
Es un transformador y rectificador combinado que convierte la tensión media de CA de la red en 800 VDC.
Esto es muy grande y caro. Creo que dijeron que tiene un ASP de unos $3M.
Así que le preguntamos al chico: "¿Y si tuvieras 800 VDC de forma nativa? Entonces no necesitarías esta caja, ¿verdad?"
Él dijo: "Bueno, ¿de dónde sacarías eso?"
LOL
Luego visitamos un stand de una empresa llamada Delta Electronics. Son competidores de Vertiv y Schneider. Básicamente, refrigeración líquida y cosas así.
¿Pero sabías que también tienen una solución SOFC?
A diferencia de Bloom, que usa placas de cerámica, Delta licencia la propiedad intelectual de Ceres, que en realidad usa acero. Obviamente, las especificaciones son inferiores a las de Bloom actualmente, por lo que es más una jugada de capacidad de desbordamiento.
Actualmente están enviando volúmenes pequeños (30 a 50 MW) e instalándolos en Taiwán. Tampoco están completamente escalados comercialmente de forma independiente, ya que el propósito de estas celdas de combustible es más proporcionar una cartera completa de soluciones de energía que complementen sus productos similares a Vertiv.
El ticker es 2308 en la bolsa de Taiwán.
Hiwin (Proveedor de Robótica)
Hiwin es un fabricante taiwanés de tornillos que abastece a la robótica. Fabrican actuadores (componentes que ayudan a los robots a moverse). ¿Sabías que los actuadores en realidad constituyen la mayor parte del BOM de un robot?
Curiosamente, la mayoría de sus ventas son en realidad para América del Norte, a empresas como Tesla. Esto es importante porque muchas de estas cosas vienen de China, por lo que las empresas estadounidenses encontrarían proveedores como este muy atractivos como una opción geopolíticamente segura.
En el medio está su mejor componente, que es un actuador lineal. Son mejores (ASP más alto, menos mercantilizado) que los rotativos de los lados.
Investigué un poco más. Resulta que el 50% de sus ventas son en realidad para el mercado de semiconductores. Así que sí, aquí hay una empresa que tiene exposición tanto a la robótica como a los semiconductores. Si estás interesado, el ticker es 2049 en la bolsa de Taiwán. Sin embargo, como te imaginarás, los tornillos están bastante mercantilizados. Solo tienen aproximadamente el 10% de participación de mercado. LOL. Y cotizan a un múltiplo de 40x sobre las estimaciones de los vendedores. Honestamente, habría esperado un múltiplo mucho más bajo para un negocio como este.
DRAM
Cómo invertir en semiconductores 101:
• Mira el PCB.
• Identifica qué tiene la mayor superficie.
• Compra.
Un tema recurrente que noté es cómo literalmente cada bandeja que ves en Computex tiene una cantidad enorme de DRAM. Suena obvio, pero realmente necesitas verlo por ti mismo para comprender intuitivamente cuánta DRAM hay en todo.
Por ejemplo, esta es la bandeja de cómputo de la CPU Vera.
Esos módulos SOCAMM también están apilados, por lo que en realidad es incluso más superficie de lo que parece.
Ser optimista sobre la proliferación de CPU para agentes es casi tan optimista como serlo sobre la DRAM. Ya que aumentaría drásticamente la base total de cómputo (acelerado o no) a la que está conectada la memoria.
Racks Kyber
Los racks Kyber son tan geniales.
Las GPUs se insertan verticalmente desde el frente. Los módulos NVSwitch se insertan horizontalmente desde atrás. Se encuentran en el medio a través de un plano medio ortogonal. ¡Súper compacto! ¡Ahorra espacio!
Esto significa que puedes colocar 144 GPUs en un solo rack. Es muy hermoso y elegante. Tampoco hay cables.
Sin embargo, los volúmenes en los que realmente se pueden enviar para Rubin Ultra están limitados por la cadena de suministro. Los racks Kyber requieren CCL (laminado recubierto de cobre) de alto grado (M9), porque las tasas por carril están aumentando, el número de capas por bandeja está aumentando, y el diseño sin cables empuja estas señales a través de los planos medios y los backplanes ortogonales, poniendo aún más presión sobre el CCL para M9 CCL. La fibra de vidrio tradicional no será suficiente. Necesitas fibra de cuarzo, que es mucho más difícil de fabricar y cuya cadena de suministro es mucho menos madura.
Si se acelera, esto tiene implicaciones significativas para el diseño futuro de centros de datos. Si los centros de datos se vuelven mucho más compactos, 800 VDC podría abarcar toda la envolvente sin necesidad de pasar por pasos de transformador y rectificador con pérdidas (800 VDC no puede viajar largas distancias). Esto es increíblemente optimista para Bloom, ya que producen 800 VDC de forma nativa. Lo que significa que el TCO de una celda de combustible se vuelve materialmente más competitivo si los racks de factor de forma más pequeño y los centros de datos tienen una adopción más amplia. Esto merece un artículo propio.
Astera Labs
Astera Labs fabrica chips de conectividad, como retimers (que son chips que limpian las señales y las re-sincronizan con el reloj) para comunicación por cobre (CXL y PCIe).
Astera Labs es un gran proveedor de Trainium. El 10K de 2025 dice que un cliente representó el 70% de los ingresos. ¡Me pregunto quién será!
(Por esto también Astera es la posición más grande de Gavin Baker. Gavin cree que Trainium es una ASIC incluso mejor que las TPUs).
Piensa en Trainium como la versión básica de Amazon de las XPUs.
Literalmente se enfrían por aire y también usan PCIe para escalamiento vertical como las computadoras normales. A veces me sorprende que el cómputo que no usa NVLink… funcione.
¿Pero sabías que Astera Labs en realidad tiene una solución LPO?
(Un LPO es solo un transceptor sin DSP. Piensa en ello como que el transceptor es para los LPO como un AEC es para el cobre pasivo).
En realidad, no fabrican el módulo LPO en sí. Venden el ASIC del switch LPO y el software que modula la señal SerDes.
¡Esto se puede usar para escalamiento vertical PCIe!
Un LPO tiene la misma latencia que los DAC de cobre pasivos porque no hay re-sincronización. Compáralo con un AEC, que tiene componentes activos de procesamiento de datos. Es prácticamente estrictamente mejor, ya que el LPO puede alcanzar hasta 50 m mientras que el DAC falla en unos pocos.
Aquí hay un diagrama de ojo (PAM4, puedes notarlo porque hay tres ojos).
No tengo opinión sobre esta acción aparte de que es un buen indicador del capex de Trainium.
Nvidia RTX Spark (Laptops)
Las nuevas laptops agénticas de Nvidia. Lo único que tengo que decir aquí es que ¿no es extraño que estén apagadas y mirando hacia afuera de la multitud? Quería probarlas, pero ni siquiera funcionan. Esto solo está alimentando más críticas sobre su diseño ARM + Windows.
MediaTek MicroLED
Por alguna razón, MediaTek está obsesionado con microLED para el CPO de escalamiento vertical. Cuando estaba en su stand, una gran cantidad de espacio estaba dedicado a esta solución (ampliamente odiada) mientras que sus ASICs personalizados no estaban presentes en absoluto.
Interesante.
Los micro-LEDs son una alternativa a los láseres. A muchos ingenieros de fotónica no les gustan porque la luz láser está básicamente muy concentrada (coherente, altamente direccional) y también es de una sola longitud de onda (¿alguien dijo ancho de línea?), mientras que la luz LED es muy difusa.
Como, literalmente, piensa en los LEDs de tu casa versus un láser que puedas encender.
Como resultado, es mucho más difícil para el receptor captar la señal, y por lo tanto tienes una pérdida de inserción y una tasa de error de bits mucho más altas. Esta es una diferencia bastante fundamental entre las dos tecnologías que se pasa un poco por alto en estos stands.
Pero tienen muchas ventajas reclamadas. Son mucho más eficientes energéticamente, tienen una resistencia térmica y confiabilidad superiores, y se pueden integrar directamente en el chip transceptor CMOS.
Los micro-LEDs son de muy corto alcance. Estuve en el stand de Molex, que es un ODM de micro-LEDs, y dijeron que solo alcanza hasta varios metros, lo que significa que este es un candidato potencial para CPO de escalamiento vertical.
CPO de Escalamiento Horizontal
Hay dos tipos de switches CPO de escalamiento horizontal: InfiniBand (Quantum-X) y Ethernet (Spectrum-X).
Empecemos con el de InfiniBand.
Hay 18 módulos ELS (láser externo) (abajo en la parte inferior de la foto superior) y 4 ASICs de switch con 18 motores ópticos alrededor de cada uno (ver abajo, motores ópticos encerrados en rojo).
Ahora para Spectrum-X. ¡Hay 16 ELS… pero solo un ASIC!
Ese único ASIC tiene 32 motores ópticos a su alrededor. Así que menos de la mitad de motores ópticos en total, y una relación OE:ELS de 2:1 en lugar de 4:1.
Los ELS también se enfrían por líquido, a diferencia de Quantum X donde los ELS se enfrían por aire.
Aquí está el de radix más alto. Básicamente, 4 switches juntos.
Y el rack Spectrum-6, que son cuatro switches de radix alto juntos (16 switches normales). Esto soporta ocho racks NVL 72.
CPO de Escalamiento Vertical, Conclusiones para las Acciones, EPS de Lumentum
En mi Substack, discutiremos cómo han cambiado mis modelos (construcciones de CPO ELS/OE) después de ver los diseños de referencia de Nvidia, el loco rack de CPO de escalamiento vertical de muestra que vi (y las impactantes implicaciones para el final del juego del CPO de escalamiento vertical que me di cuenta), y las conclusiones para las acciones ópticas.
Proporcionaré la respuesta a la pregunta que planteé en este tweet.
Hablaremos mucho sobre ratios, números y suposiciones porque pequeños cambios en estos pueden disparar o hundir los ingresos de años futuros para las empresas ópticas.
Y actualizaré mi modelo y estimaciones de EPS para Lumentum.
Por favor, visita mi Substack para el resto del artículo: https://www.jasonschips.ai/p/computex-2026-review-ft-lumentum
