Conclusiones clave
- El negocio de cripto de Robinhood está en declive, incluso mientras la compañía en su conjunto alcanza máximos históricos: los ingresos por cripto del segundo trimestre cayeron un 38% interanual hasta US$100 millones y representaron solo el 8% de los ingresos totales, mientras que el volumen de cripto minorista disminuyó un 36% interanual y la participación del cripto en el AUC total cayó a un mínimo histórico del 7%.
- Robinhood Chain ha tenido uno de los lanzamientos de L2 más sólidos de la historia reciente, generando US$3.6 millones en REV durante julio y representando el 38% de todos los ingresos de cadenas L2 rastreados por growthepie, más que redes establecidas como Polygon y Base.
- Los memecoins, más que los RWA, están impulsando la actividad inicial de Robinhood Chain, representando el 51% del volumen spot de julio frente a solo el 5% de los RWA, mientras que el 48% del volumen de RWA ocurrió en pools de liquidez que combinan un RWA con un memecoin.
- La oportunidad de monetización más clara de Robinhood está por encima de la capa de infraestructura: USDG ya genera un estimado de US$10.5 millones en ingresos por intereses anualizados, y Morpho demuestra el valor de la distribución directa en la app de Robinhood, mientras que la integración exclusiva de Lighter en Wallet representó solo el 0.2% de su volumen total de perps.
- Robinhood Chain aún no impacta de manera significativa los resultados de Robinhood, ya que sus flujos de ingresos conocidos suman solo US$54.8 millones anualizados, equivalentes al 14% de los ingresos anualizados por cripto de Robinhood. Para que Robinhood Chain se vuelva relevante, Robinhood necesitará escalar USDG, monetizar el acceso a su app principal o usar la cadena como un embudo hacia sus productos de mayor valor.
Introducción: Robinhood Crypto en una encrucijada
Quizás no haya otra empresa que haya capturado el auge del inversionista minorista tan bien como Robinhood. Se ha convertido en sinónimo de la inversión minorista, y su negocio principal ha florecido como resultado.
En el segundo trimestre de 2026, Robinhood reportó ingresos trimestrales de US$1.31 mil millones (su cifra más alta de la historia), un aumento del 32% interanual y del 92% en comparación con el segundo trimestre de 2024. Esta fortaleza proviene no solo de sus negocios principales de negociación de acciones y opciones, sino también de un portafolio de productos en constante expansión. Robinhood ahora tiene trece líneas de negocio diferentes que generan más de US$100 millones en ingresos anualizados. De hecho, todas las líneas de ingresos basadas en transacciones registraron un crecimiento interanual de dos dígitos en el segundo trimestre... bueno, excepto una: cripto.
Lo que alguna vez representó más de un tercio de los ingresos de Robinhood se ha reducido a poco más que un error de redondeo para el negocio. En el segundo trimestre de 2026, solo el 8% de los ingresos trimestrales de Robinhood era atribuible al cripto, su participación más baja desde el tercer trimestre de 2023. La participación del cripto en el pastel de ingresos de Robinhood ha caído tanto que los contratos de eventos, lanzados solo el año pasado, generaron más ingresos en el segundo trimestre (US$156 millones frente a US$100 millones para el cripto).
La debilidad va mucho más allá de la participación decreciente del cripto en los ingresos de Robinhood. En general, su base de usuarios principal está perdiendo interés en el cripto. Si bien las razones no son exclusivas de Robinhood, la magnitud de la debilidad es sorprendente.
En ningún lugar esto es más evidente que en la actividad de negociación. El volumen de cripto minorista en la app de Robinhood totalizó solo US$18.2 mil millones en el segundo trimestre de 2026, un 36% menos interanual y su total trimestral más bajo desde el tercer trimestre de 2024. La caída fue lo suficientemente severa como para que el volumen institucional a través de Bitstamp superara al volumen minorista por primera vez en la historia. Sin embargo, la actividad institucional tampoco fue particularmente fuerte. Bitstamp generó US$22.2 mil millones en volumen durante el trimestre, su segundo total trimestral más bajo de la historia.
El volumen de negociación de cripto no es la única métrica de Robinhood que muestra debilidad. En el primer trimestre de 2024, los activos de cripto bajo custodia (AUC) ascendían a US$26.2 mil millones y representaban el 20% del AUC total de Robinhood. Más de dos años después, el AUC de cripto se mantiene esencialmente estable en US$26.3 mil millones, pero ahora representa solo el 7% del AUC total de Robinhood, su participación trimestral más baja de la historia.
En este contexto, los ingresos por cripto de Robinhood se han resentido. Los ingresos por cripto cayeron un 38% interanual en el segundo trimestre, mientras que su participación en los ingresos totales de Robinhood se redujo un 53%. En términos simples, Robinhood en su conjunto está creciendo, pero su negocio de cripto no.
Sin embargo, Robinhood no se está retirando del cripto. Por el contrario, ha hecho su apuesta más grande por el cripto hasta la fecha con el lanzamiento de Robinhood Chain. En lugar de continuar dependiendo casi exclusivamente de los ingresos basados en transacciones, Robinhood intenta construir un negocio de cripto más amplio y duradero. La pregunta clave es si Robinhood Chain puede restaurar el cripto como un motor significativo del crecimiento de Robinhood.
¿Qué tan monetizable es Robinhood Chain?
En su evento World Is Flat del 1 de julio de 2026, Robinhood lanzó públicamente Robinhood Chain en mainnet, su propia blockchain de capa 2 (L2) diseñada para impulsar el creciente ecosistema onchain de la compañía. Desde entonces, Robinhood Chain ha tenido uno de los inicios más rápidos de cualquier blockchain en la historia reciente.
En su primer mes, Robinhood Chain generó US$3.6 millones en valor económico real (REV). Aunque es demasiado pronto para determinar qué tan sostenible será este nivel de actividad, anualizar su primer mes coloca a Robinhood Chain en camino de generar US$43.2 millones en REV. Es un comienzo significativo, pero no es suficiente por sí solo para revertir el deterioro de los ingresos por cripto de Robinhood.
Aun así, es difícil exagerar lo impresionante que ha sido el lanzamiento de Robinhood Chain. Robinhood Chain lideró a todas las L2 en ingresos de cadena en julio, superando a redes bien establecidas como Polygon (US$2.7 millones) y Base (US$2.1 millones). Entre las L2 rastreadas por growthepie, Robinhood Chain representó el 38% de todos los ingresos de cadena. En otras palabras, Robinhood Chain ya es la L2 más grande por ingresos de cadena, aunque el 62% del mercado todavía corresponde a otras redes. Incluso si los ingresos totales de las L2 se mantienen estancados, Robinhood Chain aún puede hacer crecer significativamente sus ingresos capturando más del mercado que ya lidera.
Sin embargo, hay una advertencia importante sobre el éxito temprano de Robinhood Chain. Gran parte de su actividad actual es atribuible a los memecoins, históricamente uno de los mayores impulsores del REV de las cadenas. Robinhood parece cómodo con esta dinámica, ya que el fundador Vlad Tenev ha expresado en repetidas ocasiones su apoyo a los memes. Aun así, la escala con la que los memecoins han impulsado la actividad en Robinhood Chain es notable. La cadena facilitó US$6.93 mil millones en volumen spot en julio, de los cuales US$3.55 mil millones, o el 51%, provinieron de memecoins. En comparación, los RWA, el caso de uso declarado de Robinhood Chain, representaron solo US$313.2 millones, o el 5% del volumen total.
Además, la participación directa de los memecoins en el volumen de Robinhood Chain probablemente subestima su verdadera influencia en la actividad. Tomemos los RWA, por ejemplo. Una estrategia popularizada por la plataforma de lanzamiento de memecoins L()ng combina un memecoin con una acción o ETF tokenizado en un pool de liquidez, vinculando así la acción del precio del memecoin al RWA subyacente. Si el RWA subyacente aumenta, digamos, un 5%, el precio del memecoin también aumenta un 5%, asumiendo que no haya compras ni ventas del memecoin. Como resultado, una parte significativa de lo que parece ser volumen de negociación de RWA también fue impulsada por memecoins. Del 6 al 31 de julio, el 48% del volumen de RWA ocurrió en pools de liquidez que combinan un memecoin con un RWA.
Si bien los memecoins pueden ser una fuente poderosa de ingresos para las cadenas, rara vez han demostrado ser una fuente duradera. La actividad de los memecoins es altamente rotativa: Ethereum, Avalanche, TRON y Base experimentaron sus propios períodos de intensa especulación antes de que la actividad finalmente se trasladara a otro lugar. Robinhood Chain podría demostrar ser capaz de retener esta actividad, pero un mes es demasiado pronto para determinarlo. Por ahora, no está claro si los memecoins proporcionarán a Robinhood Chain una fuente sostenible de REV o si la cadena es simplemente la última parada en una rotación que eventualmente regresa a Solana.
En una perspectiva más amplia, el REV de Robinhood Chain por sí solo difícilmente revivirá el negocio de cripto de Robinhood. En toda la industria, los ingresos de red están en declive estructural. Si bien resultaron muy lucrativos para la primera generación de plataformas de contratos inteligentes, el espacio de bloques se ha vuelto cada vez más mercantilizado, lo que hace mucho más difícil para las nuevas cadenas generar ingresos significativos por comisiones.
En julio, las cadenas rastreadas por Blockworks generaron colectivamente US$122.4 millones en ingresos de red, el total mensual más bajo en más de 3.5 años. A modo de comparación, los ingresos de red totalizaron US$333.7 millones en julio de 2025, lo que representa una caída interanual del 63%. Tampoco este deterioro es simplemente una función del entorno de mercado actual. En julio de 2023, durante el mercado bajista anterior, las cadenas aún generaban US$300.1 millones en ingresos de red.
Como se mencionó antes, Robinhood tiene trece líneas de negocio que generan al menos US$100 millones en ingresos anualizados. Es difícil imaginar que Robinhood Chain se una a ellas solo con ingresos de red. Incluso si Robinhood continúa capturando una mayor participación de la actividad de las L2, sus ingresos de cadena eventualmente chocarían con un techo de mercado de aproximadamente US$100 millones anualizados. Superar ese techo requeriría que Robinhood llevara a su base de usuarios existente a la cadena. Sin embargo, dado que la base de usuarios de Robinhood es predominantemente de EE. UU. y, por lo tanto, en gran medida no puede acceder a Robinhood Chain a través de la app de Robinhood en el entorno regulatorio actual, ese proceso probablemente tomará tiempo. Si Robinhood quiere que Robinhood Chain se convierta en su próxima línea de negocio de US$100 millones en el corto plazo, necesitará mirar más allá de los ingresos de red.
Monetizando la capa de aplicación
La monetización en el mundo cripto se está desplazando cada vez más de la capa de infraestructura hacia la capa de aplicación. Solana es un buen ejemplo de esto.
Al inicio del resurgimiento de Solana en enero de 2024, las aplicaciones de Solana generaron colectivamente US$40.9 millones en ingresos, mientras que Solana produjo US$21.4 millones en REV ese mes, una proporción de 1.9x. En la cima del mercado alcista de Solana en enero de 2025, los ingresos de las aplicaciones alcanzaron US$1.13 mil millones, en comparación con US$551.7 millones en REV de Solana, manteniendo una proporción similar de aproximadamente 2x. Desde entonces, sin embargo, la brecha se ha ampliado significativamente. En julio de 2026, las aplicaciones de Solana generaron US$5 en ingresos por cada US$1 de REV producido por la red.
En términos más generales, las aplicaciones están capturando una proporción cada vez mayor del valor que crean, mientras que las blockchains subyacentes capturan una proporción cada vez menor. Si Robinhood quiere que Robinhood Chain se convierta en su próxima línea de negocio de US$100 millones, necesitará participar directamente en la monetización de las aplicaciones construidas en la cadena. Robinhood no ha presentado formalmente esto como su estrategia, pero sus primeros movimientos ya apuntan en esa dirección.
El ejemplo más destacado hasta la fecha es la estrategia de stablecoin de Robinhood. En lugar de depender de USDC de Circle o USDT de Tether como la stablecoin principal, como hacen la mayoría de las blockchains, Robinhood convirtió a USDG en la stablecoin nativa de Robinhood Chain. Esto crea un flujo de ingresos adicional para Robinhood a través de los ingresos por intereses generados por los activos que respaldan a USDG. A finales de julio, la capitalización de mercado de USDG en Robinhood Chain era de US$333.1 millones. Asumiendo que las reservas subyacentes rinden un 3.5% y que el 90% de los ingresos por intereses asociados corresponde a Robinhood, USDG generaría US$10.5 millones adicionales en ingresos anualizados.
Robinhood no debería tener problemas para seguir haciendo crecer el suministro de USDG, creando un flujo de ingresos duradero en el proceso. Si el suministro de USDG alcanzara los US$1 mil millones (un objetivo plausible dado que once blockchains ya tienen al menos US$1 mil millones en suministro de stablecoins), generaría US$31.5 millones en ingresos anualizados, casi a la par con los ingresos de cadena actuales de Robinhood Chain.
Robinhood Chain también parece estar aprovechando su capa de aplicación más allá de las integraciones de stablecoins. Lighter lanzó un despliegue personalizado de su DEX de perpetuos en Robinhood Chain y compartirá las comisiones de negociación 50/50 con Robinhood. Como parte de esta alianza, Robinhood Wallet, una billetera de autocustodia independiente, separada de la app principal de Robinhood, incluirá los perps de Lighter directamente a través de la app. También se rumorea que Morpho le pagó a Robinhood por su integración en la app de Robinhood, lo que representa una diferencia notable con la dinámica típica en la que las cadenas les pagan a las aplicaciones para que se desplieguen en su red.
¿Vale la pena la distribución de Robinhood?
La viabilidad de toda esta estrategia de aplicaciones depende en última instancia del valor de la distribución de Robinhood. Si los protocolos valoran el acceso a los usuarios de Robinhood, Robinhood debería poder monetizar ese acceso. Según los primeros ejemplos, los protocolos en Robinhood Chain pueden adquirir distribución a través de dos canales principales:
- La app principal de Robinhood, como hace Morpho
- La app independiente de Robinhood Wallet, como hace Lighter
Mientras que el poder de distribución de la app principal de Robinhood es una cantidad conocida, el valor de la distribución a través de Robinhood Wallet es mucho menos claro.
Si observamos únicamente la actividad en Robinhood Chain, los usuarios de Robinhood Wallet generaron US$119.6 millones en volumen en julio. El volumen diario alcanzó un máximo de US$11.0 millones el 8 de julio antes de descender a un promedio de US$2.1 millones durante la última semana del mes. Robinhood Wallet también promedió poco menos de 7,000 billeteras activas por día en julio. No se aplicó filtrado sybil a este análisis, por lo que el número real de usuarios únicos podría haber sido menor.
En comparación con el ecosistema más amplio de billeteras y aplicaciones de negociación en Robinhood Chain, Robinhood Wallet sigue siendo un actor relativamente menor. Las billeteras y aplicaciones de negociación rastreadas generaron US$3.08 mil millones en volumen durante julio, de los cuales Robinhood Wallet representó US$119.6 millones, lo que le da una participación de mercado de menos del 4%. Sin embargo, el volumen en estas aplicaciones está impulsado en gran medida por usuarios avanzados. Robinhood Wallet ocupó el cuarto lugar en billeteras activas diarias promedio entre las aplicaciones rastreadas, a pesar de ocupar el sexto lugar por volumen.
La integración de Lighter proporciona evidencia adicional del valor limitado de la distribución de Robinhood Wallet. Desde su integración en Robinhood Wallet, el despliegue de Lighter en Robinhood ha representado solo el 0.2% de su volumen total de perps. En julio, esto ascendió a US$86.8 millones, menos que el volumen spot generado a través de Robinhood Wallet durante el mes. Quizás aún más preocupante es que Lighter está incentivando directamente el trading de perpetuos a través de Robinhood Wallet con una asignación de 11 millones de tokens LIT, actualmente valorados en aproximadamente US$25 millones. Incluso el volumen limitado generado hasta ahora está incentivado y probablemente sería menor sin estas recompensas. Tal como están las cosas, es difícil concluir que se pueda ganar mucho con la distribución únicamente a través de Robinhood Wallet.
Si bien Robinhood Wallet puede ofrecer una distribución limitada, no se puede decir lo mismo de la app principal de Robinhood. Morpho es el ejemplo más claro. Los usuarios de Robinhood pueden depositar stablecoins en Morpho directamente a través de la app y ganar un APY incentivado del 7%. A finales de julio, el despliegue de Morpho en Robinhood Chain representaba el 5% de todos los depósitos en Morpho y casi el 6% de todos los préstamos. Después de solo un mes, Robinhood Chain también se había convertido en el tercer despliegue más grande de Morpho por TVL.
Es importante reconocer que este TVL está incentivado. Aun así, la diferencia entre la distribución a través de la app de Robinhood y Robinhood Wallet es marcada. Si bien no es una comparación en términos estrictamente equivalentes, la participación de Robinhood Chain en los depósitos de Morpho es 25 veces mayor que la participación del despliegue de Robinhood en el volumen de perpetuos de Lighter.
El veredicto inicial sobre la distribución de Robinhood es, por lo tanto, mixto. Para los protocolos que logran asegurar una integración directa en la app principal de Robinhood, la distribución parece altamente valiosa. La distribución únicamente a través de Robinhood Wallet es mucho menos atractiva. A menos que una integración en Wallet sirva como un trampolín para llegar eventualmente a la app principal, es difícil ver por qué los protocolos sacrificarían beneficios económicos significativos para acceder a ella.
Es cierto que esta conclusión se basa en solo dos ejemplos tempranos. Robinhood no ha identificado formalmente los acuerdos de distribución a nivel de aplicación como una estrategia más amplia, ni está claro qué tan extensamente planea la compañía perseguirlos. Aun así, la distinción hasta ahora es marcada. El valor real de la distribución de Robinhood no proviene de simplemente estar asociado con Robinhood o de desplegarse en Robinhood Chain, sino de obtener acceso directo a los usuarios de la app principal de Robinhood.
Reflexiones finales
Este informe comenzó con una pregunta clave: ¿Puede Robinhood Chain restaurar el cripto como un motor significativo del crecimiento de Robinhood?
Los primeros datos pintan un panorama bastante claro. Robinhood Chain ha sido un éxito impresionante como blockchain, pero aún no se ha convertido en un contribuyente significativo para el negocio de Robinhood. Robinhood generó US$100 millones en ingresos por cripto en el segundo trimestre, equivalentes a US$400 millones anualizados. En comparación, los flujos de ingresos conocidos y cuantificables asociados con Robinhood Chain (REV de la cadena, ingresos por intereses de USDG y la participación de Robinhood en las comisiones de Lighter) suman solo US$54.8 millones en ingresos anualizados, aproximadamente el 14% de los ingresos anualizados por cripto de Robinhood. Es cierto que esta comparación anualiza solo el primer mes de Robinhood Chain y no debe confundirse con su potencial de ingresos a largo plazo.
Para ser francos, los ingresos de red por sí solos nunca marcarán una diferencia significativa para Robinhood. El espacio de bloques se ha vuelto demasiado mercantilizado, y todo el mercado de ingresos de las L2 es demasiado pequeño. Si Robinhood Chain va a restaurar el cripto como un motor significativo del crecimiento de Robinhood, la compañía necesitará monetizar la actividad económica que se encuentra por encima de la capa de infraestructura.
Las stablecoins ofrecen el camino más claro. Tether y Circle ya han demostrado cuán lucrativos pueden ser los ingresos por intereses generados por las reservas de stablecoins. Con un rendimiento del 3.5%, cada US$1 mil millones de suministro de USDG generaría US$35 millones en ingresos anualizados para Robinhood, asumiendo que retiene todos los ingresos por intereses asociados. Alcanzar los US$10 mil millones en suministro aumentaría esa cifra a US$350 millones anuales, casi igualando por sí solo los ingresos anualizados actuales por cripto de Robinhood. Eso no sucederá de la noche a la mañana, pero no es inconcebible que Robinhood lo logre dado el tamaño y la escala de su negocio.
La distribución de aplicaciones es la otra oportunidad atractiva. Robinhood posee algo que casi todas las demás blockchains no tienen: acceso directo a una base masiva de inversionistas minoristas. Si los protocolos están dispuestos a pagar por integraciones o compartir ingresos a cambio de acceso a esos usuarios, Robinhood puede monetizar su distribución en lugar de depender únicamente de las comisiones generadas por la propia cadena. Los primeros resultados indican que esta estrategia funciona cuando los protocolos se integran en la app principal de Robinhood, incluso si la distribución de Robinhood Wallet tiene poco valor por sí sola.
También existe la posibilidad de que Robinhood no esté evaluando la cadena principalmente como una línea de ingresos independiente. Robinhood Chain podría servir en cambio como un embudo, presentando a los usuarios los activos tokenizados antes de llevarlos más profundamente al ecosistema más amplio de Robinhood, donde pueden negociar acciones, opciones, cripto y otros productos. Bajo este modelo, el valor de la cadena no aparecería necesariamente en los ingresos de red. Se manifestaría a través de una mayor participación y mayores ingresos en otras áreas del negocio de Robinhood.
En la actualidad, la respuesta a la pregunta planteada al comienzo de este informe es no. Robinhood Chain aún no es un motor significativo del crecimiento de Robinhood, y los ingresos de red por sí solos nunca lo convertirán en uno. Para que esa respuesta eventualmente se convierta en sí, Robinhood necesitará escalar USDG y monetizar el acceso a su app principal a través de acuerdos de distribución a nivel de aplicación. De lo contrario, el valor financiero de Robinhood Chain probablemente será indirecto, sirviendo como un embudo hacia los productos de mayor valor que ya impulsan el negocio de Robinhood.
