Introduction
Cela faisait un bon moment que je n'avais pas publié d'analyse approfondie, il était donc grand temps de m'y remettre. J'ai demandé à notre communauté quelle entreprise je devrais décortiquer et Rocket Lab est arrivée en tête avec 50 % des votes.
Rocket Lab fait partie de ces noms que j'observe depuis la touche depuis longtemps. Probablement depuis plus d'un an, mais je n'ai jamais pris position. J'aime vraiment ce que l'entreprise construit, mais je n'arrivais pas à me résoudre à payer le prix demandé.
Mais aujourd'hui est le moment idéal pour réévaluer la situation, car l'action a chuté de 60 % par rapport à son précédent sommet.
Les questions auxquelles je souhaite répondre dans cette analyse :
- Qu'est-ce qui fait vibrer Rocket Lab et comment se différencient-ils de leur grand frère SpaceX ?
- La valorisation est-elle suffisamment attractive par rapport à ce qui est déjà intégré dans le cours actuel de l'action ?
Ce qui me fascine chez Rocket Lab, c'est leur capacité à coexister aux côtés d'un mastodonte comme SpaceX. Et pas seulement : Rocket Lab prospère. La croissance du chiffre d'affaires est solide, ils font des bonds de géant pour devenir une entreprise spatiale complète (full stack) et, cerise sur le gâteau, ils sont dirigés par un leader visionnaire.
Plongeons dans le vif du sujet et commençons par voir comment tout cela a débuté.
1 - La mission de Rocket Lab
Rocket Lab se définit comme une entreprise spatiale de bout en bout. Concrètement, son objectif est de supprimer les frictions entre la conception d'une mission spatiale et son exploitation en orbite. Si les satellites et les engins spatiaux représentent aujourd'hui la plus grande part de ses revenus, l'entreprise vend ses services sur l'ensemble de la chaîne spatiale : composants, engins spatiaux, lancement, tests hypersoniques et opérations de mission.
L'histoire de Rocket Lab a commencé par une idée simple : les petites charges utiles ont parfois besoin d'une fusée dédiée. Depuis, l'entreprise s'est étendue à toute la chaîne de valeur spatiale. Du lancement jusqu'aux applications spatiales. Ces dernières constituent l'ajout le plus récent au catalogue de l'entreprise, via son acquisition d'Iridium. Nous y reviendrons plus tard.
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Remarque : *Une charge utile est la cargaison, l'instrument ou l'équipement spécifique transporté par une fusée ou un engin spatial pour atteindre l'objectif principal d'une mission.
2 - L'histoire de la création
Peter Beck a fondé Rocket Lab en Nouvelle-Zélande en 2006. Son idée n'était pas que Rocket Lab construise la plus grande des fusées. Il pensait plutôt que certaines charges utiles accorderaient assez d'importance au calendrier, à l'orbite et au contrôle de mission pour justifier le coût d'un lancement dédié.
Sa vision est de bâtir une entreprise spatiale de bout en bout qui fonctionne comme un véritable guichet unique. Plutôt que de se concentrer uniquement sur le lancement de fusées, il ambitionne de maîtriser chaque maillon de la chaîne d'approvisionnement du vol spatial.
Rocket Lab a atteint l'espace avec Atea 1 en 2009, a annoncé Electron en 2014 et a atteint l'orbite avec Electron en janvier 2018. À ce jour, ils ont réalisé 96 lancements réussis d'Electron et leur nouvelle fusée phare, Neutron, prévoit son premier vol fin 2026.
Si l'on regarde leur parcours, Rocket Lab s'est appuyé sur des acquisitions et sur son ingénierie interne pour se positionner sur les composants satellitaires, les plateformes d'engins spatiaux et les opérations de mission, élargissant ainsi progressivement son empreinte sur l'ensemble de la chaîne.
3 - Quel problème Rocket Lab résout-il ?
J'aimerais prendre un peu de temps pour expliquer quel problème Rocket Lab résout réellement pour ses clients, car cela aide à bien comprendre le modèle économique.
Voyez les choses ainsi : un satellite embarque une charge utile, comme une caméra ou un équipement de communication. Autour se trouve le bus spatial (l'engin) qui fournit l'énergie, maintient le bon pointage et communique avec le sol. Le client a ensuite besoin d'un lancement vers la bonne orbite et d'une équipe capable de piloter la mission. Rocket Lab est précisément ce partenaire de mission vers lequel vous pouvez vous tourner.
Pourquoi l'intégration est essentielle
Vous pouvez envisager une mission satellitaire comme une chaîne. La charge utile transporte la véritable cargaison, l'engin spatial fournit l'énergie et le contrôle, le lanceur le place sur la bonne orbite et les opérations de mission le maintiennent en état de marche. Un seul maillon faible peut retarder ou anéantir la valeur de tout le reste.
La stratégie de Rocket Lab consiste à maîtriser chaque maillon de cette chaîne. Pensez à la rénovation d'une maison. Engager l'électricien, le plombier et le menuisier les moins chers peut faire baisser chaque devis individuel. Mais cela oblige aussi le propriétaire à gérer chaque intervenant séparément. Un maître d'œuvre compétent coûte plus cher, mais un seul interlocuteur devient responsable du résultat final.
Rocket Lab veut devenir ce maître d'œuvre pour les missions spatiales.
4 - Rocket Lab face à SpaceX
En me penchant sur Rocket Lab, je me suis demandé comment l'entreprise pouvait survivre aux côtés de SpaceX et comment elles se comparaient réellement. La réponse principale à cette question est qu'elles ciblent des clients et des cas d'usage différents. Rocket Lab est le spécialiste, tandis que SpaceX est le généraliste.
Poursuivez avec l'analyse complète (Gratuit)
J'utilise plusieurs tableaux pour comparer Rocket Lab et SpaceX, ce que X ne prend pas en charge dans son éditeur d'articles. Vous pouvez lire l'article complet ici : https://www.investingvisuals.io/rocketlab-deep-dive/Il couvre également 8 autres chapitres, notamment le portefeuille de produits, l'acquisition d'Iridium, les données financières, la valorisation, les risques et mon avis personnel sur l'action.
