Quel est le secret derrière le bénéfice net de 5 000 milliards de yens de SoftBank Group ?

Si l'on examine le contenu du bénéfice net de 5 000 milliards de yens, on constate en réalité une situation très précaire où seule la valorisation d'OpenAI a augmenté. Je vais vous expliquer la face cachée du groupe SoftBank que beaucoup de gens ignorent.

Le groupe SoftBank atteint un bénéfice net record de 5 000 milliards de yens dans l'histoire des entreprises japonaises

Commençons par un rappel des faits.

Le 13 mai 2026, le groupe SoftBank (SBG) a publié ses résultats financiers consolidés pour l'exercice 2025 (clos en mars 2026). Le bénéfice net s'élève à 5 002,2 milliards de yens, soit une multiplication par 4,3 par rapport à l'année précédente. C'est un chiffre historique, car c'est la première fois qu'une entreprise japonaise atteint la barre des 5 000 milliards de yens de bénéfice net.

Dans le classement des bénéfices nets des entreprises japonaises, il occupe solidement la première place, devançant Toyota Motor (4 944,9 milliards de yens) à la deuxième place. De plus, il a battu le précédent record de SBG lui-même, datant de l'exercice 2020 (4 988,0 milliards de yens).

À ne regarder que les chiffres, c'est une performance écrasante. Cependant, lorsque l'on examine le « contenu » à partir de là, l'histoire change complètement.

Quel genre d'entreprise est le groupe SoftBank en premier lieu ?

Quand on entend « SoftBank », beaucoup ont probablement une image forte d'opérateur de téléphonie mobile. Cependant, la société mère du groupe SoftBank (SBG) elle-même a un caractère totalement différent.

En un mot, c'est une « société d'investissement ».

SoftBank (mobile) et Z Holdings (LINE Yahoo) ne sont que des filiales du groupe. Ce que fait la société mère SBG, c'est investir dans des entreprises prometteuses comme ARM, NVIDIA et OpenAI, et son modèle économique consiste à tirer profit de l'augmentation de leur valorisation et du cours de leurs actions.

Si la valeur des entreprises investies augmente, elle réalise un bénéfice ; si elle baisse, elle subit une perte. Telle est l'essence de SBG.

Avec cette compréhension de son caractère de « société d'investissement », examinons la composition du bénéfice net de 5 000 milliards de yens.

En regardant la composition du bénéfice net de 5 000 milliards de yens, c'est presque entièrement dû à l'augmentation de la valorisation d'OpenAI

En regardant les états financiers réels (P&L consolidé), un fait choquant apparaît.

Le total des profits/pertes d'investissement s'élève à 7 286,5 milliards de yens. En regardant la composition, l'activité SVF (Vision Fund) à elle seule a généré 6 638,6 milliards de yens.

Et parmi ces bénéfices de l'activité SVF, OpenAI représente à lui seul 6 511,4 milliards de yens (environ 6 500 milliards de yens).

La réalité est que la quasi-totalité du bénéfice net de 5 000 milliards de yens provient du gain de valorisation de l'investissement dans OpenAI.

Le mécanisme derrière le bond de la valeur d'investissement d'OpenAI de 5 000 à 12 000 milliards

Remarque : les chiffres suivants sont arrondis pour plus de clarté et ne sont pas exacts. Veuillez consulter les états financiers pour des chiffres précis.

Pour expliquer un peu plus en détail, SBG a investi environ 5 000 milliards de yens dans OpenAI.

Au moment de l'investissement (mars 2025), la valeur d'entreprise d'OpenAI était d'environ 40 000 milliards de yens. En février 2026, elle avait gonflé pour atteindre environ 110 000 milliards de yens.

En conséquence, la valorisation des actions OpenAI détenues par SBG a également bondi d'environ 5 000 milliards de yens à environ 12 000 milliards de yens, et la différence d'environ 6 500 milliards de yens a été comptabilisée comme « bénéfice ».

Je tiens à souligner un point important pour les investisseurs : ces 6 500 milliards de yens sont un « gain latent ».

OpenAI n'est pas encore coté en bourse. Comme il n'est pas négocié sur le marché boursier, même si sa valorisation a grimpé à 110 000 milliards de yens, ce n'est qu'une question de « valeur estimée ». À moins que les actions ne soient effectivement vendues et converties en liquidités, l'argent n'entre pas en main. Les règles comptables permettent d'enregistrer l'augmentation de valorisation comme un « bénéfice », mais il ne s'agit en fin de compte que d'un « bénéfice papier ».

Pourquoi des soupçons de « commerce circulaire » pèsent sur l'IA

De plus, le soupçon de « commerce circulaire » rend le problème plus complexe.

Le commerce circulaire est une méthode qui consiste à faire circuler de l'argent entre des entreprises d'un même groupe — de la société A à la société B, à la société C, puis de retour à la société A — afin de gonfler artificiellement les ventes ou les valorisations, même en l'absence de demande réelle. C'est l'une des méthodes typiques de comptabilité frauduleuse.

Alors, pourquoi cela est-il suspecté chez SBG ?

Voici une image approximative de la situation.

SBG a annoncé un plan visant à fournir 75 000 milliards de yens de financement à OpenAI sous le nom de « Projet Stargate ». OpenAI utiliserait ensuite ce financement pour payer 45 000 milliards de yens à Oracle pour des services de centre de données et de cloud, et 15 000 milliards de yens à NVIDIA pour des GPU.

Ensuite, la valorisation d'OpenAI augmente, et cela revient à SBG sous forme de « gain de valorisation » — tel est le flux.

En regardant ce diagramme rapporté par le Nikkei Shimbun (« OpenAI, NVIDIA et l'investissement circulaire de 200 000 milliards de yens »), on voit clairement comment des montants massifs de capitaux circulent entre OpenAI, NVIDIA, Oracle, Microsoft et SBG.

Bloomberg a également rapporté un diagramme de relations similaire, et le marché s'interroge fortement sur la question de savoir s'il s'agit d'une transaction avec une demande réelle ou d'une circulation destinée à gonfler les valorisations.

Je n'ai pas l'intention de conclure qu'il s'agit d'un « commerce circulaire ». Cependant, je pense qu'il est important pour les investisseurs d'avoir l'habitude de toujours vérifier « d'où vient ce bénéfice ? »

La leçon de WeWork — Les valorisations non cotées ne sont pas fiables

À ce stade, je veux que vous vous souveniez d'un « échec passé » : la société de bureaux partagés WeWork.

SBG a réalisé un investissement massif dans WeWork, et à un moment donné, sa valorisation d'entreprise a grimpé à environ 5 000 milliards de yens (47 milliards de dollars). Masayoshi Son a même déclaré que « WeWork est le meilleur investissement depuis Alibaba ».

Cependant, en 2019, juste avant son introduction en bourse, un audit approfondi de ses détails financiers a révélé que la réalité était un désastre. La valorisation a été considérablement réduite et l'IPO a été retirée. SBG a finalement enregistré une perte de plus de 1 000 milliards de yens.

Le simple fait que la « valorisation soit élevée » ou qu'il s'agisse d'« investir dans une entreprise incroyable » ne garantit rien. La valorisation d'une entreprise avant son introduction en bourse n'est qu'une histoire du type « il y a des gens qui croient que c'est le cas ».

En ce qui concerne OpenAI également, nous ne saurons pas si la valorisation actuelle de 110 000 milliards de yens est correcte tant qu'elle ne sera pas cotée en bourse et que le marché ne pourra pas en décider. Le risque d'une répétition de WeWork doit toujours être gardé à l'esprit.

Comment les investisseurs devraient considérer ces chiffres

Comme vous pouvez le voir en lisant jusqu'ici, le chiffre de « bénéfice net de 5 000 milliards de yens » comporte trois risques lorsque l'on examine le contenu.

1. La quasi-totalité du bénéfice est un gain latent d'OpenAI (bénéfice non réalisé). Il ne peut être converti en liquidités tant qu'OpenAI n'est pas coté en bourse.

1. Des points d'interrogation sur la fiabilité de la valorisation d'OpenAI. Il existe des soupçons de commerce circulaire, et on ne sait pas si la valorisation est accompagnée d'une demande réelle.

1. Risque de répétition de WeWork. Il existe un précédent où la valorisation d'une entreprise avant son introduction en bourse s'est effondrée d'un seul coup.

Bien sûr, je ne veux pas complètement rejeter SBG ou OpenAI. Il ne fait aucun doute que l'IA a le potentiel de changer le monde, et je pense que la clairvoyance de Masayoshi Son est authentique.

Cependant, en tant qu'investisseur, c'est une règle absolue de « ne pas juger sur les seuls chiffres superficiels ».

Au lieu de vous précipiter sur un titre comme « Bénéfice net de 5 000 milliards de yens ! Numéro un au Japon ! », vérifiez toujours « d'où vient ce bénéfice ? Est-il converti en liquidités ? » Je crois que cette habitude est la chose la plus importante pour protéger et faire croître vos actifs à long terme.

En ce qui concerne l'avenir de SBG, les tendances de l'introduction en bourse d'OpenAI semblent être le point central le plus important. Je continuerai à suivre cela de près.

Merci d'avoir lu jusqu'au bout !

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