Au cours du dernier mois, plus de 50 marchés d'actions, de matières premières, d'indices et de pré-IPO ont été listés sur Variational. Chacun de ces marchés utilise des sources de liquidité natives de la crypto pour offrir un trading 24h/24 et 7j/7 d'actifs TradFi on-chain.
Aujourd'hui, nous activons les premiers venues de couverture TradFi intégrés à l'Omni Liquidity Provider (OLP) pour commencer à améliorer les spreads sur un ensemble sélectionné de nos perps crypto-natifs existants, et annonçons les swaps, un nouveau type d'instrument qui apportera une liquidité de niveau TradFi entièrement on-chain au troisième trimestre.
Premier Déploiement de la Liquidité TradFi dans les Perps
Jusqu'à présent, tous les marchés TradFi listés sur Variational reposaient exclusivement sur une liquidité crypto-native agrégée. Maintenant que les premières connexions de couverture de l'OLP vers les venues TradFi sont finalisées, nous commençons à resserrer les spreads sur les marchés de perps TradFi.
Nous commençons par tester l'agrégation de liquidité duale crypto-native/TradFi sur trois marchés : l'Or $XAU, l'Argent $XAG, et le Pétrole Brut WTI $CL. Les spreads de ces trois marchés ont déjà été réduits de 20 % ou plus, ce qui signifie des coûts plus bas pour les petits comme pour les grands traders.
Des améliorations similaires des spreads seront déployées progressivement sur d'autres perps TradFi listés, avec des améliorations supplémentaires de la qualité d'exécution et des limites d'OI plus élevées prévues en parallèle des cotations de swaps.
Introduction des Swaps : Un Instrument Conçu pour Amener la TradFi On-Chain
Ce trimestre, notre objectif principal sera de lister de nouveaux instruments appelés « swaps ». Les swaps sont l'un des principaux instruments que les institutions utilisent pour trader entre elles, et ils diffèrent des perps sur plusieurs points clés :
- Spreads d'un Ordre de Grandeur Plus Serrés : comme les swaps se couvrent directement contre la capacité dédiée des dealers TradFi plutôt que contre une liquidité crypto-native agrégée, ils offrent des spreads considérablement plus serrés et une liquidité plus profonde que les perps, l'écart se creusant pour les ordres de grande taille et les sous-jacents à faible volume.
- Limites d'OI Augmentées : nous avons signé des accords qui sécurisent plus d'1 milliard de dollars de capacité d'OI sur les marchés de swaps. À mesure que l'OLP s'intègre avec davantage de partenaires TradFi, ces limites continueront d'augmenter.
- Coûts de Financement Stables : au lieu de facturer un funding variable, la plupart des swaps ont des coûts de portage prévisibles indexés sur les taux d'emprunt en USD (actuellement ~4,5 % tout compris), avec des opportunités de gagner des dividendes.
- Horaires d'Ouverture/Fermeture : initialement, les swaps auront des horaires d'ouverture et de fermeture reflétant les marchés traditionnels ($XAU-SWAP, par exemple, sera fermé 1 heure chaque jour). Nous progressons vers des accords avec des venues supplémentaires pour les heures creuses, ce qui permettra à l'OLP de coter les swaps 24h/24 et 7j/7 dans un avenir proche.
- Rendu Possible par le Modèle de Type Courtier de Variational : les swaps sont des instruments de gré à gré (OTC). Ils sont impossibles à offrir pour les bourses CLOB, et ne sont rendus possibles on-chain que par la capacité unique de l'OLP à agir comme contrepartie des dealers TradFi.
Ces marchés de swaps coexisteront avec les marchés de perps existants, permettant aux traders de choisir entre trader le perp et le swap en fonction de leurs priorités. Par exemple, lorsqu'un trader recherche « Nvidia », il verra « $NVDA-PERP » et « $NVDA-SWAP » : si le trader privilégie le trading 24h/24 et 7j/7 et souhaite une exposition au taux de funding, il peut trader le perp ; s'il préfère la profondeur de liquidité et les paiements de portage prévisibles, il peut trader le swap.
Rien de tout cela n'est possible sur une bourse CLOB. Un CLOB est un moteur d'appariement : il associe l'ordre d'un trader à celui d'un autre, et ne prend jamais de position propre. Cela fonctionne pour les perps, où les LP crypto-natifs placent les deux côtés du carnet, mais cela coupe les bourses à carnet d'ordres de la liquidité TradFi. Les dealers TradFi ne diffusent pas de cotations dans les carnets d'ordres publics ; ils négocient bilatéralement, avec une contrepartie avec laquelle ils ont signé un accord. L'OLP est capable d'agir comme cette contrepartie, ce qui donne à Variational accès à des sources de liquidité que les bourses CLOB n'ont aucun moyen d'atteindre. Cet accès est ce qui rend les swaps on-chain possibles, et ce qui amènera chaque grand marché TradFi on-chain, avec une profondeur institutionnelle, en trading 24h/24.
Prochaines Étapes
Au troisième trimestre, nous commencerons à lister des marchés de swaps aux côtés des perps existants, à un rythme similaire à celui de nos cotations de perps TradFi. Au-delà, nous intégrerons davantage de dealers TradFi pour augmenter les limites d'OI et ajouterons des venues pour les heures creuses afin de faire des swaps des marchés 24h/24 et 7j/7.
Les swaps sont l'instrument qui concrétisera notre vision à long terme pour Variational : un seul compte cross-marginé couvrant la crypto, les actions, les matières premières, les indices et les devises, offrant la qualité d'exécution d'un prime broker traditionnel et le règlement instantané de la DeFi.
Qui Nous Sommes
Nous sommes une équipe de 25 traders quantitatifs chevronnés, ingénieurs et natifs de la crypto situés dans le monde entier.
Les co-fondateurs de Variational, Lucas Schuermann @variational_lvs et Edward Yu @edward_yu_var, se sont rencontrés en tant qu'étudiants en ingénierie et chercheurs à l'Université de Columbia avant de fonder leur propre hedge fund en 2017. En 2019, leur fonds a été acquis, et ils sont devenus VP de l'Ingénierie et VP du Trading Quantitatif chez l'un des plus grands desks OTC de crypto.
Le reste de notre équipe apporte une expérience de Google, Meta, Virtu, IMC, Jane Street Capital, et plus encore.
