Gli avvisi di chiusura si assomigliano tutti. Le condizioni sono cambiate, il team è grato, ciò che resta torna alla comunità. Ne abbiamo smontati abbastanza dall'interno per dire che l'avviso è solitamente onesto sull'evento, ma sbaglia la data di quattro trimestri o più. La decisione che ha ucciso l'azienda è stata presa mentre tutto andava bene, da persone che sentivano, correttamente, di stare finalmente vincendo.
Cosa compra realmente un buon trimestre
Un trimestre che va bene converte un asset fluttuante in obbligazioni fisse, silenziosamente, una firma alla volta.
La tesoreria mostra un numero, quindi il piano di assunzioni viene dimensionato su quel numero. Venticinque persone con stipendi senior in un mercato competitivo è un'obbligazione che arriva lo stesso giorno ogni mese, qualunque cosa faccia il grafico. Un contratto d'affitto triennale per uffici e un compenso per il market making seguono a ruota. Poi il consulente legale in due giurisdizioni e un budget per la sicurezza che cresce con il codice, e un programma di incentivi annunciato pubblicamente con un importo allegato.
Sotto tutto questo c'è un asset che si muove. Gran parte della tesoreria è il token stesso del progetto, valutato all'ultimo prezzo stampato su un libro in cui il progetto stesso non può vendere senza muoverlo. È in quel divario che l'aritmetica siinceppa. La pista è il valore vendibile della tesoreria diviso per il burn, e quanto di esso sia vendibile dipende dalla profondità che la maggior parte dei team non ha mai misurato. Ci siamo seduti di fronte a una presentazione che dichiarava trenta mesi di pista contro un libro che ne poteva assorbire nove.
Le buste paga sono la voce più appiccicosa in un'azienda, e l'ultima a subire un prelievo.
Tutto il resto può essere ribassato in un trimestre negativo. I fornitori rinegoziano. La spesa per la crescita si ferma senza bisogno di riunioni. Stipendi e affitti mantengono il loro numero mentre l'asset dietro di loro si dimezza.
Il secondo taglio è quello fatale
La ristrutturazione segue lo stesso copione da lì. Il prezzo scende, e il primo taglio è il marketing, la voce a cui le aziende attingono per prima e che silenziosamente costa loro quote di mercato. Il secondo taglio è il compenso per il market making, perché è una voce costosa che apparentemente non compra nulla. Quel taglio è ciò che uccide l'azienda.
La profondità era ciò che rendeva vendibile la tesoreria. Toglila e gli stessi token liquidano peggio, quindi la vendita necessaria per coprire le buste paga deve essere più grande, e atterra in un libro più sottile. Le vendite on-chain stampano. Il mercato legge il wallet, lo spread si allarga, la vendita del mese successivo è ancora peggiore. Tre o quattro cicli così e la tesoreria è una cifra in un foglio di calcolo senza soldi dietro.
Le persone che se ne vanno per prime sono quelle che possono valutare tutto questo senza che venga detto loro. Un ingegnere senior con un programma di maturazione e un occhio attento per un order book capisce la posizione del progetto più velocemente del consiglio di amministrazione. Sostituirli costa più di prima, perché l'offerta ora include token che il candidato ha già svalutato.
Un'industria più vecchia che ha prezzato questo correttamente
La caccia alle balene americana dell'Ottocento pagava i suoi equipaggi in quote, frazioni del profitto del viaggio, da una quota grande per il capitano fino a una briciola per un mozzo che non aveva mai visto il mare aperto. Un viaggio che non trovava nulla non pagava quasi nessuno. Gli uomini venivano addebitati per il loro equipaggiamento contro quella quota, e alcuni tornavano a casa dovendo soldi agli armatori, il che lo rendeva un accordo punitivo per l'equipaggio e notevolmente sopravvivibile per le persone che finanziavano la nave. Il costo maggiore del viaggio fluttuava con il risultato del viaggio.
I progetti Web3 di solito fanno l'opposto. Il lato degli asset si muove violentemente mentre il lato delle obbligazioni è ancorato a un calendario fiat, firmato al picco del range. L'unica parte della struttura che si comporta bene in un prelievo è quella denominata nel token stesso, poiché un programma di incentivi prezzato in token si riduce insieme a tutto il resto, da solo, senza una riunione difficile.
Fai l'aritmetica mentre il numero è alto
Dividi la pila delle obbligazioni in due. Da un lato, tutto ciò che arriva a un importo fisso in una data fissa, ovvero buste paga, affitti, compensi, assicurazioni, ciò che fattura il consulente legale. Dall'altro, tutto ciò che si riduce quando il token si riduce. Somma il lato fisso per ventiquattro mesi e tieni quell'importo in qualcosa che non si muove, separato dalla tesoreria operativa e da qualsiasi definizione operativa di polvere secca.
La maggior parte dei team trova il numero risultante scomodo. Tende ad essere molto più grande della riserva che stavano portando e molto più piccolo della pista sulla loro ultima slide del consiglio. Quella distanza è l'intera ragione del fallimento ricorrente, ed è misurabile il giorno in cui la tesoreria vale di più, che è anche l'unico giorno in cui il progetto può permettersi comodamente di chiuderla.
I team che abbiamo visto attraversare un ciclo completo intatti si sbagliavano sul prezzo come tutti gli altri. Avevano finanziato il lato fisso dell'azienda in anticipo, in qualcosa che non poteva dimezzarsi, e quindi il trimestre negativo è costato loro un piano di assunzioni. Chiunque gestisca le tue finanze può produrre quella divisione in un pomeriggio. Chiedila mentre la tesoreria è al suo massimo.
