Previsione: Jensen Huang cambierà per sempre il modo in cui vengono creati i modelli di business dominanti nelle aziende tecnologiche. Ha preso il fossato competitivo computazionale di NVIDIA e ora sta costruendo un intero ecosistema attorno ad esso per proteggere quel vantaggio competitivo
1. Il problema della concentrazione dei clienti
Nel secondo trimestre del 2026, NVIDIA ha registrato ricavi per 96 miliardi di dollari. Di questi, oltre il 50% proveniva dagli hyperscaler, mentre il resto da aziende nel campo dell'IA e dall'edge computing, che includono realtà neocloud come Coreweave, Lambda, ecc.
NVIDIA sta crescendo più velocemente che mai.
Allora qual è il problema?
Cinque clienti rappresentavano il 70% dei crediti vantati da NVIDIA. Il cliente più grande, da solo, rappresenta il 22% dei crediti commerciali.
Non è mai una situazione in cui un CEO o un CFO vorrebbe trovarsi. Se la perdita di un singolo contratto ti fa perdere un quinto del tuo fatturato, vivi ogni giorno con il terrore che quel cliente se ne vada.
La cosa ancora più spaventosa è che ciascuno di questi grandi clienti è un colosso da migliaia di miliardi di dollari che sta sviluppando alternative interne al tuo prodotto. La tua azienda ha margini lordi superiori al 70%, e loro vogliono trovare un modo per evitare di lasciarti quei soldi.
Google (TPU)
Amazon (Trainium)
Microsoft (Maia)
Meta (MTIA)
2. Finanziare i propri clienti: l'esempio di CoreWeave
La soluzione di NVIDIA? Indirizzare la domanda di GPU attraverso un intermediario invece di vendere direttamente ai clienti
Ad aprile 2023, NVIDIA ha partecipato a un round di Serie B da 221 milioni di dollari in Coreweave, aggiungendo 100 milioni di dollari per 17,9 milioni di azioni privilegiate. Questi fondi hanno aiutato CoreWeave ad acquistare gli H100 (le GPU di NVIDIA) prima della carenza generata dall'hype sull'intelligenza artificiale seguito al lancio di ChatGPT
Come parte di questa operazione, NVIDIA ha anche firmato un master services agreement (MSA) da 320 milioni di dollari ed è diventata essa stessa cliente cloud di CoreWeave. Con una sola mossa, Jensen è diventato investitore, fornitore e cliente di CoreWeave
Nel 2025, NVIDIA ha rafforzato il rapporto garantendo a CoreWeave un'allocazione prioritaria per i suoi GB200 NVL72. A marzo dello stesso anno, NVIDIA ha effettuato un ordine "anchor" nell'IPO di CoreWeave, continuando a finanziare l'azienda anche dopo la sua quotazione in borsa
Più tardi, a settembre di quell'anno, NVIDIA si è impegnata ad acquistare qualsiasi capacità invenduta di CoreWeave fino al 2032, per un massimo di 6,3 miliardi di dollari. Questo ha creato una rete di sicurezza per gli investitori azionari e i finanziatori che stavano dando soldi a CoreWeave, aprendo di fatto i mercati dei capitali all'azienda neocloud
Nel 2026, Jensen ha annunciato che verrà concessa una priorità di allocazione simile per il nuovo deployment Vera Rubin NVL72 e ha investito altri 2 miliardi di dollari in CoreWeave a 87,2 dollari per azione (diventando titolare dell'11% del capitale). Grazie in gran parte a Jensen, CoreWeave è oggi un'azienda con un portafoglio ordini di 104 miliardi di dollari e una capitalizzazione di mercato superiore a 40 miliardi di dollari.
3. Replicare questo schema
Dal 2023, Jensen ha replicato esattamente lo stesso schema con una serie di altre realtà neocloud e concorrenti.
Ecco alcuni esempi
Lambda: NVIDIA è stata tra i primi investitori azionari ed è uno dei maggiori clienti dell'azienda, noleggiando circa 18.000 delle proprie GPU per 4 anni al costo di 1,5 miliardi di dollari, secondo le ultime indiscrezioni
Nebius: NVIDIA ha investito e detiene circa il 9% delle quote tramite un warrant prefinanziato, stando agli ultimi report. Si dice che NVIDIA stia fornendo loro accesso anticipato alle funzionalità più recenti di GPU e CPU, in modo simile a quanto fatto con CoreWeave
Nscale: NVIDIA ha investito nel round di Serie C
xAI: NVIDIA ha impegnato fino a 2 miliardi di dollari di equity in una SPV da 20 miliardi di dollari che acquista GPU da NVIDIA e le noleggia a xAI per cinque anni. Il debito è garantito dai chip e la quota di NVIDIA ha funto da cuscinetto per rassicurare i finanziatori
OpenAI: secondo quanto riportato, NVIDIA ha effettuato un investimento azionario di 30 miliardi di dollari e ha accettato di garantire fino a 105 miliardi di dollari di obblighi di leasing presso il suo campus in Ohio, dove agirà anche come fornitore di potenza di calcolo.
Anthropic: NVIDIA ha impegnato 10 miliardi di dollari (insieme a 5 miliardi da Microsoft) a novembre 2025. In cambio, Anthropic ha siglato un accordo con Microsoft Azure per una capacità fino a 1 gigawatt su sistemi NVIDIA Grace Blackwell e Vera Rubin
4. L'open source come prossima frontiera
Nonostante tutto ciò, Jensen ha ora compreso correttamente che i modelli a ciclo chiuso creano comunque una serie di acquirenti concentrati nell'ecosistema dell'IA. La diversificazione delle GPU risolve il lato dell'offerta dell'equazione dell'IA, ma se dal lato della domanda ci sono solo 2-3 grandi tenant, la rilevanza e il fossato competitivo di NVIDIA svaniranno lentamente
L'open source è la soluzione a questo problema. Se i modelli open source riescono a raggiungere il livello a cui operano i modelli frontier (Anthropic, OpenAI), ci si ritrova con centinaia di acquirenti di potenza di calcolo frammentati
Supportando l'open source, NVIDIA può mantenere sia il lato dell'offerta che quello della domanda frammentati tra molti attori, posizionandosi come il colosso centrale che controlla l'ecosistema.
Come parte di questo piano, NVIDIA stessa si è impegnata a investire circa 26 miliardi di dollari in modelli open-weight.
Ad oggi, distribuisce 6 famiglie di modelli
- Nemotron per il ragionamento e gli agenti
- Cosmos per l'IA fisica
- GR00T per la robotica
- Alpamayo per i veicoli autonomi
- BioNeMo per la biologia
- Earth 2 per la fisica
Con una mossa geniale, Jensen sta prendendo potenza di calcolo dai clienti a cui ha fornito le GPU e sta usando quella capacità per creare modelli che riportano la domanda verso quegli stessi clienti
A marzo 2026, otto laboratori (tra cui Mistral AI, Reflection AI e Perplexity) hanno accettato di contribuire con dati e competenze per addestrare i modelli di NVIDIA. Il primo modello base, sviluppato insieme a Mistral, sarà reso open source
L'annuncio più importante in questo ambito è arrivato a settembre 2026, quando NVIDIA ha accettato di acquisire il più grande hub di modelli aperti, Hugging Face, per circa 13 miliardi di dollari.
NVIDIA ha pagato 80 volte i ricavi per acquistare Hugging Face. Hugging Face è la piattaforma in cui gli sviluppatori scelgono un modello e rappresenta anche l'occasione perfetta per NVIDIA di vendere a questi stessi sviluppatori la potenza di calcolo inutilizzata
5. La torta a cinque strati
Jensen Huang ha definito in modo celebre l'intelligenza artificiale come una torta a cinque strati
- Energia
- Chip
- Infrastruttura
- Modelli
- Applicazioni
È partito con un vantaggio nei chip e ora sta lentamente plasmando un ecosistema a ogni livello per proteggere il core business di NVIDIA.
Sta plasmando da solo l'aspetto che avranno l'IA e il futuro dell'umanità. Jensen Huang gioca a scacchi, mentre tutti noi giochiamo a dama.
