Kioxia $KXIAY: Tesi di investimento

Hai perso Sandisk? Ce n'è un'altra: la SanDisk del Giappone

Sebbene Kioxia non sia affatto una piccola azienda, sorprende quanto poco se ne parli su Substack e Twitter, così ho deciso di approfondire e condividere le mie scoperte.

Ho iniziato a monitorare le aziende di memoria a maggio 2025. Quando ho iniziato a esaminarle seriamente, era nel quarto trimestre del 2025 e gennaio 2026. In quel periodo, a fare notizia erano principalmente Micron e Sandisk. Non si parlava molto di SK Hynix o Kioxia. Anche se all'epoca ho investito in SK Hynix, non ho deciso di investire in Kioxia fino a maggio.

A maggio, Kioxia ha avuto il vero punto di svolta.

Pubblicazione degli utili del 15 maggio 2026.

Hanno superato le previsioni.

Avevano previsto una crescita dei ricavi per l'anno fiscale 2025 del 27,7%–33,0% e una crescita dell'utile operativo del 57,1%–77,0%, e hanno invece registrato una crescita dei ricavi del 37% e un utile operativo quasi raddoppiato.

Le previsioni future hanno portato ancora più sorprese. Le azioni sono balzate dopo che l'azienda ha dichiarato di aspettarsi un utile operativo di 1,3 trilioni di yen per il solo primo trimestre dell'anno fiscale 2026. Questo è superiore all'intero utile record dell'anno fiscale precedente.

Approfondiamo per capire cosa sta guidando la crescita di Kioxia e, cosa più importante, se c'è ancora spazio per un rialzo di questo titolo.

Per una migliore esperienza e qualità delle immagini, considera la lettura su Substack (link nel mio profilo).

Indice

• Come è iniziato tutto?
• Di cosa si occupa Kioxia?
• Cos'è la memoria NVM/SSD?
• Perché NVM e SSD sono fondamentali oggi
• Crescita del TAM e domanda futura
• Riassunto dell'Investor Day
• Sfide affrontate dai sistemi di inferenza in crescita
• Rapporto con Sandisk
• Quadro finanziario
• Allocazione del capitale e strategia di rendimento per gli azionisti
• Valutazione
• Considerazioni finali

Come è iniziato?

Le radici di Kioxia risalgono a Toshiba Corporation, che ha inventato la memoria flash NAND nel 1987. Dopo le pesanti perdite della sua controllata nucleare statunitense Westinghouse, la divisione memoria è stata scorporata nel 2017 come Toshiba Memory e rinominata ufficialmente Kioxia nell'ottobre 2019. Nel 2018, un consorzio guidato da Bain Capital, che includeva investitori coreani, statunitensi e giapponesi, ha acquisito una partecipazione di controllo nella società per circa 18 miliardi di dollari. Dopo diversi ritardi, Kioxia ha completato la sua tanto attesa offerta pubblica iniziale sul Mercato Prime della Borsa di Tokyo nel dicembre 2024 con il ticker 285A.

Di cosa si occupa Kioxia?

Kioxia è spesso definita la Sandisk del Giappone, il che dà già un'idea di cosa riguardi la loro attività.

Kioxia è un produttore di memoria puro ed è uno dei primi tre produttori mondiali di flash NAND.

L'azienda sviluppa, produce e vende memorie a semiconduttore non volatili (NVM) e unità a stato solido (SSD). I suoi componenti di archiviazione sono infrastrutture critiche presenti in vari mercati finali, alimentando i dati in smartphone, personal computer, sistemi automobilistici e, cosa più importante (e focus della nostra storia), enormi data center AI aziendali.

Kioxia opera una produzione massiccia e ad alta intensità di capitale principalmente in Giappone. Poiché la loro fabbricazione richiede miliardi di dollari in attrezzature, Kioxia condivide i costi di costruzione delle fabbriche e di R&S attraverso una partnership di joint venture di 25 anni con SanDisk.

Al momento, l'attività di Kioxia sta subendo un importante cambiamento strutturale a causa del boom dell'AI generativa. I data center AI e i loro server di inferenza richiedono molta più memoria per contenere modelli linguistici di grandi dimensioni e output generati dall'AI. Per sfruttare al meglio questa nuova realtà aziendale, Kioxia si sta allontanando dalla dipendenza dall'elettronica di consumo ciclica (come gli smartphone) e punta al mercato dell'AI con l'intenzione di aumentare le vendite per data center e aziende.

Cos'è la memoria NVM / SSD?

Memoria Non Volatile (NVM / NAND Flash)

**L'NVM, in particolare la memoria flash NAND, è un supporto di memorizzazione i cui contenuti vengono conservati permanentemente anche quando il dispositivo viene spento.

Il valore principale della memoria flash NAND 3D è la sua capacità di offrire un'enorme capacità di archiviazione dati e un trasferimento dati efficiente. Rispetto alla vecchia NAND planare 2D, la moderna NAND 3D riduce significativamente il consumo energetico richiesto per l'elaborazione dei dati.

2D vs 3D? Qual è la differenza

NAND 2D

: Tutte le sue celle di memoria giacciono in un unico strato piatto sul chip. Per aggiungere più memoria, gli ingegneri hanno dovuto ridurre le dimensioni di ogni cella. Sono diventate così piccole che hanno iniziato a interferire elettricamente tra loro, portando a corruzione dei dati e usura più rapida. Questo è il muro fisico che la tecnologia 2D ha incontrato.

NAND 3D

: Invece di rimpicciolire le celle, gli ingegneri hanno iniziato ad impilarle verticalmente in strati. Pensala come aggiungere piani a un edificio invece di costruire più stanze su un unico piano. Questo ha permesso di ottenere più memoria senza ridurre nulla e, poiché le celle non sono più compresse al loro limite fisico, hanno anche ottenuto una migliore durata e un minor consumo energetico.

Cos'è BiCS FLASH?

È la tecnologia di memoria flash 3D proprietaria di Kioxia (Kioxia ha originariamente inventato la tecnologia di impilamento della memoria flash 3D nel 2007).

Piuttosto che impilare più strati senza criterio (cosa che diventa costosa e degrada l'affidabilità delle celle), Kioxia ottimizza BiCS FLASH utilizzando una "Strategia a Doppio Asse".

Combinano l'impilamento verticale con la scalatura laterale (riducendo l'area orizzontalmente) e architetture innovative come CBA (CMOS direttamente legato all'Array), dove le celle di memoria e i circuiti logici sono fabbricati su wafer separati e poi legati insieme.

Questo approccio permette ai loro più recenti BiCS FLASH di 8ª generazione (218 strati) e 10ª generazione (332 strati) di offrire una capacità massiccia, velocità leader del settore (fino a 3,6 - 4,8 Gbps) e un'incredibile efficienza energetica, mantenendo bassi i costi di produzione.

Unità a Stato Solido (SSD)

Mentre i chip NAND grezzi memorizzano fisicamente i dati, un SSD rappresenta il dispositivo di archiviazione completamente finito costruito attorno ad essi. Un SSD funziona raggruppando questi chip di memoria flash NAND insieme a un controller (System on Chip) che gestisce tutto il flusso di dati, una cache DRAM per l'archiviazione temporanea dei dati e le tabelle di mappatura, e un'interfaccia ad alta velocità (come PCIe) per connettersi alla scheda madre.

A differenza degli HDD che si basano su piatti magnetici rotanti, gli SSD non hanno parti mobili, il che li rende molto più durevoli, silenziosi ed efficienti dal punto di vista energetico. Grazie a controller avanzati e interfacce PCIe ad alta velocità, un SSD è in grado di offrire operazioni di input/output al secondo (IOPS) molto più veloci, una larghezza di banda massiccia e una latenza molto bassa, eliminando i tempi di attesa per il caricamento dei dati che di solito accompagnano le unità meccaniche.

I Pacchetti di Memoria Flash NAND:

Questi sono i chip neri sul circuito stampato dell'SSD dove i tuoi dati vengono memorizzati permanentemente. All'interno di questi pacchetti c'è la tecnologia

BiCS FLASH

di Kioxia.

Il Controller (SoC):

Questo è il "cervello" dell'SSD. Gestisce tutti i dati che fluiscono dentro e fuori dai chip NAND impilati.

La Cache DRAM:

Agisce come un'area di lavoro temporanea e ultraveloce. Memorizza le tabelle di mappatura (che dicono al controller esattamente dove si trovano i dati nelle enormi pile NAND 3D).

Perché NVM e SSD sono fondamentali oggi

Entrambi sono stati storicamente utilizzati in PC e smartphone per un'archiviazione veloce e affidabile, ma gli SSD si sono evoluti in un componente fondamentale che determina le prestazioni di interi sistemi AI insieme alle GPU.

Con il passaggio del mercato AI dall'addestramento all'inferenza (AI Agente/Fisica), il volume di elaborazione dei dati aumenta in modo esponenziale. Questo crea un enorme collo di bottiglia nel sistema. Le GPU e la loro Memoria ad Alta Larghezza di Banda (HBM) integrata non hanno la capacità di contenere i grandi set di dati necessari per questi calcoli continui. Per aiutare a risolvere questo problema, i data center oggi stanno ridefinendo gli SSD e li stanno utilizzando non solo come memoria di archiviazione, ma anche come livello di memoria esteso per le GPU.

Come vengono utilizzati nei Data Center AI:

• Memoria GPU Estesa: Framework come Context Memory Storage (CMX) di NVIDIA utilizzano SSD ad alta larghezza di banda per espandere temporaneamente la cache della GPU. Questo permette al sistema di memorizzare in modo efficiente i risultati di calcoli passati sull'SSD, bypassando i rigidi limiti di memoria della GPU e mantenendo i costosi cluster GPU completamente utilizzati senza attendere il ricaricamento dei dati.
• Server RAG (Retrieval-Augmented Generation): I server RAG devono cercare istantaneamente in enormi database esterni per migliorare l'accuratezza delle risposte dell'AI. Poiché la capacità della DRAM è troppo limitata e gli HDD sono troppo lenti, i data center utilizzano SSD con IOPS ultra-elevati per fungere da memoria estesa e raggiungere velocità di ricerca elevate.
• Archiviazione Massiva degli Output: I modelli AI generano una grande quantità di dati in output. Gli SSD ad alta capacità vengono implementati come infrastruttura fondamentale per archiviare in modo efficiente questo rapido aumento di contenuti generati dall'AI nei data center.

Crescita del TAM e domanda futura

Gli insaziabili requisiti hardware degli hyperscaler stanno attualmente guidando la costruzione di data center AI più velocemente di quanto la catena di approvvigionamento NAND possa tenere il passo.

Esistono due categorie di dati per le previsioni di crescita della domanda NAND: previsioni della domanda in unità/bit e previsioni delle dimensioni del mercato in valore monetario. Divergono in modo significativo e dovrebbero essere riportate separatamente.

Domanda in bit

L'azienda prevede che la domanda di bit di memoria flash crescerà da 997 exabyte nel 2025 a 1.807 exabyte nel 2028, con un CAGR del 22%. All'interno di questo totale, Kioxia prevede che la domanda dei data center aumenterà da 295 exabyte (30% della domanda totale) nel 2025 a 909 exabyte (50% della domanda totale) nel 2028.

Il Rapporto Integrato 2025 di Kioxia afferma separatamente una crescita prevista della domanda di memoria flash di circa il 20% CAGR dal 2025 al 2029, citando come fonte il NAND Market Report Q2 2025 di TechInsights. Le due cifre sono coerenti tra loro.

Dimensioni del mercato in valore monetario

Queste quattro stime coprono un intervallo di 19 miliardi di dollari per essenzialmente lo stesso anno di base, e le stime del CAGR vanno dal 5,3% all'11,0%.

Per confronto, Counterpoint Research ha riportato entrate globali del mercato NAND di 46 miliardi di dollari per il solo primo trimestre del 2026, in aumento del 246% su base annua. Annualizzato, quel solo trimestre si avvicina o supera diverse stime per l'intero anno 2026 sopra menzionate.

Stima del management

1. Crescita complessiva del mercato NAND: 22% CAGR
2. Data Center: 46% CAGR
3. Inferenza come catalizzatore primario: 86% CAGR

Abbiamo visto di cosa si occupa Kioxia. Abbiamo spiegato i loro prodotti. Abbiamo parlato dell'importanza della NAND oggi e delle stime per l'espansione del suo TAM.

Ora, parliamo dell'Investor Day. L'azienda ha condiviso molto sulla sua strategia, capex, piani di crescita, creazione di valore per gli azionisti, nuovi prodotti, problemi attuali e così via.

Credo ci sia un grande valore nell'imparare di più sugli argomenti dell'Investor Day per capire meglio la storia di Kioxia.

Sulla pagina delle relazioni con gli investitori di Kioxia puoi trovare la presentazione completa, la trascrizione e le domande e risposte dell'Investor Day. Mi sono concentrato su ciò che ho ritenuto più rilevante per questa tesi di investimento e non ho incluso tutte le slide.

Riassunto dell'Investor Day

Transizione da produttore ciclico di hardware a spina dorsale strutturale dell'infrastruttura AI globale

Il 2 giugno 2026, Kioxia ha ospitato il suo Investor Day con il tema "Flash Memory Scales AI Inference". Questo evento ha segnato un definitivo "cambio di fase" per l'azienda, in cui ha delineato la sua transizione da produttore ciclico di hardware consumer a spina dorsale strutturalmente stabile e altamente redditizia dell'infrastruttura AI globale.

Di cosa hanno parlato durante la presentazione?

Kioxia sta effettuando un cambiamento strategico nel mix di ricavi, allontanandosi dalla memoria commodity per smartphone e PC e puntando verso Data Center e Aziende.

L'obiettivo è avere oltre il 60% dei ricavi provenienti da Data Center e Aziende, a medio-lungo termine, una percentuale piuttosto alta rispetto a dove si trova l'azienda oggi.

Perché si concentrano su Data Center e Aziende? Vedi la prossima slide.

Domanda totale di memoria flash: 997 exabyte (2025) → 1.807 exabyte (2028), un CAGR del 22%.

La crescita non è uniforme. La domanda dei data center, 295 EB nel 2025, che cresce fino a 909 EB entro il 2028, sta crescendo a un tasso del 46%, più del doppio del tasso di mercato complessivo.

La domanda di smartphone e PC è descritta nella presentazione come piatta o in leggero calo a breve termine.

I data center rappresentano circa il 30% della domanda totale di flash nel 2025, arrivando esattamente alla metà entro il 2028.

All'interno della domanda dei data center, i carichi di lavoro di inferenza crescono a un CAGR dell'86%, contro appena il 16% per l'addestramento. Questo è il modo più accurato per confermare il passaggio dall'addestramento all'inferenza. Kioxia afferma che la sola inferenza cresce più di 5 volte più velocemente dell'addestramento all'interno del loro modello di domanda.

Offerta e domanda (sinistra)

Il rapporto offerta/domanda di Kioxia inizia sopra il 100% nel primo trimestre del 2025, poi scende intorno al 93-95% tra la fine del 2025 e l'inizio del 2026, e si riprende gradualmente verso la linea del 100% solo entro il quarto trimestre del 2027, senza chiudere completamente il divario nella finestra mostrata. Un rapporto inferiore al 100% significa che la domanda supera l'offerta.

L'etichetta del management sulla slide è diretta: "Offerta limitata persisterà per tutto l'anno fiscale 2027".

Base dei ricavi (destra):

Le barre che mostrano il 2024 e il 2025 sono piatte e molto basse. La stima per il 2026 aumenta bruscamente, e quella per il 2027 aumenta ancora di più. Il Chief Strategy Officer Junichiro Yaguchi ha affermato che diverse società di ricerca stimano che le entrate del mercato NAND saranno circa quattro volte maggiori nel 2026 rispetto al 2025, con questa tendenza che continuerà nel 2027.

I due grafici raccontano un'unica storia da diverse angolazioni. Abbiamo la carenza (grafico a sinistra) come causa, e l'esplosione dei ricavi (grafico a destra) come effetto.

Ecco due slide sulla strategia di Kioxia.

• Kioxia prevede di spendere circa ¥470 miliardi ($2,89 miliardi) all'anno in capex nei prossimi tre anni, un balzo del 60% rispetto all'anno fiscale 2025, guidato dalla domanda di NAND per AI/data center.
• La crescita viene bloccata tramite contratti a lungo termine (LTA) con i clienti per una domanda stabile, mentre il management si impegna a mantenere l'efficienza del capitale al di sopra della media del settore.

“Puntiamo a una riduzione media annua del costo front-end per gigabyte (GB) nell'ordine del 10%. Attraverso la migrazione di BiCS FLASH™, abbiamo considerato miglioramenti della densità di bit del 50% o più per ogni nuova generazione. Durante le transizioni tra le generazioni di prodotto, non basiamo i nostri indicatori chiave di prestazione esclusivamente sul numero di strati; piuttosto, prevediamo di ottenere riduzioni di costo competitive perseguendo il mix ottimale di restringimento 2D (scalatura laterale) e numero di strati.”

L'informazione chiave qui è una riduzione annua di circa il 10% del costo front-end per gigabyte. Questo è il numero che guida l'espansione del margine indipendentemente dal prezzo della NAND, il che significa che se il prezzo della NAND rimane stabile, spingerebbe la loro redditività verso l'alto.

Ogni transizione BiCS FLASH (come menzionato nella slide: Gen.6 a Gen.8 a Gen.10) comporta un salto di densità da 1,5x a 1,6x per passaggio. Più bit per die con la stessa impronta produttiva e costo inferiore per gigabyte.

Il vero obiettivo è la combinazione ottimale di numero di strati e restringimento 2D (restringere la cella orizzontalmente, la leva della vecchia NAND 2D, ancora in gioco insieme all'impilamento verticale). Questa è una mossa deliberata di Kioxia mentre cerca di fare tutto il possibile per ottimizzare il costo per bit.

Sfide affrontate dai sistemi di inferenza in crescita

Abbiamo stabilito che la domanda dei data center è ciò che sta guidando questo ciclo NAND e abbiamo anche visto che l'inferenza cresce più velocemente dell'addestramento. Ora scendiamo di un livello. Cosa fa realmente l'inferenza a un sistema di archiviazione e perché ha bisogno specificamente degli SSD per risolverlo?

Il reparto SSD di Kioxia ha affrontato questa domanda durante la presentazione per gli investitori. Ecco la loro risposta in tre parti:

• il problema che l'inferenza crea
• i nuovi casi d'uso per gli SSD che quel problema sblocca
• e i prodotti specifici che Kioxia ha costruito per risolvere questi problemi

Una query AI di base una volta era semplice. La GPU eseguiva un'inferenza, poi cercava qualcosa se necessario e restituiva una risposta. L'archiviazione non era molto sollecitata, anche i vecchi HDD andavano bene per i dati che stavano lì.

L'AI Agente ha cambiato le cose. Oggi, non è una singola inferenza. C'è una catena di esse: pensare, controllare, ripetere. A causa di ciò, emergono due problemi.

• Problema della cache KV - ogni volta che un modello elabora informazioni, costruisce una memoria di tutto nella sessione corrente - questa è la cache KV. In una singola query, di solito è abbastanza piccola da stare nella memoria della GPU stessa. Nella catena di eventi dell'AI Agente, la cache continua a crescere e ad un certo punto non può più entrare nella memoria della GPU. Quando ciò accade, il sistema deve "buttare via" la vecchia cache e ricaricarla in seguito, e quel ricaricamento diventa un collo di bottiglia che rallenta tutto.
• Problema RAG - La memoria DRAM utilizzata per questo semplicemente non ha la capacità necessaria.

RAG (Retrieval-Augmented Generation) è un framework AI che fonda i Grandi Modelli Linguistici (LLM) su dati esterni, proprietari o in tempo reale prima di generare una risposta. Invece di fare affidamento esclusivamente sui suoi dati di addestramento statici, l'AI cerca in una knowledge base personalizzata fatti rilevanti e li utilizza per rispondere alle tue domande.

Kioxia ha una soluzione basata su SSD per i problemi di inferenza menzionati in precedenza.

Overflow della cache KV - invece di perdere quei dati memorizzati nella cache o essere limitati dalle dimensioni della memoria GPU, sposta i dati su SSD posizionati vicino alla GPU. Ci sono due tecnologie che lo consentono:

• Context Memory Storage (CMX), che tratta gli SSD come un'estensione della cache KV.
• Storage-Next di NVIDIA, che permette alla GPU di comunicare direttamente con l'SSD (saltando la CPU per evitare di rallentare il processo).

RAG su larga scala - invece di cercare di forzare un'enorme knowledge base in una DRAM limitata, Kioxia utilizza SSD grandi e veloci per poter effettuare ricerche rapidamente.

Questo significa che l'SSD è diventato un sistema di memoria attivo che si trova tra la piccola e veloce HBM delle GPU e il lento e vecchio archivio di massa. Svolge un lavoro che nessuno di questi due può fare contemporaneamente: essere abbastanza veloce da stare al passo, ma abbastanza economico da contenere abbastanza dati.

Kioxia ha tre linee di SSD progettate per scopi specifici che mirano a risolvere i problemi che abbiamo visto nella slide precedente.

• Serie CM gestisce il problema dell'overflow della cache KV. È ad alta larghezza di banda, costruita per il traffico costante di scambio tra GPU e archiviazione man mano che il contesto dell'AI Agente cresce.
• Serie GP gestisce il problema RAG. È ultraveloce, a bassa latenza, posizionata per stare al fianco dell'HBM come sua estensione economicamente vantaggiosa.
• Serie LC gestisce il problema del volume di dati. È costruita per assorbire economicamente l'inondazione di dati che i sistemi AI generano e consumano.

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Rapporto con Sandisk

Kioxia e Sandisk hanno una partnership strategica di oltre 25 anni incentrata su una massiccia joint venture di produzione e R&S. Mentre collaborano strettamente sulla produzione, operano anche come concorrenti diretti sul mercato per la memoria flash e i prodotti di archiviazione.

Ecco i dettagli chiave del loro rapporto:

La JV di produzione

• Kioxia e SanDisk investono congiuntamente nelle attrezzature di produzione installate negli stabilimenti di Kioxia a Yokkaichi e Kitakami in Giappone. Stanno dividendo il capex per la fabbricazione di semiconduttori, dando a entrambi la capacità di produrre su larga scala, qualcosa che sarebbe difficile da raggiungere da soli.
• La R&S e i suoi costi per la memoria flash NAND sono condivisi equamente, mentre Kioxia possiede effettivamente le strutture fisiche e controlla il 100% delle operazioni di produzione.
• Le entità della JV vendono il 50% dei loro wafer lavorati a Kioxia e il 50% a SanDisk. Tuttavia, poiché Kioxia possiede anche una propria capacità indipendente, la capacità produttiva complessiva in questi stabilimenti è suddivisa al 60% per Kioxia e al 40% per SanDisk. Le due aziende rappresentano il 30% della produzione globale di NAND.

Estensione dell'accordo

• Il 29 gennaio 2026, le società hanno annunciato un'estensione formale di cinque anni dei loro accordi di joint venture per gli stabilimenti di Yokkaichi e Kitakami, che ora dureranno fino al 31 dicembre 2034.
• Come parte dell'estensione del contratto, SanDisk pagherà a Kioxia 1,165 miliardi di dollari in contanti. Questo compensa Kioxia per i servizi di produzione e garantisce l'allocazione dell'approvvigionamento di prodotti a lungo termine per SanDisk.

Quadro finanziario

Kioxia mi ricorda davvero SanDisk. Non solo per la sua attività, ma anche per la sua iper-crescita, sia dal lato business che nel prezzo delle azioni.

Informazioni sul titolo ad oggi.

• Prezzo ¥76.260
• Azioni in circolazione 546,3 milioni
• Capitalizzazione di mercato ¥41,66 trilioni ($256 miliardi)

Ricavi

L'anno fiscale 2025 ha visto molta accelerazione della crescita. L'anno si è chiuso con un aumento dei ricavi del 37% su base annua.

Ora diamo un'occhiata all'utile operativo. È cresciuto molto più velocemente dei ricavi, e questo è accaduto nel secondo, terzo e quarto trimestre, con il quarto trimestre che è stato il più forte con una crescita trimestrale del 317%. L'utile operativo dell'intero anno è stato di ¥870,4 miliardi, in aumento del 92,7% su base annua rispetto ai ¥451,7 miliardi dell'anno fiscale 2024, quasi il doppio.

Il margine operativo è passato dal 13,1% nel primo trimestre al 59,5% nel quarto trimestre, con un margine annuale del 37,2%, in aumento rispetto al 26,5% dell'anno fiscale 2024.

Per il primo trimestre dell'anno fiscale 2026 (aprile-giugno 2026), le previsioni di Kioxia indicano ricavi per ¥1.750,0 miliardi (+74,5% trimestrale) e un utile operativo non-GAAP di ¥1.300,0 miliardi (+117,0% trimestrale).

I risultati del primo trimestre dell'anno fiscale 2026 di Kioxia sono previsti per il 31 luglio 2026.

Risultati del quarto trimestre

Previsioni vs risultati - superate a pieni voti.

Ma ecco la parte più interessante.

Il quarto trimestre è stato un punto di svolta. Le vendite sono quasi raddoppiate, guidate principalmente dal segmento SSD e Storage.

Forse stai pensando, ok, dopo tutta questa crescita, deve rallentare?

Ecco le previsioni per il prossimo trimestre.

Utile operativo, ancora una volta, crescita a tre cifre. Utile netto, stessa storia.

Allocazione del capitale e strategia di rendimento per gli azionisti

Questo è ciò che il management ha presentato durante l'Investor Day:

• Spinto da un margine di utile operativo previsto senza precedenti del 74% per il primo trimestre dell'anno fiscale 2026, Kioxia prevede di eliminare il proprio debito netto e raggiungere una posizione di cassa netta positiva entro la fine di quel trimestre.
• Per cogliere la crescita guidata dall'AI evitando al contempo un'eccessiva offerta, Kioxia prevede di allocare circa 470 miliardi di yen all'anno in capex e 230 miliardi di yen in R&S nei prossimi tre anni. Nel loro modello finanziario a lungo termine, intendono limitare il capex a circa il 20% dei ricavi e mantenere la spesa in R&S all'8-9% dei ricavi.
• L'azienda punta al ROIC più alto tra le aziende manifatturiere, notando che il loro ROIC degli ultimi dodici mesi ha già superato il 60%. Il management ha sottolineato una rigorosa disciplina degli investimenti e si è impegnato a finanziare solo progetti che superano i loro tassi di rendimento minimi interni.
• Kioxia sta passando da contratti spot annuali a contratti a lungo termine (LTA). Questo modello stabilizzato mira a un margine operativo medio intorno al 20% medio e a una riduzione annuale del costo per gigabyte intorno al 10% medio.
• Kioxia prevede di avviare dividendi progressivi e potenziali riacquisti di azioni a partire dall'anno fiscale 2027. Il management ha fornito un benchmark di restituzione fino al 50% del loro flusso di cassa libero cumulativo in eccesso agli azionisti, sebbene abbiano notato che questo rapporto rimarrà flessibile a seconda delle future opportunità di M&A e degli investimenti per la crescita.

Resta da parlare della valutazione e del mio riassunto personale.

Puoi trovarli sul mio Substack. Il link è disponibile sul mio profilo.

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