Oggi, il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni è salito temporaneamente al 2,93%.
Si tratta del livello più alto degli ultimi 30 anni, dal 1996.
Il Nikkei Shimbun ha titolato: "Il 3% è solo un punto di passaggio."
Fin qui, è solo una storia di "tassi d'interesse in aumento".
Ma la cosa veramente spaventosa non è il tasso d'interesse in sé. È lo "smontaggio del carry trade sullo yen" che potrebbe verificarsi dopo.
È già successo una volta nell'agosto 2024. Quel giorno, il Nikkei 225 è crollato di 4.451 yen in una singola giornata.
La stessa struttura è presente anche questa volta. Organizzerò ciò che sta accadendo e di cosa dovremmo diffidare.
Cos'è il Carry Trade sullo Yen?
Per prima cosa, spiegherò il meccanismo in modo semplice. Il carry trade sullo yen è grosso modo questo tipo di transazione:
1. Prendere in prestito Yen a tassi d'interesse bassi
2. Convertirli in Dollari o altre valute
3. Acquistare azioni USA, titoli di stato USA, valute ad alto rendimento, criptovalute, ecc.
Finché i tassi d'interesse giapponesi sono bassi e quelli esteri sono alti, questa operazione è redditizia. Prendi in prestito a un tasso basso e investi a un tasso alto. La differenza diventa profitto. Inoltre, se lo yen si indebolisce, guadagni anche dalle differenze di cambio.
Hedge fund, investitori istituzionali e trader FX individuali in tutto il mondo lo fanno.
La scala è stimata nell'ordine di decine di migliaia di miliardi di yen.
Il problema è quando questa transazione si inverte.
Cosa Succede Quando Avviene lo Smontaggio?
Smontaggio significa chiudere le posizioni di carry trade. Il flusso di liquidazione è il seguente:
1. Vendere attività estere (azioni USA, criptovalute, ecc.)
2. Vendere Dollari e ricomprare Yen
3. Rimborsare gli Yen presi in prestito
In breve, "le attività rischiose vengono vendute e lo yen si rafforza". E questo movimento si auto-alimenta.
Lo yen si rafforza → I profitti del carry trade diminuiscono → Più liquidazioni → Lo yen si rafforza ulteriormente → Più attività rischiose vengono vendute.
È una reazione a catena in cui lo smontaggio richiede ulteriore smontaggio.
Nell'agosto 2024, la Banca del Giappone ha deciso di aumentare i tassi d'interesse, lo yen si è rafforzato e il carry trade è stato smontato. Il Nikkei 225 è sceso di 4.451 yen il 5 agosto, registrando il calo più grande della sua storia.
E ora, la stessa struttura è di nuovo davanti a noi.
Organizzare la Situazione Attuale
Rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni: 2,93%
Rendimento dei titoli di stato USA a 10 anni: circa 4,7%
Differenziale del tasso d'interesse Giappone-USA: circa 1,8% (in restringimento)
USD/JPY: nell'intervallo 159
Probabilità di un aumento dei tassi della BoJ a settembre: circa 80%
Qui, voglio che notiate uno "stato strano".
Nonostante i tassi d'interesse giapponesi siano saliti al 2,93%, lo yen è ancora debole a 159.
Normalmente, quando i tassi d'interesse di un paese aumentano, la sua valuta si rafforza. Questo perché la valuta di un paese ad alto interesse attrae fondi in cerca di rendimento.
Ma ora, anche se i tassi d'interesse giapponesi sono al massimo da 30 anni, lo yen rimane debole.
Questo è un segno che "qualcosa verrà corretto da qualche parte".
O la debolezza dello yen verrà corretta (= rapido apprezzamento dello yen), o l'aumento dei tassi d'interesse verrà corretto (= la BoJ ammorbidisce la sua posizione).
La probabilità che una di queste cose accada sta aumentando.
6 Segnali di Allarme da Tenere d'Occhio
Nessuno sa "quando" arriverà lo smontaggio. Ma possiamo prevedere "in quale ordine" arriverà.
Segnale 1: Il rendimento dei titoli a 10 anni supera il 3%
Il 3% è una pietra miliare psicologica. Il fatto che il Nikkei Shimbun abbia scritto "Il 3% è solo un punto di passaggio" indica che il superamento del 3% è vicino. Nel momento in cui supera il 3%, i media lo riporteranno tutti insieme e si diffonderà un'atmosfera di "shock dei tassi d'interesse".
Segnale 2: La BoJ aumenta i tassi a settembre
Se viene deciso un aumento dei tassi alla riunione di politica monetaria di settembre, o se il governatore Ueda suggerisce fortemente la "possibilità di ulteriori aumenti". Il mercato lo ha già scontato, ma ci sarà un impatto nel momento in cui verrà effettivamente deciso. Nel luglio 2024, si diceva che un "aumento dei tassi fosse scontato", ma lo yen si è rafforzato dopo la decisione effettiva.
Segnale 3: USD/JPY crolla da 159 → 155 → 150
Questo è il punto più pericoloso. Se USD/JPY si muove di 5-10 yen verso un rafforzamento dello yen in pochi giorni, è un semaforo rosso. Una posizione costruita a 159 yen subirà una perdita di cambio di 9 yen se raggiunge 150. Gli investitori che non possono sopportare questa perdita inizieranno a scaricare le posizioni. Questo innesca la catena dello smontaggio. Se c'è un altro intervento, un crollo verso 150 è possibile.
Segnale 4: Il VIX (Indice della Paura) aumenta
Se il VIX supera 20 e sale a 25 o 30, è la prova che è iniziata un'avversione al rischio generale del mercato. Durante il crollo del 5 agosto 2024, il VIX è balzato a 65. Se il VIX inizia a impennarsi, è un segno che lo smontaggio è iniziato sul serio.
Segnale 5: Nasdaq e Bitcoin crollano
Le destinazioni dei fondi del carry trade sullo yen sono principalmente azioni USA (soprattutto tecnologiche) e criptovalute. Se arriva un giorno in cui il Nasdaq scende di oltre il 3% e Bitcoin scende di oltre il 10% in un solo giorno, è la prova che l'impatto dello smontaggio si sta diffondendo alle attività rischiose.
Segnale 6: Ulteriore acquisto di Yen
A questo punto, entriamo in una fase di auto-alimentazione in cui lo smontaggio richiede ulteriore smontaggio. Lo yen si rafforza → Più liquidazioni di posizioni → Lo yen si rafforza ulteriormente → Più attività rischiose vengono vendute. Il 5 agosto 2024 era questa fase. Si ferma solo quando la BoJ suggerisce che "smetterà di aumentare i tassi" o quando le posizioni sono state sufficientemente liquidate.
Perché è Ancora Più Spaventoso Questa Volta
C'è una differenza rispetto all'agosto 2024.
Nel 2024, solo i tassi d'interesse giapponesi stavano aumentando. Questa volta, i tassi d'interesse a lungo termine sia in Giappone che negli USA stanno aumentando.
- Giappone 10Y: 2,93% (massimo da 30 anni)
- USA 30Y: nell'intervallo del 5% (massimo da 19 anni)
In altre parole,
"Aumento dei tassi giapponesi + Smontaggio del carry trade sullo yen + Aumento dei tassi a lungo termine USA"
Se questi tre arrivano contemporaneamente, la leva finanziaria globale potrebbe crollare tutta in una volta.
Tassi d'interesse in aumento = costi di finanziamento in aumento = incapacità di mantenere la leva finanziaria.
Le attività che hanno beneficiato di più della leva finanziaria saranno quelle più vendute.
Nello specifico:
- Azioni growth con PER elevato
- Azioni legate all'IA
- Criptovalute
- Azioni growth a piccola capitalizzazione
Se i tassi d'interesse aumentano a livello globale, queste sono le prime a ridimensionarsi.
Al Contrario, Quali Attività Sono Forti Contro l'Aumento dei Tassi?
Non tutto scende.
Ci sono attività che beneficiano dell'aumento dei tassi d'interesse.
- Azioni bancarie: Espansione del margine (anche se potrebbero essere vendute temporaneamente se l'apprezzamento dello yen è troppo rapido)
- Azioni assicurative: Miglioramento dei rendimenti degli investimenti
- Obbligazioni a breve termine: Garanzia di rendimento
- Contanti: Un'era in cui i contanti fruttano interessi (anche i tassi di deposito stanno aumentando)
- Azioni value: PER basso e resilienti all'aumento dei tassi
E le "azioni strutturali" come difesa e cantieristica navale, dove il futuro può essere letto attraverso il portafoglio ordini, non vedranno sparire quegli ordini indipendentemente da come si muovono i tassi d'interesse.
Cosa Dovresti Fare Come Investitore?
Non sappiamo se lo smontaggio arriverà. Ma possiamo prepararci per quando arriverà.
Azione 1: Osservare USD/JPY quotidianamente
Se segui solo le notizie delle singole azioni giapponesi, perderai i cambiamenti macroeconomici. USD/JPY è ora uno degli indicatori più importanti per le azioni giapponesi. Fai particolare attenzione se inizia a correre rapidamente verso 150.
Azione 2: Controllare la leva del tuo portafoglio
Se usi il trading a margine, controlla il tuo rapporto di mantenimento della garanzia. Se arriva uno smontaggio, le richieste di margine avverranno tutte insieme. Il 5 agosto 2024, l'importo delle richieste di margine generate è stato il più grande della storia.
Azione 3: Essere consapevoli della tua posizione di cassa
Un crollo è un'opportunità per coloro che hanno contanti. Se arriva un crollo mentre sei completamente investito in azioni, non puoi muoverti. Il solo fatto di detenere il 10-20% di contanti cambia le tue opzioni durante un crollo.
Azione 4: Creare una lista di "azioni che voglio comprare in un crollo"
Quando arriva uno smontaggio, sia le buone che le cattive aziende vengono vendute insieme. Il momento in cui le aziende eccellenti vengono vendute ingiustamente a buon mercato è la più grande opportunità per gli investitori a lungo termine. Devi fare la lista prima del crollo, o non sarai in tempo.
Riepilogo
Ora, "prima che succeda qualcosa", è il periodo di preparazione più importante.
Il 5 agosto 2024, il crollo è arrivato all'improvviso.
(Ma i segnali si stavano manifestando in anticipo)
I risultati sono stati molto diversi tra coloro che stavano osservando e coloro che non lo facevano.
È lo stesso questa volta.
I segnali stanno già iniziando ad accendersi.
