以下は、原文の英語から日本語への翻訳です。SEO 翻訳のガイドラインに従い、トーン、スタイル、フォーマットを維持し、技術用語や製品名、URL はそのまま保持しています。また、CJK 混在表記のルール（日本語と英数字の間にスペースを挿入）を適用し、自然でネイティブな日本語になるよう調整しました。
以下は、Irrational Analysis（@insane_analyst）との AI サプライチェーンのボトルネックに関するインタビューです。これは情報提供目的であり、将来的にこれらの一部を保有する可能性があります。
3 年から 5 年後、トレーニングまたは推論において非常に重要な役割を果たす可能性のある代替アクセラレータはどれですか？
トレーニングに関しては、私はそれらすべてがほぼゼロだと考えています。推論に関しては、私は Positron と Cerebras を非常に高く評価していますが、その理由はまったく異なります。他には MatX があります。MatX の問題は、十分な情報がないことです。良い製品かもしれませんが、私は彼らについて何も知りません。したがって、簡単な答えとしては Positron と Cerebras になります。Taalas もありますが、私はその前提を信じていません。しかし、非常にクールで、少しだけ推奨したい気持ちもあります。なぜなら、もしその前提が機能すれば、素晴らしいからです。ただし、AI 関係者がその前提を受け入れるとは思えません。以上が、私が本当に気に入っている主要な 3 社であり、MatX は情報不足のため保留としています。私はまだ彼らと話をする機会を求めています。
あなたが同意しない Taalas の前提とは、固定重みのことですか？
彼らが行っているのは、上部マスク層を使用して重みを焼き付けることです。つまり、一度重みを設定すると、それを変更できません。そして、AI モデルの変化が非常に速いことを考えると、2 週間ごとに GPT 5.5、次に 5.6 が登場します。これらの企業で働く人々と話をすると、社内ではモデルが絶えず変化しています。モデルの末尾には 16 進数が付いています。数週間ごとにアップデートがあります。重みは常に変化し、ファインチューニングされています。
現在、Taalas はファインチューニングをサポートしていると述べています。彼らが意味しているのは、現在のチップが重みの一部変更をサポートしているが、望まれるほどではないということだと思います。彼らの現在のチップは、3 分の 2 がハードコードされた重みで、3 分の 1 が単なる SRAM マシンです。ファインチューニングをサポートできる理由は、3 分の 1 が SRAM であり、変更可能な重みのサブセットを持つか、LoRA のようなファインチューニングが可能だからです。そして彼らは基本的に顧客と話をし、「モデルをよりハードコードすればするほど、動作は速くなりますが、このトレードオフがあります」と説明しています。理想的な世界では、誰かが重みの 90% をハードコードしたモデルを設計できるかもしれません（これらの数字は仮定です）。それは超高速で動作します。そして残りの 10% は LoRA や重みの更新に使用されます。このレベルの制約を大手企業が受け入れるかどうかはわかりません。私はそうは思いません。しかし、Taalas が行っているエンジニアリングは実際には非常に、非常に賢いものです。
彼らは上部マスク層を使用しています。最近のチップには約 14 層ありますが、それを 14 層または 15 層と呼びましょう。彼らはマスクの上部 3 分の 1 にある層の 1 つを取り、それを使用して重みをプログラムし、ハードコードしています。考えてみてください。通常、チップ設計には最低 3 か月、通常はそれ以上かかります。その後、テープアウトし、チップが戻ってくるまでに 5 ～ 6 か月かかり、その後検証する必要があります。Taalas は、コンパイラ、検証スタック、チップ設計のためにカスタム EDA ツールを多数作成する必要があり、新しいモデルを 1 日で実行できると主張しています。最終的には。現在は約 1 週間かかります。つまり、設計に 1 週間かかり、上部層のみを変更するため、ウェハーをバンクできます。TSMC や他のファブに依頼する場合、業界では非常に一般的なことですが、「X 枚のウェハーを 70% 完了の状態で保持し、R&D などの理由で最後の部分は完了しないでください」と言うことができます。そのため、Taalas は私が最初に予想していたよりもはるかに迅速なターンアラウンドタイムを実現できます。新しい設計に 1 週間、その後約 2 か月です。これは私の見積もりであり、もちろん 6 か月ではありません。つまり、2 か月以内にチップを入手して実行できます。そして彼らは、標準の EDA ツールとインターフェースしてすべてを適切に検証するための、非常に賢い Verilog コンパイラツールとスレッド化シミュレーションツールを作成したと主張しています。そのため、シリコン後の検証はほとんど不要です。なぜなら、チップのインフラストラクチャはすでに検証されており、重みを変更するだけだからです。彼らは、開始から完了まで最低 1 年のプロセスを、理論上は 2 ～ 3 か月に短縮しました。これは悪くありません。
モデルアーキテクチャの観点から言えば、私はどちらかというとハードウェア寄りの人間です。モデルアーキテクチャは理解していません。ほとんどの重みが固定され、一部の重み（単一層の重みなど）のみを変更する仕組みを理解するのに苦労しました。その後、LoRA を見つけ、AI を適切に理解している人々に尋ねたところ、「LoRA はスケーリングできない」とか「ダメだ」と言われました。「負け犬だけが LoRA を使う」と。しかし、もし前提が機能し、重みの大部分を固定してこのモデルを常に提供する意思のある顧客が見つかれば、経済的にも優れています。Taalas の経済性は素晴らしいです。チップは非常に安価です。HBM やメモリは一切不要で、高度なパッケージングも不要です。PCB でさえ、チップ間通信はレイテンシに制限されており、帯域幅にはまったく制限がありません。そのため、PCIe と CXL を使用しており、現在の主な制限は、チップに最新バージョンの CXL がないことと、CXL 3.0 が意味のある支援を提供する機能を提供していることです。しかし、現時点では問題ありません。そのため、非常に安価な価格で、驚異的で信じられないほどのパフォーマンス（他のアーキテクチャでは文字通り不可能）を実現します。ただし、重みの大部分（おそらく 50 ～ 90%）を固定し、変更できないという制限があります。変更するには、すべてまたはほとんどのチップを廃棄し、2 ～ 3 か月待つ必要があり、新しい設計のコストは約 25 万ドルです。
Taalas の CEO を例に挙げましょう。彼はインタビューで、チップ設計のコスト、つまり新しいバージョンのチップのコストは「H100 サーバーと同じ」と述べました。つまり、データセンターを運営しており、Taalas チップでモデルを提供しているとします。モデルを更新する必要があるため、すべての Taalas チップを廃棄することにしました。そのため、その設備投資を償却し、Taalas に追加で 30 万から 50 万ドルを支払う必要があります。最悪の場合、2 ～ 3 か月で新しいチップを作成し、それを展開します。繰り返しますが、メモリの問題はありません。PCB の問題もありません。低速の PCIe を実行しているだけなので、低品質の PCB 材料を使用できます。したがって、機能する可能性はあります。モデルについて十分に理解していないため、機能するかどうかはわかりません。
スタックのさまざまな層：今後数年間で最も供給が制約されるのはどの層だと思いますか？
ええ、ほぼすべてです。1 月か 2 月に尋ねられたら、まったく異なる答えをしていたでしょうが、今はすべてが制約されています。
なぜ市場は昨年 9 月頃から狂い始めたのですか？
それは理解できません。市場は時々非常に奇妙で、多くのヘッジファンドの人々と話をしますが、「君たちは賢いのに、なぜ今になってこれに気づいたんだ？」と思います。奇妙です。
マクロ的な見方としては、ハイパースケーラーの設備投資が少なくとも絶対値で増加し続けることを誰もが理解し始めたということですか？
ええ、マクロ的なことは、人々が常に行ったり来たりしていることです。面白い例を挙げましょう。伝統的なエネルギー投資家は皆、Bloom をショートしていると言われています。なぜなら、「Bloom は高すぎる、天然ガスタービンの方が安い、これはバブルだ」と考えているからです。私は「皆さん、それはタイムトゥパワーの問題です。完全に見誤っていますよ」と言います。
彼らはこの顧客セットの制約を理解していないのですね。
そうです。なぜ人々がこれを選んでいるのか理解していないのです。安いからではありません。メガワットあたりの経済性は明らかに悪いです。しかし、今すぐ入手できるのです。そして、データセンタープロジェクトを最低 6 か月遅らせなければならない場合、私はより AI と半導体に焦点を当てたヘッジファンドと話をしていますが、彼らは「ああ、Bloom をショートしている他のエネルギーヘッジファンドがいるのは知っている」と言います。なぜ自殺行為とも言えるショートをするのでしょうか？金融の世界では奇妙なことがたくさん起こります。ですから、説明できません。
他にどの層がボトルネックになりますか？
インジウムリン化物は非常に深刻です。実際、異常なほどです。多くの人々がどうするつもりなのかわかりませんが、インジウムリン化物、インジウムリン化物に関連するものはすべて、非常に、非常に、非常に深刻です。
インジウムリン化物はレーザーと光学用です。なぜなら、シリコンは光を生成できないからです。そして、人々はまだその深刻さを理解していません。なぜなら、CPO がノイズ性能の点でレーザーに対する要件を押し上げているからです。
それは Aixtron などですか？
ああ、そうです。彼らはインジウムリン化物製造用の装置を製造しています。彼らはボトルネックではないかもしれませんが、おそらくそうでしょう。しかし、彼らはより多くの機械を製造しており、Lumentum や Coherent、Sumitomo などの企業がそれらの機械を購入しています。私はそれらをロングしています。どちらかというと、Lumentum や Coherent のキャパシティの問題です。基板の世界では、AXT、Sumitomo、IQE などがボトルネックです。
IQE とは何ですか？
英国の企業で、エピタキシーを行っていると思います。このインジウムリン化物製造チェーンには多くの名前があります。そして、それは基本的に現在、完全に混乱しています。
基本的に、世界には十分なインジウムリン化物がないということですか？
ええ、インジウムリン化物の鉱山は今のところ問題ないと思います。しかし、インジウムリン化物を結晶に加工し、ウェハーを取り、ウェハーにエピタキシャル成長させ、ウェハーにレーザーを印刷する、そのすべてが完全に混乱しています。なぜなら、CPO レーザーの動作方法は、はるかに高い出力を必要とし、そのためダイサイズを大幅に大きくする必要があり、はるかに狭い線幅と優れたノイズ性能が必要であり、そのため一般的にダイサイズを大きくする必要があるからです。
そのため、SiPho と Tower Semiconductor が急上昇している理由の一部でもあります。従来、トランシーバーの世界では、EML から始まりました。EML は基本的に、光を上下に変調する変調器と連続波レーザーをすべて同じインジウムリン化物チップ上に搭載した単一のモノリシックインジウムリン化物チップです。EML は物理的な理由から、常にシリコンフォトニクスよりも優れた性能を発揮します。そして一般的に、各世代のトランシーバー（400G や 800G など）の 1 ～ 2 年後には、コスト削減のために SiPho に移行し始めます。SiPho の性能を十分に高める方法を見つけ、大きな EML を購入する代わりに、はるかに小さな連続波レーザーを購入して SiPho モジュールに配置し、そこで変調することでコストを削減します。
しかし、今回、SiPho は急上昇しました。なぜなら、誰もが「待て、EML が不足している」と考え、同じ EML メーカーが CW レーザーも製造しており、より高いマージンと需要のために CW にキャパシティを再配分しているからです。そのため、CPO の需要が、すでに大幅に供給不足だった EML 供給をさらに圧迫しています。そして今、1.6T トランシーバーは、SiPho がほぼ最初から支配的な最初の世代です。6 か月以内に過半数のシェアを獲得したと思います。正確な数字はわかりませんが、まったく異なります。各世代のトランシーバーと SiPho 対 EML の市場シェアを見ると、今回はまったく異なります。そしてそれは、壊滅的なインジウムリン化物不足があるからです。
次に、メモリだと思います。なぜなら、クリーンルームのキャパシティがまったくないからです。誰かが私に、完全に愚かではない質問をしました。「ああ、Samsung にはロジックファブとメモリファブがあるのに、なぜロジックファブラインをメモリに再配分しないのですか？」なぜなら、メモリファブは使用する装置やプロセスなどが完全に異なるからです。したがって、DRAM を製造できる企業は 3 社だけです。それらはすべて完全に予約済みです。すぐにキャパシティが増える見込みはありません。
Hynix、Micron、Samsung の 3 社ですね？
ええ、その 3 社です。これが 2 番目に深刻なボトルネックです。しかし、人々はそれをよく認識しています。
3 つのメモリメーカーの間に大きな差はありますか？
個人的には、それは重要ではないと思います。多くのドラマやノイズがあります。非常に深刻な不足があります。すべてが 80% の粗利益率で完売します。誰が気にするでしょうか？歴史的には、SK Hynix が断然リードしており、Samsung は自滅しているようなものでした。かなりひどい状況でした。そして Micron は 2 位でした。現在、HBM4 のダイ速度に関する多くのドラマがあり、サプライチェーンリーカーからのノイズがたくさんあります。基本的に HBM に関しては、HBM4 以前のすべての HBM（3E、3 など）において、インターフェース用のロジック回路を含むベースダイは、内部の DRAM プロセスノードで製造されていました。これが重要な理由は、DRAM メーカーが自社のファブを使用して製造するため、コストが安くなるからです。しかし、トランジスタの品質ははるかに劣ります。DRAM は、低速で小型のトランジスタと巨大なキャパシタ用に設計されており、ロジック設計用ではないため、速度に制限があります。
そのため、HBM4 では、誰もがこの戦略を放棄せざるを得なくなりました。まあ、放棄すべきでした。何が起こったかというと、SK Hynix は TSMC に依頼し、12 ナノメートルクラスのプロセスを使用し始めました。内部の DRAM プロセスで組み立てられる粗悪品よりもはるかに優れています。それでも 12 ナノメートルであり、あまり良くありません。Samsung は独自の内部 SF4X ロジックノードを持っており、4 ナノメートルではありません。せいぜい TSMC N6 と同等か、TSMC N6 と N7 の間くらいでしょう。必要なことを行うには十分優れています。Micron は愚かでした。彼らは「いや、独自の内部 DRAM プロセスを使う」と言い、自らの足を撃ち、遅れをとりました。そして、「ああ、Micron は Nvidia Rubin に採用されない」といったドラマがあります。誰も気にしません。彼らは通常の DRAM や HBM3E を法外な価格で販売するだけです。これらはすべて重要ではありません。3 社すべてが、手持ちのすべてを非常に高い価格で販売することになります。そして品質の差は現在かなり縮まっています。以前は Samsung の HBM3 は非常に品質が悪く、誰も使用できませんでした。特定の価格でも、Samsung の HBM3 を使用しない人々がいました。多くの電力問題を抱えていたからです。電力を大量に消費していました。しかし現在は、すべてが十分に近づいており、Nvidia がより高い基準を持ち、Micron の HBM4 を拒否したとしても、彼らは HBM4 を他の誰かに販売するか、通常の DRAM を法外な粗利益率で販売するでしょう。これは Micron に財務的な影響を与えません。この件については舞台裏で多くのドラマがありましたが、率直に言って愚かだと思います。
メモリと言うとき、具体的には DRAM または HBM と DRAM を指していますか？
ええ、DRAM と言うときは HBM も含めています。すべて同じです。メモリは DRAM と NAND フラッシュに分類します。これらが 2 つのカテゴリです。DRAM は NAND フラッシュ以外のすべてのメモリです。
3 番目のボトルネックとして、ロジックファブを挙げましたか？
Intel が急上昇しているのがわかります。修正されつつあります。問題は、TSMC に十分なキャパシティがないことです。彼らは保守的すぎました。6 か月前、Samsung は高度なロジックでほとんど稼働率がなく、ほぼゼロでした。Intel は社内専用でした。現在、外部企業が参入しており、Samsung もかなり高い稼働率を得ています。そのため、2 月にはロジックの状況が非常に悪く見えましたが、ある程度の柔軟性がありました。現在は改善しています。まだかなり悪いですが、悪化はしていません。メモリとインジウムリン化物は過去 6 か月で悪化しました。ロジックは改善しましたが、これらのラインを構築するには長い時間がかかるため、依然としてかなり悪いです。そして繰り返しますが、プレーヤーは Samsung、Intel、TSMC の 3 社だけです。
過去 6 か月で悪化した他のボトルネックはありますか？
いいえ、カテゴリとしては主にその 2 つです。パワー半導体は悪化しないと思いますが、最も興味深いカテゴリだと思います。なぜなら、電気自動車の状況が良くなかったため、多くの空きキャパシティがあるからです。
パワー半導体について説明していただけますか？
パワー半導体は、電力をある電圧から別の電圧に変換します。次のように考えることができます。電力網は数千ボルトの交流です。それをより低い交流に変換し、最終的に直流電圧に変換する必要があります。800 ボルト DC、400 ボルト DC、240 ボルト AC などです。そして最終的に、いくつかのステップを経て、ハイエンドのロジックチップは約 1.2 ボルトを消費します。より正確には、すべてのハイエンドロジックチップ、3 ナノメートルチップの標準電圧は約 0.75 ボルトです。そして、1.1 ボルトや 1.5 ボルトなどの高電圧もあります。そのため、非常に高い電圧からチップ用のはるかに低い電圧まで変換する必要があります。したがって、複数の変換段階が必要です。そして、ワイドバンドギャップ材料と呼ばれる材料、シリコンカーバイドと窒化ガリウムがあり、物理的な理由からシリコンよりもはるかに優れています。
より効率的で、エネルギーコストを節約し、冷却が少なくて済むといったことですか？
ええ、その通りです。より効率的です。そして、はるかに高い電圧に耐えることができます。同じ位置にシリコンチップを配置しようとすると、焼けてしまいます。
あなたが言及した中で、TI、Navitas、onsemi、Infineon の中でどれが好きですか？
今週末に投稿する予定です。ほぼ完成しています。現在、GaN では、TI と Navitas が 1 位で並んでおり、Infineon は大きく離れた 2 位です。onsemi は、垂直 GaN と呼ばれる素晴らしいものを持っていると主張しています。しかし、それは単なるスライドです。データシートも実際の仕様もありません。単に「ものを作りました。これらの素晴らしい数字が出ます」というだけです。なるほど、そうですか。onsemi は、何かを持っているかもしれませんし、持っていないかもしれません。シリコンカーバイドについてはまだ理解できていません。あと数日必要です。しかし、シリコンカーバイドで興味深いプレーヤーは、ミーム株でありながらミーム株ではない、Wolfspeed です。
Wolfspeed について教えてください。
彼らはキャパシティを大幅に過剰に構築しました。純粋なシリコンカーバイドであり、垂直統合されています。ウェハー、基板、デバイスを製造し、すべてを社内で行っています。
余談：ヘッジファンドがあなたに連絡してきて、意見を聞きたがるのですか？そして、それが楽しいから、また彼らがどんな質問をするのか知るために応じているのですか？
私も学んでいます。彼らがどのように考えるかを理解できます。なぜなら、私はただのアリだからです。私は市場を動かしません。彼らが市場を動かします。彼らもアイデアを共有します。特に Wolfspeed は、ヘッジファンドとの会話から生まれました。
Wolfspeed はヘッジファンドとの会話から生まれたのですか？
それは 5 つから来ました。非常に興味深い銘柄です。彼らは垂直統合型で、100% 米国拠点です。シリコンカーバイドを過剰に構築し、中国の競争と EV の低迷で打撃を受けました。文字通り倒産し、Chapter 11 破産を申請しました。Chapter 11 破産から脱却したのはごく最近で、約 4 か月前だと思います。確認する必要がありますが、非常に最近です。サプライヤーが破産しているため、誰も彼らから購入しなくなりました。そのため、工場の稼働率は伝えられるところによると約 30% です。非常に、非常に低いです。そして今、彼らは復活しました。問題は、市場が好転した場合、この銘柄は 5 倍になる可能性があることです。非常にレバレッジが効いていて、馬鹿げています。しかし、文字通り破産したばかりです。そして粗利益率はマイナスです。最新の決算報告書を見ると、粗利益率はマイナス 20% です。そしてガイダンスは「引き続きマイナスの粗利益率を見込む」です。彼らは、稼働率が低すぎるため、生産するすべてのチップで文字通り損失を出しています。
さて、興味深い点、そして人々が私に連絡してきた理由は、Wolfspeed がこの 10 キロボルトのシリコンカーバイドチップを開発したことです。これらのチップは文字通り単なるトランジスタですが、非常に、非常に強力なトランジスタで、異常なレベルの電圧と電流を処理する必要があります。現在、市場で最も高い電圧定格のシリコンカーバイドトランジスタは、1700 ～ 2000 ボルトの範囲です。Infineon は 3.3 キロボルトの部品を持っています。Wolfspeed 以外に、それを超えるものを持っている企業はありません。Wolfspeed は「ああ、10 キロボルトの部品を作れる」と言っています。データシートを見ていますが、これは異常です。どうやって作ったのかわかりません。そして、それが良いのか悪いのかはすぐにはわかりません。なぜなら、トランジスタは単なるスイッチであり、理想的にはトランジスタをオンにしたとき、完全なスイッチであり、抵抗がないことが望ましいからです。しかし、それは決して真実ではありません。いくつかの寄生抵抗が存在します。そのため、トランジスタがオンのとき、小さな抵抗として機能します（これは単純化しすぎです）。この Wolfspeed 部品の寄生抵抗と、スイッチング速度を低下させる寄生ゲート容量を、競合他社の 2000 ボルトや 3000 ボルトの部品など、まったく異なる部品と比較しています。寄生は悪化していますが、3 つではなく 1 つで済みます。いくつかの回路シミュレーションを調べて理解する必要がありました。10 キロボルトの部品は実際にはかなり良いと思います。そして、インフラストラクチャに役立つでしょう。データセンターではまったく役に立ちません。これを一部のファンドマネージャーに話すと、「ああ、データセンターでは役に立たない」と言います。私は「おい、全体像を見逃している。固体変圧器だ。高圧交流とデータセンターの間の電力網の負荷調整が必要だ」と言います。
そのため、私はデータセンター内よりも、データセンターのすぐ外にある電力供給に対してはるかに強気です。誰もが、Nvidia の設計や OCP 設計において、データセンター内の電力ラックで誰が勝つかに焦点を当てているように感じます。それは魅力的な機会です。しかし、データセンターの外側、データセンターと電力網の間にあるものも非常に興味深いです。実際、間違いなくもっと興味深いです。ええ、私はパワー半導体が大好きです。これが次のブレイクスルーとなり、ボトルネックになると考えています。電気自動車がほぼ終わっているため、多くの余剰キャパシティが存在するため、主要なボトルネックにはならないでしょう。しかし、変化が起こる最もエキサイティングな分野です。
具体的には、データセンター内部よりも外部の電力供給に興奮しているのですか？
変電所の近くにある、あの円形の大きな箱を見たことがありますか？それらは従来の変圧器です。それらの動作方法は、巨大な鉄心があり、その周りに一方の側に銅の巻線、もう一方の側に銅の巻線があります。これらは基本的にほとんど受動的なデバイスで、100 キロボルトの交流を 35 キロボルトの交流に変換し、35 キロボルトの交流を約 7 キロボルトの交流に変換し、さらに 240 ボルト、120 ボルトの交流に変換して家庭に送ります。または、産業用顧客向けに約 2000 キロボルトの交流に変換し、長距離の電力伝送に使用します。電力損失を減らすために、非常に高い電圧が必要です。しかし、実際に使用するには、変圧器で降圧する必要があります。これらの変圧器は通常、かさばる受動的なものであり、購入に時間がかかるため不便です。今注文すると（これは AI 以前の話です）、12 ～ 18 か月後に納品されます。なぜなら、巨大な金属の塊だからです。製造に時間がかかるのです。
私が思うに、人々が理解していないのは、AI データセンターに関する大きな問題です。考えてみてください。あなたが電力会社、例えば PG&E などで働いているとします。新しい顧客が次々と電力網に接続してきて、その負荷が激しく上下するのを管理しなければなりません。彼らは「ああ、今すぐ 1 ギガワット必要だ」と言い、5 分後には「いや、実際には 800 メガワットだけでいい」と言う。これは電力網の運用者にとっては悪夢以外の何物でもありません。昨年 Twitter で話題になったのを見たかもしれませんが、PyTorch チームが「Power Plant No Blow Up」という特別なフラグを追加したんです。面白い話として広まりました。このフラグは何をするのでしょうか？問題はこうです。10,000 基、100,000 基もの GPU があるとします。それらはトレーニングのために大量の計算を行っていますが、その一部が計算を停止したり、相互接続や通信（オールリデュースなど）のために計算速度が大幅に低下したりします。これが電力網の不安定性を引き起こしていました。そして電力網の運用者は「お前たちが何をしているかは知らないが、やめろ。さもなければ電力を止めるぞ。これは危険だ。お前たちは電力網を不安定にしている」と言うのです。そこで、PyTorch のこのフラグは、GPU が計算を行う必要がない場合でも、強制的に最大速度で計算を実行させます。無駄な計算をさせて、その結果をどこかに捨てるだけです。例えば、チップが 500 ワットで動作しているとします。通常の状況では、作業をしていなければ 200 ワットに落としたいところです。しかしこの場合、200 ワットに下げてほしくないのです。電力網の運用者に怒られたくないので、常に 500 ワットを維持します。電力網の運用者が怒る理由は、電力システムを考えてみてください。これらの受動部品、受動変圧器がある場合、負荷の変動は電力網に逆伝播し、不安定化させます。過去には、電力網の担当者が管理し、電力網を安定させるための回避策もいくつかありました。しかし、今はそうはいきません。
さて、従来の変圧器について話しました。現在は固体変圧器があります。なぜ固体変圧器と呼ばれるのかわかりませんが、従来の変圧器も固体状態（受動的）ですからね。鉄の塊と銅の巻線の代わりに、シリコンカーバイドチップを使った回路を構築し、同じこと、つまり高電圧 AC をより低い電圧の AC に変換したり、高電圧 AC を直接 DC に変換したりできます。なぜこれまで誰もやらなかったのか？2020 年から存在しているのに。より高価だからです。従来の変圧器についてどれだけ文句を言っても構いませんが、安価で、12 ヶ月待てば手に入ります。固体変圧器ははるかに高価ですが、非常に大きな利点があります。それは、負荷調整ができることです。固体変圧器を動的にプログラムして、両側の電流と電圧をほぼ同じに保つことができます。スイッチング周波数を変更できるのです。負荷が増えれば高い周波数でスイッチングし、負荷が減れば低い周波数でスイッチングします。
そして、固体変圧器にはパワー半導体が使われています。
ええ、これらは能動デバイスです。基本的には多数のトランジスタです。受動デバイス（インダクタ、銅巻線、ダイオードなど）の代わりに、トランジスタを使います。電力を変換するだけでなく、管理するためにトランジスタをオン/オフします。これにより、800 ボルト ±20 ボルトのような不安定な電圧ではなく、クリーンな 800 ボルトを供給できます。あるいは、1000 アンペア ±10% ではなく、1000 アンペアを正確に供給できます。調整可能なのです。これは非常に重要です。なぜなら、PyTorch の「Power Plant No Blow Up」フラグに無駄なコストをかける代わりに、GPU の電力を下げることができ、大幅な効率向上が得られるからです。そして電力網の運用者も喜びます。許可の問題もよくあります。例えば、データセンターを建設しようとして許可が下りない場合、「なぜだ？」と思うでしょう。それは電力会社が「お前は電力網を不安定にする。そんなことは許せない」と言うからです。しかし、今なら「固体変圧器を設置するつもりだ。これで電力網を不安定にしない方法を示す」と言えます。すると電力会社は「わかった、電気を売ろう。接続していいよ」と言うでしょう。人々はこのボトルネックを様々な創造的な方法で回避してきました。しかし、今こそ固体変圧器を導入し、そのコストを負担すべき時だと思います。価値があるからです。確かに、電気を変換する箱にはより多くの費用を払うことになります。しかし、これらすべてのメリットが得られます。これは来年から本格化し始めるでしょう。どちらかと言えば 2027 年後半の話ですが、株式の仕組みとして、人々はそれを理解し、先回りして買います。株価は将来を見据えています。ですから、これは今まさに始まりつつあり、今後 36 ヶ月でさらに加速すると思います。
固体変圧器を販売する企業よりも、パワー半導体企業の方が魅力的ですか？
一般的にはそうです。少なくとも私個人の投資スタイルとしては、エンジニアリングを理解しようと努め、差別化要因を見極めることができます。比較して、誰のチップが優れているか、誰がプレミアムを請求できるかを判断できます。チップを購入して箱を組み立てる企業にも、制御の側面から確かに価値はあります。例えば、箱に 1000 個の非常に強力なトランジスタが搭載されているとします。保護回路と制御がなければ、非常に危険です。接続されているすべてのものを破壊し、電圧スパイクを発生させる可能性があります。そのため、これらのパワー半導体をどのように組み合わせるかには、慎重な設計上の考慮事項があります。ここには 2 つの銘柄があります。多くの人から提案を受けていましたが、真剣に受け止めていませんでした。ところが、15 人目がこれを送ってきた時、「よし、わかった。読んでみよう」と思いました。SolarEdge と Enphase Energy という 2 つの企業です。彼らはこれまで太陽光パネル用のマイクロインバータを製造してきました。太陽光パネルの導入における問題は、パネルが DC であるのに対し、家庭は AC で動作するため、各パネルを DC から適切な AC に変換する必要があることです。さらに、安全に関する事項が多数あり、制御も必要です。そこで、これらの企業は家庭用太陽光発電向けに小型のマイクロインバータを製造していました。しかし、家庭用太陽光発電に対する税制優遇措置が縮小されて以来、これらの企業は完全に低迷しています。株価を見ればわかります。2021 年頃にバブルがあり、その後 90% 下落しました。今ではただの底値拾いです。そして、これらの企業は固体変圧器に軸足を移そうとしています。彼らはその機会に気づいています。まだ十分に調査する時間がありませんが、これは本物だと思います。非常にデゲン（投機的）です。非常に愚かなアイデアです。しかし、実際には株として機能すると思います。なぜなら、彼らはこれらの部品の組み立てと保護回路に非常に経験豊富だからです。そして、これはおそらく彼らが太陽光発電の分野で行っていることよりも簡単です。なぜなら、屋根全体に分散させる代わりに、すべてを 1 つの箱に収め、過電流保護をはるかに簡単に行えるからです。さらに、彼らは差別化された技術も持っています。Enphase は 22 ナノメートルの制御 ASIC を持っています。これらのマイクロインバータすべてを制御するために、独自の 22 ナノメートルチップを設計しました。なぜなら、ある程度の計算と、これらすべてのアナログ部品への様々な信号処理が必要だからです。これは分散システムの問題です。基本的に、10,000 個のトランジスタにそれぞれどの速度でスイッチングする必要があるかを指示し、さらに障害などを検出する必要があります。そのための制御 ASIC を持っており、それが彼らの製品を簡素化しています。これは正当な競争優位性です。
Delta Electronics についてはどうですか？
ええ、Delta は大手です。Delta、Vertiv、Eaton といった大手企業があります。これが彼らのコアビジネスです。彼らはすでにこれを行っています。そして株価はすでに上昇しています。SolarEdge と Enphase の魅力的な点は、見捨てられた状態にあり、誰も注目していないことです。これらの株は、うまくいけば 5 倍になります。すでに大きく上昇している Vertiv のような銘柄を追いかけるか、それともデゲンなものを追いかけるか。楽しいですね。悪いアイデアではありません。うまくいく可能性があります。ギャンブルしたいなら、ポートフォリオの 0.5% をこれに投入してみてはいかがでしょうか。もちろん、なぜダメなのでしょう。
ヘッジファンドは何を尋ねてきますか？
彼らは一般的に、私の意見を求めます。私のポートフォリオは公開されており、私は彼ら全員をアウトパフォームしているからです。ただし、とんでもないレベルのリスクを取っていることをお忘れなく。彼らの多くはマーケットニュートラルなので、私のパフォーマンスを彼らと比較するのはフェアではありません。しかし、私はかなり良い成績を収めています。彼らは私の意見などを尋ねてきますが、多くの場合、技術的な内容に偏ります。なぜなら、私はバリュエーションについて何も知らないからです。新しいファンドができると、「バリュエーションについてどう思う？」と尋ねてくることがあります。私の書いたものを読んでいないのでしょうか？しかし、ええ、エンジニアリング的なことです。例えば、Wolfspeed のこと。彼らの誰も、この 10 キロボルトのシリコンカーバイドが優れているかどうか、どこで使用されるのかを知りません。私の考えでは、Wolfspeed 自身も、それがどのように使われるかわかっていないと思います。なぜなら、データシートやプレスリリースに核融合炉への電力供給と書いてあるからです。私は「おいおい、それは無理があるだろ」と思いました。多くの場合、会社の経営陣はこれらの金融関係者に何かを伝えますが、彼らは「それは本当なのか？」と尋ねます。私は「はい」か「いいえ」、あるいは「複雑だ。こういうフォローアップの質問をすべきだ」と答えます。ですから、ほとんどが技術的な内容ですが、100% 技術的というわけではありません。
Cerebras について、現在の見解は？
大好きです。いくつか厳しい批判もあります。Andrew Feldman (@andrewdfeldman) は、どうやらそれを痛いほど認識しているようです。彼らは FP16 を使用していますが、これは愚かなミスです。FP4 を実装すれば、それだけで 3 ～ 4 倍の容量が得られます。これは簡単に実現できる低い果実です。単なるデジタルロジックです。また、KV キャッシュをオフロードするために IO を修正する必要があります。そして、「いや、これで十分だ」という議論は買いません。それは貧弱な言い訳です。製品を 10 倍良くする機会があるなら、製品を 10 倍良くすべきです。平凡さで満足してはいけません。最後に、彼らの粗利益率は、歩留まりが非常に悪いことを示しています。彼らはウェーハレベルの歩留まりが 100% であると公言しており、私はそれを信じています。つまり、ウェーハのパッケージングにおける歩留まりが悲惨な状態だということです。20% から 40% の間です。なぜこれほど悪いのかはわかりませんが、修正する必要があります。私はまだ彼らを批判していますが、どちらかと言えば活動家投資家になりたいと思っています。彼らの株をいくつか購入しています。私は引き下がりません。強気ですが、同時に厳しい意見も持っています。もっと良くなり得るからです。Andrew Feldman は IO の問題を否定しています。私は「いや、もう否定するのはやめて、直せよ。もっと良くできる。製品を良くすればいいだけだ」と思っています。
ネオクラウドにはまだ弱気ですか？
ええ、まあまあ。前四半期に CoreWeave に何が起こったか見てみてください。基本的に、光部品やメモリの不足によりコストが上昇していると思います。そして、金融関係者全員が「そのコストを契約を通じて顧客に転嫁しているのか？」と尋ねました。CoreWeave の CEO はこれに 2 回答えようとしましたが、答えが何なのか私にはさっぱりわかりません。株価が下落していることから、金融関係者は「いや、彼らはやられている。長期契約を結んでいて、コストを転嫁できないのだ」と解釈したのでしょう。
最も消えそうなネオクラウドについて何か考えは？
小規模なところです。CoreWeave は十分に大きい。Oracle も十分に大きい。Nebius もおそらく十分に大きい。消えるかどうかはわかりませんが、最終的には問題が発生するでしょう。負債のレベルが問題です。景気後退が起これば、あるいは金利が上昇すれば（今年後半に利上げがあるかもしれません）、彼らはかなり痛手を被るでしょう。単に悪いビジネスです。他にも投資すべき素晴らしいものがたくさんあります。そちらにすればいい。なぜ人々がこんなジャンクを所有したいのか理解できません。
Terafab については？
Intel 14A プロセスをライセンスしているように見える以外、十分な情報がありません。それが私の推測です。情報がありません。
CPO の立ち上げは大きな問題なく進むでしょうか？
問題はないと思います。信頼性を心配している人々は完全に間違っており、エンジニアリングを理解していません。問題はインジウムリンの不足でしょう。それは本当に深刻です。しかし、導入自体は、問題にはならないと思います。正しく行い、準備をしっかりすれば、大丈夫です。実際、トランシーバーよりも信頼性が高くなるでしょう。
Amkor について何か意見は？
いいえ、パッケージング関連の企業はあまり追っていません。
Ibiden や Unimicron については？
いいえ、わかりません。意見はありません。
Nokia や Infinera については？
ああ、はい。Ciena のより安いバージョンになる可能性があります。Ciena が大きく上昇し、バリュエーションが高いと感じているなら、Nokia を買えばいい。彼らも同じことをしようとしています。ですから、これは正当なバリュー投資だと思います。バリュエーションが合理的な数少ないものの一つです。現在は保有していませんが、行ったり来たりしており、もう少し考える時間が必要です。しかし、ええ、気に入っています。
インジウムリンへの投資方法として好ましいのは？
基本的には Lumentum です。よりリスクの高いものとしては AXT、そして半導体製造装置ではドイツの AIXTRON です。この 3 つです。
現在、最も過大評価されていると思うものは何ですか？
マイクロLED でしょう。なぜなら、それは偽物だと思うからです。マイクロLED には 7 つほどの代替技術があり、それらはすべて客観的に優れています。ですから、ええ、マイクロLED は嫌いです。
GE Vernova については？
大量に保有しています。ロングオンリーの口座の一つで、170 ドルくらいで大量の株を買いました。平均取得価格は 170 ドルから 250 ドルの間です。そして株価は天井知らずで、まあ、これは絶対に売らないでしょう。ええ、素晴らしいです。ガスタービンです。幸運にも、早い段階で誰かが教えてくれました。非常に質の高い堀（競争優位性）です。これを作れるのはごく一部の企業だけです。しかし、現時点では完全に予約で埋まっており、株価も大きく上昇したので、これ以上株価が上がる要因が何かあるのかわかりません。どこから追加の生産能力や値上げが来るのでしょうか？わかりません。
ロングオンリーポートフォリオからいくつか：Besi、Rigaku、TSMC、Fujikura の中で、最もエキサイティングなのは？
Rigaku です。
それは先端パッケージング向けの X 線装置ですか？
Besi はすでに大きく上昇しているので、この水準で買うのはどうかと思います。しかし Rigaku は、従来の主要プレーヤーは Camtek や Onto で、彼らは光学ベースの先端パッケージング検査を行っています。これらの X 線装置は従来、研究開発目的で使用されていました。例えば、TSMC が 2 ナノメートルノードを開発しようとしている場合、研究開発段階では、内部を詳細に観察して何が起こっているかを把握する必要があるため、これらの Rigaku 装置を数台購入し、研究開発に使用した後は二度と使いません。しかし現在では、GAA（ゲートオールアラウンド）トランジスタ、背面電源供給、次世代先端パッケージングのより厳しい公差により、これらの X 線装置を使用せざるを得なくなっています。光学では対応できません。そのため、Rigaku はニッチな研究開発用途から量産用途へと移行しています。Onto は自分たちが窮地に立たされていることを認識しており、戦略的パートナーシップとして Rigaku の 27% を取得しました。基本的に、Rigaku 装置で動作するソフトウェアは Onto のソフトウェアです。そのため、多くの人は「これは Onto にとって強気材料だ」と考えています。違います。彼らは自分たちで装置を製造できないことを知っているので、装置を製造できる企業の時価総額の 4 分の 1 を取得し、ソフトウェアを販売しているに過ぎません。Rigaku を買えばいいのです。ええ、それが私の好きな特殊ニッチな半導体製造装置です。大好きです。
トレーディングアカウントから：Tower Semi、Lumentum、Intel、Bloom、Semtech の中で、最もエキサイティングなのは？
Semtech です。間違いなく Semtech です。他の銘柄はすでに大きく上昇しています。Semtech は、まだ人々がその製品を完全に理解していないと思います。
私の非常に素朴な理解では、銅の性能を向上させるものだと思いますが？
それは正しいですが、話の一部に過ぎません。彼らはアナログアンプとアナログイコライザを製造しています。素晴らしいのは、これらがアクティブ銅ケーブル、PCB、リニアプラガブルオプティクス、従来のトランシーバー、Arista の XPO 関連製品、ニアパッケージオプティクスなど、あらゆる場所で機能することです。銅だけでなく、あらゆるものに使えます。素晴らしいです。そして、彼らは最高品質の部品を提供しています。基本的に Semtech と MACOM の複占状態です。そして Semtech の部品の方が優れています。データシートを見たことがありますし、実際に使ったこともあります。多くの金融関係者は、専門家に電話して「ああ、我々はデュアルソーシングしている」などと言いますが、私は「その比率はどのくらいだ？おそらく 90% が Semtech だろう。Semtech の部品の方がはるかに優れているからだ」と思います。ええ、Semtech にはまだまだ上昇の余地があります。これは本当に素晴らしい。あらゆる場所で使われています。銅だけではありません。
異なるセグメント（低、中、高）について、どの程度逼迫していると思いますか？HBM は？
ええ、高です。
シリコンフォトニクス、オプティクス、CPO は？
これも高です。Tower に起こったことを考えれば。
Tower に何が起こったのですか？
人々は 2027 年、2028 年の生産能力に対して前払いをしています。株価は約 15% 上昇しました。数十億ドル規模の動きです。彼らは完売状態です。
最も重要だと思うオプティクスのサブセットはありますか？
インジウムリン部分、レーザーです。
先端パッケージングについては？
それほど大きな問題にはならないと思います。Intel が大量に生産能力を増強しているからです。Intel はマレーシアに多くの生産能力を持っていると思います。
EMIB の見解は？
ええ、EMIB は良いです。直感的には、EMIB は基本的に CoWoS-L と同じものと考えてよいでしょう。いくつかの技術的な違いはありますが、設計者の観点からは同じものです。18 ヶ月前の EMIB の問題は、Intel の設計ルールとカスタマーサービスが愚かで、ひどいものだったことです。その後、Lip-Bu Tan が来て多くの人を解雇し、今では改善されました。そして今、人々は EMIB に移行しています。理由は、第一に TSMC に十分な CoWoS 生産能力がないこと、第二に TSMC がクリーンルームのスペースを CoWoS よりも粗利率 60-70% の N3 に使いたがっていることです。ですから、先端パッケージングの状況は、少なくとも他のものと比較して、人々が考えるほど悪くはないと思います。他のものの方が悪化するでしょう。
ABF 基板については？
十分に知りません。
HBF については？
高帯域幅フラッシュは全く好きではありません。耐久性の問題が発生するため、良いソリューションだとは思いません。ですから、単に好きではありません。ボトルネックとしても見たくありません。悪いアイデアだと思います。この種の用途にフラッシュを使用するのであれば、ソケット可能にする必要があります。ソケット可能であれば、積層する必要はありません。CXL コントローラの周りに配置し、サーバーのどこかに設置すればよいのです。
ウェーハについては？
インジウムリンウェーハはかなり悪いです。シリコンカーバイドウェーハは違います。通常のウェーハも問題ないでしょう。
PCB については？
悪いです。200G SerDes をサポートする高速用途向けの最高品質のものは、かなり悪いです。どこも完売状態です。
そこで好みの銘柄はありますか？
TTMI を行ったり来たりして取引していましたが、今は大きく上昇したので、もう関わりたくありません。ええ、そこでどの銘柄を選べばいいかわかりません。台湾には私がフォローしていないプレーヤーもたくさんいます。私が関わらないセクターの一つです。
電力と変圧器については？
エキサイティングです、はい。ボトルネックか？いいえ。遊休ファブ capacity はたくさんあります。しかし、最もエキサイティングです、はい。
技術的に興味深いからエキサイティングなのですか？
技術的に興味深いし、次に急騰するものだからです。例えば、Lumentum の株価が決算発表で動かなかった（下がってからまた上がった）大きな理由の一つは、Hurlston が「今後 2 年間の生産分はすべて売り切れた」と皆に伝えたことで、金融関係者に「上振れの余地はもうない」と理解されたからです。Wolfspeed は 5 倍になる可能性があります。実際に馬鹿げたことになる可能性があります。そして、Infineon、TI、onsemi、STM といった通常のパワー半導体企業は、倍になる可能性があります。倍になる可能性があります。それはまだ価格に織り込まれていません。他のものは織り込まれていますが、これは違います。
ネットワーキングスイッチについては？
問題ありません。ロジックウェーハと競合するだけで、ある程度の CoWoS が必要ですが、それほど多くはありません。問題ありません。
光ファイバーについては？
現時点ではあまり良くありません。いくつか問題があります。他のものほど悪くはないと思うので、中程度としましょう。具体的には、偏波保持ファイバーです。特定の状況で必要となる、より高価なタイプがあります。
液冷については？
問題ありません。問題があるとは聞いていません。
組み立てとテストについては？
増強可能です。実際に増強されています。増強は難しくありません。
CPU については？
大きな問題です。ええ、大きな問題です。Intel はある程度増強できます。それが株価が大きく上昇した理由です。AMD は、N5 プロセスを使用した旧世代の CPU 設計を再利用することで、ある程度増強しました。しかし、それをやってしまった今、CPU の状況がさらに悪化した場合、彼らはどうするのでしょうか？もし私が AMD なら、TSMC の割り当てを GPU と CPU のどちらに使うか選ばなければなりません。ARM にはウェーハがありません。Qualcomm は、認めたくないですが、CPU の状況を改善できる唯一の企業です。なぜなら、TSMC に多くのウェーハを持っているからです。
しかし、重要なのは、Qualcomm はウェーハ生産能力を持ち、それを CPU に振り向けることができる唯一の大手プレーヤーだということです。なぜなら、Android が急落し続けても、彼らは TSMC に発注済みのウェーハをまだ持っているからです。TSMC に CPU 設計を印刷するように指示すればいいのです。それが、人々が期待しているために Qualcomm の株価が大きく上昇した理由です。Qualcomm はデータセンター CPU で 3 回失敗しています。今回が 3 回目か 4 回目の挑戦です。今回成功しなければ、実際にもう希望はありません。ただ機能すればいいのです。機能すれば、人々はそれを購入し、彼らはそれで大金を稼ぎ、Android の崩壊と Apple の差し迫った訴訟から会社を救うことができるでしょう。
CPU で好みの銘柄はありますか？
CPU なら Intel を選びます。Qualcomm を買う気にはなれないからです。しかし、ファンドの人々から「CPU 目的で Qualcomm を買うべきか？」と尋ねられたことがあります。まあ、この間抜けどもを信じたいなら買えばいい。しかし、私は買いません。でも、もちろん、やりたいならやればいい。彼らが多くの生産能力を持っており、それを成功させる可能性があることは認めます。
DRAM も逼迫度は高いですか？
ええ、基本的に DRAM と HBM は同等だと考えています。
ハードドライブについては？
意見はありません。NAND が不足しているので、ハードドライブも逼迫してきているのかもしれません。詳しくは知りません。
データセンターシェルについては？
追跡していません。意見はありません。
パワー半導体はあなたにとって逼迫度は高いですか？
いいえ、今は低いです。現在はボトルネックではありませんが、1 年後にはボトルネックになるでしょう。だからこそ、上昇の可能性があるので最も興味深いのです。
NAND については？
DRAM がプレミアムを取ると思います。NAND も DRAM と同様に不足していますが、NAND は DRAM よりも供給過剰になりやすいため、より危険だと思います。しかし、ええ、ボトルネック度は高いですが、NAND よりも DRAM を選びます。
ロングコンテキスト、より多くの RL、ワールドモデルなど、ハードウェアの需要を大きく変えると予想されるモデルの変更はありますか？
私は、誰もがより長いコンテキスト長に向かっていると心から思います。そこには経済的価値があります。人々はより長いコンテキスト長にお金を払う用意があります。そのため、これはすべてのメモリ、すべてに影響を与えるでしょう。これは単なる一般的な高レベルの見解です。モデルアーキテクチャについてはそれほど詳しくありません。しかし、経済的な側面としては、ええ、人々は非常に長いコンテキスト長、または長いトークンチェーンを望んでいます。
もしあなたが Jensen なら、次にどの供給を確保しようとしますか？
彼はすでにあらゆるものの供給をすべて確保しています。ファイバーと言おうとしたら、彼は Corning との契約を結びました。彼は神であり、すでにすべてを確保していると思います。実際にやり遂げたと思います。
情報源にお金を払っていますか？また、どの情報源ですか？
SemiAnalysis、Fabricated Knowledge、FundaAI、Citrini のサブスクリプションを持っています。お金を払っているのはこの 4 つだけです。
X で好きなアカウントを 3 ～ 5 つ挙げてください。
OpenAI の Clive Chan（@itsclivetime）は好きだけど、ほとんど何も投稿しないんだよね。Suspended Cap（@ContrarianCurse）って人も面白い。TBU（@TBU12345678）も好き。TBU はかなり好き。Outspoken Geek（@OutspokenGeek）。Jukan（@jukan05）は良い情報をくれる。Reuters の Max Cherney（@chernandburn）も好き。Thomas はほとんど投稿しないけど、Positron の Thomas Sohmers（@trsohmers）はたまに有益なことを投稿する。SemiAnalysis の Sravan（@SKundojjala）も時々良い情報をくれる。それから Citrini（@citrini）。あ、Bucket Shop Capital（@bucketshopcap）も好き。Dan Nystedt（@dnystedt）。
好きなセルサイドの人。Stacy Rasgon はその一人。
そう、Stacy Rasgon（@BernsteinRasgon）と Vivek Arya（B of A）は好き。Timothy Arcuri（UBS）も。基本的に、骨のある人で辛口の質問をする人はみんな好き。
HBM で折れたきっかけは何ですか？
これはどちらかというと長期のテーゼだね。折れたきっかけは、基本的に Coatue の Nick Gagnet のテーゼ。メモリメーカーはリレートする、つまり株価純資産倍率（PBR）ベースではなく、EPS ベースで評価されるようになる、という考え方。
メモリのプレイ方法は最終的にどうなると思いますか？
わからない、まだ考えているところ。Hynix が近々 ADR を出す予定だ。それまで待つか、Micron に戻るかはまだ決めていない。
2 つのブック（ロングオンリーとトレーディング）で運用しているのは、精神的にクリーンに保つためですか？
そう。心理的には、ここ 2 週間だけでもトレーディング口座が 25 万ドル近く減った日が何度かあったけど、ロングオンリーの口座があるから全く動じなかった。だから「どうしてそんなにクレイジーでいられるの？このボラティリティにどう対処してるの？」って聞かれるけど、気にしていないからだよ。別の口座を持っている。自分のアドバイスを真剣に守っているんだ：失っても構わない金額だけを投資しろ。トレーディング口座がゼロになっても大丈夫。ロングオンリーの口座は別にある。マージンにアクセスできて、全財産を 1 か所にまとめるのは健全じゃない。だからそれがリスク管理の方法なんだ。
親に勧める 1 社、10 年ホールドするならどこですか？
Intel。Intel はめちゃくちゃ長期で持つ価値がある。あとは Broadcom、Keysight。SiTime も、でも今の価格だと微妙かな。Nvidia は言うまでもない。TSMC。これらは長期で盲目的に買える銘柄。
Broadcom について、顧客はみんな依存を減らそうと積極的に動いていると思うけど、それは問題じゃない？
Google は試している。うまくいっていないよ、それは言える。Lumentum 以外で、もう一つの大きなインジウムリン（InP）プレイヤーは実は Broadcom なんだ。あまり知られていないけど、Broadcom には巨大なレーザー部門がある。非常に多角化された企業だ。
@insane_analyst
