歴史は韻を踏む：Nvidia と The Great Winfield、「我々は皆、以前にもここを通ってきた」
「History Rhymes（歴史は韻を踏む）」シリーズの第 2 回へようこそ。ここでは過去を用いて現在を描き出し、あわよくば未来までも照らし出してみたい。
理由は定かではないが、世界で最も価値のある企業が、自らを売り込むためにロードショーに出ている。9 月 27 日、大規模な投資家向けプレゼンテーションの一環として、Nvidia はあるスライドを提示した。Nvidia のチップはすぐに減価償却してしまうと今なお主張する批判者たちへの回答として用意されたものだ。私のような批判者や、その他の人々に向けてである。
「Nvidia の AI インフラは加速的な減価償却スケジュールを超えて価値を維持する」と題されたそのスライドは、同社の A100、H100、B200 チップが保持しているとされる価値を、5 年間の加速償却曲線に対してプロットしている。
つまり、世代を超えた Nvidia GPU の価値は十分に高く、企業側がチップ投資を「過剰に」減価償却しすぎていると主張できる水準にある、という含みだ。
Nvidia のファンたちは、弱気派を完全に葬り去るこの鮮やかな一手に歓喜した。そんな祝杯を挙げる一人、Tae Kim は、まさに Nvidia についての素晴らしい著書『The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant』を執筆している。
こうした力の誇示のすべては、ある一人の批判者の主張に向けられているように見える。その主張は、こうしたチップや関連機器をどれほどのスピードで償却すべきかという、厄介な問いを生み出した。
私はこの批判者を非常によく知っている。えっへん、えっへん。
彼が登場したのは 1968 年、Warren Buffett の喝采の中だった。Buffett は、パートナーシップ向けの中間報告レターの中で、この批判者の新刊『The Money Game』を心から推薦したのだ。
「現在の金融シーンを壮大に描き出した一冊を求めるなら、急いで Adam Smith の『The Money Game』を手に入れるべきだ。洞察と最高の機知にあふれている。」
おそらく、この批評家 Smith 氏が書いたもので、市場の歴史にこれほど痕跡を残したものはないだろう。それは、同年の初めか前年の終わりに、彼が The Great Winfield のオフィスを訪れた日のことだ。
The Great Winfield は時間を無駄にせず、時代遅れの投資観を持つこの批判者を嘲るようにこき下ろした。
「彼を見てみろ、
減価償却
について、これらのコンピューターがどれほど早く償却されるかについて質問を組み立てている…」と The Great Winfield は言い放った。「そんな質問では金は稼げない。それじゃあ中年だってことがバレバレだぜ。」
というのも、The Great Winfield はこの批判者の古い友人であり、それだけでなく「テープ読み（相場を読む）超投機家」なのだ。彼は、最高のプレイヤーは中年ではなく、「29 歳の誕生日を迎えていない者たち」であることを理解している。
「今の市場に対する私の解決策はね、」と The Great Winfield は言った。「キッズだよ。これはキッズの市場だ。Billy the Kid、Johnny the Kid、そして Sheldon the Kid の市場さ。」
3 人のキッズは、動くティッカーテープから目を離さないまま立ち上がり、握手をし、敬意を込めて私を「サー」と呼んだ。「かわいだろう？」と The Great Winfield は尋ねた。「毛むくじゃらだろう？見てみろ、テディベアみたいだ。これは奴らの市場だ。私は奴らを雇ったんだよ、
この期間中ずっとね
。」
「少しだけ資金を出してやり、奴らが銘柄を見つけ、利益を山分けするんだ」と彼は言った。「
そこの Billy the Kid は 5,000 ドルから始めて、この 6 ヶ月で 50 万ドル以上に増やした
。」
「すごい！」と批判者は言い、どうやってそれを成し遂げたのか Billy the Kid に尋ねた。
「コンピューターリース株です、サー！」と彼は、上級生にテストされる士官候補生のように答えた。「転換社債を買い、寝かせて、また買うんです。」
批判者は、おそらく多額の借入が絡んでいるのではないかと指摘した。
「それほど多くはありません、サー！」と Billy the Kid は言った。「少なくとも 3 ％は現金で証拠金を入れます。慎重なときは 5 ％の現金を入れますよ…」
Billy the Kid は、Leasco Data Processing や Data Processing and Financial General、Randolph Computer、それに私が思い出せないいくつかの銘柄に入っていると言った。ただ、どれも名前に「Data Processing」か「Computer」が入っていたことだけは覚えている…
「
コンピューターの需要は事実上無限です
」とキッズは言った。「リースが唯一の販売方法であることは証明済みですし、コンピューター企業自体には資本がありません。だから、今年の利益は 100 ％増加し、来年は倍になり、再来年もまた倍になります。まだ表面を引っ掻いた程度です。
上昇は始まったばかりなんです
。」
The Great Winfield は批判者を見つめて言った。「彼が何を聞くかわかるよ。金融会社がなぜ PER 50 倍の価値があるのかって聞くつもりだ。」
Billy the Kid は寛容に微笑んだ。上の世代が新しい数学、新しい経済学、そして新しい市場を理解するのに苦労していることを、彼はよくわかっていたのだ。
The Great Winfield は続けた。
「こいつは本当に昔を思い出させるぜ。Sheldon の Western Oil Shale は 3 ドルから 30 ドルになった。」
「サー！」と Sheldon the Kid が言った。「アメリカ西部は、世界の既知の埋蔵量の 5 倍ものオイルプールの上に座っています。シェールオイルです。技術は急速に進歩しています。それが実現すれば、Equity Oil は 1 株あたり 750 ドルを稼げます。今は 24 ドルで売られていますよ。」
「初の商業用地下核実験が近づいています。可能性はあまりにも大きく、誰も把握しきれません。」
「シェールオイル！シェールオイルだ！」と The Great Winfield は言った。「ずいぶん昔に引き戻されるだろう？きっとほとんど覚えていないはずだぜ。」
約 60 年前に出版された Adam Smith の『The Money Game』から抜き出した上記の The Great Winfield とのやり取りは、人間の本性というものが、他のどんな特徴よりも人間の経験を通じて不変であることを証明している。
以下は、Billy the Kid の 1968 年のセールストークと、2026 年のティッカーテープとの比較だ。目を細めて見てほしい。
