また、テキサス大学のアンドリュー・グラナートとプランジャル・ドラルによる65ページの学術論文が、プライベートクレジット／プライベートエクイティ／保険のイカサマを暴く
2026年7月24日
これは本当に短い考察になります。なぜなら、この論文に焦点を当てたいからです。「プライベートクレジットの国家的セーフティネット：プライベートエクイティがいかに保険会社を通じてリスクを社会化するか」（原題：“Private Credit’s State Backstop: How Private Equity Socializes Risk Through Insurers”）、著者はアンドリュー・グラナートとプランジャル・ドラルです。
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アンドリュー・グラナートは、Google Scholarであり、テキサス大学ロースクールの助教授です。X（旧Twitter）のハンドルはagranato42です。アンドリューはスタンフォード大学で経済学の学士号を取得しています。また、イェール・ロー・スクールのJ.D.（法学博士）と、イェール・スクール・オブ・マネジメントの金融経済学のPh.D.（博士号）を併せ持っています。
プランジャル・ドラルは、イェール大学の博士研究員であり、こちらもJ.D.とPh.D.の両方を取得中です。
今週末、このお二人は私にとって世界で最も好きな人たちかもしれません。
それはあまり重要ではありません。重要なのは、このお二人が、私がずっと前面に押し出そうとしてきたテーマについて、この論文を執筆する資格があるということです。例えば、こちらをご覧ください。
異端者のガイド：AIのスターたち パートIII：トレースパルーザとベズル
繰り返しますが、焦点はこの論文です。「プライベートクレジットの国家的セーフティネット：プライベートエクイティがいかに保険会社を通じてリスクを社会化するか」。
目次は素晴らしい内容を約束しています。大抵の場合、そういうものです。
特にセクション III と IV はエキサイティングです。
論文の要旨から引用します。
「プライベートエクイティ（PE）企業は大手生命保険会社を買収し、そのバランスシートに、不透明で規制当局が評価するのが難しいプライベートクレジット資産を積み上げてきた…生命保険会社が支払不能に陥った場合、州ベースの保証基金が、存続する保険会社に『課徴金』を課して不足分を補填することで保険契約者を保護する。ほとんどの州では、そのような支出は、時間をかけて州の保険料税と全額相殺することができる…PEが所有する生命保険会社は、保険会社がより広範な資産運用ビジネスを支えるという構造的変革を反映しており、そのビジネスは事前に価値を抽出し、損失を他者に押し付けるように設計されている。PE企業は、生命保険会社とプライベートクレジットを組み合わせ、その両側から価値を獲得することで、この規制制度を悪用している。」
これまでに私から同様の話を聞いたことがあるでしょう。そして、私は未発表の異端者のガイド パートIVで、その論を構築してきました。
まず、すべてがどのように終わるのかから始めましょう。論文の30ページは、保険会社が支払不能に陥った場合の最終局面について重要な点を提起しています。
続きを知りたい方は、Substack の Cassandra Unchained をご覧ください。
