データセンターのグリッド・アービトラージで富を築く方法

Anthropic は、設立からわずか 7 か月の企業と 100 億ドルの契約を結んだ。

同じ週、投資家は Volta を 24 億ドルと評価した。

出典: TradedVC

この原型は歴史そのものと同じくらい古い。何も所有せず、すべてを掌握する仲介者というものだ。

アリストテレス・オナシスは、船舶を発注する前に石油メジャーと長期用船契約を結び、その用船契約を建設資金調達の担保として差し入れた。
マーク・リッチは、1974 年にツークで Marc Rich + Co を設立し、製品そのものではなくアクセスに対して価格を設定した。彼は、市場へのリーチが限られた売り手と、供給へのアクセスが限られた買い手の間を仲介し、カウンターパーティリスクを引き受けることでスプレッドを得た。

Volta が開発するもの

Volta はパワードシェルを開発している。パワードシェルとは、50 ～ 150 メガワットの電力供給設備がすでに設置された建物のことだ。Bitdeer、Vantage、Equinix、NTT などのコロケーション事業者が、ラック、冷却設備、ネットワークを設置し、顧客と契約を結び、サイトの稼働を維持する。Volta の引き渡し義務は、電力供給の開始と建物外皮の完成をもって終了する。

出典: Volta 公式ウェブサイト

各サイトは引き渡し前に 5 つの段階を経る：

既存の系統に空き容量がある回廊に沿ったサイト選定
送電事業者との接続契約を伴う土地取得
建物と系統接続に関する規制承認
サイトを対象に組成された機関資本
運営パートナーへの引き渡し

第 2 段階が経済性を決定づける。オープンな接続待ち行列に申請した開発者は、同じ許可を得るのに 5 ～ 7 年待つ。一方 Volta は、すでに空き容量のある変電所から始めることで、12 ～ 18 か月で同じ許可を確保する。

第 4 段階はサイトの背後にある電力供給に依存する。Volta は単一の負荷に対して 4 つの供給源と契約する：

高圧系統接続
自社所有の太陽光発電容量
自社所有の風力発電容量
第三者発電事業者との電力購入契約

4 つの契約が 1 つの負荷をカバーするため、そのうちの 1 つが遅延してもサイトへの電力供給は維持される。

ノルウェーでは役割が逆転する

タイダルでは役割が逆転する。Bitdeer がキャンパスを所有し、Volta は報告されている基本期間価値が約 47 億ドルの 16 年間コロケーション契約を結んだ。銀行は Volta の Bitdeer に対する支払い義務を裏付けるため、約 13 億ドルのスタンバイ信用状を手配したと報じられている。Volta は Vera Rubin システムを設置し、完成したキャパシティを顧客に販売する。建物は地主の所有のままであり、顧客契約は Volta に残る。

プレイブック

系統アクセスから始める。 送電事業者は利用可能な容量と接続待ち行列のデータを公開している。少なくとも 50 メガワットの空き容量がある変電所を特定し、3 キロメートル圏内で適切に用途指定された工業用地を探す。この作業の大半は公開台帳を通じて可能だ。
土地を直接購入せずに確保する。 登記された購入オプションは通常、合意価格の年間 1 ～ 3 パーセントのコストで、土地を 3 ～ 5 年間確保できる。オプションに署名したら、系統接続申請を提出する。混雑した市場では、新規プロジェクトは接続まで 5 ～ 7 年待つことになる。一方、空き容量のある変電所の近くのサイトは 12 ～ 18 か月以内に承認を得られる。
許可を取得し、顧客を確保する。 信用力のあるカウンターパーティからの 6 年間のコミットメントは建設債務を支え、許可を得たサイトを融資可能な資産に変える。
サイトをハードウェアに合わせる。 タイダルはノルウェーの水力発電を利用して約 133 メガワットの総容量を提供するよう設計されており、Vera Rubin システムは 2027 年 3 月までの 2 フェーズで導入される予定だ。このハードウェアには液冷が必要で、ノルウェーの気候は電力使用効率（PUE）を 1.1 付近に維持するのに役立つ。
適切な出口地点を選ぶ。 土地、系統アクセス、建物シェルのコストはメガワットあたり 400 万ドルから 800 万ドルだ。つまり 100 メガワットのプロジェクトには、コンピューティングハードウェアが到着する前に 4 億ドルから 8 億ドルが必要になる。系統容量が確保された許可済みサイトは、建設前に売却することでより高いリターンが得られる。完成してリース済みのデータセンターはリターンが低く、長期投資家に適している。
市場を慎重に選ぶ。 ノルウェーは現在、豊富な水力発電と比較的短い接続距離を提供している。
参入レベルを選ぶ。 早期の待ち行列順位を持つプロジェクト会社を買収する。土地のオプションを確保し、接続申請を提出する。あるいは、アンカー顧客と確約された資金調達を備えた完全なパワードシェルを開発する。
希少な資産に焦点を当てる。 プロジェクトは、土地の支配、系統容量への信頼できる道筋、接続待ち行列における早期の順位から始まる。Volta はパワードシェルを販売している。パワードシェルとは、50 ～ 150 メガワットの電力供給設備がすでに設置された建物のことだ。Bitdeer や Equinix などのコロケーション事業者が、ラック、冷却設備、ネットワークを設置し、顧客と契約を結び、サイトの稼働を維持する。