はじめに
ディープダイブ（深掘り分析）を書くのは久しぶりなので、そろそろ一本やろうと思っていました。コミュニティの皆さんに「どの企業を取り上げてほしいか」を聞いたところ、Rocket Lab が 50% の票を集めてトップになりました。
Rocket Lab は、私がずっと横目で眺めてきた企業のひとつです。おそらく 1 年以上はウォッチしていたと思いますが、これまで一度もポジションを持ったことはありませんでした。会社が作り上げているもの自体はとても魅力的なのですが、どうしてもその価格で買う気にはなれなかったのです。
しかし、株価が直近の高値から 60% 下落している今こそ、再評価する絶好のタイミングと言えます。
今回のディープダイブで答えたい問い：
- Rocket Lab の原動力は何なのか？そして巨大な兄貴分である SpaceX に対して、どのように差別化を図っているのか？
- 現在の株価に織り込まれている期待値を踏まえると、バリュエーションは十分に魅力的か？
私が Rocket Lab に惹かれるのは、SpaceX という巨体と共存できている点です。それどころか、同社は力強く成長しています。売上高の伸びは堅調で、フルスタックの宇宙ビジネスへと大きく飛躍しようとしており、さらにビジョナリーなリーダーまで擁しています。
さっそく、すべてがどう始まったのかを見ていきましょう。
1 - Rocket Lab のミッション
Rocket Lab は自社をエンドツーエンドの宇宙企業と位置づけています。具体的に言えば、宇宙ミッションの設計から軌道上での運用までの間に生じる摩擦を取り除きたいと考えているのです。現在、衛星や宇宙機が売上の大部分を占めますが、同社はより広い宇宙関連バリューチェーン全体に製品・サービスを提供しています。コンポーネント、宇宙機、打ち上げ、極超音速試験、そしてミッション運用まで網羅しています。
Rocket Lab の物語は、「小型ペイロードにも専用ロケットが必要な場合がある」というシンプルなアイデアから始まりました。そこから事業領域は宇宙のフルスタックへと拡大し、打ち上げから宇宙アプリケーションまでを手がけるようになりました。後者は、Iridium 買収を通じて最近加わった分野です。詳細は後述します。
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注：*ペイロードとは、ミッションの主目的を達成するためにロケットや宇宙機が搭載する特定の貨物、機器、または設備のことです。
2 - 創業ストーリー
Peter Beck が 2006 年にニュージーランドで Rocket Lab を設立しました。彼の構想は、世界最大のロケットを作ることではありませんでした。一部のペイロードにおいては、スケジュール、軌道、ミッションコントロールに十分な価値を見出し、専用ロケットでの打ち上げに対価を支払う顧客がいるはずだという考えでした。
彼のビジョンは、完全な「ワンストップショップ」として機能するエンドツーエンドの宇宙企業を築くことです。ロケットの打ち上げだけに注力するのではなく、宇宙飛行サプライチェーンのあらゆる部分を掌握することを目指しています。
Rocket Lab は 2009 年に Atea 1 で宇宙空間に到達し、2014 年に Electron を発表、2018 年 1 月には Electron で軌道投入を果たしました。今日までにElectron の打ち上げを 96 回成功させており、新たな旗艦ロケット Neutron は 2026 年後半の初号機打ち上げが予定されています。
これまでの歩みを振り返ると、Rocket Lab は買収と社内のエンジニアリング力を活用して、衛星コンポーネント、宇宙機プラットフォーム、ミッション運用へと進出し、スタック全体へと着実に足場を広げてきました。
3 - Rocket Lab はどんな課題を解決するのか？
Rocket Lab が実際に顧客のどんな課題を解決しているのか、少し時間をかけて説明したいと思います。ビジネスを理解する上で重要なポイントだからです。
こう考えてみてください。 衛星にはカメラや通信機器といったペイロードがあります。その周囲には、電力を供給し、正しい方向を維持し、地上と通信するための宇宙機が存在します。さらに顧客は、適切な軌道へ投入する打ち上げ手段と、ミッションを運用できる人材を必要とします。Rocket Lab は、そうしたニーズに応えるミッションパートナーなのです。
なぜ統合が重要なのか
衛星ミッションはひとつのチェーン（鎖）と捉えることができます。ペイロードが実際の貨物を担い、宇宙機が電力と制御を提供し、打ち上げが正しい軌道へ配置し、ミッション運用が正常な稼働を維持します。どこか一箇所でも弱いリンクがあれば、全体の遅延や価値の毀損につながりかねません。
Rocket Lab の戦略は、このチェーンのすべての部分を自社で握ることです。家のリフォームに例えてみましょう。最も安い電気工事士、配管工、大工をそれぞれ雇えば、個々の見積もり額は抑えられるかもしれません。しかしその結果、施主が各業者を個別に管理しなければならなくなるリスクもあります。優秀な元請け業者に頼めばコストは上がりますが、完成した成果に対する責任を一社に集約できます。
Rocket Lab は、宇宙ミッションにおけるその「元請け業者」になろうとしているのです。
4 - Rocket Lab と SpaceX の比較
Rocket Lab を調べていて疑問に思ったのは、SpaceX と並んでどうやって生き残れるのか、そして両社は実際どのように違うのかということでした。その答えはシンプルで、ターゲットとする顧客とユースケースが異なるからです。Rocket Lab はスペシャリストであり、SpaceX はジェネラリストなのです。
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本稿では Rocket Lab と SpaceX を比較するためにいくつかの表を使用していますが、X の記事作成ツールは表に対応していません。全文はこちらからお読みいただけます：https://www.investingvisuals.io/rocketlab-deep-dive/この記事では、製品ポートフォリオ、Iridium 買収、財務状況、バリュエーション、リスク、そして私自身の銘柄見解を含む、さらに 8 つの章についても解説しています。
