今週のニュースレターでは、Starbase Louisiana、OpenAI Jalapeño の結果、Figure AI の Index アプリについて取り上げます。
1. SpaceX、Starbase への野望を強調
先週、SpaceX と Jeff Landry 知事は Starbase Louisiana を発表しました。これは、バーミリオン郡のペカン島にある約 125,000 エーカーの土地に、歴史上最大級のインフラプロジェクトの 1 つを建設するという 1,000 億ドルのコミットメントです。[1] このグリーンフィールド投資には、それぞれに 2 基の Starship タワーを持つ 5 つの複合施設が含まれ、当初は 10 基のパッドが設置され、最終的には 12 基以上のタワーが 1 日あたり約 30 回の飛行をサポートします。この土地には、発射場だけでなく、オンサイトでの推進薬製造、発電、深水港、車両処理、従業員住宅、そしておそらく空港も含まれます。建設は 2027 年に開始され、初回打ち上げは 2029 年以降になる見込みです。
2 つの地理的特徴が決め手となりました。メキシコ湾に向かって南に延びる打ち上げ回廊は、SpaceX に宇宙ベースのコンピューティングコンステレーションのための極軌道への効率的なアクセスを提供し、ルイジアナ州の天然ガスはメタン燃料ロケットの動力源となります。Gwynne Shotwell はその動機を明確に述べています。テキサス州の Starbase にある 2 基のパッドとフロリダ州に間もなく完成する 3 基のパッドという同社の既存インフラでは、Starship の飛行頻度に関する野心的な計画をサポートできないということです。[2]
このプロジェクトの規模を理解するために、最も近い完成した現代の類似例であるブラジルの 14 ギガワット (GW) のイタイプ水力発電所は、現在のドル換算で約 900 億ドルの費用がかかり、カリフォルニア州の大幅に遅延し未完成の高速鉄道プロジェクトは、以下に示すように約 1,250 億ドルの費用が見込まれています。
出典: ARK Investment Management LLC, 2026, FHWA, ESA/NASA, California High-Speed Rail, Louisiana Economic Development, Itaipu Binacional, China Three Gorges, the Hong Kong Government, Global Infrastructure Hub, and Massachusetts。歴史的コストは、2026 年 8 月 31 日時点の BLS CPI-U データを使用して、2026 年 7 月のおおよそのドルに換算されています。情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券の売買、保有を推奨するものとみなされるべきではありません。
この SpaceX への投資規模の理由は何か？
SpaceX がこの能力を必要とするのは、待機中のペイロードが年間で数兆ドルの価値を持つ可能性があり、まずは Starlink 通信コンステレーションで数十億ドル、そして我々の見解では Starmind コンステレーションで数兆ドルに上るからです。通信衛星あたりの SpaceX の収益化率に関する ARK の予測に基づくと、Starlink 衛星を満載した再利用可能なロケット 1 基は、打ち上げ、衛星製造、地上局設置、顧客獲得コストの合計 10 億ドルに対して、生涯正味キャッシュフローで約 40 億ドルを生み出す可能性があります。重要なのは、ペカン島のタワーが Starship をキャッチできるはずだということです。実際、我々の予想通り、SpaceX が 2027 年に 10 番目の完全再利用可能な商業ロケット Starship の打ち上げに成功した場合、税引後 IRR (内部収益率) は年率で 100% に近づくでしょう。以下に示します。
出典: ARK Investment Management LLC, 2026。2026 年 8 月 31 日時点の SpaceX の会社提出書類および声明、ならびに ARK モデリングからのデータに基づく。情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券の売買、保有を推奨するものとみなされるべきではありません。
このようなリターンがあれば、SpaceX にとっての制約は資本ではなく、それを展開する物理的な能力となるでしょう。同社は、Starlink を搭載した Starship の飛行を何百回も行うように規模を拡大しても、同様に健全で、適度に減少するものの、リターンを維持するはずです。
Starlink の機会はやがて飽和状態になりますが、SpaceX の AI にとっての限界は銀河系です。ARK の調査によると、100 回目の AI 衛星打ち上げまでに、衛星の製造と打ち上げにかかる総コストは、地上のデータセンター開発業者の約半分になるでしょう。その時点で、ARK の調査では、SpaceX は依然として研究開発 (R&D) に多額の費用を費やしており、Anthropic や OpenAI が現在占めているパフォーマンスフロンティアに追いつこうと努める一方で、インフラ・アズ・ア・サービス・プロバイダーとしてキャパシティを貸し出すことで軌道上コンステレーションを主に収益化すると予想しています。これらの制約があっても、初期の Starmind 打ち上げは、以下に見られるように、20% 台後半の IRR を生み出すことができるはずです。
出典: ARK Investment Management LLC, 2026。2026 年 8 月 31 日時点の SpaceX の会社提出書類および声明、ならびに ARK モデリングからのデータに基づく。情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券の売買、保有を推奨するものとみなされるべきではありません。
開発が拡大するにつれて、地上のデータセンター経済は、開発業者が地域の反対に対処し、指数関数的に増加する電力を調達しなければならないため、悪化する可能性が高いです。一方、SpaceX は衛星の製造と 1 回の打ち上げあたりの衛星搭載数においてますます専門的になるはずであり、その経済性は向上するでしょう。1000 回目の打ち上げでは、初期費用は地上ベンチマークの 40% 未満になる可能性があります。SpaceX が同時に掌握するコンピューティングの量は、パフォーマンスフロンティアに追いつき、コンステレーションの研究開発利用を抑制し、エンドカスタマーにより高い収益を生み出す AI ソフトウェアを提供できることを示唆しています。1000 回目の打ち上げまでに、Starmind の将来の IRR は、SpaceX が AI コンステレーションにはるかに多額のドル額を投資しているにもかかわらず、ピーク時の Starlink の 2 倍になる可能性があります。
出典: ARK Investment Management LLC, 2026。2026 年 8 月 31 日時点の SpaceX の会社提出書類および声明、ならびに ARK モデリングからのデータに基づく。情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券の売買、保有を推奨するものとみなされるべきではありません。
この投資はマクロ経済にどのような影響を与えるのか？
ルイジアナ州の名目国内総生産 (GDP) が約 3,440 億ドルであることを考えると、[3] 1,000 億ドルの資本コミットメントは、たとえ段階的であっても、影響は大きく、特に人口 6 万人未満の小教区に影響を与えるためです。州の 1 人当たり GDP が約 56,000 ドルであるのに対し、このプロジェクトに関するファクトシートでは、10 年間で平均給与 92,600 ドルの直接雇用 3,000 人と間接雇用約 8,100 人が創出されると見込んでいます。Landry 知事は歴史的な対比を明確に述べました。何世代にもわたって、産業界はルイジアナ州から石油、ガス、石油化学製品を採取し、州 GDP に占めるそれらの割合は 1999 年の約 25% から現在は 20% 未満に減少しています。[4] SpaceX は、採取するためではなく、建設するためにルイジアナ州に進出しています。
マクロ予測で慢性的に過小評価されている破壊的イノベーションは、既存の資本ストックを置き換えるだけではありません。新しい資本の期待収益率を、そうでなければ建設されなかったであろう物理的インフラへの投資を促進するのに十分なほど引き上げます。2015 年には、ロケット打ち上げ事業にサービスを提供するために、ペカン島の工業団地に 1,000 億ドルを投資することを検討する企業はありませんでした。ロケットの再利用可能性が、そのようなプロジェクトの資本の期待収益率を変え、資本を呼び込みました。現在、その資本は、これまで何もなかった小教区に推進薬プラント、発電所、港湾インフラを購入しています。
初期投資よりも重要なのは、二次的な影響です。急激なコスト低下曲線にあるテクノロジーに対応するために建設されたインフラは、それが置き換える既存のストックよりも高い資本収益率を生み出し、軌道へのより安価なアクセス、常時接続、ワットあたりのより安価なコンピューティングといった生産性を提供し、限界的に労働力、エネルギー、土地をより生産的なユースケースに再配分します。この供給側の拡大こそが、破壊的テクノロジーに関連する成長が、コンセンサスモデルが組み込んできたものよりもはるかに大きい理由です。
2. OpenAI の Jalapeño がカスタム AI シリコンへの移行を加速させる可能性
先週、OpenAI は、Broadcom と共同開発した最初のカスタム推論チップである Jalapeño の最初の結果を公開しました。テストされた最大の公開モデルである Kimi K2.5 と比較して、OpenAI はワットあたりのピーク性能が約 1.5 倍高く、レイテンシが 3.4 倍低いと報告しています。以下に示します。[5] Kimi K2.5、DeepSeek R1、GPT-OSS 120B にわたって、Jalapeño は OpenAI の最初の試みであるにもかかわらず、性能-レイテンシフロンティアを達成しました。
注: 比較システムはモデルによって異なります。GPT-OSS 120B は NVIDIA GB200 と比較され、DeepSeek R1 670B と Kimi K2.5 1T は NVIDIA GB300 と比較されています。指標は、OpenAI が報告したピーク混合トークン/秒/kW を示しています。出典: ARK Investment Management LLC, 2026。OpenAI 2026 のデータに基づく。[6] 情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券の売買、保有を推奨するものとみなされるべきではありません。過去の実績は将来の結果を示すものではありません。
SemiAnalysis は、OpenAI のラボで Jalapeño の InferenceX 結果を独自に検証し、テストされたほぼすべてのワークロードにおいて、ワットあたりの性能で Blackwell を上回っていることを確認しました。[7] また、SemiAnalysis のテストでは、出力トークンスループット/メガワットも NVIDIA の最新の公開 Rubin 結果を上回りました。[8] Rubin は、2 つのチップのタイミングを考慮すると、より適切な比較対象です。とはいえ、結果は初期段階です。Jalapeño はまだエンジニアリングシリコンの段階であり、SemiAnalysis は、より長くマルチターンのエージェントワークロード向けのベンチマークである AgentX でのテストをまだ行っていません。
ベンチマーク結果よりも興味深いのは、OpenAI がそこに到達するまでの速さかもしれません。OpenAI は、設計と最適化のプロセスで独自の AI モデルを使用して、Jalapeño を初期のレジスタ転送レベル (RTL) からテープアウトまで約 9 ヶ月で完了させました。[9][10] SemiAnalysis はまた、OpenAI が Codex を使用して、カスタムシリコンに関連する従来の欠点の 1 つである、Jalapeño 用のカーネルを開発し、新しいハードウェアを中心とした成熟したソフトウェアスタックを構築するために必要な時間を短縮したことにも言及しました。
電力が AI インフラのより大きな制約になるにつれて、各メガワットからより多くの推論を引き出すことの価値はますます高まっています。OpenAI と Broadcom は、2029 年までに 10 ギガワットの OpenAI 設計アクセラレータを展開する計画であり、[11] OpenAI にチップ開発コストを膨大な推論ワークロード全体に分散させるボリュームを与えています。
Jalapeño は、OpenAI が特にトレーニング用に NVIDIA グラフィックス プロセッシング ユニット (GPU) の購入をやめることを意味するものではありません。むしろ、その初期のパフォーマンスは、十分な規模で運営されているフロンティア AI 企業が、特に AI 自体がチップ開発のタイムラインサイクルを圧縮し続ける場合、独自の推論シリコンを設計するコストを正当化できることを示唆しています。
3. Figure AI、世界最大かつ最も多様なロボットデータセット「Index」を発表
先週、Figure AI はステルスモードから脱却し、Index を発表しました。これは、ユーザーが日常的なタスクをカメラで録画することに対して報酬を支払い、ヒューマノイドロボットをトレーニングするための現実世界の物理データを調達する消費者向けアプリです。[12] ステルス状態の 4 ヶ月間で、このアプリは 108 か国で 264,000 ダウンロードを超え、ユーザーは 1,600 万以上の動画をアップロードし、1,500 万ドルを獲得し、Figure AI によると、世界最大かつ最も多様なロボットトレーニングデータセットを作成しました。同社は、今後 12 ヶ月間でデータとコンピューティングに 10 億ドル以上をコミットしています。注目すべきは、タスクを外部委託するために、ユーザーはクリエイターを予約できることです。これは、ロボット・アズ・ア・サービスへの人間による入り口です。
Index の発表は、大規模なヒューマノイドロボット展開における現在のボトルネックである、多様な現実世界データの重要性を強調しています。ハードウェアは急速に進歩しており、先週北京で開催された World Humanoid Robot Games で、中国のヒューマノイドがウサイン・ボルトの 100m 世界記録を破ったことからも明らかです。[13] しかし、商業展開はまだほとんどありません。その結果、企業は社内でデータを収集し始めています。Tesla は最新の決算説明会で自社のデータ収集努力を指摘し、[14] Unitree の CEO は同社の新規株式公開 (IPO) による収益の大部分をソフトウェア開発に割り当てています。[15]
ARK の調査によると、ヒューマノイドロボットは自動運転車よりも約 200,000 倍複雑です。この複雑さは、以下に示すように、家事用途と製造用途でほぼ均等に分割された、約 26 兆ドルの総アドレス可能市場を生み出す可能性があります。
注: 「GDP」: 国内総生産。GDP 予測は ARK Investment Management LLC による分析に基づく。テイクレートは、ビジネスが保持する取引額の割合として定義します。出典: ARK Investment Management LLC, 2026。International Federation of Robotics 2025, Knutsen et al. 2025, and 36Kr European Central Station 2025 のデータに基づく、2025 年 12 月 18 日現在。[16] これらの出典に加えて、提示された特定の情報は、ARK の内部分析の結果である可能性があり、さまざまな追加情報源を利用しています。情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや特定の証券の売買、保有を推奨するものとみなされるべきではありません。予測は本質的に限定的であり、それに依存することはできません。
ヒューマノイドロボットの開発はまだ初期段階にあります。今後数年間の拡大ペースを注視していきます。
[1] Louisiana Economic Development. 2026. “SpaceX Launches New Era of Commercial Spaceflight with $100 Billion Louisiana Campus.”
[2] Ibid. See also SpaceX. 2026. “SpaceX Reports Second Quarter 2026 Results.”
[3] Bureau of Economic Analysis. 2026. “GDP by State.”
[4] Louisiana Economic Development. 2026. “SpaceX Launches New Era of Commercial Spaceflight with $100 Billion Louisiana Campus.”
[5] OpenAI. 2026. “Jalapeño’s first results show industry-leading speed and efficiency in AI inference.”
[6] Ibid.
[7] Shan, B. et al. 2026. “OpenAI Jalapeño: Better Than Nvidia Blackwell.” SemiAnalysis.
[8] Ibid.
[9] RTL からテープアウトへのプロセスは、高レベルのレジスタ転送レベル (RTL) ハードウェア記述を、ファウンドリに納品される最終的な製造可能なレイアウトファイルに変換します。ChipExpert. 2025. “From RTL to Tapeout : A Complete VLSI Flow Explained.” を参照。
[10] OpenAI. 2026. “OpenAI and Broadcom unveil LLM-optimized inference chip.”
[11] Broadcom. 2025. “OpenAI and Broadcom announce strategic collaboration to deploy 10 gigawatts of OpenAI-designed AI accelerators.”
[12] FigureAI. 2026. “Introducing Index: Building The World’s Largest and Most Diverse Physical Dataset.”
[13] Zhuang, Y. “2026. A Chinese Robot Beat Usain Bolt’s 100-Meter Record. Should We Be Impressed?” The New York Times.
[14] Yahoo!Finance.2026. “Tesla, Inc. (TSLA) Q2 FY2026 earnings call transcript.”
[15] Wang, Y. 2026. “Unitree IPO Turns 36-Year-Old Founder Into China’s First Humanoid Robot Billionaire. Forbes.
[16] International Federation of Robotics. 2025. “National Robot Density.” Knutsen, R. et al. 2025. “Quadruped State of The Market - Unitree, Boston Dynamics, ANYbotics, DEEP Robotics, and The Rising Application Ecosystem.” SemiAnalysis. 36Kr European Central Station 2025 2025. “Unitree Launches Listing Guidance: Favored by Capital, but Mass Production Yet to Come.”
