1948년부터 1963년 사이, 스무 명의 남자들이 실제 트레이딩 우위의 전체 아키텍처를 조용히 담고 있는 논문들을 썼습니다. 그중 세 명은 같은 Bell Labs 복도에서 일했습니다. 한 명은 IBM의 아웃사이더로, 그의 유일한 임무는 다른 모든 사람들에게 경고하는 것이었습니다. 나머지 사람들은 지도를 확장했습니다.
거의 아무도 그 모든 것을 읽지 않았습니다. 그것이 바로 트레이드입니다.
업계는 70년 동안 스택의 한 레이어에 대해 논쟁을 벌여왔지만, 나머지 다섯 개는 도서관에 무료로, 기다리고 있습니다. 아래는 정전(正典)입니다. 순서대로 읽으십시오. 그러면 더 이상 필터에 돈을 쓰지 않아도 됩니다.
1. 신호 문제
무언가를 거래하기 전에, 먼저 노이즈 속에 거래할 가치가 있는 무언가가 있다는 것을 증명해야 합니다.
"통신의 근본적인 문제는 한 지점에서 선택된 메시지를 다른 지점에서 정확하게 또는 근사적으로 재현하는 것입니다." - 클로드 섀넌, 1948년
모든 필터, 모든 모델, 모든 AI 스웜은 시장을 위해 이 문제를 해결하려는 기계입니다. 섀넌은 그 모든 것 위에 한계가 있음을 증명했습니다. 채널에는 유한한 용량이 있습니다. 어떤 엔지니어링도 이를 깨뜨릴 수 없습니다. 필터가 찾아내는 것의 대부분은 어떤 형태로 매끄럽게 다듬어진 노이즈에 불과합니다.
"과학자들이 게임에 가져오는 이점은 수학적 또는 계산적 기술보다는 과학적으로 사고하는 능력에 있습니다." - 짐 사이먼스
사이먼스는 30년 동안 연 66%의 수익률을 기록했습니다. 그는 더 나은 삽을 만듦으로써 이긴 것이 아닙니다. 그는 신호가 여전히 존재하는 채널을 선택함으로써 이겼습니다.
모든 거래의 첫 번째 질문은 "내 모델이 뭐라고 말하는가"가 아닙니다. "이 채널에 아직 신호가 남아 있는가, 아니면 군중이 이미 그것을 추출해 갔는가"입니다.
2. 분포 문제
신호를 찾았다면, 분포의 꼬리가 실제로 어떻게 생겼는지 알아야 합니다.
"구름은 구체가 아니고, 산은 원뿔이 아니며, 해안선은 원이 아니고, 나무 껍질은 매끄럽지 않으며, 번개도 직선으로 이동하지 않습니다." - 브누아 망델브로
가격 수익률도 마찬가지입니다. 종 모양 곡선은 펀드가 운영하는 환상입니다. 실제 분포는 두꺼운 꼬리, 엄청난 변동성, 그리고 모든 규모에서 반복되는 거친 패턴을 가지고 있습니다. 10-시그마 움직임은 백 년에 한 번 있는 일이 아닙니다. 시장에서는 화요일에 나타납니다.
"위험은 알 수 있는 확률을 가진 무작위성입니다. 불확실성은 알 수 없는 확률을 가진 무작위성입니다." - 프랭크 나이트, 1921년
모든 펀드는 둘 중 하나를 혼동합니다. 그 혼동이 폭발이 일어나는 곳입니다.
"모든 모델은 틀렸지만, 어떤 것은 유용합니다." - 조지 박스
유용함은 진실이 아닙니다. 유용함은 수명이 있는 도구입니다. 모든 모델은 결국 죽습니다. 유일한 질문은 당신의 계좌가 알아차리기 전에 당신이 알아차리느냐입니다.
3. 사이징 문제
사이즈를 정할 수 없는 신호는 가치가 없습니다.
1956년, 존 켈리는 자본의 단일 분수가 모든 전략의 장기 성장률을 극대화한다는 것을 증명했습니다. 적게 베팅하면 돈을 남기는 것입니다. 많이 베팅하면 첫 번째 하락이 우위가 나타나기도 전에 게임을 끝내버립니다.
에드 소프는 켈리의 논문을 가져와 블랙잭에 적용한 다음 시장에 적용했고, 30년 동안 연 20%의 수익률을 기록했습니다. 그는 신호는 결코 우위가 아니었다고 무료로 말해줄 것입니다. 사이징이 바로 그것이었습니다.
"중요한 것은 당신이 옳고 그른지가 아니라, 옳을 때 얼마나 많은 돈을 벌고 그를 때 얼마나 많은 돈을 잃는가입니다." - 조지 소로스
시장은 당신이 옳다고 해서 돈을 지불하지 않습니다. 당신이 옳을 때 사이징이 옳았다는 것에 대해 돈을 지불합니다.
"첫 번째 규칙: 절대 돈을 잃지 마라. 두 번째 규칙: 첫 번째 규칙을 잊지 마라." - 워렌 버핏
수학 수업을 한 번도 들어본 적 없는 사람들을 위한 켈리 기준입니다.
4. 복리 문제
진짜이고, 잘 사이징된 우위라도 쇠퇴합니다. 복리로 성장하는 것은 당신 자신입니다.
"지식과 생산성은 복리와 같습니다." - 리처드 해밍, 1986년
해밍은 Bell Labs에서 평생을 보내며 왜 그렇게 많은 뛰어난 사람들이 위대한 업적을 내지 못하는지 질문했습니다. 답은 능력의 문제가 아니었습니다. 실제로 효과가 있었던 한 가지 일을 포기하지 않는 것이었습니다.
"큰 돈은 사고파는 데 있는 것이 아니라, 기다리는 데 있습니다." - 찰리 멍거
모든 전략에는 마치 종말처럼 보이는 하락장이 있습니다. 그 하락장에서 포기하는 사람들이 시장이 수업료를 받아가는 사람들입니다.
"시간은 훌륭한 회사의 친구이고, 평범한 회사의 적입니다." - 워렌 버핏
전략에도 동일합니다. 계좌에도 동일합니다.
5. 규율 문제
당신은 시스템에서 가장 신뢰할 수 없는 구성 요소입니다.
"첫 번째 원칙은 자신을 속이지 말아야 한다는 것이며, 당신은 속이기 가장 쉬운 사람입니다." - 리처드 파인만, 1974년
완벽하게 맞아떨어지는 모든 백테스트는 당신이 자신에게 한 거짓말입니다. 모든 "이번에는 다르다"는 시장이 당신에게 한 거짓말이고 당신이 동의한 것입니다.
"주식 시장은 결코 명백하지 않습니다. 대부분의 사람들을 대부분의 시간 동안 속이도록 설계되었습니다." - 제시 리버모어
1923년에 쓰여졌습니다. 다이아몬드처럼 나이를 먹었습니다.
"시대를 너무 앞서가는 것은 틀리는 것과 구별할 수 없습니다." - 하워드 막스
당신은 신호에 대해 옳을 수 있지만, 옳은 상태로 2년 동안 피를 흘리며 버틸 수도 있습니다. 규율은 당신의 우위가 너무 이르렀을 때 당신을 책상 앞에 붙잡아 두는 것입니다.
6. 현실 문제
마지막 레이어는 지도가 영토가 아니라는 것을 기억하는 것입니다.
"모델은 여권과 같습니다. 어떤 문은 열고 다른 문은 닫습니다." - 에마누엘 더먼
모든 모델은 시장의 일부를 포착합니다. 그 어떤 것도 모든 것을 포착하지는 못합니다. 모든 것을 포착한 것처럼 모델을 거래하는 것은 무덤으로 가는 가장 빠른 지름길입니다.
"위험 관리의 핵심은 결과에 대해 어느 정도 통제할 수 있는 영역을 극대화하고, 전혀 통제할 수 없는 영역을 최소화하는 데 있습니다." - 피터 번스타인
당신은 꼬리를 통제할 수 없습니다. 당신은 사이즈, 빈도, 그리고 내일 나타날지 여부를 통제합니다.
앤드류 로는 적응적 시장 가설로 현대적인 레이어를 추가했습니다. 당신이 올해 가지고 있는 우위는 세상이 당신의 존재를 업데이트하기 때문에 쇠퇴합니다. 살아남는 전략은 시장이 기존 전략을 죽이기 전에 적응하는 전략입니다.
스택
여섯 개의 레이어. 스무 명의 스승. 모두 1980년까지는 무료였습니다.
- 채널에 신호가 있음을 증명하라. - 섀넌
- 분포에 꼬리가 있음을 알아라. - 망델브로
- 꼬리에서 살아남을 수 있도록 베팅 크기를 정하라. - 켈리, 소프
- 작은 우위를 수년에 걸쳐 복리로 성장시켜라. - 해밍, 멍거
- 우위가 너무 이를 때 규율을 유지하라. - 파인만, 리버모어, 막스
- 시장이 당신을 업데이트할 때 함께 업데이트하라. - 로, 더먼
마무리
죽는 모든 펀드는 여섯 가지 중 하나를 놓칩니다. 모든 AI 스웜 과대광고 스레드는 레이어 1에 대해 논쟁합니다. 우위는 항상 스택이었습니다.
스무 명이 그것을 기록했습니다. 그들은 그것을 공짜로 나누어주었습니다. 수업료는 여전히 열려 있습니다.
당신은 그저 그들을 읽기만 하면 됩니다.
