Cassandra Unchained 의 구독자 중 한 명이 이 메일을 받아서 저에게 물어봤습니다. 출처는 확실하지 않습니다.
수익성은 제 주장이 아니었고, 지금도 그렇습니다. 감가상각은 칩이 언제 작동을 멈출지에 대한 내기가 아닙니다. 감가상각은 최전선에서 정해진 수익 창출 기간 동안 자본화된 매몰 비용을 회수하는 것이며, 잔존 가치와 대비됩니다. 칩이 임대되더라도 경제적으로는 매우 빠르게 감가상각될 수 있습니다. 저는 A100 이 작동을 멈출 것이라고 말한 적이 없습니다.
2025년 초, 아마존(AMZN) 은 일부 서버의 수명을 6년에서 5년으로 단축하면서 개발 속도를 명시적으로 언급했습니다. 이로 인해 9개월 동안 6억 7,700만 달러의 추가 비용이 발생했습니다. 같은 분기 동안 메타(META) 는 서버 유효 수명을 5.5년으로 연장하여 순이익에 미치는 감가상각 영향을 29억 달러 줄였습니다. 동일한 하드웨어를 사용하지만 두 거대 기업이 내린 반대의 결론이었습니다.
이 내용은 AI 스타를 위한 이단자 가이드 2부 - 감가상각 문제 에서 다루었습니다.
감가상각이 어떤 것을 측정하는 것이라면 동시에 두 방향으로 움직일 수 없습니다. 감가상각은 경제적 지렛대이지, 물리적 측정이 아닙니다.
마이크로소프트(MSFT) 의 사티아 나델라는 Dwarkesh Patel 팟캐스트 인터뷰에서 "한 세대에 대해 4~5년 동안 감가상각을 적용하는 상황에 얽매이고 싶지 않았다"고 말했습니다.
엔비디아의 젠슨 황은 GTC 에서 Blackwell 이 본격적으로 출하되면 "Hopper 는 공짜로도 줄 수 없을 것"이라고 말했습니다.
이에 대해 공급 측면의 탐욕 재발 에서 논의했습니다.
이 칩의 최대 구매자와 최대 판매자 모두, 주요 하이퍼스케일러와 네오 클라우드가 사용하는 감가상각 일정보다 최전선이 더 빠르게 움직인다는 점을 분명히 인정했습니다.
구독자가 전달한 메일은 Coreweave CEO 이자 Nvidia 의 네오 팔인 마이클 인트레이터가 지난 6개월 동안 제게 보낸 주장과 유사한 내용을 다루고 있습니다.
여러 CNBC 와 짐 크레이머 출연에서 인트레이터는 같은 이야기를 반복했습니다. 그의 계약은 5년이며, A100 은 계속 완전 예약 상태이고, 계약이 종료된 H100 배치가 원래 가격의 95% 로 바로 재임대되었다고 했습니다. 그는 짐 크레이머에게 자신의 고객들이 6~7년 동안 GPU 를 임대할 의향이 있다고 말했습니다.
인트레이터의 일관된 메시지는 엔비디아의 칩이 연속적인 계약으로 임대되므로 감가상각 일정이 5년 또는 6년보다 짧아야 한다는 생각은 무지하다는 것입니다.
인트레이터는 또한 Fortune Brainstorm AI 컨퍼런스에서 순환 금융을, 컴퓨팅과 전력 구축에 수년이 걸리는 불안정한 공급망을 확보하는 좋은 물류에 불과하다고 설명하려 할 때, 자신의 이 주장에 반박하는 내용을 무의식적으로 언급했습니다.
순환이란 "잘못된 접근 방식입니다.
이는 전 세계를 왜곡시키는 불균형을 해결하기 위해 많은 기업들이 협력하는 것입니다.
.”
"가장 근본적인 제약은 최고 성능의 컴퓨팅을 가장 최첨단 플레이어에게 전달하는 것과 관련된 물리적 병목 현상입니다."
"
해당 컴퓨팅을 제공하는 데 어려움이 있는 이유는 정책...인프라...에너지 때문입니다.
이는 협력을 통해 해결하는 것입니다."
여기서 전달하는 메시지는 '왜곡된' 글로벌 공급망과 다양한 정책, 에너지 및 기타 요인으로 인해 물리적 병목 현상이 존재한다는 것입니다.
동의합니다. 이 글로벌 공급망에 대해 엔비디아가 위험을 높이다 에서 논의했습니다.
지금 일어나고 있는 일은
일시적이지 않습니다
. 수출 충격도 아닙니다. 외부 요인도 아닙니다. 이는 사업 계획 자체에서 비롯된 것입니다.
핵심은 현금전환주기와 재고자산보유일수가 영구적으로 확장되고 있다는 점입니다.
이 새로운 현실은 엔비디아가 그 어느 때보다 공급망 용량을 확보하기 위한 의도적인 결정을 반영합니다.
엔비디아가 공급망을 정리하는 동안, 향후 제약은 인트레이터의 말처럼 이러한 최전선 칩의 배포입니다. 구형 칩을 재배포하는 데는 큰 병목 현상이 없습니다. 사실, 구형 칩은 최전선의 병목 현상 때문에 정확히 그렇지 않았다면 받지 못했을 작업을 수행하고 있습니다.
이틀 전, Analytics India Magazine 은 Air Street Capital 의 연구를 보도했는데, 제가 예상했던 것보다 주목을 덜 받았습니다.
Air Street Capital 의 최신 State of AI Report Compute Index 에 따르면, 전 세계적으로 발표된 엔비디아 Grace Blackwell GPU 용량의 95% 이상 [
제 계산으로는 94%
]
이
아직 배포되지 않았습니다
. 이 인덱스는 전 세계 주요 AI 컴퓨팅 배포 현황을 추적합니다.
이 인덱스는 7월 1일 기준으로 100,128 개의 Grace Blackwell GPU(GB200/GB300) 가 배포된 반면, 발표된 파이프라인은 약 166만 개의 GPU 로, 발표된 용량의 5% 미만만 가동 중인 것으로 추정합니다. 추가로 308,640 개의 GPU 가 설치 단계에 있습니다.
이 보고서에는 2026년 7월 1일 기준 Grace Blackwell GPU 배포에 관한 다음 그래픽이 포함되어 있습니다.
전체 기사는 Michael Burry 의 Substack 에서 확인할 수 있습니다.
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