나는 밈코인 트레이딩을 한 지 3년이 됐는데, 요즘 트렌치(초기 코인 시장)에서 가장 거슬리는 점 중 하나는 내가 토큰을 발견하기도 전에 누군가 미리 만들어둔 가짜 수요와 진짜 수요를 구분하기가 너무 어려워졌다는 거다.
이런 일이 수백 번 일어나는 걸 다들 봤을 거라 확신한다.
Pumpfun에 새 토큰이 출시되고, 약간의 관심을 받기 시작하고, 홀더 수가 늘고, 거래량도 괜찮아 보이고, 익숙한 계정 몇 개가 언급하기 시작하더니 갑자기 시총 5만 달러가 된다.
그리고 죽는다.
가끔은 10만 달러나 20만 달러까지 가기도 한다.
드물게 30만 달러까지 가는 경우도 있지만, 결과는 보통 똑같다. 차트가 무너지고, 모두가 매수세가 부족하다고 탓하기 시작하며, 몇 분 뒤 또 다른 토큰이 등장한다.
예전에는 이런 출시들이 단순히 수요가 부족해서 실패한다고 생각했다.
물론 실제로 그런 경우도 있다.
하지만 더 많은 사람들이 이해해야 할 또 다른 이유가 있다.
당신이 보고 있는 수요의 상당 부분은 애초에 진짜가 아니었다.
2024년에 게임이 바뀌었다
밈코인 트레이딩 경쟁이 덜 치열했던 시절에는 토큰에 일찍 진입하는 것만으로도 확실한 이점을 얻을 수 있었다.
재미있는 걸 찾아내고, 남들보다 먼저 사고, 내러티브가 퍼지길 기다렸다가, 더 강한 수요에 팔면 됐다.
물론 위험했지만, 적어도 나와 함께 매수하는 사람들이 각자 판단으로 움직이는 독립적인 트레이더일 가능성이 꽤 높았다.
오늘날에는 특정 그룹 하나가 사실상 공급량의 대부분을 장악하고 있으면서도, 토큰은 수백 명의 홀더와 엄청난 거래 활동을 가진 것처럼 보일 수 있다.
그리고 최악인 건, 이게 일반 트레이더가 그 토큰을 발견하기도 전에 일어난다는 거다.
여기서 번들링(bundling)이 등장한다.
번들은 여러 트랜잭션을 같은 Solana 블록 안에서 한꺼번에 실행할 수 있게 해준다.
Jito 같은 인프라를 사용하면 토큰 생성자가 출시와 여러 지갑에서의 매수를 조율해, 가장 이른 가격에 공급량의 상당 부분을 확보할 수 있다.
처음 홀더 목록을 살펴볼 때 이 지갑들은 서로 관련 없어 보일 수 있다.
하지만 경제적으로는 전부 한 사람의 것일 수 있다.
토큰을 출시하면서 열 개의 서로 다른 지갑으로 공급량의 40%를 가져간다고 상상해 봐라.
분포도를 보는 사람 눈에는 열 명의 독립적인 트레이더가 일찍 매수한 것처럼 보인다.
실제로는 하나의 주체가 열 개의 지갑을 통제하고 있는 거다.
숫자는 내 예상보다 훨씬 심각했다
Bitquery는 2025년 10월부터 2026년 10월 사이에 이루어진 820만 건의 Pumpfun 출시를 분석했다.
결과는 꽤 충격적이었다(그리고 추했다 ㅋㅋ).
출시의 21%에서 개발자와 연관된 지갑이 출시 번들에 참여했고, 이들은 공급량의 중앙값 기준 10%를 보유하고 있었다.
또한 이 연구 기간 동안 개발자와 연관된 번들 지갑들이 5억 7,900만 달러의 수익을 챙긴 것으로 분석됐다.
그리고 조사 대상 토큰의 65%에서 개발자가 첫 1분 안에 매도를 시작했다.
잠깐만, 마지막 숫자를 좀 생각해 봐라 형제여.
대부분의 개인 투자자들이 자기가 뭘 사는지 이해할 시간조차 갖기 전에, 사람들이 토큰을 출시하고 바로 엑싯(매도)을 시작한다는 얘기다.
Bitquery는 2026년 6월에 있었던 특히 황당한 사례 하나를 기록했다.
어떤 개발자가 아주 소액의 초기 매수로 토큰을 출시했다.
같은 Jito 번들에 속한 네 개의 지갑이 단 6,000달러로 공급량의 79%를 쓸어 담았고, 토큰은 거의 즉시 졸업(레이디엄 상장)했으며, 이후 18분 동안 1,138개의 지갑이 진입했다.
그때쯤 초기 지갑 다섯 개는 11,000달러를 쓰고 포지션을 121,000달러에 매도했다. 18분 만에 11배 수익이다.
그리고 그 수익을 위한 돈은 누군가가 대야 했다. 스포일러하자면, 그건 개인 투자자들이었다.
거래량조차 너에게 거짓말을 하고 있다
정말 우울한 일이다.
예전에는 토큰을 평가할 때 거래량을 가장 먼저 확인하곤 했다.
시총 대비 거래량이 크다면 진짜 관심이 있다는 신호일 수 있었으니까.
하지만 가짜 거래량 만드는 게 누구나 살 수 있는 서비스가 되면 어떻게 될까?
Bitquery의 또 다른 조사에 따르면, 30일간 분석한 Solana DEX 풀의 총 거래량 2,014억 달러 중 1,177억 달러가 비정상적인 거래로 분류됐다.
58%다.
그리고 그중 상당 부분은 극도로 단순한 행동에서 나왔다. 단일 트랜잭션 내에서 같은 토큰을 조직적으로 사고파는 행위 말이다.
다시 말해, 사람들이 거래하는 것처럼 보이는 숫자가 실제로는 봇이 자산을 계속 돌려놓는 결과일 수 있다는 뜻이다.
여기에 인위적으로 부풀린 홀더 수를 더해봐라.
개발자는 수십 개의 지갑에 소량의 토큰을 뿌리고, 반복적인 거래 활동을 만들어내서 프로젝트를 실제보다 훨씬 인기 있는 것처럼 보이게 만들 수 있다.
그다음엔 마케팅이 온다. 이 게임이 어떻게 돌아가는지 이미 알 거다. 텔레그램 그룹 몇 곳에서 언급되기 시작하고, X의 일부 계정들이 차트에 대해 글을 올린다.
KOL이 콜을 던지고, 당신이 그걸 본 순간 이미 늦었다. 게임 끝이다 형제여.
문제는 그 대부분이 매도하려고 기다리던 바로 그 사람들이 조율했을 수 있다는 거다.
그래서 나는 수많은 토큰이 시총 5만 달러에서 죽어버린다고 생각한다. 요즘은 20만 달러 찍은 걸 축하하고 있으니, 제발 정신 차리자.
거대한 KOL 문제
나는 CT(Crypto Twitter)에서 충분히 오래 굴러서, 토큰을 홍보하는 모든 사람이 조직적인 작전에 연루된 건 아니라는 걸 안다.
어떤 사람들은 자기가 사는 걸 진심으로 믿는다.
어떤 사람들은 그냥 틀린 거고, 그리고 어떤 사람들은… 그래, 돈을 받고 하는 거다.
문제는 X를 스크롤하는 사람 눈에는 이 세 그룹이 완전히 똑같이 보인다는 거다.
글을 올리자마자 바로 매도하기 시작한다면, 당신의 추천을 믿은 사람들은 사실상 당신의 엑싯 유동성을 제공하는 셈이다.
이걸 반복한다고 상상해 봐라.
다른 토큰, 다른 티커, 다른 내러티브.
결과는 같다.
그래서 나는 누군가의 거래 내역을 살펴보는 게 토큰 자체를 분석하는 것만큼이나 중요해지고 있다고 생각한다.
KOL이 수익 나는 진입을 했다고 해서 반드시 기회를 잘 찾는다는 뜻은 아니다.
가끔은 그저 그들이 토큰으로 몰아넣으려던 청중보다 먼저 들어갔다는 뜻일 뿐이다.
콜이 나오는 동안 누가 매도하고 있었는지는 아무도 얘기하지 않는다. 여긴 사람들이 너무 빨리 잊는다.
그러면 실제로 어떻게 스스로를 보호할까?
번들이 있는 모든 토큰 거래를 멈추는 게 해결책이라고 생각하지는 않는다.
모든 번들이 악의적인 건 아니다. 어떤 팀은 스나이퍼 활동을 관리하기 위해 조직적인 출시를 사용하며, 독립적인 스나이퍼들도 개발자와 무관하게 첫 블록에서 매수할 수 있다.
중요한 차이점은 그 지갑들이 그 뒤에 무엇을 하느냐다.
개인적으로 트레이더들은 누가 공급량을 들고 있는지 파악하는 데 훨씬 더 많은 시간을 써야 한다고 생각한다.
Bubblemaps, Trench Radar, Solscan 같은 도구들을 쓰면 초기 매수자, 지갑 연결 관계, 토큰 분포를 조사할 수 있다.
어떤 지갑 그룹이 출시 블록에서 공급량의 상당 비율을 샀다면, 그들이 아직 들고 있는지 알고 싶다.
상위 홀더 여러 명이 같은 출처에서 SOL을 받았다면, 왜 그런지 이해하고 싶다.
유동성은 제한적인데 갑자기 거래량이 비정상적으로 터졌다면, 그 거래량이 독립적인 매매를 반영하는 건지 알고 싶다.
그리고 누군가 공격적으로 홍보하고 있다면, 그의 지갑이 물량을 모으고 있는지 아니면 뿌리고 있는지 알고 싶다.
하지만 또 다른 문제가 있다.
이런 작전을 운영하는 사람들도 점점 더 똑똑해지고 있고, 그래서 적응한다.
그들은 자금 출처를 다르게 하고, 매수를 여러 블록에 분산시키며, 지갑을 재활용하고, 조직적인 활동이 자연스러워 보이게 만드는 새로운 방법을 찾아낸다.
즉, 개인 투자자가 조작을 식별하도록 돕는 도구들은 결코 완벽한 해결책이 될 수 없다는 뜻이다.
여전히 스스로 생각해야 한다.
트렌치의 더 큰 문제
Solidus Labs는 자신들이 분석한 기간 동안 Pumpfun 토큰의 98.6%가 펌프 앤 덤프 특성을 보였다고 추정했다.
그리고 나는 이것이 요즘 트렌치가 예전과 이렇게 달라진 이유 중 하나라고 생각한다.
사람들은 계속 다음 PNUT가 어디 있냐고 묻는다.
몇천 달러에서 수억 달러로 갈 다음 토큰이 어디 있냐고 묻는다.
왜 이제 아무것도 내러티브를 유지하지 못하는지 묻는다.
글쎄, 어쩌면 답의 일부는 우리가 내러티브가 형성될 기회조차 주기 전에 유동성을 뽑아내는 것을 중심으로 산업 전체를 구축해 버렸기 때문일지도 모른다.
진짜 커뮤니티가, 커뮤니티가 있는 것처럼 '보이게' 만드는 걸 사업 모델로 삼은 사람들과 경쟁하기가 점점 더 어려워지고 있다.
그리고 나는 그게 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 큰 문제라고 본다.
우리는 지금 어디에 서 있는가?
나는 여전히 밈코인에 기회가 있다고 믿는다.
그렇지 않았다면 이 시장을 쫓는 데 시간을 쓰지 않았을 거다.
하지만 동시에, 유행하기 시작하는 건 뭐든 눈 감고 사면서 시장이 보상해주길 기대하던 시대는 사라지고 있다고 생각한다.
네가 도착하기 전에 누군가 이미 공급량의 절반을 들고 있다면, 일찍 들어가는 것만으로는 부족하다.
이제 당신은 이 거래의 구조를 이해해야 한다.
다시 말하지만, 밈코인이 사라질 거라고 생각하지는 않는다.
하지만 이런 끊임없는 유동성 착취가 애초에 트렌치를 흥미롭게 만들었던 조건들을 천천히 파괴하고 있다고 생각한다.
그리고 그게 바뀌지 않는 한, 시총 50만 달러를 넘기고 살아남은 토큰을 계속 축하하게 되더라도 놀랍지 않을 거다.
이 시장이 예전에 어땠는지 떠올려보면, 참 슬픈 일이다.
