샌디스크를 놓치셨나요? 아직 하나 더 있습니다 - 일본의 샌디스크, 키옥시아
키옥시아가 결코 작은 회사는 아니지만, Substack과 Twitter에서 이 회사에 대한 다루는 내용이 얼마나 적은지 놀랍습니다. 그래서 직접 확인해보고 제 findings를 공유하기로 결정했습니다.
제가 처음 메모리 회사들을 모니터링하기 시작한 것은 2025년 5월이었습니다. 진지하게 살펴보기 시작한 것은 2025년 4분기에서 2026년 1월 사이였죠. 그 기간 동안 주로 마이크론과 샌디스크가 헤드라인을 장식했습니다. SK 하이닉스나 키옥시아에 대한 이야기는 많지 않았습니다. 당시 SK 하이닉스에 투자하기는 했지만, 키옥시아는 5월이 되어서야 매수 결정을 내렸습니다.
5월, 키옥시아는 진정한 변곡점을 맞이했습니다.
2026년 5월 15일, 실적 발표.
가이던스를 크게 상회했습니다.
회사는 FY2025 매출 성장률 27.7%–33.0%, 영업이익 성장률 57.1%–77.0%를 가이던스로 제시했지만, 실제로는 37%의 매출 성장과 거의 두 배에 가까운 영업이익을 기록했습니다.
전망 가이던스는 더 큰 놀라움을 안겨주었습니다. 회사가 FY2026 1분기 영업이익만 1.3조 엔에 달할 것이라고 발표한 후 주가가 급등했습니다. 이는 전 회계연도 전체의 역대 최고 이익보다 많은 금액입니다.
키옥시아의 성장 동인과, 가장 중요하게는 이 주식에 더 이상의 상승 여력이 있는지 자세히 알아보겠습니다.
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목차
- 어떻게 시작되었나?
- 키옥시아의 사업은 무엇인가?
- NVM/SSD 메모리란 무엇인가?
- 오늘날 NVM과 SSD가 중요한 이유
- TAM 성장 및 미래 수요
- 투자자의 날 요약
- 성장하는 추론 시스템이 직면한 과제
- 샌디스크 관계
- 재무 현황
- 자본 배분 및 주주 환원 전략
- 가치 평가
- 최종 생각
어떻게 시작되었나?
키옥시아의 뿌리는 1987년 NAND 플래시 메모리를 발명한 도시바 주식회사로 거슬러 올라갑니다. 미국 원자력 자회사 웨스팅하우스의 막대한 손실 이후, 메모리 사업부는 2017년 도시바 메모리로 분사되었고 2019년 10월 공식적으로 키옥시아로 브랜드가 변경되었습니다. 2018년, 한국, 미국, 일본 투자자를 포함한 베인 캐피탈 주도의 컨소시엄이 약 180억 달러에 회사의 지배 지분을 인수했습니다. 여러 차례 지연 끝에 키옥시아는 2024년 12월 도쿄 증권 거래소 프라임 시장에 티커 285A로 오랫동안 기대되었던 기업공개를 완료했습니다.
키옥시아의 사업은 무엇인가?
키옥시아는 종종 일본의 샌디스크라고 불리는데, 이는 이미 그들의 사업이 무엇인지 암시합니다.
키옥시아는 순수 메모리 제조업체이자 세계 3대 NAND 플래시 생산업체 중 하나입니다.
이 회사는 비휘발성 반도체 메모리(NVM)와 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)를 개발, 생산 및 판매합니다. 이 회사의 스토리지 부품은 여러 최종 시장에서 중요한 인프라로, 스마트폰, 개인용 컴퓨터, 자동차 시스템, 그리고 가장 중요하게는 (그리고 우리 이야기의 초점인) 대규모 엔터프라이즈 AI 데이터 센터에 데이터를 공급합니다.
키옥시아는 주로 일본에서 대규모의 자본 집약적인 제조 시설을 운영합니다. 반도체 제조에 수십억 달러의 장비가 필요하기 때문에, 키옥시아는 25년간의 합작 투자 파트너십을 통해 샌디스크와 공장 건설 및 R&D 비용을 분담합니다.
현재 키옥시아의 사업은 생성형 AI 붐으로 인해 주요한 구조적 변화를 겪고 있습니다. AI 데이터 센터와 그 추론 서버는 대규모 언어 모델과 AI 생성 출력물을 저장하기 위해 훨씬 더 많은 스토리지를 필요로 합니다. 이러한 새로운 비즈니스 현실에서 최상의 성과를 내기 위해 키옥시아는 순환적인 소비자 가전(예: 스마트폰) 의존에서 벗어나 데이터 센터와 엔터프라이즈 매출을 늘리기 위해 AI 시장을 적극적으로 공략하고 있습니다.
NVM / SSD 메모리란 무엇인가?
비휘발성 메모리 (NVM / NAND 플래시)
**NVM, 특히 NAND 플래시 메모리는 장치의 전원이 꺼져도 내용이 영구적으로 유지되는 저장 매체입니다.
3D NAND 플래시 메모리의 주요 가치는 방대한 데이터 저장 용량과 효율적인 데이터 전송 능력에 있습니다. 기존의 2D 평면 NAND와 비교하여 최신 3D NAND는 데이터 처리에 필요한 에너지 소비를 크게 줄입니다.
2D vs 3D? 차이점은 무엇인가
2D NAND
: 모든 메모리 셀이 칩 위의 하나의 평평한 층에 위치합니다. 더 많은 저장 공간을 추가하기 위해 엔지니어들은 각 셀의 크기를 줄여야 했습니다. 셀이 너무 작아져 서로 전기적으로 간섭하기 시작했고, 이는 데이터 손상과 더 빠른 마모로 이어졌습니다. 이것이 2D가 부딪힌 물리적 한계입니다.
3D NAND
: 셀을 줄이는 대신, 엔지니어들은 셀을 수직으로 층층이 쌓기 시작했습니다. 한 층에 더 많은 방을 짓는 대신 건물에 층을 추가하는 것과 같다고 생각하면 됩니다. 이를 통해 아무것도 줄이지 않고도 더 많은 저장 공간을 확보할 수 있었고, 셀이 더 이상 물리적 한계까지 압축되지 않기 때문에 내구성도 향상되고 전력 소비도 줄어들었습니다.
BiCS FLASH란 무엇인가?
키옥시아의 독점 3D 플래시 메모리 기술입니다 (키옥시아는 2007년에 3D 플래시 메모리 적층 기술을 최초로 발명했습니다).
단순히 무분별하게 더 많은 층을 쌓는 대신 (이는 비용이 많이 들고 셀 신뢰성을 저하시킵니다), 키옥시아는 "이중 축 전략(Dual-Axis Strategy)"을 사용하여 BiCS FLASH를 최적화합니다.
수직 적층과 수평 축소(수평 면적 축소) 및 CBA(CMOS를 어레이에 직접 본딩)와 같은 혁신적인 아키텍처를 결합하여, 메모리 셀과 로직 회로를 별도의 웨이퍼에 제조한 후 함께 본딩합니다.
이 접근 방식을 통해 최신 8세대(218층) 및 10세대(332층) BiCS FLASH는 막대한 용량, 업계 최고 수준의 속도(최대 3.6 - 4.8 Gbps), 놀라운 전력 효율성을 제공하면서도 제조 비용을 낮게 유지합니다.
솔리드 스테이트 드라이브 (SSD)
원시 NAND 칩이 물리적으로 데이터를 저장하는 반면, SSD는 이를 기반으로 구축된 완전히 완성된 저장 장치를 나타냅니다. SSD는 이러한 NAND 플래시 메모리 칩을 모든 데이터 흐름을 관리하는 컨트롤러(시스템 온 칩), 임시 데이터 저장 및 매핑 테이블을 위한 DRAM 캐시, 그리고 마더보드에 연결하기 위한 고속 인터페이스(예: PCIe)와 함께 패키징하여 작동합니다.
회전하는 자기 플래터에 의존하는 HDD와 달리 SSD는 움직이는 부품이 없어 훨씬 더 내구성이 뛰어나고 조용하며 에너지 효율적입니다. 고급 컨트롤러와 고속 PCIe 인터페이스 덕분에 SSD는 훨씬 더 빠른 초당 입출력 작업(IOPS), 막대한 대역폭 처리량 및 매우 낮은 지연 시간을 제공하여 기계식 드라이브에서 일반적으로 발생하는 데이터 로딩 대기 시간을 없앱니다.
NAND 플래시 메모리 패키지:
SSD 회로 기판 위에 있는 검은색 칩들로, 데이터가 영구적으로 저장되는 곳입니다. 이 패키지 내부에는 키옥시아의
BiCS FLASH
기술이 들어 있습니다.
컨트롤러 (SoC):
SSD의 "두뇌"입니다. 적층된 NAND 칩 안팎으로 흐르는 모든 데이터를 관리합니다.
DRAM 캐시:
임시적이고 초고속 작업 공간 역할을 합니다. 매핑 테이블(컨트롤러에게 방대한 3D NAND 스택 내에서 데이터가 정확히 어디에 있는지 알려줌)을 저장합니다.
오늘날 NVM과 SSD가 중요한 이유
둘 다 역사적으로 PC와 스마트폰에서 빠르고 안정적인 저장 장치로 사용되었지만, SSD는 GPU와 함께 전체 AI 시스템의 성능을 결정짓는 핵심 부품으로 진화했습니다.
AI 시장이 학습(Training)에서 추론(Inference, 에이전틱/물리적 AI)으로 이동함에 따라 데이터 처리량은 기하급수적으로 증가하고 있습니다. 이는 거대한 시스템 병목 현상을 만듭니다. GPU와 내장된 고대역폭 메모리(HBM)는 이러한 지속적인 계산에 필요한 대규모 데이터 세트를 담을 용량이 부족합니다. 이 문제를 해결하기 위해 오늘날 데이터 센터는 SSD를 재정의하여 단순한 저장 장치가 아닌 GPU의 확장된 메모리 계층으로 사용하고 있습니다.
AI 데이터 센터에서의 사용 방식:
- 확장된 GPU 메모리: NVIDIA의 Context Memory Storage (CMX)와 같은 프레임워크는 고대역폭 SSD를 활용하여 GPU의 캐시를 일시적으로 확장합니다. 이를 통해 시스템은 이전 계산 결과를 SSD에 효율적으로 저장하여 엄격한 GPU 메모리 한계를 우회하고, 값비싼 GPU 클러스터가 데이터 재로딩을 기다리지 않고 완전히 활용되도록 합니다.
- 검색 증강 생성(RAG) 서버: RAG 서버는 AI 응답 정확도를 높이기 위해 방대한 외부 데이터베이스를 즉시 검색해야 합니다. DRAM 용량은 너무 제한적이고 HDD는 너무 느리기 때문에, 데이터 센터는 초고속 IOPS SSD를 확장 메모리로 활용하여 빠른 검색 속도를 달성합니다.
- 대규모 출력 저장: AI 모델은 많은 양의 출력 데이터를 생성합니다. 고용량 SSD는 데이터 센터에서 AI 생성 콘텐츠의 급속한 증가를 효율적으로 저장하기 위한 기초 인프라로 배치되고 있습니다.
TAM 성장 및 미래 수요
하이퍼스케일러의 끝없는 하드웨어 요구는 현재 NAND 공급망이 따라잡을 수 있는 속도보다 빠르게 AI 데이터 센터 구축을 추진하고 있습니다.
NAND 수요 성장에 대한 두 가지 범주의 데이터가 있습니다: 단위/비트 수요 예측과 달러 가치 시장 규모 예측입니다. 이 둘은 크게 차이가 나며 별도로 보고되어야 합니다.
비트 수요
회사는 플래시 메모리 비트 수요가 2025년 997 엑사바이트에서 2028년 1,807 엑사바이트로 성장하여 22% CAGR을 기록할 것으로 예상합니다. 전체 중에서 키옥시아는 데이터 센터 수요가 2025년 295 엑사바이트(전체 수요의 30%)에서 2028년 909 엑사바이트(전체 수요의 50%)로 증가할 것으로 전망합니다.
키옥시아의 2025 통합 보고서는 TechInsights의 NAND 시장 보고서(Q2 2025)를 인용하여 2025년부터 2029년까지 플래시 메모리 수요가 약 20% CAGR 성장할 것으로 별도로 명시하고 있습니다. 두 수치는 서로 일관됩니다.
달러 가치 시장 규모
이 네 가지 추정치는 기본적으로 동일한 기준 연도에 대해 190억 달러 범위에 걸쳐 있으며, CAGR 추정치는 5.3%에서 11.0% 사이입니다.
비교를 위해, Counterpoint Research는 2026년 1분기 글로벌 NAND 시장 매출이 460억 달러로 전년 동기 대비 246% 증가했다고 보고했습니다. 연간 기준으로, 그 분기만으로도 위의 2026년 전체 연도 추정치 중 여러 개에 근접하거나 초과합니다.
경영진의 추정
- 전체 NAND 시장 성장 22% CAGR
- 데이터 센터 46% CAGR
- 추론이 주요 촉매제 86% CAGR
키옥시아가 무엇인지 살펴보았습니다. 그들의 제품에 대해 설명했습니다. 오늘날 NAND의 중요성과 TAM 확장에 대한 추정치에 대해 이야기했습니다.
이제 투자자의 날에 대해 이야기해보겠습니다. 회사는 전략, 자본 지출, 성장 계획, 주주 가치 창출, 신제품, 현재 이슈 등에 대해 많은 것을 공유했습니다.
투자자의 날 주제에 대해 더 많이 배우는 것이 키옥시아의 이야기를 이해하는 데 큰 가치가 있다고 생각합니다.
키옥시아의 투자자 관계 페이지에서 전체 프레젠테이션, 녹취록 및 투자자의 날 Q&A를 찾을 수 있습니다. 저는 이 투자 테제에 가장 관련 있다고 생각되는 부분에 초점을 맞추었으며, 모든 슬라이드를 포함하지는 않았습니다.
투자자의 날 요약
순환적 하드웨어 제조업체에서 글로벌 AI 인프라의 구조적 기반으로의 전환
2026년 6월 2일, 키옥시아는 "플래시 메모리가 AI 추론을 확장한다(Flash Memory Scales AI Inference)"라는 주제로 투자자의 날을 개최했습니다. 이 이벤트는 회사에 결정적인 "상 변화(phase change)"를 의미했으며, 순환적인 소비자 하드웨어 제조업체에서 구조적으로 안정적이고 수익성 높은 글로벌 AI 인프라의 기반으로의 전환을 설명했습니다.
프레젠테이션에서 그들은 무엇에 대해 이야기했을까요?
키옥시아는 상품화된 스마트폰 및 PC 메모리에서 데이터 센터 및 엔터프라이즈로 매출 구성을 전략적으로 전환하고 있습니다.
목표는 중장기적으로 데이터 센터 및 엔터프라이즈 매출 비중을 60% 이상으로 하는 것이며, 이는 현재 사업 상태에서 상당히 높은 수준입니다.
왜 데이터 센터와 엔터프라이즈에 집중할까요? 다음 슬라이드를 참조하세요.
전체 플래시 메모리 수요: 997 엑사바이트 (2025) → 1,807 엑사바이트 (2028), 22% CAGR.
성장은 고르게 분포되지 않습니다. 데이터 센터 수요는 2025년 295 EB에서 2028년 909 EB로 성장하며 46% 의 복합 성장률을 기록, 시장 전체 성장률의 두 배 이상입니다.
스마트폰과 PC 수요는 덱에서 단기적으로 정체되거나 소폭 감소하는 것으로 설명됩니다.
데이터 센터는 2025년 전체 플래시 수요의 약 30%에서 2028년에는 정확히 절반을 차지할 것입니다.
데이터 센터 수요 내에서 추론 워크로드는 86% CAGR로 성장하는 반면, 학습은 16%에 불과합니다. 이는 학습에서 추론으로의 전환을 확인하는 가장 정확한 방법입니다. 키옥시아는 자체 수요 모델 내에서 추론만 학습보다 5배 이상 빠르게 성장하고 있다고 말합니다.
공급 수요 (왼쪽)
키옥시아 자체의 공급 대 수요 비율은 2025년 1분기에 100% 이상에서 시작하여 2025년 후반에서 2026년 초반까지 약 93-95%로 떨어지고, 표시된 기간 내에서 격차를 완전히 좁히지 못한 채 2027년 4분기까지 점차 100% 선으로 회복됩니다. 100% 미만의 비율은 수요가 공급을 앞지르고 있음을 의미합니다.
경영진의 슬라이드 레이블은 직접적입니다: "FY27 내내 지속될 타이트한 공급-수요 균형."
매출 기반 (오른쪽):
2024년과 2025년을 보여주는 막대는 평평하고 매우 낮습니다. 2026E는 급격히 상승하고, 2027E는 더욱 상승합니다. 최고 전략 책임자(CSO) 야구치 준이치로는 여러 리서치 회사들이 NAND 시장 매출이 2026년에는 2025년보다 약 4배 더 커질 것으로 추정하며, 이러한 추세가 2027년까지 지속될 것이라고 말했습니다.
두 차트는 서로 다른 각도에서 하나의 이야기를 들려줍니다. 부족(왼쪽 차트)이 원인이고, 매출 폭발(오른쪽 차트)이 결과입니다.
다음은 키옥시아의 전략에 관한 두 개의 슬라이드입니다.
- 키옥시아는 향후 3년간 연간 약 4,700억 엔(28.9억 달러)을 자본 지출에 사용할 계획이며, 이는 FY2025 대비 60% 증가한 수치로, AI/데이터 센터 NAND 수요에 의해 주도됩니다.
- 성장은 안정적인 수요를 위한 고객 장기 계약(LTA)을 통해 확보되고 있으며, 경영진은 자본 효율성을 업계 평균 이상으로 유지하겠다고 약속합니다.
"우리는 기가바이트(GB)당 프론트엔드 비용을 연평균 10% 범위에서 절감하는 것을 목표로 하고 있습니다. BiCS FLASH™의 마이그레이션을 통해, 우리는 각 신세대마다 50% 이상의 비트 밀도 향상을 고려했습니다. 제품 세대 간 전환 중에는 레이어 수에만 기반하여 핵심 성과 지표를 설정하지 않고, 2D 축소(수평 스케일링)와 레이어 수의 최적 조합을 추구하여 경쟁력 있는 비용 절감을 달성할 계획입니다."
여기서 핵심 정보는 기가바이트당 프론트엔드 비용을 연간 약 10% 절감한다는 것입니다. 이는 NAND 가격과 관계없이 마진 확대를 이끄는 숫자로, NAND 가격이 일정하게 유지된다면 수익성을 더욱 높일 수 있습니다.
각 BiCS FLASH 전환(슬라이드에 언급된 Gen.6 → Gen.8 → Gen.10)은 단계당 1.5배에서 1.6배의 밀도 점프를 제공합니다. 동일한 제조 공간에서 다이당 더 많은 비트를 생산하고 기가바이트당 비용을 낮춥니다.
진정한 목표는 레이어 수와 2D 축소(셀을 수평으로 축소, 기존 2D-NAND 레버이지만 수직 적층과 함께 여전히 사용됨)의 최적 조합입니다. 이는 키옥시아가 비트당 비용을 최적화하기 위해 가능한 모든 방법을 시도하고 있음을 보여주는 의도적인 움직임입니다.
성장하는 추론 시스템이 직면한 과제
데이터 센터 수요가 이번 NAND 사이클을 주도하고 있으며, 추론이 학습보다 빠르게 성장하고 있다는 것을 확인했습니다. 이제 한 단계 더 깊이 들어가 보겠습니다. 추론이 저장 시스템에 실제로 어떤 영향을 미치며, 왜 이를 해결하기 위해 특별히 SSD가 필요한가?
키옥시아의 SSD 부서는 투자자 프레젠테이션에서 이 질문에 대해 논의했습니다. 다음은 그들의 답변을 세 부분으로 나눈 것입니다:
- 추론이 만드는 문제
- 그 문제가 열어주는 새로운 SSD 사용 사례
- 그리고 이러한 문제를 해결하기 위해 키옥시아가 구축한 특정 제품
기본적인 AI 쿼리는 한때 간단했습니다. GPU가 한 번의 추론을 실행하고, 필요하면 무언가를 찾아본 후 답변을 반환했습니다. 저장 장치는 크게 부담을 받지 않았으며, 심지어 오래된 HDD도 거기에 있는 데이터를 처리하는 데 문제가 없었습니다.
에이전틱 AI가 상황을 바꾸었습니다. 오늘날은 단일 추론이 아닙니다. 생각하고, 확인하고, 반복하는 일련의 체인이 있습니다. 이로 인해 두 가지 문제가 나타납니다.
- KV 캐시 문제 - 모델이 정보를 처리할 때마다 현재 세션의 모든 것에 대한 메모리를 구축합니다. 이것이 KV 캐시입니다. 단일 쿼리에서는 일반적으로 GPU 자체 메모리 안에 들어갈 만큼 작습니다. 에이전틱 AI의 일련의 이벤트에서 캐시는 계속 커지며 어느 순간 GPU 메모리에 더 이상 들어갈 수 없게 됩니다. 이런 일이 발생하면 시스템은 이전 캐시를 "버리고" 나중에 다시 로드해야 하며, 이 재로딩이 모든 것을 느리게 하는 병목 현상이 됩니다.
- RAG 문제 - 이를 위해 사용되는 DRAM 메모리는 단순히 필요한 용량을 갖추지 못합니다.
RAG(검색 증강 생성)는 응답을 생성하기 전에 대규모 언어 모델(LLM)을 외부, 독점 또는 실시간 데이터에 기반시키는 AI 프레임워크입니다. AI는 정적인 학습 데이터에만 의존하는 대신, 맞춤형 지식 베이스에서 관련 사실을 검색하여 질문에 답변하는 데 사용합니다.
키옥시아는 앞서 언급한 추론 문제에 대한 SSD 기반 해결책을 보유하고 있습니다.
KV 캐시 오버플로 - 캐시된 데이터를 잃거나 GPU 메모리 크기에 제한받는 대신, GPU 근처에 위치한 SSD로 데이터를 이동합니다. 이를 가능하게 하는 두 가지 기술이 있습니다:
- Context Memory Storage (CMX), SSD를 KV 캐시의 확장으로 취급합니다.
- NVIDIA의 Storage-Next, GPU가 SSD와 직접 통신할 수 있게 합니다(CPU를 건너뛰어 프로세스 속도 저하를 방지).
대규모 RAG - 방대한 지식 베이스를 제한된 DRAM에 강제로 넣으려고 시도하는 대신, 키옥시아는 크고 빠른 SSD를 사용하여 신속하게 검색할 수 있도록 합니다.
이는 SSD가 GPU의 작고 빠른 HBM과 느린 구식 대용량 저장 장치 사이에 위치하는 능동적인 메모리 시스템이 되었음을 의미합니다. SSD는 이 두 가지 모두가 동시에 할 수 없는 작업, 즉 따라잡을 수 있을 만큼 빠르면서도 충분한 데이터를 담을 수 있을 만큼 저렴한 작업을 수행합니다.
키옥시아는 이전 슬라이드에서 다룬 문제를 해결하기 위해 설계된 세 가지 특수 목적 SSD 라인을 보유하고 있습니다.
- CM 시리즈는 KV 캐시 오버플로 문제를 처리합니다. 에이전틱 AI의 컨텍스트가 커짐에 따라 GPU와 스토리지 간의 지속적인 스왑 트래픽을 위해 구축된 고대역폭 제품입니다.
- GP 시리즈는 RAG 문제를 처리합니다. HBM 바로 옆에 위치하여 비용 효율적인 확장으로 자리잡은 초고속, 저지연 제품입니다.
- LC 시리즈는 데이터 볼륨 문제를 처리합니다. AI 시스템이 생성하고 소비하는 데이터의 홍수를 경제적으로 흡수하도록 구축되었습니다.
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샌디스크 관계
키옥시아와 샌디스크는 대규모 제조 및 R&D 합작 투자를 중심으로 25년 이상의 전략적 파트너십을 유지하고 있습니다. 생산 측면에서는 긴밀히 협력하지만, 시장에서는 플래시 메모리 및 스토리지 제품에 대한 직접적인 경쟁자로도 활동합니다.
다음은 그들의 관계에 대한 주요 세부 사항입니다:
제조 합작 투자
- 키옥시아와 샌디스크는 일본의 욧카이치와 기타카미 공장에 설치된 제조 장비에 공동 투자합니다. 그들은 반도체 제조를 위한 자본 지출을 분담하여, 단독으로는 달성하기 어려운 규모의 제조 능력을 모두에게 제공합니다.
- NAND 플래시 메모리에 대한 R&D 및 그 비용은 균등하게 분담되는 반면, 키옥시아가 실제 물리적 시설을 소유하고 제조 운영의 100%를 통제합니다.
- 합작 투자 법인은 가공된 웨이퍼의 50%를 키옥시아에, 50%를 샌디스크에 판매합니다. 그러나 키옥시아는 자체 독립 생산 능력도 보유하고 있기 때문에, 이 시설들의 전체 생산 능력은 키옥시아 60%, 샌디스크 40%로 분할됩니다. 두 회사는 글로벌 NAND 생산의 30%를 차지합니다.
계약 연장
- 2026년 1월 29일, 두 회사는 욧카이치 및 기타카미 공장에 대한 합작 투자 계약의 공식적인 5년 연장을 발표했으며, 이제 2034년 12월 31일까지 유효합니다.
- 계약 연장의 일환으로 샌디스크는 키옥시아에 11억 6500만 달러의 현금을 지불합니다. 이는 키옥시아의 제조 서비스에 대한 보상이며 샌디스크에 대한 장기 제품 공급 할당을 보장합니다.
재무 현황
키옥시아는 확실히 샌디스크를 연상시킵니다. 사업뿐만 아니라 비즈니스 측면과 주가 모두에서 초고성장을 보여주기 때문입니다.
오늘 기준 주식 정보.
- 가격 ¥76,260
- 발행 주식 수 5억 4630만 주
- 시가총액 ¥41.66조 ($256B)
매출
FY2025는 많은 성장 가속화를 보았습니다. 연간 매출은 전년 대비 37% 증가했습니다.
이제 영업이익을 살펴보겠습니다. 매출보다 훨씬 빠르게 증가했으며, 이는 Q2, Q3, Q4에서 발생했으며, Q4는 무려 전 분기 대비 317% 성장으로 가장 강력했습니다. 전체 회계연도 영업이익은 8704억 엔으로, FY2024의 4517억 엔에서 92.7% 증가하여 거의 두 배가 되었습니다.
영업이익률은 Q1의 13.1%에서 Q4의 59.5%로 확대되었으며, 전체 연도 이익률은 37.2%로 FY2024의 26.5%에서 상승했습니다.
FY2026 1분기(2026년 4월~6월)에 대해 키옥시아 자체 가이던스는 매출 1조 7500억 엔(전 분기 대비 +74.5%) 및 Non-GAAP 영업이익 1조 3000억 엔(전 분기 대비 +117.0%)을 예상합니다.
키옥시아의 FY2026 1분기 실적은 2026년 7월 31일에 발표될 예정입니다.
Q4 실적
가이던스 대비 실적 - 훌륭하게 통과했습니다.
하지만 가장 흥미로운 부분은 여기 있습니다.
Q4는 변곡점이었습니다. 매출이 거의 두 배로 증가했으며, 주로 SSD 및 스토리지 부문이 주도했습니다.
아마도 이렇게 많이 성장했으니 이제는 둔화되어야 하는 것 아닌가? 라고 생각할 수 있습니다.
다음 분기에 대한 가이던스는 다음과 같습니다.
영업이익, 다시 한 번 세 자릿수 성장입니다. 순이익도 마찬가지입니다.
자본 배분 및 주주 환원 전략
투자자의 날에 경영진이 발표한 내용은 다음과 같습니다:
- FY2026 1분기에 예상되는 전례 없는 74%의 영업이익률에 힘입어, 키옥시아는 해당 분기 말까지 순부채를 없애고 순현금 플러스 상태를 달성할 것으로 예상합니다.
- AI 주도 성장을 포착하면서 과잉 공급을 피하기 위해, 키옥시아는 향후 3년간 연간 약 4700억 엔을 자본 지출에, 2300억 엔을 R&D에 할당할 계획입니다. 장기 재무 모델에서 그들은 자본 지출을 매출의 약 20%로 제한하고 R&D 지출을 매출의 8-9%로 유지할 계획입니다.
- 회사는 제조 기업 중 최고 ROIC를 목표로 하고 있으며, trailing 12개월 ROIC가 이미 60%를 초과했다고 언급했습니다. 경영진은 엄격한 투자 규율과 내부 장애물 기준을 초과하는 프로젝트에만 자금을 지원하겠다는 약속을 강조했습니다.
- 키옥시아는 1년 단기 계약에서 장기 계약(LTA)으로 전환하고 있습니다. 이 안정화된 모델은 중간 20% 범위의 평균 영업이익률과 중간 10% 범위의 연간 기가바이트당 비용 절감을 목표로 합니다.
- 키옥시아는 FY2027부터 점진적 배당금과 잠재적 자사주 매입을 시작할 계획입니다. 경영진은 누적 잉여 현금 흐름의 최대 50%를 주주에게 환원하는 기준을 제시했지만, 이 비율은 향후 M&A 기회와 성장 투자에 따라 유연하게 유지될 것이라고 언급했습니다.
남은 것은 가치 평가와 제 요약에 대해 이야기하는 것입니다.
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감사합니다!
