Points clés
- Avec le BTC qui se négocie 50 % en dessous de son sommet historique et le marché baissier qui dure maintenant depuis plus de 40 semaines, un ensemble d'indicateurs à haute temporalité suggère que le marché pourrait être à ou près d'un creux de cycle, à la fois en prix et en temps.
- Le BTC a enregistré ses lectures les plus survendues jamais enregistrées par rapport au Nasdaq ce mois-ci, et par rapport à l'or en février. Les lectures précédentes proches de ces extrêmes ont été caractéristiques des creux de haute temporalité et ont précédé des surperformances et des rendements positifs sur un horizon de 1 à 3 ans.
- Le prix réalisé, qui estime la base de coût on-chain agrégée de l'offre de BTC en circulation, se situe actuellement à 53 000 $, soit 18 % en dessous du prix spot. Chaque creux de marché baissier historique s'est échangé à une décote par rapport au prix réalisé, et seulement 12 % de l'histoire du prix du BTC a été passée en dessous de ce niveau. Les rendements historiques à partir de ce niveau étaient assez favorables sur un horizon de 1 à 3 ans.
- Les cycles de marchés baissiers historiques ont établi leur creux en prix à la semaine 60 à partir du sommet historique, ce qui placerait le creux de ce cycle d'ici fin novembre 2026.
- Pris ensemble, la confluence de conditions actuellement présentes suggère que la période entre maintenant et décembre 2026 pourrait offrir une zone intéressante pour la reaccumulation à long terme.
Rendements décroissants et le cas pour une exposition conditionnelle
Le BTC est stable depuis mars 2021, et stable par rapport au Nasdaq depuis novembre 2017, soit une période de près de neuf ans. Mesuré jusqu'à ce point dans le temps, la performance du BTC par rapport à un indice boursier est plate sur un très grand horizon temporel, tandis que la volatilité supportée sur cette période a été significativement plus élevée. Ajusté pour le risque, le BTC a sous-performé.
Ce contexte est important pour la manière dont l'actif doit être détenu. À mesure que le BTC mûrit, il est raisonnable de s'attendre à des rendements marginaux décroissants dans les deux directions, à la hausse comme à la baisse. L'exposition passive, toujours longue, qui a récompensé les détenteurs au cours des cycles précédents, rapporte progressivement moins, et la surperformance nécessite de plus en plus d'identifier les moments opportuns pour être en surpondération ou sous-pondération.
Cherchant à identifier ces fenêtres opportunes, les indicateurs présentés dans ce rapport sont des signaux basés sur des conditions qui passent la grande majorité de leur histoire dans un territoire non informatif et produisent leurs lectures les plus fortes dans les queues de distribution, seulement quelques fois par décennie. Plusieurs de ces lectures sont présentes actuellement, simultanément, pointant chacune vers une conclusion similaire : le BTC pourrait être à ou près d'un creux de haute temporalité.
Le signal de force relative Nasdaq/BTC
Le premier signal est construit à partir du ratio Nasdaq 100 / BTC, mesuré sur des clôtures hebdomadaires sur les 875 périodes précédentes. Nous calculons un RSI 14 périodes sur le ratio et le lissons avec une moyenne mobile simple 14 périodes. Des lectures élevées indiquent que le Nasdaq est suracheté par rapport au BTC ; des lectures basses indiquent l'inverse. Ce n'est pas un indicateur technique de day-trading. C'est une moyenne mobile sur 14 semaines d'un oscillateur sur 14 semaines, où les conditions de surachat et de survente se retournent à l'échelle de cycles de marché pluriannuels, et non de jours ou de semaines.
Les lectures de surachat sont des événements de queue. La MM n'a passé que 5,78 % de son histoire au-dessus de 65 et seulement 0,35 % au-dessus de 70. Ces seuils ont été franchis lors de seulement quatre épisodes : février 2015, février 2019, août 2022, et l'épisode qui a commencé fin janvier 2026 et qui est toujours en cours.
La lecture actuelle nécessite d'être considérée sous trois dimensions. Premièrement, le niveau de 72,6 est le plus élevé jamais enregistré, 4,1 points au-dessus du précédent sommet de 68,5 établi en septembre 2022. Chaque observation au-dessus de 70 s'est produite au cours du dernier mois. Deuxièmement, avec 24 semaines et en cours, l'épisode actuel est déjà le plus long jamais enregistré, contre 11 semaines en 2015, 4 en 2019, et 10 en 2022. Troisièmement, avec seulement quatre épisodes en seize ans, la condition actuellement présente est parmi les plus rares que cette paire produise. Selon cette métrique, c'est le Nasdaq le plus suracheté qu'il ait jamais été par rapport au Bitcoin. Dit autrement, comme la paire et son RSI peuvent être inversés, c'est le BTC le plus survendu qu'il ait jamais été par rapport au Nasdaq, sur une haute temporalité.
Rendements futurs
En marquant chaque signal à la première clôture hebdomadaire de son épisode au-dessus de 66, le profil de rendement futur à travers les trois occurrences complétées est asymétrique à la hausse à la fois pour BTC/USD et BTC/NAS100, mais seulement sur des horizons temporels plus longs.
Deux propriétés de ce tableau importent. La première est l'horizon temporel. Les rendements futurs à court terme ne portent essentiellement aucun signal, car les rendements sur 30 à 120 jours sont faibles et de direction mixte, et la cohorte de 2022 était en baisse de 29,1 % sur le BTC à 120 jours avant de se résoudre à +397 % à trois ans. Le signal de force relative en dit peu sur le prochain trimestre par rapport aux un à trois prochains années. La seconde est la décroissance de l'amplitude. Le rendement sur 3 ans du BTC pour chaque cycle représente environ un quart à un tiers de celui du cycle précédent, cohérent avec les rendements marginaux décroissants discutés ci-dessus. Sur chaque observation, le BTC a largement surperformé le Nasdaq au cours des trois années suivantes.
Le signal de force relative Or/BTC
Alors que le Nasdaq offre un repère, l'or en est un autre. Là où le Nasdaq est un proxy de la prétention du BTC en tant qu'actif risqué, l'or est un proxy de sa prétention en tant que réserve de valeur monétaire. En reconstruisant un indicateur analogue sur le ratio Or/BTC, nous observons un comportement similaire. Les lectures au-dessus de 66 sont rares, réversibles vers la moyenne, et regroupées près des extrêmes. Selon cette métrique, février 2026 a marqué l'or le plus suracheté par rapport au BTC dans l'histoire de cette paire.
Les lectures élevées du RSI sur cette paire coïncident avec les creux de haute temporalité du BTC et en sont caractéristiques. Le profil de rendement futur à partir de ce signal reflète les implications de l'étude sur le Nasdaq. Sur un horizon de 1 à 3 ans, le BTC a historiquement surperformé à la fois la paire or et dollar à partir de lectures RSI aussi extrêmes.
Prix réalisé : la base de coût on-chain
Le prix réalisé estime la base de coût on-chain agrégée de tout le BTC en circulation. Contrairement au prix spot, qui reflète la valeur actuelle du marché du BTC, le prix réalisé mesure le prix moyen auquel l'offre existante a été transférée en chaîne pour la dernière fois, estimant ainsi une base de coût on-chain. Le prix réalisé a historiquement représenté une valeur profonde.
Le prix réalisé est un niveau de référence, pas un plancher. Il se situe actuellement à 53 000 $, soit 18 % en dessous du spot, et seulement 12 % de l'histoire du prix spot du BTC a été passée en dessous de ce niveau. Comme le signal RSI ci-dessus, la condition est une distribution de queue. Chaque creux de marché baissier dans l'histoire du BTC s'est échangé à une décote par rapport au prix réalisé, et entrer dans ce territoire a historiquement impliqué une nouvelle baisse avant que le creux ne soit établi. Un mouvement vers ou en dessous de 53 000 $ serait donc cohérent avec, et non une violation de, le schéma historique.
Le profil de rendement futur à partir de l'entrée dans ce territoire a été constamment favorable sur des horizons temporels plus longs.
Mesuré à partir de la première clôture hebdomadaire sous le prix réalisé dans chaque cycle, les observations historiques ont précédé des rendements positifs et significatifs au cours des 150 semaines suivantes. L'amplitude de ces chiffres diminue de cycle en cycle, reflétant la décroissance observée dans la méthodologie RSI, mais la direction est uniforme. La première clôture sous le prix réalisé a historiquement marqué la phase terminale du marché baissier, pas le début ou le milieu. Quoi qu'il en soit, le multiple du prix spot du BTC par rapport au prix réalisé a considérablement reculé par rapport aux niveaux précédemment élevés de 2025, signalant que le marché s'est dérisqué.
Drawdowns de cycle par prix et par temps
La dernière entrée est peut-être la plus simple, montrant la structure historique des marchés baissiers du BTC mesurés à la fois en prix et en temps.
À travers les cycles de 2013, 2017 et 2021, le creux de prix a historiquement été établi à la semaine 60 à partir du sommet historique. Le cycle actuel se situe à la semaine 40, avec un drawdown de 50 %, bien dans la gamme des trois trajectoires précédentes. Si le schéma de la semaine 60 se maintient, le creux serait établi d'ici fin novembre 2026. Alors que les RSI NAS100/BTC et Or/BTC montrent des extrêmes, ce drawdown de cycle reste conforme aux trajectoires de drawdown historiques.
La dimension temporelle se comprime également de cycle en cycle. Chaque cycle a mis moins de temps pour revenir à un nouveau sommet historique. Dit autrement, il faut moins de temps pour reconquérir le précédent sommet que le cycle précédent. En supposant que cette tendance persiste, un nouveau sommet historique devrait arriver dans les 120 semaines suivant le précédent, ce qui impliquerait de nouveaux sommets avant février 2028.
Aucune de ces observations ne porte de mécanisme. Ce sont toutes deux des régularités empiriques sur un petit nombre de cycles, et elles doivent être traitées comme telles. Agissant comme une ancre temporelle superposée aux signaux basés sur les conditions ci-dessus, elles bornent la baisse résiduelle dans le temps. Si la structure historique se maintient, le BTC est à environ 20 semaines de son creux, s'il n'est pas déjà établi.
La voie à suivre
Compte tenu des conditions présentes, l'ensemble de scénarios ci-dessous rassemble le contexte présenté précédemment et les résultats historiques, pour brosser une gamme de trajectoires plausibles pour le BTC au cours des trois prochaines années. Il ne s'agit pas d'une prédiction ou d'une affirmation sur des résultats probables, mais cherche à répondre à la question : si le contexte actuel se résout d'une manière similaire à celle où des situations analogues se sont résolues par le passé, où irait le prix ?
En supposant des rendements marginaux décroissants à la fois à la hausse et à la baisse, le fait qu'un test ou une décote par rapport au prix réalisé reste en jeu, et la trajectoire historique des drawdowns à la fois en prix et en temps, nous construisons un scénario pour la trajectoire du BTC compte tenu de ces conditions. Chaque trajectoire prend la trajectoire sur trois ans du BTC après l'un des signaux complétés, réduite à différentes intensités entre 0,33 et 0,80 de sa taille d'origine pour tenir compte de la compression des rendements de cycle en cycle. Les bandes marquent les limites des distributions historiques à intensité réduite, pas les limites de ce que les marchés pourraient atteindre.
Les bandes ombrées montrent la gamme de ces résultats, la bande la plus foncée contenant la moitié centrale des trajectoires construites et la bande la plus claire contenant toutes sauf les plus extrêmes.
Ces bandes sont des relectures réduites des trajectoires post-signal historiques, qui se sont toutes résolues favorablement. Elles décrivent à quoi ressemblerait une répétition de l'histoire, pas la gamme complète des résultats, et ne contiennent aucune distribution pour un échec du signal.
Bien que le profil de rendement projeté soit mitigé jusqu'à fin 2026, la distribution devient résolument positive et asymétrique à la hausse pour 2027 et 2028. Compte tenu du contexte actuel et de la trajectoire projetée, les prochains trimestres pourraient présenter une fenêtre de reaccumulation intéressante sur un horizon pluriannuel.
Risques et limites
Chaque métrique présentée doit être considérée et actualisée selon ses propres mérites. Ces métriques ne doivent pas être interprétées comme mécanistes et causales des creux de cycle du BTC, mais plutôt comme coïncidentes et caractéristiques des creux de haute temporalité observés historiquement.
De plus, les métriques présentées ne constituent pas une liste exhaustive ou complète de celles qui pourraient être examinées pour approximer un creux de haute temporalité en prix. Les tailles d'échantillon sous-jacentes à ces analyses sont petites. La MM du RSI montre un échantillon effectif de quatre épisodes indépendants, dont l'un reste non résolu. L'étude du prix réalisé repose sur quatre périodes, et l'analyse de symétrie des cycles sur les trois cycles précédents complétés. Avec des échantillons de cette taille, les distributions de rendements futurs historiques sont descriptives de l'histoire, et un seul cycle divergent affaiblirait matériellement chaque relation présentée.
Les signaux présentés ne doivent pas non plus être traités comme une corroboration indépendante. Les lectures de force relative, la proximité du prix réalisé et la position de l'horloge de cycle sont, dans une large mesure, des mesures du même fait que le BTC a baissé substantiellement et de manière persistante depuis son sommet. Chaque métrique devrait s'attendre à se déplacer vers des extrêmes lors de tout drawdown profond et prolongé, donc leur présence simultanée est plus proche d'une seule observation mesurée de plusieurs manières que de plusieurs observations uniques et indépendantes.
Un changement structurel pourrait être une source crédible d'une telle divergence. Le cycle actuel est le premier mené avec une propriété intermédiée par les ETF, des avoirs significatifs en trésorerie d'entreprise, et un complexe de produits dérivés matériellement plus profond incluant options et contrats à terme perpétuels, et le cadre du cycle de quatre ans pourrait éventuellement s'avérer être un récit adapté à quatre observations plutôt qu'une caractéristique persistante de l'actif.
Enfin, le signal RSI est relatif. La surperformance du BTC par rapport au Nasdaq ou à l'or est compatible avec la hausse des deux actifs et avec la baisse des deux à des vitesses différentes. Un drawdown boursier large ou un drawdown de l'or à partir des niveaux d'indice actuellement élevés entraînerait probablement le prix nominal du BTC à la baisse, même si le signal de ratio se résout en faveur du BTC. Les signaux présentés ici en disent peu sur la trajectoire entre maintenant et novembre, seulement sur l'asymétrie de la destination dans 1 à 3 ans.
Conclusion
En considération des métriques présentées, le BTC est probablement à ou près d'un creux de cycle, ce creux étant probablement établi d'ici la fin de l'année, avant qu'une tendance haussière pluriannuelle ne reprenne. Chaque signal est exprimé près d'un extrême rarement observé dans sa propre histoire, et chacun a, lors d'occurrences précédentes, précédé des rendements futurs pluriannuels favorables et une surperformance du BTC par rapport aux actions. La période entre maintenant et ce creux, s'il n'a pas déjà été établi, représente probablement une zone intéressante pour la reaccumulation à long terme. Beaucoup de ces signaux passent la grande majorité de leur histoire à ne rien dire ou presque, mais maintenant ils sont proches du vert ou clignotent au vert.
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