Estudo detalhado sobre ações líderes versus ações quebradas, amplitude de mercado e o que isso significa para o desempenho no próximo bear market
Algumas boas leituras de fim de semana sobre os mercados e como lucrar com o próximo bear market, que pode durar bastante tempo.
Espero que você tenha gostado do texto Short Thoughts da semana passada. O artigo teve uma repercussão melhor do que eu esperava, então pensei que, já que estava na cola dessa fera em particular, continuaria a caçá-la.
A primeira coisa foi coletar e juntar décadas de dados. Tenho que dizer, estou impressionado com o pessoal da Siblis Research. O serviço de dados da Siblis foi além das expectativas, até mesmo durante o fim de semana, várias vezes. Uma operação de primeira linha. A propósito, sou eu quem paga a eles, não eles a mim.
Agora, em 6 de outubro, o S&P 500 fechou em máxima histórica. Nenhum aspecto disso foi dramático. Foi uma daquelas máximas renovadas dentro de uma tendência, sem volume significativo, que, se sustentada, leva a uma consolidação leve, talvez algumas quedas assustadoras de 1 ou 2 dias, mas com uma retomada bem rápida da tendência.
Nesse sentido, a nova máxima de 6 de outubro não parece diferente daquela de 2 de junho de 2026, ou da de 13 de agosto de 2026. Abaixo, veja as setas vermelhas.
Nesses dois exemplos mais recentes, o mercado consolidou por um tempo antes de reunir as tropas para mais uma nova máxima.
Máxima significativa ou não, 6 de outubro é a última, a campeã vigente.
Agora, análise técnica é o jogo que todas as gestoras quantitativas, algoritmos e não humanos jogam, e eles fazem isso muito bem. Não vou competir com eles.
O que eles geralmente não fazem é história. E eu amo história.
O ano é 1980. Há 46 anos. Eu tinha 9 anos, e KISS era minha banda favorita. Eles costumavam vender cards do KISS em carrinhos de sorvete que passavam lentamente pelos bairros onde eu morava.
E também não eram baratos. Vinham com um chiclete dentro. Não era o meu favorito.
Conto essa história para todos os jovens, porque sim, 1980 aconteceu, assim como os anos 1970 antes dele e assim por diante. Tudo isso realmente existiu, e as pessoas viviam de forma muito parecida com a de hoje. Sem smartphones, precisávamos dos cards do KISS e de chicletes.
Essa é praticamente toda a diferença entre as pessoas de lá e as de cá.
A diferença entre investidores de lá e de cá, porém, é um mundo à parte.
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Para começar, operar ações é gratuito para qualquer pessoa com um computador ou smartphone, e as cotações estão em todo lugar. Naquela época, ninguém tinha informação nenhuma e, para fazer operações, os corretores cobravam centenas de dólares. Parecia impossível.
A contracapa da seção de esportes do jornal normalmente trazia as tabelas de ações do dia anterior, que comecei a ler ainda jovem, junto com as notícias esportivas.
Como já mencionei, a primeira ação que despertou meu interesse foi AmMot — esse era o nome comercial abreviado nas tabelas de ações. Era a American Motors, dona da Jeep. Eu tinha vários bonequinhos verdes e era fã da Jeep. MASH fazia muito sucesso na TV naquela época.
As ações da American Motors, que eu via estarem a US$ 2 5/8, tinham subido para US$ 4 1/4 ao longo de alguns meses.
Quando comentei sobre isso, meu pai, que havia me explicado o que a American Motors fazia, declarou categoricamente que ninguém nunca ganhava dinheiro com ações. Ele me disse isso mais de uma vez quando me via olhando a seção de ações.
Isso era verdade para o meu pai, ou parecia ser. Durante toda a sua vida adulta, até seus cerca de 33 anos na época, no início dos anos 1980, ninguém tinha ganhado dinheiro com ações, especialmente considerando o ajuste pela inflação.
Já passei por isso com vocês antes. Abaixo, o S&P 500 ajustado pela inflação (e seus antecessores) ao longo de cerca de 100 anos, do meu post Fundamentos: Estrutura e Valor do Mercado dos EUA.
Isso mostra que, de 1966 a 1982 — do momento em que meu pai tinha 18 anos até os 34 —, o preço do S&P 500 ajustado pela inflação caiu cerca de 53%, comparando as médias anuais e excluindo dividendos.
“Ninguém nunca ganhou dinheiro com ações.” Aparentemente baseado em fatos, ou pelo menos consigo entender hoje como ele se sentia assim.
No entanto, esse não foi o único período longo de retornos ruins ajustados pela inflação. De 1929 a 1949, cerca de duas décadas abrangendo a Grande Depressão e uma grande deflação, o retorno real de preço do S&P 500 foi negativo em 58%.
Mais recentemente, do topo em 2000 até 2011, o retorno real de preço do S&P 500 foi de aproximadamente -40%.
Esses três números são calculados a partir dos dados mensais de Shiller, deflacionados pelo CPI anual do Bureau of Labor Statistics (BLS). Usei médias anuais para os dois primeiros períodos e do mês de pico ao mês de fundo para o terceiro. Os pontos do gráfico são os fechamentos de dezembro, que podem variar em relação ao pico e ao fundo reais.
Essas são quedas de preço reais que ignoram dividendos, e em intervalos tão longos os dividendos importam muito, dependendo de como são tratados pelo investidor.
Com os dividendos reinvestidos, a perda de 1966 a 1982 encolhe para cerca de 10%, a perda do topo de 2000 ao fundo de 2011 cai para cerca de 25%, e um detentor que reinvestiu desde 1929 já estava no positivo em termos reais em 1949.
Por muitas razões, no entanto, longas esperas resultam em períodos típicos de manutenção e tratamentos de dividendos que conspiram para impedir que se alcancem as premissas de livro didático de “dividendos reinvestidos e juros compostos”. Há muita coisa envolvida no cálculo, que, em um sentido muito prático, depende do estágio de vida em que a pessoa se encontra.
De qualquer forma, sempre foi, de um jeito ou de outro, uma espera muito longa em vez de uma ruína total para o detentor paciente ao longo desses três bear markets reais. Essa espera, junto com seu significado, é subestimada nos dias de hoje.
Hoje, claro, “Ações SOBE!” é o mantra. Compre na queda, ou BTFD, outro mantra.
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Provavelmente um dos memes mais comuns hoje também é algum tipo de crítica a quem diz que o mercado está supervalorizado. Em artigos anteriores, demonstrei minha opinião sobre a qualidade dos lucros, aspectos cíclicos não reconhecidos e outras características do mercado que sugerem uma supervalorização significativa.
A especulação atropelou o investimento, os índices de ações parecem esticados demais e a inflação está levantando a cabeça novamente. Se estivermos às vésperas de outro período de 15 a 20 anos de retornos reais negativos ou quase nulos em ações, seria bom saber.
Vamos começar.
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