Desculpe se minha frequência de postagens está baixa esta semana. Fui fazer uma viagem técnica a Taiwan.
Esta é a vista do topo do Taipei 101. É realmente uma cidade linda.
De qualquer forma, a Computex basicamente acontece dentro deste prédio e há um monte de estandes e é um verdadeiro formigueiro (muito lotado).
Havia muito alpha a ser encontrado olhando para os racks e conversando com várias pessoas interessantes nos estandes.
Vamos primeiro destacar várias exposições interessantes do ponto de vista dos investidores. Depois vamos falar sobre CPO. A principal conclusão que tive é sobre o estado final do scale-up CPO (e é incrivelmente importante!).
Conteúdo
• Resfriamento por Imersão
• Células de Combustível
• Hiwin (Fornecedor de Robótica)
• DRAM
• Racks Kyber
• Astera Labs
• Nvidia RTX Spark (Laptops)
• MediaTek MicroLED
• Scale-Out CPO
• Scale-Up CPO, Conclusões para Ações e EPS da Lumentum
Ao acessar este conteúdo, você reconhece e concorda com nossos termos e condições. (https://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditionshttps://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditions)) Esta pesquisa não é aconselhamento financeiro.
Resfriamento por Imersão
Existe uma empresa chamada QuettaFlow que literalmente submerge GPUs em líquido para resfriá-las.
Não é muito maneiro?
Infelizmente, você não pode colocar um rack NVL72 neste líquido, como você pode imaginar. Isso é apenas para pequenos blocos de computação, basicamente enterprise on-premise.
O líquido não é água (óbvio). É um fluido não condutor que é um subproduto do petróleo. Você pode conectar coisas no rack enquanto ele está submerso. Eu realmente toquei nele. É muito oleoso e gorduroso.
Os benefícios são que é muito mais barato (40-50%), muito mais compacto (sem sala de TI ou piso elevado) e economiza uma tonelada de eletricidade.
Eles são privados, claro, mas estou fascinado para ver onde essa tecnologia pode chegar.
Células de Combustível
História engraçada.
Estávamos no estande da Vertiv e perguntamos ao cara sobre este módulo de energia de 800 VCC e o que ele faz.
É um transformador e retificador combinados que converte a tensão média CA da rede em 800 VCC.
Isso é muito grande e caro. Acho que eles disseram algo como US$ 3 milhões de ASP.
Então perguntamos ao cara: "E se você tivesse 800 VCC nativamente? Então você não precisaria desta caixa, certo?"
Ele disse: "Bem, onde você conseguiria isso?"
Risos
Depois visitamos um estande de uma empresa chamada Delta Electronics. Eles são concorrentes da Vertiv e da Schneider. Basicamente, resfriamento líquido e tal.
Mas você sabia que eles também têm uma solução SOFC?
Ao contrário da Bloom, que usa placas de cerâmica, a Delta licencia a IP da Ceres, que na verdade usa aço. Obviamente, as especificações são inferiores às da Bloom atualmente, então é mais uma jogada de capacidade de reserva.
Eles estão atualmente enviando pequenos volumes (30 a 50 MW) e instalando-os em Taiwan. Eles também não estão escalando comercialmente de forma totalmente independente, pois o objetivo dessas células de combustível é mais fornecer um portfólio completo de soluções de energia complementando seus produtos similares aos da Vertiv.
O ticker é 2308 na bolsa de Taiwan.
Hiwin (Fornecedor de Robótica)
A Hiwin é uma fabricante taiwanesa de fusos que fornece para a robótica. Eles fazem atuadores (componentes que ajudam os robôs a se mover). Você sabia que os atuadores realmente compõem a maior parte do BOM de um robô?
Curiosamente, a maior parte das vendas deles é para a América do Norte, para empresas como a Tesla. Isso é importante porque muito desse material vem da China, então as empresas americanas considerariam fornecedores como este uma opção geopoliticamente segura e muito atraente.
No meio está o melhor componente deles, que é um atuador linear. Eles são melhores (ASP mais alto, menos commoditizados) do que os rotativos nas laterais.
Pesquisei um pouco mais sobre eles. Acontece que 50% das vendas deles são, na verdade, para o mercado de semicondutores. Então sim, aqui está uma empresa que tem exposição tanto à robótica quanto aos semicondutores. Se você estiver interessado, o ticker é 2049 na bolsa de Taiwan. No entanto, como você pode imaginar, fusos são bastante commoditizados. Eles têm apenas cerca de 10% de participação de mercado. Risos. E são negociados a um múltiplo de 40x com base nas estimativas do sell-side. Sinceramente, eu esperaria um múltiplo muito mais baixo para um negócio como este.
DRAM
Como investir em semicondutores 101:
• Olhe para a PCB.
• Identifique o que tem a maior área de superfície.
• Compre.
Um tema recorrente que notei é como literalmente cada bandeja que você vê na Computex tem uma quantidade enorme de DRAM. Parece óbvio, mas você realmente precisa ver por si mesmo para entender intuitivamente o quanto de DRAM existe em tudo.
Por exemplo, esta é a bandeja de computação da CPU Vera.
Esses módulos SOCAMM também são empilhados, então é ainda mais área de superfície do que parece.
Ser otimista em relação à proliferação de CPUs para agentes é quase tão otimista quanto em relação à DRAM. Isso aumentaria drasticamente a base total de computação (acelerada ou não) à qual a memória está conectada.
Racks Kyber
Os racks Kyber são tão legais.
As GPUs entram verticalmente pela frente. Os módulos NVSwitch entram horizontalmente por trás. Eles se encontram no meio através de um midplane ortogonal. Super compacto! Economiza espaço!
Isso significa que você pode colocar 144 GPUs em um único rack. É muito bonito e elegante. Também não há cabos.
No entanto, os volumes nos quais eles podem realmente ser enviados para o Rubin Ultra são limitados pela cadeia de suprimentos. Os racks Kyber exigem CCL (laminado revestido de cobre) de alto grau (M9), porque as taxas por lane estão aumentando, as contagens de camadas por bandeja estão aumentando, e o design sem cabos empurra esses sinais através dos midplanes e backplanes ortogonais, colocando ainda mais pressão no CCL para o CCL M9. A fibra de vidro tradicional não é suficiente. Você precisa de fibra de quartzo, que é muito mais difícil de fabricar e cuja cadeia de suprimentos é muito menos madura.
Se isso realmente escalar, terá implicações significativas para o design futuro de data centers. Se os data centers se tornarem muito mais compactos, 800 VCC pode ser capaz de abranger todo o shell sem precisar passar por etapas de transformadores e retificadores com perdas (800 VCC não pode viajar longas distâncias). Isso é incrivelmente otimista para a Bloom, já que eles produzem 800 VCC nativamente. Significando que o TCO de uma célula de combustível se torna materialmente mais competitivo se racks de fator forma menor e data centers ganharem maior adoção. Isso merece um artigo inteiro por si só.
Astera Labs
A Astera Labs fabrica chips de conectividade, como retimers (que são chips que limpam os sinais e os re-sincronizam com o clock) para comunicação de cobre (CXL e PCIe).
A Astera Labs é um grande fornecedor da Trainium. O 10K de 2025 diz que um cliente foi responsável por 70% das receitas. Quem será esse cliente!
(É por isso também que Astera é a maior posição de Gavin Baker. Gavin acredita que Trainium é uma ASIC ainda melhor que as TPUs.)
Pense na Trainium como a versão Amazon Basics de XPUs.
Eles são literalmente resfriados a ar e também usam PCIe para scale-up como computadores normais. Às vezes fico pasmo que a computação que não usa NVLink... funciona.
Mas você sabia que a Astera Labs na verdade tem uma solução LPO?
(Um LPO é apenas um transceptor sem um DSP. Pense nisso como o transceptor é para LPOs assim como um AEC é para o cobre passivo.)
Eles não fabricam o módulo LPO em si. Eles vendem o ASIC do switch LPO e o software que modula o sinal SerDes.
Isso pode ser usado para scale-up PCIe!
Um LPO tem a mesma latência de cabos DAC de cobre passivos porque não há re-sincronização. Compare isso com um AEC, que tem componentes ativos de processamento de dados. É praticamente estritamente melhor, já que o LPO pode alcançar até 50m enquanto o DAC falha em poucos metros.
Aqui está um diagrama de olho (PAM4, você pode perceber porque há três olhos).
Não tenho opinião sobre esta ação, além de que é um bom indicador do capex da Trainium.
Nvidia RTX Spark (Laptops)
Os novos laptops agênticos da Nvidia. A única coisa que tenho a dizer aqui é: não é estranho que eles estejam desligados e virados de costas para a multidão? Eu queria testá-los, mas eles nem funcionam. Isso só está alimentando mais críticas ao design ARM + Windows deles.
MediaTek MicroLED
Por alguma razão, a MediaTek é obcecada por microLED para scale-up CPO. Quando eu estava no estande deles, um espaço enorme foi dedicado a esta solução (muito odiada) enquanto seus ASICs personalizados não estavam presentes.
Interessante.
Micro-LEDs são uma alternativa aos lasers. Muitos engenheiros de fotônica não gostam deles porque a luz do laser é basicamente muito concentrada (coerente, altamente direcional) e também é um único comprimento de onda (alguém falou em largura de linha?), enquanto a luz de LED é muito difusa.
Tipo, literalmente pense nos LEDs da sua casa versus um laser que você pode apontar.
Como resultado, é muito mais difícil para o receptor captar o sinal, e assim você tem uma perda de inserção e taxa de erro de bit muito maiores. Esta é uma diferença bastante fundamental entre as duas tecnologias que é meio que ignorada nesses estandes.
Mas eles têm muitas vantagens alegadas. Eles são muito mais eficientes em termos de energia, têm resiliência térmica e confiabilidade superiores, e podem ser integrados diretamente no chip transceptor CMOS.
Micro-LEDs são de alcance muito curto. Eu estava no estande da Molex, que é uma ODM para micro-LEDs, e eles disseram que alcança apenas alguns metros, o que significa que este é um potencial candidato para scale-up CPO.
Scale-Out CPO
Existem dois tipos de switches scale-out CPO: InfiniBand (Quantum-X) e Ethernet (Spectrum-X).
Vamos começar com o InfiniBand.
Existem 18 módulos ELS (laser externo) (na parte inferior da foto de cima) e 4 ASICs de switch com 18 mecanismos ópticos ao redor de cada um (veja abaixo, mecanismos ópticos circulados em vermelho).
Agora para o Spectrum-X. Existem 16 ELS... mas apenas um ASIC!
Esse único ASIC tem 32 mecanismos ópticos ao seu redor. Então, menos de 1/2 do total de mecanismos ópticos, e uma proporção de 2:1 OE para ELS em vez de 4:1.
Os ELS também são resfriados a líquido, ao contrário do Quantum X, onde os ELS são resfriados a ar.
Aqui está o de radix mais alto. Basicamente, 4 switches juntos.
E o rack Spectrum-6, que são quatro switches de radix alto juntos (16 switches normais). Isso suporta oito racks NVL 72.
Scale-Up CPO, Conclusões para Ações, EPS da Lumentum
No meu Substack, discutirei como meus modelos (construções de ELS/OE de CPO) mudaram depois de olhar para os designs de referência da Nvidia, o rack de scale-up CPO mock que vi (e as implicações chocantes para o fim do jogo do scale-up CPO que percebi), e conclusões para ações ópticas.
Fornecerei a resposta para a pergunta que fiz neste tweet.
Falaremos muito sobre proporções, números e suposições, porque pequenas mudanças neles podem explodir ou destruir as receitas de anos futuros para empresas ópticas.
E atualizarei meu modelo de Lumentum e estimativas de EPS.
Por favor, visite meu Substack para o restante do artigo: https://www.jasonschips.ai/p/computex-2026-review-ft-lumentum
