Ou, Como um Suprimento Vitalício Gratuito de Primeiros Grandes Crus de Bordeaux Exige Vender o Dólar a Descoberto
Perna #1: Um Mercado em Baixa para Vinhos
Os vinhos finos como categoria estão em um mercado em baixa há quase 3 anos. Os preços caíram cerca de 25–30% nos índices Liv-ex em relação ao pico de outubro de 2022. Abaixo, o índice Liv-ex 100, que acompanha a variação de preços de 100 dos vinhos mais cobiçados.
Para certos tipos de vinho fino, como aqui com o Liv-ex Bordeaux 500, a queda nos preços foi mais drástica e ainda não se recuperou.
Esta é a correção ampla mais profunda da era moderna e uma ruptura séria com o aumento dos preços das últimas décadas. Os preços dos vinhos estão, na verdade, abaixo da tendência.
Os vinhos da Borgonha francesa também tropeçaram. A Borgonha, a Rainha dos Vinhos, é produzida em lotes menores do que Bordeaux, o Rei, mas isso foi de pouca utilidade, pois ambos perderam a cabeça.
Reis e Rainhas e guilhotinas, cantou Aerosmith
Aerosmith - Kings And Queens (Áudio) https://youtu.be/b7jGGBxA3Yg?si=dBQUTXmuIEI9eBSf via @YouTube
A recuperação de 2025-2026 ainda está testando suas pernas. Índices de preços de vinhos mais amplos, como o Liv-ex 1000, que acompanha 1.000 vinhos de todo o mundo, subiram apenas marginalmente no ano, com os vinhos italianos, talvez injustiçados em relação aos franceses na última década, liderando o caminho.
O Masseto, um pilar Super Toscano feito inteiramente de Merlot, viu sua safra de 2022 subir cerca de 10–15% no ano até o momento. No entanto, de forma mais ampla, vinhos historicamente populares como Borgonha e especialmente Bordeaux mal se moveram.
O Preço do Vinho
Um artigo acadêmico publicado no Journal of Financial Economics em novembro de 2015, O Preço do Vinho, de Elroy Dimson, Peter Rousseau e Christophe Spaenjers, é o artigo de referência atual sobre preços históricos de vinhos. O trio reuniu 36.271 preços de leilão e de revendedores para os cinco Primeiros Grandes Crus de 1900 a 2012. Eles encontraram um retorno real anual de 5,3% antes dos custos de carregamento e 4,1% líquido de custos estimados de armazenamento e seguro.
Eles também descobriram que, de 1900 a 2012, as ações britânicas produziram um retorno real (após a inflação) de 5,2%, que se compara a 2,8% para selos britânicos, 2,4% para arte britânica, 1,5% para títulos do governo britânico e 0,9% para letras do Tesouro britânico.
O retorno nominal - após a inflação - claro, foi muito maior, mas menos interessante, exceto para aqueles que comercializam vinho como investimento.
Agora, os vinhos finos superaram os outros colecionáveis e ativos de renda fixa no estudo, e os superaram com bastante folga. Os custos de transação e custos de manutenção variam entre os ativos, mas ao longo de 113 anos, há muito poder nesse estudo.
Ainda assim, o vinho fino não é um substituto para ações, nem precisa ser. Isso é especialmente verdadeiro para os Primeiros Grandes Crus de Bordeaux, os melhores da Borgonha e as grandes safras Super Toscana.
Um último gráfico reforça os prazos com os quais estamos lidando aqui, ao mesmo tempo que enterra qualquer razão para olhar para outra coisa que não vinhos finos.
A Fig. 1 do artigo também demonstra a longevidade do vinho fino. De acordo com o modelo deles, o vinho continua a valorizar, superando os custos de armazenamento, por 30-40 anos. Eu diria 20, mas 30-40 funciona ainda melhor, para os filhos e netos. Mais sobre isso depois.
Por que Vinho? Por que não Bourbon?
O que uma garrafa de bourbon Pappy Van Winkle de 25 anos e um hambúrguer do McDonald's têm em comum? Ambos são funcionalmente idênticos ao próximo da mesma espécie.
Além disso, o Pappy não evolui nem na garrafa nem no copo; ele nunca passa por uma janela de consumo e safras não são realmente uma coisa. Este Pappy tem 25 anos para sempre.
O mercado primário de bourbon fino é concentrado entre um punhado de divindades do bourbon. É profundo, eficiente e quase impossível de comprar com descontos em relação aos níveis de mercado porque não há um mercado secundário formal e negociável significativo.
Os vinhos são diferenciados horizontalmente por região, produtor, estilo. Isso é Pauillac contra Pomerol contra Vosne-Romanée contra Bolgheri. Centenas de propriedades, cada uma com condições de cultivo, solo, irrigação e vento que tornam seus vinhos genuinamente insubstituíveis.
Os vinhos também são diferenciados verticalmente, dentro do château. Isso é por safra, pois o clima do ano escreve uma história diferente para o vinho sob o mesmo rótulo todos os anos. Margaux 2015 e Margaux 2018 são ativos distintos com preços, pontuações e curvas de maturação distintos, apesar de serem exatamente o mesmo vinhedo e sujeitos às mesmas técnicas de vinificação.
Trace o vertical contra o horizontal para encontrar milhares de pontos, cada um um mercado de negociação esparsa por si só. É por isso que uma longa planilha de preços dos melhores vinhos revela um Vega Sicilia com preço incorreto ou um magnum com preço, atipicamente, mais baixo por centilitro do que os tamanhos padrão.
Além disso, o vinho está contra o relógio. Ao contrário dos destilados, o vinho muda na garrafa. Cada vinho, portanto, se dirige a uma janela de consumo que abre e fecha, e cada garrafa de vinho consumida em qualquer lugar da Terra reduz o estoque desse ativo exato para sempre.
A destruição da oferta é contínua e uma dinâmica de oferta altista que destilados, relógios e arte nunca podem igualar.
Os vinhos são luxos de consumo em seu ponto mais caro. Nomes como Lafite Rothschild, Latour, Margaux, Haut-Brion e Mouton Rothschild na margem esquerda, com Pétrus e Cheval Blanc como seus pares na margem direita. Romanée-Conti, Leroy, Roumier e Rousseau na Borgonha. Sassicaia, Ornellaia, Masseto e Solaia compondo os melhores Super Tscanos, da Toscana.
No restaurante, os preços de qualquer um deles parecerão intocáveis ao lado de multidões de vinhos mais acessíveis.
Vinhos finos não residem em seu pulso pelas próximas décadas. Eles não adornam orelhas ou pescoços. Eles não se destacam por anos entre os vizinhos.
Não, eles são apreciados de forma muito pessoal, com bons amigos e família, no momento e depois desaparecem para sempre, após muitos anos de paciência e despesa, exceto pelas memórias.
Todas essas três coisas criam algo de uma certeza em termos de valorização do vinho fino, se comprado bem.
Agora? Por que Agora?
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Sipping Singularity
Sim, meu método é reconhecidamente mais Escoteiro do que Comando, mas a essência é uma correlação negativa significativa entre o índice do dólar e o vinho fino envelhecido em barril que existe hoje e nos últimos 25 anos.
No entanto, o que está claro é que em nenhum desses anos o dólar enfrentou risco sério de desvalorização. As questões da dívida, IA e computação quântica são relativamente novas, tanto em termos de gravidade quanto de proximidade da ameaça.
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Manter tarifas diante de um dólar enfraquecido seria muito duro para os consumidores americanos. Politicamente, haveria repercussões e as tarifas desapareceriam.
No entanto, com uma moeda mais fraca, os consumidores americanos enfrentarão preços mais altos de qualquer maneira.
Ameaça a possibilidade de que, se os EUA perderem sua capacidade de financiar seus déficits com base no privilégio, terão que
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A Autópsia do Lafite Rothschild 2010: Uma Lição de Preço
Já fiz autópsias, então me sinto qualificado para fazer isso. Recentemente, um revendedor me ofereceu Lafite Rothschild 2010. Classificação Parker 100, uma das safras lendárias, a um preço abaixo do seu preço de lançamento em 2011. A proposta apresentou isso como uma pechincha. Na verdade, é um cadáver muito instrutivo, para aqueles dispostos a fazer a dissecação.
Quinze anos segurando um Primeiro Grande Cru de Bordeaux com pontuação perfeita renderam menos que nada. Mas o vinho nunca decepcionou, pois os críticos que o redegustaram reconfirmaram a pontuação perfeita. Toda a valorização do preço aconteceu na frente, na própria vinícola. Quinze anos de valorização, dentro daquele preço original de 2011.
Como? Não é uma história tão assustadora. Nenhum aviso sombrio. Nada fora do comum.
É tudo sobre pegar vagalumes...
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Leia o post completo no Substack de Michael Burry, Cassandra Unchained
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