นี่คือบทสัมภาษณ์ของผมกับ Irrational Analysis (@insane_analyst) เกี่ยวกับคอขวดในห่วงโซ่อุปทาน AI นี่ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน ผมอาจมีหรืออาจจะถือหุ้นบางส่วนในอนาคต
ตัวเร่งทางเลือกใดบ้างที่อาจจะถูกใช้ในการฝึกหรือการอนุมานในปริมาณที่มากอย่างมีนัยสำคัญในอีกสามถึงห้าปีข้างหน้า?
การฝึก ผมคิดว่าทั้งหมดนั้นแทบจะเป็นศูนย์ การอนุมาน ผมชอบ Positron และ Cerebras มาก แต่ด้วยเหตุผลที่แตกต่างกันมาก ใครอีก? MatX ปัญหาของ MatX คือผมมีข้อมูลไม่พอ ดังนั้นมันอาจจะดี แต่ผมไม่รู้อะไรเกี่ยวกับพวกเขาเลย คำตอบสั้นๆ ก็คือ Positron และ Cerebras นอกจากนี้ยังมี Taalas ซึ่งผมไม่เชื่อในแนวคิดหลักของมัน แต่มันเจ๋งมาก และผมอยากจะโปรโมทมันนิดหน่อย เพราะถ้าแนวคิดนั้นใช้ได้จริง มันจะน่าทึ่งมาก แต่ผมไม่คิดว่าคนในวงการ AI จะยอมรับแนวคิดนี้ได้ ใช่ นั่นคือสามตัวหลักที่ผมชอบมากจริงๆ ส่วน MatX อยู่ข้างๆ เพราะผมรู้จักพวกเขาไม่พอ ผมยังคงพยายามให้พวกเขาคุยกับผมอยู่
แนวคิดหลักของ Taalas ที่คุณไม่เห็นด้วยคือเรื่องน้ำหนักที่ถูกตรึงไว้ใช่ไหม?
สิ่งที่พวกเขาทำคือการใช้ชั้นบนสุดของหน้ากาก (upper mask layer) เพื่อฝังน้ำหนัก (weights) ลงไป ดังนั้นเมื่อคุณมีน้ำหนักแล้ว คุณจะเปลี่ยนมันไม่ได้ และเมื่อพิจารณาว่าโมเดล AI เปลี่ยนแปลงเร็วแค่ไหน เช่น ทุกสองสัปดาห์ก็มี GPT 5.5 แล้วก็ 5.6 ถ้าคุณคุยกับคนที่ทำงานในบริษัทเหล่านี้ ภายในบริษัทโมเดลจะเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา มีเลขฐานสิบหกต่อท้ายโมเดล ทุกสองสามสัปดาห์ก็มีการอัปเดต น้ำหนักมีการเปลี่ยนแปลงและถูกปรับแต่งอย่างต่อเนื่อง
ตอนนี้สิ่งที่ Taalas บอกคือพวกเขารองรับการปรับแต่ง (fine tuning) ผมคิดว่าสิ่งที่พวกเขาหมายถึงคือชิปปัจจุบันรองรับการปรับเปลี่ยนน้ำหนักได้บ้าง แต่ไม่มากเท่าที่คุณต้องการ ชิปปัจจุบันของพวกเขามีน้ำหนักที่ถูกตรึงไว้สองในสาม และอีกหนึ่งในสามเป็นเครื่อง SRAM เท่านั้น และเหตุผลที่พวกเขาสามารถรองรับการปรับแต่งได้ก็เพราะหนึ่งในสามนั้นเป็น SRAM และคุณสามารถมีน้ำหนักบางส่วนที่คุณสามารถเปลี่ยนหรือปรับแต่ง หรือทำ LoRA ได้ และโดยพื้นฐานแล้วพวกเขากำลังคุยกับลูกค้าและบอกว่า โมเดลของคุณจะทำงานเร็วขึ้นมากถ้าคุณตรึงน้ำหนักไว้มากขึ้น แต่คุณต้องแลกกับข้อจำกัดนี้ ในโลกอุดมคติ อาจมีคนออกแบบโมเดลที่ 90% ของน้ำหนักถูกตรึงไว้ (ผมสมมติตัวเลขขึ้นมา) มันจะทำงานเร็วมาก แล้วอีก 10% ใช้สำหรับ LoRA หรืออัปเดตน้ำหนัก ตอนนี้ไม่ว่าบริษัทยักษ์ใหญ่จะยอมรับข้อจำกัดระดับนี้หรือไม่ ผมไม่รู้ ผมคิดว่าไม่ แต่ทางวิศวกรรมที่ Taalas ทำนั้นฉลาดมากๆ
พวกเขาใช้ชั้นบนสุดของหน้ากาก ปัจจุบันชิปมีประมาณ 14 ชั้น สมมติว่า 14 หรือ 15 ชั้น พวกเขาเอาชั้นใดชั้นหนึ่งในส่วนบนหนึ่งในสามของหน้ากากมาใช้ในการโปรแกรมน้ำหนักและตรึงมันไว้ในชิป ดังนั้นถ้าคุณลองคิดดู ปกติการออกแบบชิปใช้เวลาอย่างน้อยสามเดือน โดยทั่วไปมากกว่านั้น ในการออกแบบ จากนั้นคุณต้องเทปเอาต์ (tape out) แล้วใช้เวลาห้าถึงหกเดือนกว่าชิปจะกลับมา แล้วคุณต้องตรวจสอบความถูกต้อง Taalas ต้องสร้างเครื่องมือ EDA ที่กำหนดเองจำนวนมากสำหรับคอมไพเลอร์ สแต็กการตรวจสอบ และการออกแบบชิปของพวกเขา และพวกเขาอ้างว่าใช้เวลาหนึ่งวันในการทำโมเดลใหม่ ในที่สุด ตอนนี้ใช้เวลาประมาณหนึ่งสัปดาห์ ดังนั้นใช้เวลาหนึ่งสัปดาห์ในการออกแบบ และเนื่องจากพวกเขาเปลี่ยนแค่ชั้นบนสุด ซึ่งเป็นหนึ่งในชั้นบน พวกเขาสามารถเก็บเวเฟอร์ไว้ (bank wafers) ดังนั้นถ้าคุณไปที่ TSMC หรือโรงงานใดๆ มันเป็นเรื่องปกติในอุตสาหกรรม คุณสามารถบอกว่า เฮ้ ฉันอยากให้คุณเก็บเวเฟอร์จำนวน X ไว้ที่ความสมบูรณ์ 70% อย่าเพิ่งทำส่วนสุดท้ายเพราะเรากำลังทำ R&D หรืออะไรก็ตาม ดังนั้น Taalas สามารถมีรอบเวลาในการผลิตที่เร็วกว่าที่ผมคาดไว้ในตอนแรกมาก ใช้เวลาหนึ่งสัปดาห์ในการออกแบบใหม่ และประมาณสองเดือน นั่นคือประมาณการของผม แน่นอนว่าไม่ใช่หกเดือน ดังนั้นภายในสองเดือนคุณก็จะได้ชิปกลับมาและสามารถใช้งานได้ และพวกเขาอ้างว่าพวกเขาสร้างเครื่องมือคอมไพเลอร์ Verilog และเครื่องมือจำลองแบบเธรด (threaded simulation) ที่ฉลาดมากเพื่อเชื่อมต่อกับเครื่องมือ EDA มาตรฐานในการตรวจสอบทุกอย่างได้ดีมาก ดังนั้นการตรวจสอบหลังการผลิตซิลิคอน (post silicon validation) น่าจะไม่มีอะไรเลย เพราะโครงสร้างพื้นฐานของชิปได้รับการตรวจสอบแล้ว และคุณแค่เปลี่ยนน้ำหนัก พวกเขาลดกระบวนการที่ใช้เวลาอย่างน้อยหนึ่งปีตั้งแต่ต้นจนจบให้เหลือตามทฤษฎีสองถึงสามเดือน ซึ่งก็ไม่เลวนัก
จากมุมมองของสถาปัตยกรรมโมเดล ผมเป็นคนด้านฮาร์ดแวร์มากกว่า ผมไม่เข้าใจสถาปัตยกรรมโมเดล ผมพยายามคิดว่า โอเค จะมีอะไรที่น้ำหนักส่วนใหญ่ถูกตรึงไว้ แล้วคุณเปลี่ยนแค่น้ำหนักบางส่วน เช่น น้ำหนักในชั้นเดียวหรืออะไรประมาณนั้น แล้วผมก็เจอ LoRA และผมถามคนที่เข้าใจ AI อย่างแท้จริง พวกเขาบอกว่า โอ้ ไม่ LoRA คุณไม่สามารถขยายขนาดมันได้หรืออะไรก็ตาม มันโง่ มีแต่คนขี้แพ้เท่านั้นที่ใช้ LoRA แต่ถ้าแนวคิดนี้ใช้ได้จริง ถ้าพวกเขาหาลูกค้าที่ยินดีใช้ LoRA หรือระบบอัลกอริทึมอื่นที่น้ำหนักส่วนใหญ่ถูกตรึงไว้ และเราจะให้บริการโมเดลนี้อย่างต่อเนื่อง มันจะคุ้มค่า Taalas ความคุ้มค่าของพวกเขาน่าทึ่งมาก ชิปถูกมาก ไม่ต้องใช้ HBM หรือหน่วยความจำใดๆ ไม่ต้องใช้บรรจุภัณฑ์ขั้นสูงใดๆ แม้แต่ PCB พวกเขามีข้อจำกัดด้านเวลาแฝงในการสื่อสารระหว่างชิป ไม่ได้มีข้อจำกัดด้านแบนด์วิดท์เลย ดังนั้นพวกเขาใช้ PCIe และ CXL และข้อจำกัดหลักในตอนนี้คือพวกเขาไม่มี CXL เวอร์ชันล่าสุดบนชิป และดูเหมือนว่า CXL 3.0 จะให้คุณสมบัติบางอย่างที่จะช่วยพวกเขาได้อย่างมีความหมาย แต่ตอนนี้ก็ยังใช้ได้อยู่ ดังนั้นคุณจะได้ประสิทธิภาพที่ยอดเยี่ยมและน่าทึ่ง (เป็นไปไม่ได้ในสถาปัตยกรรมอื่น) ในราคาที่ถูกมาก เพียงแต่คุณมีข้อจำกัดว่าน้ำหนักส่วนใหญ่ น่าจะระหว่าง 50 ถึง 90% ต้องถูกตรึงไว้และคุณเปลี่ยนไม่ได้ แต่ถ้าคุณต้องการเปลี่ยน คุณจะต้องทิ้งชิปทั้งหมดหรือส่วนใหญ่ แล้วรอสองถึงสามเดือน และค่าใช้จ่ายในการออกแบบใหม่ประมาณหนึ่งในสี่ล้านดอลลาร์ โดยประมาณ
ลองดู CEO ของ Taalas เขาให้สัมภาษณ์ว่า ค่าใช้จ่ายในการออกแบบชิป เวอร์ชันใหม่ของชิป "เท่ากับเซิร์ฟเวอร์ H100 หนึ่งตัว" ดังนั้นสมมติว่าคุณกำลังดำเนินการศูนย์ข้อมูล มันให้บริการโมเดลบางตัวด้วยชิป Taalas คุณตัดสินใจทิ้งชิป Taalas ทั้งหมดเพราะโมเดลต้องได้รับการอัปเดต ดังนั้นคุณต้องตัดค่าใช้จ่ายลงทุนนั้น คุณต้องจ่ายเพิ่มให้ Taalas อีก 300 ถึง 500k ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด พวกเขาทำชิปใหม่ให้คุณในสองถึงสามเดือน แล้วคุณก็ติดตั้งมัน และอีกครั้ง ไม่มีปัญหาหน่วยความจำ ไม่มีปัญหา PCB ด้วยซ้ำ คุณสามารถใช้วัสดุ PCB คุณภาพต่ำเพราะพวกมันใช้ PCIe ที่ช้ามาก ดังนั้นมันอาจใช้ได้ ผมแค่ไม่รู้เกี่ยวกับโมเดลมากพอที่จะรู้ว่ามันจะใช้ได้หรือไม่
เลเยอร์ต่างๆ ของสแต็ก: คุณคิดว่าอันไหนจะกลายเป็นคอขวดด้านอุปทานมากที่สุดในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า?
ใช่ มันแทบทุกอย่าง ถ้าคุณถามผมในเดือนมกราคมหรือกุมภาพันธ์ ผมจะให้คำตอบที่แตกต่างกันมาก แต่ตอนนี้ทุกอย่างเป็นคอขวด
ทำไมตลาดถึงเริ่มบ้าคลั่งเรื่องนี้เมื่อประมาณเดือนกันยายนปีที่แล้ว?
ผมไม่เข้าใจ บางครั้งตลาดก็แปลกมาก และผมคุยกับพวกผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์หลายคน ผมก็แบบ พวกคุณฉลาด ทำไมเพิ่งรู้เรื่องนี้ตอนนี้ มันแปลก
มุมมองระดับมหภาคคือตอนนี้ทุกคนเริ่มเข้าใจแล้วว่า โอเค ค่าใช้จ่ายด้านทุนของไฮเปอร์สเกลเลอร์จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างน้อยในมูลค่าสัมบูรณ์?
ใช่ เรื่องมหภาคคือคนเรามักจะเปลี่ยนความคิดไปมา ผมจะยกตัวอย่างตลกๆ ผมถูกบอกว่านักลงทุนด้านพลังงานแบบดั้งเดิมทั้งหมดชอร์ต Bloom เพราะพวกเขาคิดว่า โอ้ Bloom แพงเกินไป กังหันก๊าซธรรมชาติถูกกว่า นี่คือฟองสบู่ และผมก็แบบ พวกคุณ มันเกี่ยวกับเวลาในการผลิตไฟฟ้า คุณพลาดเรือไปแล้ว
พวกเขาไม่เข้าใจข้อจำกัดของลูกค้ากลุ่มนี้
ผมรู้ คุณไม่เข้าใจว่าทำไมคนถึงเลือกสิ่งนี้ ไม่ใช่เพราะมันถูกกว่า เศรษฐศาสตร์ต่อเมกะวัตต์หรืออะไรก็ตามแย่กว่าอย่างมีนัยสำคัญ แต่คุณสามารถมีมันได้ตอนนี้ และถ้าคุณต้องเลื่อนโครงการศูนย์ข้อมูลของคุณออกไปอย่างน้อยหกเดือน ผมคุยกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เน้น AI และเซมิคอนดักเตอร์มากกว่า แล้วพวกเขาก็แบบ โอ้ เรารู้จักกองทุนเฮดจ์ฟันด์ด้านพลังงานอื่นๆ ที่ชอร์ต Bloom แบบ ทำไมคุณถึงฆ่าตัวตายด้วยการชอร์ตสิ่งนี้? มีเรื่องแปลกๆ มากมายเกิดขึ้นในโลกการเงิน ดังนั้นผมจึงอธิบายไม่ได้
เลเยอร์อื่นๆ อะไรบ้างที่จะกลายเป็นคอขวด?
อินเดียมฟอสไฟด์ (Indium phosphide) แย่มาก มันบ้ามาก ผมไม่รู้ว่าคนส่วนใหญ่จะทำอย่างไร แต่สิ่งที่เกี่ยวกับอินเดียมฟอสไฟด์ ทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับอินเดียมฟอสไฟด์ แย่มากๆ
อินเดียมฟอสไฟด์ใช้สำหรับเลเซอร์และออปติก เพราะซิลิคอนไม่สามารถสร้างแสงได้ และคนยังไม่เข้าใจว่ามันแย่แค่ไหน เพราะ CPO กำลังผลักดันความต้องการเลเซอร์ในแง่ของประสิทธิภาพด้านสัญญาณรบกวน
นั่นคือ Aixtron ตัวอย่างเช่น?
โอ้ ใช่ พวกเขาทำอุปกรณ์สำหรับการผลิตอินเดียมฟอสไฟด์ พวกเขาไม่ใช่คอขวดเท่าไหร่ ก็อาจจะใช่ แต่พวกเขากำลังผลิตเครื่องจักรเพิ่ม และบริษัทอย่าง Lumentum, Coherent และ Sumitomo กำลังซื้อเครื่องจักรเหล่านั้น ผมถือหุ้นยาวในสิ่งนั้น มันเป็นเรื่องของกำลังการผลิตของ Lumentum และ Coherent มากกว่า โลกของซับสเตรต (substrate) AXT, Sumitomo, IQE พวกนี้ทั้งหมด พวกเขาคือคอขวด
IQE คืออะไร?
มีบริษัทในสหราชอาณาจักร ผมคิดว่าพวกเขาทำ epitaxy มีชื่อมากมายในห่วงโซ่การผลิตอินเดียมฟอสไฟด์นี้ และโดยพื้นฐานแล้วมันเป็นหายนะในตอนนี้
โลกมีอินเดียมฟอสไฟด์ไม่เพียงพอใช่ไหม?
ใช่ ก็ เหมืองอินเดียมฟอสไฟด์น่าจะโอเคในตอนนี้ แต่การแปรรูปอินเดียมฟอสไฟด์เป็นผลึก แล้วนำเวเฟอร์ไปทำ epitaxy แล้วพิมพ์เลเซอร์ลงบนเวเฟอร์ ทั้งหมดนั้นเป็นหายนะสมบูรณ์ เพราะวิธีการทำงานของเลเซอร์ CPO คือพวกมันต้องการกำลังสูงกว่ามาก ซึ่งหมายความว่าขนาดไดย์ (die size) ต้องใหญ่ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และพวกมันต้องการความกว้างของเส้น (line width) ที่แคบลงมากและประสิทธิภาพสัญญาณรบกวนที่ดีขึ้น ซึ่งหมายความว่าคุณต้องทำให้ขนาดไดย์ใหญ่ขึ้นโดยทั่วไป
ดังนั้นมันจึงเป็นส่วนหนึ่งของเหตุผลที่ SiPho และ Tower Semi กำลังพุ่งสูงขึ้น ตามปกติแล้วโลกของทรานซีฟเวอร์ (transceiver) ทำงานโดยเริ่มจาก EML ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็นชิปอินเดียมฟอสไฟด์ชิ้นเดียวที่มีโมดูเลเตอร์ที่ทำให้แสงกระเพื่อมขึ้นลง และเลเซอร์คลื่นต่อเนื่อง (continuous wave laser) ทั้งหมดบนชิปอินเดียมฟอสไฟด์เดียวกัน และ EML มีประสิทธิภาพดีกว่าซิลิคอนโฟโตนิกส์เสมอด้วยเหตุผลทางฟิสิกส์ และโดยทั่วไปสิ่งที่เกิดขึ้นคือหลังจากหนึ่งหรือสองปี หลังจากทรานซีฟเวอร์แต่ละรุ่น (เช่น 400G หรือ 800G) ผู้คนเริ่มย้ายไปใช้ SiPho เพื่อประหยัดเงิน คุณหาวิธีทำให้ประสิทธิภาพของ SiPho ดีพอ และประหยัดเงินเพราะตอนนี้แทนที่จะซื้อ EML ขนาดใหญ่ คุณซื้อเลเซอร์คลื่นต่อเนื่องที่เล็กกว่ามาก แล้วใส่ลงในโมดูล SiPho และมอดูเลตที่นั่น
แต่ยังไงก็ตาม ครั้งนี้ SiPho พุ่งสูงขึ้นเพราะทุกคนแบบ เดี๋ยวก่อน มีการขาดแคลน EML แล้วคนกลุ่มเดียวกับที่ทำ EML ก็ทำเลเซอร์ CW ด้วย และพวกเขากำลังจัดสรรกำลังการผลิตไปที่ CW เพราะมีมาร์จิ้นสูงกว่าและมีความต้องการมากกว่า ดังนั้นตอนนี้ความต้องการ CPO กำลังฆ่าอุปทาน EML ที่ขาดแคลนอย่างมากอยู่แล้ว และตอนนี้ ทรานซีฟเวอร์ 1.6T เป็นรุ่นแรกที่ SiPho ครองตลาด เกือบจะตั้งแต่เริ่มต้น ผมคิดว่าภายในหกเดือนมันมีส่วนแบ่งส่วนใหญ่ ผมไม่ทราบตัวเลขทั้งหมด แต่มันแตกต่างอย่างสิ้นเชิง ถ้าคุณดูแต่ละรุ่นของทรานซีฟเวอร์และส่วนแบ่งตลาด SiPho เทียบกับ EML ครั้งนี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิง และเป็นเพราะมีการขาดแคลนอินเดียมฟอสไฟด์ที่รุนแรงมาก
ในแง่ของสิ่งต่อไป ผมจะบอกว่าคือหน่วยความจำ เพราะไม่มีพื้นที่ห้องสะอาด (clean room) เพียงพอ มีคนถามคำถามนี้ ซึ่งไม่ใช่คำถามที่โง่สิ้นดี: โอ้ Samsung พวกเขามีโรงงานผลิตลอจิกและโรงงานผลิตหน่วยความจำ ทำไมพวกเขาไม่จัดสรรสายการผลิตลอจิกไปเป็นหน่วยความจำ? เพราะโรงงานผลิตหน่วยความจำใช้อุปกรณ์ที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง และกระบวนการและทุกอย่าง ดังนั้นคุณมีเพียงสามบริษัทที่สามารถผลิต DRAM ได้ พวกเขาทั้งหมดถูกจองเต็ม ไม่มีกำลังการผลิตใหม่ที่จะมาในเร็วๆ นี้
ซึ่งก็คือ Hynix, Micron และ Samsung?
ใช่ สามตัวนั้น ดังนั้นนั่นคือคอขวดที่แย่เป็นอันดับสอง แต่คนส่วนใหญ่ก็รู้ดีอยู่แล้ว
มีความแตกต่างมากระหว่างผู้ผลิตหน่วยความจำสามรายนี้หรือไม่?
โดยส่วนตัวผมคิดว่ามันไม่สำคัญ มีดราม่าและเสียงรบกวนมากมาย มีการขาดแคลนมาก ทุกอย่างจะขายหมดที่อัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 80% ใครสน? ดังนั้นในอดีต SK Hynix เป็นผู้นำอย่างเด็ดขาด และ Samsung ก็ทำร้ายตัวเอง มันแย่มาก และ Micron อยู่ในอันดับสอง และตอนนี้มีดราม่าเกี่ยวกับความเร็วไดย์ของ HBM4 เสียงรบกวนจากผู้รั่วไหลในห่วงโซ่อุปทาน โดยพื้นฐานแล้วสำหรับ HBM HBM ทั้งหมดก่อน HBM4, 3E, 3 ทั้งหมด ไดย์ฐาน (base die) ซึ่งมีวงจรลอจิกสำหรับอินเทอร์เฟซ ถูกสร้างขึ้นบนโหนดกระบวนการ DRAM ภายใน เหตุผลที่สำคัญคือมันถูกกว่าเพราะผู้ผลิต DRAM ใช้โรงงานของตัวเองในการผลิต แต่คุณภาพของทรานซิสเตอร์แย่กว่ามาก DRAM ออกแบบมาสำหรับทรานซิสเตอร์ขนาดเล็กช้าและตัวเก็บประจุขนาดใหญ่ ไม่ใช่สำหรับการออกแบบลอจิก ดังนั้นคุณจึงถูกจำกัดด้านความเร็ว
ดังนั้นด้วย HBM4 ทุกคนถูกบังคับให้ละทิ้งกลยุทธ์นี้ ก็ พวกเขาควรจะละทิ้งกลยุทธ์นี้ สิ่งที่เกิดขึ้นคือ SK Hynix ไปที่ TSMC และเริ่มใช้กระบวนการระดับ 12 นาโนเมตร ดังนั้นดีกว่าของแย่ๆ ที่พวกเขาสามารถทำได้ด้วยกระบวนการ DRAM ภายในมาก แต่ก็ยังเป็น 12 นาโนเมตร ไม่ค่อยดีนัก Samsung มีโหนดลอจิก SF4X ภายในของตัวเอง และมันไม่ใช่ 4 นาโนเมตร ผมจะบอกว่าอย่างดีที่สุดมันเทียบเท่ากับ TSMC N6 หรืออยู่ระหว่าง TSMC N6 และ N7 มันค่อนข้างดีสำหรับสิ่งที่ต้องทำ Micron โง่ พวกเขาบอกว่า ไม่ เราจะใช้กระบวนการ DRAM ภายในของเราเอง และพวกเขายิงตัวเองเข้าที่เท้าและทำให้ตัวเองล่าช้า และมีดราม่าทั้งหมดนี้ โอ้ ไม่ Micron พวกเขาจะไม่เข้าสู่ Nvidia Rubin และไม่มีใครสน พวกเขาจะขาย DRAM ปกติหรือ HBM3E ในราคาที่สูงลิ่วมากขึ้น ไม่มีสิ่งใดสำคัญ ทั้งสามจะขายทุกอย่างที่พวกเขามีในราคาที่ค่อนข้างสูง และช่องว่างด้านคุณภาพก็ใกล้เคียงกันแล้วในตอนนี้ เมื่อก่อน Samsung HBM3 แย่มากจนไม่มีใครใช้ได้ ไม่มีราคาใดที่บางคนจะใช้ Samsung HBM3 เพราะมีปัญหาเรื่องพลังงานมาก มันกินพลังงานมาก แต่ตอนนี้พวกเขาใกล้เคียงกันพอสมควรที่ ก็ สมมติว่า Nvidia มีมาตรฐานสูงกว่าและปฏิเสธ HBM4 ของ Micron พวกเขาจะขาย HBM4 ให้คนอื่น หรือพวกเขาจะขาย DRAM ปกติในอัตรากำไรขั้นต้นที่บ้าคลั่ง สิ่งนี้จะไม่ส่งผลกระทบทางการเงินต่อ Micron ดังนั้นมีดราม่ามากมายเกิดขึ้นเบื้องหลังเรื่องนี้ และผมคิดว่ามันโง่จริงๆ
เมื่อคุณพูดว่าหน่วยความจำ คุณหมายถึง DRAM หรือ HBM และ DRAM โดยเฉพาะ?
ใช่ เมื่อใดก็ตามที่ผมพูด DRAM ผมรวม HBM ไว้ด้วย มันเหมือนกันทั้งหมด หน่วยความจำผมแบ่งเป็น DRAM และ NAND flash สองหมวดหมู่นี้ DRAM คือทุกอย่างที่เป็นหน่วยความจำที่ไม่ใช่ NAND flash
คอขวดอันดับสามที่คุณพูดคือ โรงงานผลิตลอจิก?
คุณจะเห็น Intel พุ่งสูงขึ้น มันกำลังได้รับการแก้ไข สิ่งที่เกิดขึ้นคือ TSMC มีกำลังการผลิตไม่เพียงพอ พวกเขาระมัดระวังเกินไป หกเดือนที่แล้ว Samsung แทบไม่มีการใช้งานเลย แทบไม่มีเลย ในลอจิกขั้นสูง และ Intel ใช้ภายในเท่านั้น ตอนนี้มีบริษัทภายนอกเข้ามาใช้ และ Samsung ก็เริ่มมีการใช้งานค่อนข้างสูงเช่นกัน ดังนั้นมีความยืดหยุ่นบางอย่างที่สถานการณ์ลอจิกดูแย่มากในเดือนกุมภาพันธ์ ตอนนี้ดีขึ้นแล้ว มันยังค่อนข้างแย่ แต่มันไม่ได้แย่ลง หน่วยความจำและอินเดียมฟอสไฟด์แย่ลงในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ลอจิกดีขึ้น แต่มันยังค่อนข้างแย่เพราะใช้เวลานานในการสร้างสายการผลิตเหล่านี้ และอีกครั้งมีผู้เล่นเพียงสามราย: Samsung, Intel, TSMC
มีคอขวดอื่นใดอีกที่แย่ลงในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา?
ไม่ มันส่วนใหญ่เป็นสองหมวดหมู่นั้น ผมไม่คิดว่าพาวเวอร์เซมิคอนดักเตอร์ (power semis) จะแย่ แต่ผมคิดว่ามันเป็นหมวดหมู่ที่น่าสนใจที่สุด เพราะมีกำลังการผลิตว่างมากมายเนื่องจากสถานการณ์รถยนต์ไฟฟ้าไม่ดี
คุณช่วยอธิบายพาวเวอร์เซมิคอนดักเตอร์หน่อยได้ไหม?
พาวเวอร์เซมิคอนดักเตอร์เปลี่ยนพลังงานจากแรงดันไฟฟ้าหนึ่งไปเป็นอีกแรงดันหนึ่ง คุณสามารถคิดแบบนี้ คุณมีโครงข่ายไฟฟ้าซึ่งเป็นไฟฟ้ากระแสสลับหลายพันโวลต์ คุณต้องแปลงมันเป็นไฟฟ้ากระแสสลับที่ต่ำกว่า แล้วในที่สุดคุณต้องแปลงมันเป็นแรงดันไฟฟ้ากระแสตรง 800 โวลต์ DC, 400 โวลต์ DC, 240 โวลต์ AC และในที่สุดหลังจากหลายขั้นตอน ชิปลอจิกขั้นสูงของคุณกินไฟประมาณ 1.2 โวลต์ โดยประมาณ เพื่อให้ถูกต้องมากขึ้น ชิปลอจิกขั้นสูงทุกตัว ชิป 3 นาโนเมตร แรงดันไฟฟ้ามาตรฐานคือประมาณ 0.75 โวลต์ แล้วมีแรงดันไฟฟ้าสูงบางตัวที่ประมาณ 1.1 โวลต์หรือ 1.5 โวลต์ ดังนั้นคุณต้องลดจากแรงดันไฟฟ้าที่สูงมากลงไปต่ำกว่ามากสำหรับชิป ดังนั้นคุณต้องมีหลายขั้นตอนของการแปลง และมีวัสดุที่เรียกว่าวัสดุแบนด์แกปกว้าง (wide bandgap materials) ซิลิคอนคาร์ไบด์และแกลเลียมไนไตรด์ ซึ่งดีกว่าซิลิคอนมากด้วยเหตุผลทางฟิสิกส์
มีประสิทธิภาพมากกว่า ดังนั้นคุณประหยัดค่าพลังงานและต้องการความเย็นน้อยลงแบบนั้น?
ใช่ ถูกต้อง มีประสิทธิภาพมากกว่า และสามารถทนต่อแรงดันไฟฟ้าที่สูงกว่ามาก ถ้าคุณลองใส่ชิปซิลิคอนในตำแหน่งเดียวกัน มันจะไหม้ มันจะทอดตัวเอง
ตัวไหนที่คุณชอบที่สุดในบรรดาที่คุณพูดถึง: TI, Navitas, onsemi, Infineon?
ก็ สุดสัปดาห์นี้ผมจะโพสต์ มันใกล้เสร็จแล้ว ตอนนี้ใน GaN, TI และ Navitas เสมอกันเป็นอันดับหนึ่ง และ Infineon เป็นอันดับสองที่ห่างออกไป onsemi อ้างว่ามีสิ่งที่ยอดเยี่ยมเรียกว่า vertical GaN แต่มันเป็นแค่สไลด์ ไม่มีแผ่นข้อมูล ไม่มีสเปกจริง มันแค่ เราทำสิ่งนี้มา และมันจะมีตัวเลขที่ยอดเยี่ยมเหล่านี้ โอเค แน่นอน ดังนั้น onsemi อาจมีอะไรบางอย่าง อาจจะไม่มี ในซิลิคอนคาร์ไบด์ผมยังไม่เข้าใจ ผมต้องการอีกสองสามวัน แต่ผู้เล่นที่น่าสนใจในซิลิคอนคาร์ไบด์คือ มันเป็นหุ้นมีม (meme stock) แต่มันก็ไม่ใช่หุ้นมีมด้วย มันคือ Wolfspeed
เล่าให้ฟังเกี่ยวกับ Wolfspeed หน่อย
พวกเขาสร้างกำลังการผลิตมากเกินไปอย่างมหาศาล พวกเขาทำซิลิคอนคาร์ไบด์ล้วนและมีการบูรณาการในแนวตั้ง พวกเขาทำเวเฟอร์ ซับสเตรต พวกเขาทำอุปกรณ์ พวกเขาทำทุกอย่างในบ้าน
แทรก: กองทุนเฮดจ์ฟันด์ติดต่อคุณและแค่อยากได้ความเห็นของคุณเกี่ยวกับสิ่งต่างๆ และคุณทำเพราะมันสนุก และนั่นทำให้คุณเห็นว่าพวกเขาถามคำถามอะไร?
ผมยังได้เรียนรู้ด้วย ผมได้เข้าใจว่าคนเหล่านี้คิดอย่างไร เพราะผมเป็นแค่มด ผมไม่ได้ขยับตลาด คนเหล่านี้ขยับตลาด พวกเขายังแบ่งปันไอเดีย โดยเฉพาะ Wolfspeed มาจากการสนทนากับกองทุนเฮดจ์ฟันด์
Wolfspeed มาจากการสนทนากับกองทุนเฮดจ์ฟันด์?
นั่นมาจากห้าคน มันเป็นหุ้นที่น่าสนใจมาก พวกเขาบูรณาการในแนวตั้ง 100% อยู่ในสหรัฐฯ พวกเขาสร้างซิลิคอนคาร์ไบด์มากเกินไป และถูกฆ่าโดยการแข่งขันจากจีนและการชะลอตัวของ EV พวกเขาล้มละลายจริงๆ ล้มละลายตามมาตรา 11 (Chapter 11 bankruptcy) พวกเขาฟื้นตัวจากการล้มละลายตามมาตรา 11 เมื่อไม่นานมานี้ ผมคิดว่าประมาณสี่เดือนที่แล้ว ผมต้องตรวจสอบ แต่มันเร็วมาก ทุกคนหยุดซื้อจากพวกเขาเพราะซัพพลายเออร์ของคุณกำลังล้มละลาย ดังนั้นอัตราการใช้โรงงานของพวกเขาอยู่ที่ประมาณ 30% ตามที่กล่าวอ้าง ต่ำมากๆ และตอนนี้พวกเขากลับมาแล้ว และประเด็นคือถ้าตลาดพลิกกลับ หุ้นนี้จะขึ้น 5 เท่า มันมีเลเวอเรจสูงและบ้ามาก แต่มันเพิ่งล้มละลาย และมันมีอัตรากำไรขั้นต้นติดลบ คุณสามารถดูรายงานผลประกอบการล่าสุดของพวกเขา อัตรากำไรขั้นต้นของพวกเขาคือลบ 20% และแนวโน้มของพวกเขาคือเรายังคงคาดหวังอัตรากำไรขั้นต้นติดลบ พวกเขาขาดทุนในทุกชิปที่ผลิตเพราะพวกเขาใช้กำลังการผลิตน้อยเกินไป
ตอนนี้สิ่งที่น่าสนใจ และเหตุผลที่คนส่งข้อความหาผม คือ Wolfspeed ผลิตชิปซิลิคอนคาร์ไบด์ 10 กิโลโวลต์ขึ้นมา ชิปเหล่านี้เป็นเพียงทรานซิสเตอร์ ทรานซิสเตอร์ที่แข็งแกร่งมากที่ต้องจัดการกับระดับแรงดันและกระแสที่บ้าคลั่ง ในตอนนี้ทรานซิสเตอร์ซิลิคอนคาร์ไบด์ที่มีพิกัดแรงดันสูงสุดในตลาดอยู่ในช่วง 1700 ถึง 2000 โวลต์ Infineon มีชิ้นส่วน 3.3 กิโลโวลต์ ไม่มีใครมีอะไรสูงกว่านั้นยกเว้น Wolfspeed Wolfspeed บอกว่า โอ้ เราสามารถทำชิ้นส่วน 10 กิโลโวลต์ได้ และผมกำลังดูแผ่นข้อมูล และสิ่งนี้บ้ามาก ผมไม่รู้ว่าพวกเขาทำมันได้ยังไง และมันไม่ชัดเจนในทันทีว่ามันดีกว่าหรือแย่กว่า? เพราะทรานซิสเตอร์เป็นเพียงสวิตช์ และในอุดมคติเมื่อคุณเปิดทรานซิสเตอร์ คุณต้องการให้มันเป็นสวิตช์ที่สมบูรณ์แบบ ไม่มีความต้านทาน แต่นั่นไม่เป็นความจริงเลย คุณจะมีความต้านทานปรสิต (parasitic resistance) ดังนั้นเมื่อทรานซิสเตอร์เปิด มันทำหน้าที่เป็นตัวต้านทานขนาดเล็ก (นี่เป็นการอธิบายอย่างง่ายเกินไป) ผมกำลังดูความต้านทานปรสิตของชิ้นส่วน Wolfspeed นี้ และความจุเกตปรสิต (parasitic gate capacitance) ซึ่งทำให้ความเร็วในการสวิตชิ่งช้าลง และเปรียบเทียบกับชิ้นส่วนที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง เช่น ชิ้นส่วน 2000 และ 3000 โวลต์จากคู่แข่ง ค่าปรสิตแย่กว่า แต่คุณต้องการแค่อันนี้แทนที่จะเป็นสามอัน ผมต้องดูการจำลองวงจรบางอย่างเพื่อหาคำตอบ ผมคิดว่าชิ้นส่วน 10 กิโลโวลต์นั้นค่อนข้างดีจริงๆ และมันจะมีประโยชน์สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน มันไร้ประโยชน์โดยสิ้นเชิงในศูนย์ข้อมูล และเมื่อผมบอกสิ่งนี้กับผู้จัดการกองทุนบางคน พวกเขาก็แบบ โอ้ ไม่ มันไม่มีประโยชน์ในศูนย์ข้อมูล ผมก็แบบ เพื่อน คุณมองไม่เห็นภาพรวม หม้อแปลงโซลิดสเตต (Solid state transformers) คุณต้องการการควบคุมโหลดสำหรับโครงข่ายไฟฟ้าระหว่างไฟฟ้ากระแสสลับแรงดันสูงและศูนย์ข้อมูล
ดังนั้นผมมองโลกในแง่ดีมากกว่าเกี่ยวกับการจ่ายพลังงานที่ตั้งอยู่นอกศูนย์ข้อมูลมากกว่าในศูนย์ข้อมูล ผมรู้สึกว่าทุกคนกำลังจดจ่อกับใครจะชนะแร็คพลังงานในการออกแบบของ Nvidia และการออกแบบ OCP ภายในศูนย์ข้อมูล และนั่นเป็นโอกาสที่น่าสนใจ แต่สิ่งที่อยู่นอกศูนย์ข้อมูล ระหว่างศูนย์ข้อมูลกับโครงข่ายไฟฟ้า ก็สนใจมากเช่นกัน อันที่จริง อาจจะน่าสนใจกว่าด้วยซ้ำ ดังนั้นใช่ ผมรักพาวเวอร์เซมิคอนดักเตอร์ ผมคิดว่ามันจะเป็นสิ่งต่อไปที่จะระเบิดและกลายเป็นคอขวด มันจะไม่ใช่คอขวดหลักเพราะมีกำลังการผลิตส่วนเกินอยู่มากมาย เนื่องจากรถยนต์ไฟฟ้าตายไปแล้ว แต่มันเป็นสิ่งที่น่าตื่นเต้นที่สุดที่สิ่งต่างๆ จะเปลี่ยนแปลง
คุณตื่นเต้นเป็นพิเศษเกี่ยวกับการจ่ายพลังงานภายนอกศูนย์ข้อมูลมากกว่าภายใน?
คุณเคยขับผ่านและเห็นสิ่งทรงกลมที่มีกล่องใหญ่ๆ ใกล้สถานีไฟฟ้าย่อยไหม? นั่นคือหม้อแปลงแบบดั้งเดิม วิธีการทำงานคือคุณมีแกนเหล็กขนาดใหญ่ แล้วมีขดลวดทองแดงพันรอบด้านหนึ่งและขดลวดทองแดงอีกด้านหนึ่ง และโดยพื้นฐานแล้วสิ่งเหล่านี้เป็นอุปกรณ์แบบพาสซีฟส่วนใหญ่ที่คุณแปลงไฟฟ้ากระแสสลับ 100 กิโลโวลต์ลงเป็นไฟฟ้ากระแสสลับ 35 กิโลโวลต์ แล้วคุณแปลงไฟฟ้ากระแสสลับ 35 กิโลโวลต์ลงเป็นไฟฟ้ากระแสสลับ 7 กิโลโวลต์ แล้วคุณแปลงมันลงเป็นไฟฟ้ากระแสสลับ 240 โวลต์, 120 โวลต์ที่เข้าบ้านคุณ หรือไฟฟ้ากระแสสลับ 2000 กิโลโวลต์ที่ไปยังลูกค้าอุตสาหกรรม สำหรับการส่งไฟฟ้าในระยะทางไกล คุณต้องการแรงดันไฟฟ้าที่สูงมากเพื่อลดการสูญเสียพลังงาน แต่เพื่อใช้งานจริง คุณต้องลดแรงดันด้วยหม้อแปลง หม้อแปลงเหล่านี้มักจะเป็นสิ่งเทอะทะแบบพาสซีฟ และพวกมันแย่เพราะใช้เวลานานในการซื้อ คุณสั่งซื้อตอนนี้ (และนี่คือก่อนเรื่อง AI) แล้ว 12 ถึง 18 เดือนต่อมาพวกเขาถึงจะส่งให้คุณ เพราะมันเป็นก้อนโลหะขนาดใหญ่ มันใช้เวลานานในการผลิต
สิ่งที่ผมคิดว่าหลายคนยังไม่เข้าใจคือพวกเขามีปัญหาใหญ่กับศูนย์ข้อมูล AI เพราะลองคิดดูนะ สมมติว่าคุณทำงานที่บริษัทไฟฟ้า PG&E หรืออะไรก็ตาม คุณมีลูกค้าใหม่ที่เข้ามาเชื่อมต่อกับระบบไฟฟ้าที่คุณต้องจัดการ ซึ่งโหลดของพวกเขามีการพุ่งขึ้นลงอย่างรุนแรง พวกนี้แบบว่า โอ้ เราต้องการกิกะวัตต์เดี๋ยวนี้ แล้วห้านาทีต่อมา ไม่ใช่ๆ เราต้องการแค่ 800 เมกะวัตต์ นี่มันฝันร้ายสุดๆ สำหรับผู้ดำเนินการระบบไฟฟ้า และผมไม่รู้ว่าคุณเห็นมั้ย มันแชร์กันใน Twitter เมื่อปีที่แล้ว ทีม PyTorch เขาเพิ่มแฟล็กพิเศษชื่อ Power Plant No Blow Up เป็นเรื่องตลกที่แชร์กัน แล้วแฟล็กนี้ทำอะไร? ปัญหาที่เกิดขึ้นคือคุณมี GPU เยอะมาก 10,000 ตัว 100,000 ตัว พวกมันกำลังคำนวณเลขเพื่อเทรน แล้วบางส่วนก็หยุดคำนวณหรือคำนวณช้าลงมากเพราะกำลังทำ interconnection คุยกันเอง all reduce อะไรพวกนั้น และนั่นทำให้เกิดความไม่เสถียรในระบบไฟฟ้า แล้วผู้ดำเนินการระบบไฟฟ้าบอกว่า ไม่ว่าคุณจะทำอะไรอยู่ หยุดเดี๋ยวนี้ เราจะตัดคุณออก อันตรายนะ คุณทำให้ระบบไม่เสถียร ดังนั้นสิ่งที่แฟล็กนี้ทำใน PyTorch คือ ถ้า GPU ไม่ต้องคำนวณเลข ก็บังคับให้มันคำนวณเลขด้วยความเร็วสูงสุดต่อไป แค่ให้มันคำนวณขยะแล้วส่งขยะออกไปไม่ให้ถึงไหน สมมติว่าชิปของคุณทำงานที่ 500 วัตต์ ในสถานการณ์ปกติคุณอยากให้มันลดลงเหลือ 200 วัตต์ถ้าไม่ได้ทำงาน แต่ในกรณีนี้ ไม่ เราไม่อยากให้มันลดลงเหลือ 200 วัตต์ ให้มันอยู่ที่ 500 วัตต์ตลอดเวลาเพราะเราไม่อยากให้ผู้ดำเนินการระบบไฟฟ้าโกรธเรา และสาเหตุที่ผู้ดำเนินการระบบไฟฟ้าโกรธคือ ถ้าคุณคิดถึงระบบไฟฟ้า เมื่อคุณมีส่วนประกอบแบบพาสซีฟเหล่านี้ หม้อแปลงพาสซีฟ การดันหรือดึงโหลดใดๆ จะย้อนกลับไปยังระบบและทำให้ไม่เสถียร เมื่อก่อนมันโอเคเพราะคนดูแลระบบไฟฟ้าจัดการได้ และมีวิธีแก้ไขเพื่อทำให้ระบบเสถียร แต่ตอนนี้ไม่ใช่แล้ว
เราคุยกันเรื่องหม้อแปลงทั่วไป ตอนนี้มีหม้อแปลงโซลิดสเตต ผมไม่รู้ว่าทำไมถึงเรียกหม้อแปลงโซลิดสเตตเพราะหม้อแปลงก่อนหน้าก็เป็นโซลิดสเตตเหมือนกัน มันเป็นพาสซีฟ แทนที่จะใช้เหล็กก้อนใหญ่กับขดลวดทองแดง คุณสร้างวงจรด้วยชิปซิลิคอนคาร์ไบด์แล้วก็ทำสิ่งเดียวกันได้ แปลงไฟฟ้าแรงสูง AC เป็นแรงดันต่ำ AC หรือแม้แต่แปลงไฟฟ้าแรงสูง AC เป็น DC โดยตรง ทำไมคนถึงไม่ทำแบบนี้? มันมีมาตั้งแต่ปี 2020 มันแพงกว่า คุณจะบ่นเกี่ยวกับหม้อแปลงดั้งเดิมมากแค่ไหนก็ได้ แต่มันถูกและคุณรอ 12 เดือนก็ได้ของมา หม้อแปลงโซลิดสเตตแพงกว่ามาก แต่มีข้อดีมหาศาล นั่นคือคุณสามารถควบคุมโหลดได้ คุณสามารถตั้งโปรแกรมหม้อแปลงโซลิดสเตตแบบไดนามิกเพื่อให้แน่ใจว่ากระแสและแรงดันทั้งสองด้านใกล้เคียงกัน คุณสามารถเปลี่ยนความถี่สวิตชิ่งได้ ดังนั้นถ้าโหลดเพิ่มขึ้น คุณก็สวิตช์ที่ความถี่สูงขึ้น หรือถ้าโหลดลดลง คุณก็สวิตช์ที่ความถี่ต่ำลง
และพวกเขาใช้ power semis ในหม้อแปลงโซลิดสเตต
ใช่ นี่คืออุปกรณ์แอคทีฟ โดยพื้นฐานแล้วมันคือทรานซิสเตอร์จำนวนมาก แทนที่จะมีอุปกรณ์พาสซีฟ ตัวเหนี่ยวนำ ขดลวดทองแดง และไดโอดบางตัว มันคือทรานซิสเตอร์ คุณเปิดปิดทรานซิสเตอร์เพื่อจัดการพลังงาน ไม่ใช่แค่แปลงพลังงานแต่ยังจัดการเพื่อให้ได้ 800 โวลต์ที่สะอาด ไม่ใช่ 800 โวลต์บวกลบ 20 โวลต์ หรืออะไรก็ตาม หรือจ่าย 1000 แอมป์ ไม่ใช่ 1000 แอมป์บวกลบ 10% คุณสามารถควบคุมได้ และนั่นยิ่งใหญ่มาก เพราะแทนที่จะเสียเงินกับแฟล็ก Power Plant No Blow Up ใน PyTorch คุณสามารถลด GPU ลง คุณจะได้ประสิทธิภาพเพิ่มขึ้นมากมาย และผู้ดำเนินการระบบไฟฟ้าก็พอใจกับคุณมากขึ้นด้วย บ่อยครั้งเรื่องใบอนุญาต สมมติว่าคุณพยายามสร้างศูนย์ข้อมูลและใบอนุญาตไม่ผ่าน แล้วคุณก็สงสัยว่าทำไมถึงเป็นแบบนี้? เพราะบริษัทไฟฟ้าบอกว่า คุณจะทำให้ระบบไม่เสถียร เราทำแบบนี้ไม่ได้ แล้วตอนนี้คุณสามารถบอกได้ว่า ฉันจะติดตั้งหม้อแปลงโซลิดสเตต และนี่คือวิธีที่ฉันจะไม่ทำให้ระบบของคุณไม่เสถียร แล้วบริษัทไฟฟ้าก็บอกว่า โอเค ได้ ฉันจะขายไฟฟ้าให้คุณ เชื่อมต่อเลย ดังนั้นผู้คนจึงหาทางแก้ไขปัญหาคอขวดนี้ด้วยวิธีสร้างสรรค์ต่างๆ แต่ผมคิดว่าตอนนี้ถึงเวลาแล้วที่จะใช้หม้อแปลงโซลิดสเตตและยอมรับต้นทุนนั้นเพราะมันคุ้มค่า ใช่ คุณจ่ายมากขึ้นสำหรับกล่องที่แปลงไฟฟ้า แต่คุณได้รับประโยชน์ทั้งหมดนี้ ผมคิดว่ามันจะเริ่มเพิ่มขึ้นในปีหน้า เรื่องนี้เป็นเรื่องของครึ่งหลังของปี 2027 มากกว่า แต่วิธีที่หุ้นทำงานคือคนคิดออกและซื้อล่วงหน้า หุ้นมองไปข้างหน้า ดังนั้นมันเริ่มเกิดขึ้นตอนนี้แล้ว และผมคิดว่ามันจะยิ่งมากขึ้นในอีก 36 เดือนข้างหน้า
คุณจะตื่นเต้นกับบริษัท power semi มากกว่าบริษัทที่ขายหม้อแปลงโซลิดสเตตหรือเปล่า?
โดยทั่วไปใช่ เพราะอย่างน้อยสไตล์การลงทุนส่วนตัวของผมคือผมเข้าใจวิศวกรรม หรืออย่างน้อยก็พยายามเข้าใจ และผมสามารถแยกแยะความแตกต่างได้ ผมเปรียบเทียบและรู้ว่าชิปของใครดีกว่าของใคร ใครสามารถคิดราคาพรีเมียมได้ คนที่ซื้อชิปเหล่านั้นและสร้างกล่อง ก็มีมูลค่าเช่นกันเพราะเรื่องการควบคุม สมมติว่ากล่องมีทรานซิสเตอร์ที่แข็งแรงมากหนึ่งพันตัว ถ้าคุณไม่มีวงจรป้องกันและการควบคุม มันอันตรายมาก คุณสามารถระเบิดทุกอย่างที่เชื่อมต่ออยู่ ส่งแรงดันไฟกระชาก ดังนั้นจึงมีข้อควรพิจารณาในการออกแบบอย่างรอบคอบว่าคุณประกอบ power semis เหล่านี้อย่างไร มีหุ้นสองตัวที่นี่ มีหลายคนเสนอเรื่องนี้ให้ผมและผมไม่ได้จริงจังกับมัน แล้วพอคนที่ 15 ส่งเรื่องนี้มาให้ผม ผมก็แบบ โอเค ได้ ฉันจะอ่าน มีสองบริษัทชื่อ SolarEdge และ Enphase Energy ประวัติของพวกเขาคือทำ micro inverter สำหรับแผงโซลาร์เซลล์ ปัญหาของการติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์คือแผงโซลาร์เซลล์เป็น DC แต่บ้านคุณใช้ AC ดังนั้นคุณต้องแปลงแผงโซลาร์เซลล์แต่ละแผงจาก DC เป็น AC ที่ถูกต้อง แล้วก็มีเรื่องความปลอดภัยอีกมากมาย และคุณต้องควบคุมมันทั้งหมด ดังนั้นพวกนี้จึงทำ micro inverter เล็กๆ สำหรับการติดตั้งโซลาร์ในบ้าน และตั้งแต่แรงจูงใจทางภาษีสำหรับโซลาร์ในบ้านลดลง พวกนี้ก็พังยับเยิน คุณสามารถดูราคาหุ้นของพวกเขาได้ มีฟองสบู่ในปี 2021 แล้วพวกเขาก็ลง 90% ตอนนี้พวกเขาเป็นแค่พวกกินของเหลือ และพวกนี้กำลังเปลี่ยนไปทำหม้อแปลงโซลิดสเตต พวกเขาเห็นโอกาส และผมยังไม่มีเวลาดูเรื่องนี้เต็มที่ แต่ผมคิดว่ามันจริงจังนะ มันเสื่อมมาก มันเป็นความคิดที่โง่มาก แต่ผมคิดว่ามันจะใช้ได้เป็นหุ้น เพราะพวกเขามีประสบการณ์มากในการประกอบและวงจรป้องกันของสิ่งนี้ และนี่ก็ง่ายกว่าสิ่งที่พวกเขาทำในโลกโซลาร์ด้วยซ้ำ เพราะแทนที่จะกระจายไปทั่วหลังคา คุณแค่ใส่ทุกอย่างในกล่องเดียวและคุณสามารถป้องกันกระแสเกินได้ง่ายกว่ามาก และพวกเขายังมีเทคโนโลยีที่แตกต่างด้วย Enphase มี ASIC ควบคุมขนาด 22 นาโนเมตร พวกเขาออกแบบชิป 22 นาโนเมตรของตัวเองเพื่อควบคุม micro inverter เหล่านี้เพราะคุณต้องคำนวณเลขในระดับหนึ่งและส่งสัญญาณต่างๆ ไปยังส่วนประกอบแอนะล็อกทั้งหมด มันเป็นปัญหาของระบบกระจาย โดยพื้นฐานแล้วคุณต้องบอกทรานซิสเตอร์ 10,000 ตัวว่าต้องสวิตช์ด้วยความเร็วเท่าไหร่ และยังตรวจจับข้อบกพร่องต่างๆ ด้วย ดังนั้นพวกเขามี ASIC ควบคุมสำหรับมัน และนั่นทำให้สิ่งต่างๆ ง่ายขึ้น มันเป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่แท้จริง
แล้ว Delta Electronics ล่ะ?
ใช่ Delta เป็นรายใหญ่ คุณมี Delta, Vertiv, Eaton และพวกยักษ์ใหญ่ทั้งหมด นี่คือธุรกิจหลักของพวกเขา นี่คือสิ่งที่พวกเขาทำอยู่แล้ว และหุ้นก็ขึ้นไปแล้ว ส่วนที่น่าสนใจของ SolarEdge และ Enphase คือพวกเขาถูกทิ้งให้ตายและไม่มีใครสนใจ และหุ้นเหล่านี้ ถ้ามันเวิร์ค ก็ 5 เท่า คุณอยากไล่ตามสิ่งที่ขึ้นไปมากแล้วอย่าง Vertiv หรืออยากไล่ตามอะไรที่เสื่อมๆ? มันสนุกดี ไม่ใช่ความคิดที่แย่ มันใช้ได้ คุณอยากพนัน ก็เอา 0.5% ของพอร์ตคุณไปลงทุนสิ ได้เลย
พวกเฮดจ์ฟันด์ถามอะไร?
โดยทั่วไปพวกเขาอยากได้ความเห็นผมเกี่ยวกับอะไรบางอย่างเพราะหนังสือของผมเปิดเผยต่อสาธารณะและผมทำผลงานได้ดีกว่าพวกเขาทั้งหมด แม้จะมีความเสี่ยงในระดับบ้าคลั่งก็ตาม พวกนี้หลายคนเป็น market neutral ดังนั้นผลงานของผมไม่ยุติธรรมที่จะเทียบกับพวกเขา แต่ผมก็ทำได้ดีทีเดียว พวกเขาถามความเห็นผมและอะไรต่างๆ และบ่อยครั้งมันจะไปที่เรื่องเทคนิคเพราะผมไม่รู้อะไรเกี่ยวกับการประเมินมูลค่า บางครั้งเมื่อมีกองทุนใหม่พวกเขาถามว่า โอ้ คุณคิดยังไงกับการประเมินมูลค่า? คุณไม่อ่านสิ่งที่ผมเขียนเหรอ? แต่ใช่ เรื่องวิศวกรรม ตัวอย่างเช่น เรื่อง Wolfspeed ไม่มีใครรู้ว่าซิลิคอนคาร์ไบด์ 10 กิโลโวลต์นี้ดีหรือไม่ และจะใช้ที่ไหน และผมไม่คิดว่า Wolfspeed เองจะรู้ด้วยซ้ำว่ามันจะใช้ยังไงเพราะพวกเขาใส่การจ่ายพลังงานของเครื่องปฏิกรณ์นิวเคลียร์ฟิวชันใน data sheet และในข่าวประชาสัมพันธ์ ผมแบบ พวกคุณนี่ช่างฝันจริงๆ บ่อยครั้ง ผู้บริหารบริษัทบอกอะไรบางอย่างกับคนการเงินเหล่านี้ แล้วพวกเขาก็ถามว่า พวกเขาพูดจริงหรือเปล่า? แล้วผมก็ตอบว่า ใช่ หรือ ไม่ใช่ หรือ มันซับซ้อน คุณควรถามคำถามต่อเนื่องเหล่านี้ ดังนั้นมันส่วนใหญ่เป็นเรื่องเทคนิค แต่ไม่ใช่ 100%
Cerebras ความเห็นคุณตอนนี้?
ผมชอบมัน ผมมีคำวิจารณ์ที่รุนแรง Andrew Feldman (@andrewdfeldman) ดูเหมือนจะรู้ตัวดี พวกเขาใช้ FP16 ซึ่งเป็นความผิดพลาดที่โง่เขลา ถ้าพวกเขาใช้ FP4 โดยพื้นฐานแล้วพวกเขาจะได้ความจุเพิ่มขึ้น 3 ถึง 4 เท่าจากตรงนั้น และนี่เป็นผลไม้ที่ห้อยต่ำและง่าย มันแค่ลอจิกดิจิทัล พวกเขายังต้องแก้ไข IO เพื่อโหลด KV cache ออก และผมไม่ซื้อข้ออ้างที่ว่า โอ้ มันดีพอแล้ว นี่เป็นข้อแก้ตัวที่แย่ ถ้าคุณมีโอกาสทำให้ผลิตภัณฑ์ของคุณดีขึ้น 10 เท่า คุณก็ทำให้มันดีขึ้น 10 เท่า อย่าพอใจกับความธรรมดา และสุดท้าย อัตรากำไรขั้นต้นของพวกเขาบ่งบอกว่าผลผลิตของพวกเขาแย่มาก พวกเขาอ้างต่อสาธารณะว่าผลผลิตที่ระดับเวเฟอร์คือ 100% และผมเชื่อพวกเขา ซึ่งหมายความว่าผลผลิตจากการบรรจุเวเฟอร์นั้นแย่มาก มันอยู่ระหว่าง 20 ถึง 40% ผมไม่รู้ว่าทำไมมันถึงแย่ขนาดนี้ แต่พวกเขาต้องแก้ไข ผมยังมีคำวิจารณ์ต่อพวกเขา และมันเหมือนกับว่าผมอยากเป็นนักลงทุนเชิงรุกมากกว่า ผมกำลังซื้อหุ้นของพวกเขาบางส่วน ผมจะไม่ไปไหน ผม bullish แต่ก็รุนแรงเพราะมันจะดีกว่านี้ได้มาก Andrew Feldman ปฏิเสธปัญหา IO และผมแบบ ไม่นะ เพื่อน หยุดปฏิเสธแล้วแก้ไขซะ คุณทำให้ดีขึ้นได้ แค่ทำให้ผลิตภัณฑ์ดีขึ้น
คุณยัง bearish กับ neoclouds อยู่ไหม?
ใช่ คล้ายๆ ดูสิ่งที่เกิดขึ้นกับ CoreWeave เมื่อไตรมาสที่แล้ว ผมคิดว่าโดยพื้นฐานแล้วพวกเขามีต้นทุนสูงขึ้นเพราะปัญหาการขาดแคลนทั้งหมด ทั้งออปติกและหน่วยความจำ และคนการเงินทั้งหมดก็ถามว่า คุณส่งต่อต้นทุนให้ลูกค้าผ่านสัญญาหรือเปล่า? และ CEO ของ CoreWeave พยายามตอบคำถามนี้สองครั้งและผมไม่รู้ว่าคำตอบคืออะไร เพราะหุ้นลง ผมเดาว่าคนการเงินตีความว่า ไม่ พวกเขากำลังโดนเอาเปรียบ พวกเขาเซ็นสัญญาระยะยาวและไม่สามารถส่งต่อต้นทุนได้
มีความคิดเห็นเกี่ยวกับ neoclouds ที่มีแนวโน้มจะตายมากที่สุดไหม?
รายเล็กๆ CoreWeave ใหญ่พอแล้ว Oracle ใหญ่พอแล้ว Nebius น่าจะใหญ่พอแล้ว ผมไม่รู้เรื่องตาย แต่ในที่สุดก็จะมีปัญหา ระดับหนี้ที่นี่ ทันทีที่มีภาวะตกต่ำ หรือแม้แต่การขึ้นดอกเบี้ย อาจมีการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ และนั่นจะทำร้ายพวกเขาอย่างหนัก มันเป็นธุรกิจที่แย่ มีสิ่งดีๆ มากมายให้ลงทุน แค่ทำอย่างนั้นเถอะ ผมไม่รู้ว่าทำไมคนถึงอยากเป็นเจ้าของขยะพวกนี้
Terafab?
มีข้อมูลไม่เพียงพอ นอกจากว่าดูเหมือนพวกเขากำลังลิขสิทธิ์กระบวนการ Intel 14A บางที นั่นคือการตีความของผมว่าเกิดอะไรขึ้น ไม่มีข้อมูล
การเพิ่ม CPO จะเกิดขึ้นโดยไม่มีปัญหามากเกินไปไหม?
ผมไม่คิดว่าจะมีปัญหา คนที่กังวลเรื่องความน่าเชื่อถือผิดอย่างสิ้นเชิงและไม่เข้าใจวิศวกรรม ปัญหาจะเป็นการขาดแคลนอินเดียมฟอสไฟด์ นั่นแย่มากๆ แต่การปรับใช้ ไม่ ผมไม่เชื่อว่ามันจะเป็นปัญหา ถ้าคุณทำถูกต้อง ถ้าคุณทำการบ้าน มันก็จะโอเค ที่จริงมันจะน่าเชื่อถือกว่าทรานซีฟเวอร์เสียอีก
มีความเห็นเกี่ยวกับ Amkor ไหม?
ไม่ ผมไม่ได้ติดตามผู้เล่นด้านบรรจุภัณฑ์มากนัก
แล้ว Ibiden หรือ Unimicron ล่ะ?
ไม่ ผมไม่รู้ ไม่มีความเห็น
Nokia หรือ Infinera?
โอ้ ใช่ มันมีศักยภาพที่จะเป็นเวอร์ชันที่ถูกกว่ามากของ Ciena ดังนั้นถ้าคุณแบบ ว้าว Ciena ขึ้นไปมาก การประเมินมูลค่าสูง คุณก็แค่ซื้อ Nokia และพวกเขากำลังพยายามทำสิ่งเดียวกัน ดังนั้นผมคิดว่ามันเป็นการลงทุนแบบ value ที่ถูกต้องตามกฎหมาย มันเป็นหนึ่งในไม่กี่อย่างที่การประเมินมูลค่าสมเหตุสมผล ตอนนี้ผมไม่ได้ลงทุน แต่ผมเคยเข้าออก และต้องการเวลาคิดเพิ่มเติม แต่ใช่ ผมชอบมัน
วิธีที่คุณชอบในการเล่นอินเดียมฟอสไฟด์คืออะไร?
โดยพื้นฐานคือ Lumentum และแบบเสี่ยงมากขึ้นคุณสามารถทำ AXT ได้ และสำหรับ semicap ก็บริษัทเยอรมัน AIXTRON ดังนั้นสามตัวนั้น
อะไรที่คุณคิดว่า overhyped ที่สุดในตอนนี้?
ผมจะบอกว่า microLED เพราะผมคิดว่ามันเป็นเรื่องหลอกลวง มีทางเลือกเจ็ดอย่างสำหรับ microLED และทั้งหมดดีกว่าอย่างเป็นกลาง ดังนั้นใช่ ผมแค่เกลียด microLED
GE Vernova.
ผมถือเยอะ ผมซื้อหุ้นจำนวนมากที่ราคาประมาณ 170 ในบัญชี long-only ของผม ราคาเฉลี่ยของผมอยู่ระหว่าง 170 ถึง 250 และมันไปถึงดวงจันทร์แล้ว ผมเดาว่าผมจะไม่ขายมันแน่ๆ ดังนั้นใช่ มันเยี่ยมมาก กังหันแก๊ส ผมโชคดี มีคนบอกผมล่วงหน้า มันเป็นคูเมืองคุณภาพสูงมาก พวกเขาเป็นหนึ่งในไม่กี่คนที่สามารถทำสิ่งนี้ได้ แต่ถึงจุดนี้พวกเขาจองเต็มแล้วและหุ้นก็ขยับไปมาก ผมไม่แน่ใจว่าคุณจะทำให้หุ้นสูงขึ้นไปอีกได้ยังไง กำลังการผลิตจะมาจากไหน หรือการขึ้นราคาจะมาจากไหน? ผมไม่รู้
สองสามตัวจากบัญชี long-only ของคุณ: Besi, Rigaku, TSMC หรือ Fujikura อันไหนน่าตื่นเต้นที่สุด?
Rigaku.
นั่นคือ X-ray สำหรับ advanced packaging?
Besi ขยับไปมากแล้ว ดังนั้นการซื้อที่ระดับนี้ ผมไม่รู้ แต่ Rigaku ผู้เล่นดั้งเดิมคือ Camtek และ Onto และพวกเขาทำการตรวจสอบ advanced packaging แบบออปติคัล เครื่อง X-ray เหล่านี้แต่เดิมใช้สำหรับ R&D สมมติว่าคุณคือ TSMC และคุณกำลังพยายามพัฒนาโหนด 2 นาโนเมตรของคุณ ในส่วน R&D คุณต้องดูให้ละเอียดจริงๆ ว่าเกิดอะไรขึ้น คุณซื้อเครื่อง Rigaku สองสามเครื่องแล้วใช้สำหรับ R&D และไม่เคยใช้อีกเลย ตอนนี้มันถึงจุดที่เพราะทรานซิสเตอร์ gate-all-around, backside power delivery และค่าความคลาดเคลื่อนที่เข้มงวดมากขึ้นใน advanced packaging รุ่นถัดไป คุณต้องใช้เครื่อง X-ray เหล่านี้ คุณจะแย่กับออปติคัล ดังนั้น Rigaku กำลังเปลี่ยนจาก R&D เฉพาะทางไปสู่การผลิต และ Onto รู้ว่าพวกเขาเจ๊งเพราะพวกเขาซื้อ 27% ของ Rigaku เป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ และโดยพื้นฐานแล้ว ซอฟต์แวร์ที่ทำงานบนเครื่อง Rigaku คือซอฟต์แวร์ของ Onto ดังนั้นหลายคนแบบ โอ้ นี่เป็นข่าวดีสำหรับ Onto ไม่ มันไม่ใช่ พวกเขารู้ว่าพวกเขาทำเครื่องไม่ได้所以他们ไปซื้อหนึ่งในสี่ของมูลค่าตลาดของบริษัทที่ทำเครื่องได้ และแค่ขายซอฟต์แวร์เป็นข้างทาง แค่ซื้อ Rigaku เลย ใช่ นั่นคือ semicap เฉพาะทางที่ผมชอบที่สุด ผมชอบมัน
จากบัญชีเทรดของคุณ: Tower Semi, Lumentum, Intel, Bloom, Semtech อันไหนน่าตื่นเต้นที่สุด?
Semtech แน่นอน Semtech ตัวอื่นขึ้นไปมากแล้ว Semtech ผมยังคิดว่าคนยังไม่เข้าใจเต็มที่ว่าพวกเขาทำอะไร
ความเข้าใจแบบง่ายๆ ของผมคือมันทำให้ทองแดงทำงานดีขึ้น?
จริง แต่เป็นแค่ส่วนเล็กๆ ของเรื่อง พวกเขาทำแอมพลิฟายเออร์แอนะล็อกและอีควอไลเซอร์แอนะล็อก และความสวยงามคือมันใช้ได้กับสายเคเบิลทองแดงแอคทีฟ ใช้ได้กับ PCB ใช้ได้กับ linear pluggable optics ใช้ได้กับทรานซีฟเวอร์แบบดั้งเดิม ใช้ได้กับ Arista XPO ใช้ได้กับ near package optics มันใช้ได้กับทุกอย่าง ไม่ใช่แค่ทองแดง มันทุกอย่าง มันมหัศจรรย์ และพวกเขามีชิ้นส่วนคุณภาพสูงที่สุด โดยพื้นฐานแล้วมันเป็น duopoly ระหว่างพวกเขากับ MACOM และชิ้นส่วนของ Semtech ก็ดีกว่า ผมเห็น data sheet แล้ว ผมเคยใช้สิ่งเหล่านี้ ดังนั้นมีคนการเงินมากมาย พวกเขาทำ expert call กับนักธุรกิจบางคน โอ้ ใช่ เรามี dual sourcing บลา บลา บลา ผมแบบ เพื่อน อัตราส่วนเท่าไหร่? มันน่าจะ 90% Semtech เพราะชิ้นส่วนของ Semtech ดีกว่ามาก ดังนั้นใช่ Semtech มีพื้นที่ให้วิ่งอีกมาก มันมหัศจรรย์ มันอยู่ทุกที่ ไม่ใช่แค่ทองแดง
ในส่วนต่างๆ ต่ำ กลาง หรือสูง คุณคิดว่ามันจะตึงแค่ไหน HBM.
ใช่ สูง
Silicon photonics, optics, CPO.
ก็สูงเช่นกัน จากสิ่งที่เกิดขึ้นกับ Tower
เกิดอะไรขึ้นกับ Tower?
คนจ่ายเงินให้ Tower ล่วงหน้าสำหรับกำลังการผลิตในปี 2027, 2028 หุ้นพวกเขาขึ้นประมาณ 15% มันเป็นการวิ่งหลายพันล้านดอลลาร์ พวกเขาขายหมด
มี subset ของ optics ที่คุณคิดว่าสำคัญที่สุดไหม?
ส่วนอินเดียมฟอสไฟด์ เลเซอร์
Advanced packaging.
ผมไม่คิดว่ามันจะเป็นเรื่องใหญ่เพราะ Intel กำลังเพิ่มกำลังการผลิตมาก Intel มีกำลังการผลิตมากในมาเลเซีย ผมคิดว่า
ความเห็นเกี่ยวกับ EMIB?
ใช่ EMIB ดี โดยสัญชาตญาณคุณสามารถคิดถึง EMIB ว่าเป็นสิ่งเดียวกับ CoWoS-L มีรายละเอียดทางเทคนิคบางอย่าง แต่จากมุมมองของนักออกแบบมันเป็นสิ่งเดียวกัน ปัญหาของ EMIB เมื่อ 18 เดือนก่อนคือ Intel ค่อนข้างโง่ในกฎการออกแบบและการบริการลูกค้า และมันแย่มาก แล้ว Lip-Bu Tan ก็มาและไล่คนจำนวนมากออก และตอนนี้มันดีแล้ว และตอนนี้คนย้ายสิ่งต่างๆ ไปที่ EMIB เพราะ หนึ่ง TSMC มีกำลังการผลิต CoWoS ไม่เพียงพอ และสอง TSMC อยากใช้พื้นที่ clean room ของพวกเขาสำหรับอัตรากำไรขั้นต้น 60-70% บน N3 มากกว่าใช้สำหรับ CoWoS ดังนั้นผมคิดว่าสถานการณ์ advanced packaging อย่างน้อยเมื่อเทียบกับสิ่งอื่น จะไม่เลวร้ายอย่างที่คนคิด สิ่งอื่นจะแย่กว่า
ABF substrates.
ผมไม่รู้พอ
HBF.
ผมไม่ชอบ high bandwidth flash เลย ผมไม่คิดว่ามันเป็นวิธีแก้ปัญหาที่ดีเพราะมันจะมีปัญหาเรื่องความทนทาน ดังนั้นผมแค่ไม่ชอบมัน ผมไม่อยากมองว่ามันเป็นคอขวดด้วยซ้ำ ผมแค่คิดว่ามันเป็นความคิดที่ไม่ดี ถ้าคุณจะใช้ flash สำหรับสิ่งพวกนี้ คุณต้องทำให้มันเสียบได้ และถ้ามันเสียบได้ คุณไม่ต้องซ้อนมัน คุณแค่วางมันรอบ CXL controller และวางไว้ในเซิร์ฟเวอร์ที่ไหนสักแห่ง
Wafers.
อินเดียมฟอสไฟด์เวเฟอร์ แย่มาก ซิลิคอนคาร์ไบด์เวเฟอร์ ไม่ เวเฟอร์ปกติก็ไม่ น่าจะโอเค
PCBs.
มันแย่ ของความเร็วสูง คุณภาพสูงสุดสำหรับความเร็วสูงที่รองรับ 200G SerDes ใช่ มันแย่มาก ทุกคนขายหมดเกลี้ยง
คุณมีหุ้นตัวโปรดตรงนั้นไหม?
ผมเทรดเข้าออก TTMI แต่ตอนนี้มันขึ้นมากแล้ว ผมไม่อยากยุ่งกับมันแล้ว ดังนั้นใช่ ผมไม่รู้จะเล่นใครในเรื่องนั้น นอกจากนี้ยังมีผู้เล่นอีกมากที่ผมไม่ติดตามในไต้หวัน มันเป็นหนึ่งในภาคที่ผมไม่ยุ่ง
Power และ Transformers.
ตื่นเต้น ใช่ คอขวด ไม่ มีกำลังการผลิต fab ว่างมาก แต่ตื่นเต้นที่สุด ใช่
ตื่นเต้นเพราะมันน่าสนใจทางเทคนิคสำหรับคุณ?
น่าสนใจทางเทคนิคและมันเป็นสิ่งต่อไปที่จะพุ่ง แบบ ส่วนใหญ่ที่ทำให้หุ้น Lumentum ไม่ขยับในผลประกอบการ มันลงแล้วก็ขึ้นอีก คือ Hurlston บอกทุกคนว่า เราขายหมดแล้วสำหรับสองปีข้างหน้า และนั่นบอกคนการเงินว่า โอเค ดังนั้นมันจะไม่ดีขึ้นในแง่ upside Wolfspeed มีศักยภาพที่จะ 5 เท่า มันสามารถโง่ได้จริงๆ แล้วพวก power semis ทั่วไป Infineon, TI, onsemi, STM พวกเขาสามารถ double ได้ พวกเขาสามารถ double ได้ มันยังไม่ถูก priced in สิ่งอื่นถูก priced in แล้ว แต่นี่ไม่
Networking switches.
มันโอเค มันแค่แข่งขันกับ logic wafers และต้องใช้ CoWoS บ้าง แต่ไม่มาก มันโอเค
Optical fiber.
ตอนนี้ไม่ค่อยดี มีปัญหาบ้าง ผมไม่คิดว่ามันแย่เท่าสิ่งอื่น ดังนั้นขอพูดว่าปานกลาง โดยเฉพาะ polarization-maintaining fiber มีประเภทที่แพงกว่าที่จำเป็นในบางสถานการณ์
Liquid cooling.
มันโอเค ผมยังไม่ได้ยินปัญหาอะไร
Assembly และ test stuff.
คุณสามารถเพิ่มกำลังการผลิตได้ มันกำลังถูกเพิ่ม ไม่ใช่เรื่องท้าทาย
CPUs.
ปัญหาใหญ่ ใช่ ปัญหาใหญ่ Intel สามารถเพิ่มกำลังการผลิตได้ในระดับหนึ่ง นั่นคือสาเหตุที่หุ้นขึ้นมาก AMD พวกเขาเพิ่มกำลังการผลิตบ้างโดยใช้การออกแบบ CPU รุ่นเก่าที่อยู่บน N5 และกำลังเพิ่มกำลังการผลิตอีกครั้ง แต่ตอนนี้ที่พวกเขาทำแล้ว ถ้าสถานการณ์ CPU แย่ลง พวกเขาจะทำยังไง? ถ้าผมเป็น AMD ผมอยากใช้ allocation ของ TSMC ขาย GPU หรือ CPU? คุณต้องเลือก ARM ไม่มีเวเฟอร์ Qualcomm ถึงแม้ผมจะไม่อยากยอมรับ สิ่งเดียวที่ช่วยสถานการณ์ CPU ได้คือ Qualcomm เพราะพวกเขามีเวเฟอร์มากที่ TSMC
แต่ประเด็นคือ Qualcomm เป็นผู้เล่นใหญ่รายเดียวที่มีกำลังการผลิตเวเฟอร์และสามารถเปลี่ยนไปทำ CPU ได้ เพราะถ้า Android ตกหน้าผาต่อไป พวกเขายังมีเวเฟอร์ที่สั่งไว้ที่ TSMC พวกเขาสามารถบอก TSMC ให้พิมพ์การออกแบบ CPU แทนได้ และนั่นคือสาเหตุที่ Qualcomm ขึ้นมากเพราะคนหวัง Qualcomm ล้มเหลวสามครั้งใน data center CPU นี่เป็นครั้งที่สามหรือสี่ ถ้าครั้งนี้พวกเขาไม่สำเร็จ ก็ไม่มีความหวังอีกแล้ว มันแค่ต้องทำงานได้ ถ้ามันทำงานได้ คนจะซื้อมันและพวกเขาจะทำเงินมหาศาลจากมัน และมันจะช่วยบริษัทจากการล่มสลายของ Android และคดีความที่กำลังจะมาถึงของ Apple
คุณมีหุ้นตัวโปรดใน CPUs ไหม?
ผมชอบ Intel สำหรับ CPUs เพราะไม่มีอะไรจะทำให้ผมซื้อ Qualcomm แต่คนในกองทุนถามผมว่า โอ้ ฉันควรซื้อ Qualcomm สำหรับ CPUs ไหม? ก็ได้ถ้าคุณอยากเชื่อพวกโง่นี่ แต่ผมไม่ แต่แน่นอน ถ้าคุณอยากไป ก็ไปเลย ผมยอมรับว่าพวกเขามีกำลังการผลิตมากและอาจทำสำเร็จ
DRAM ก็จะสูงด้วย?
ใช่ โดยพื้นฐานแล้วผมมอง DRAM และ HBM เทียบเท่ากัน
Hard drives.
ไม่มีความเห็น ผมเดาว่าเมื่อ NAND ขาดแคลน ฮาร์ดไดรฟ์อาจจะตึงขึ้นด้วย ผมไม่รู้พอเกี่ยวกับมัน
Data center shells.
ผมไม่ติดตามเรื่องนั้น ไม่มีความเห็น
Power semis จะสูงสำหรับคุณ?
ไม่ ตอนนี้มันต่ำ ตอนนี้มันไม่ใช่คอขวดแต่มันจะเป็นคอขวดในอีกหนึ่งปี ดังนั้นนั่นคือสาเหตุที่มันน่าสนใจที่สุดเพราะมันมี upside
NAND.
ผมคิดว่า DRAM ได้พรีเมียม NAND ก็ขาดแคลนเหมือน DRAM แต่ผมคิดว่า NAND อันตรายกว่าเพราะมันมีแนวโน้มที่จะล้นตลาดมากกว่า DRAM แต่ใช่ คอขวดสูง แต่ผมจะบอกว่าผมชอบ DRAM มากกว่า NAND
มีการเปลี่ยนแปลงโมเดล เช่น long context, RL เพิ่มขึ้น, world models ที่คุณคาดว่าจะเปลี่ยนความต้องการฮาร์ดแวร์มากไหม?
ผมคิดจริงๆ ว่าทุกคนกำลังเคลื่อนไปสู่ context length ที่มากขึ้น มีมูลค่าทางเศรษฐกิจในนั้น คนยินดีจ่ายสำหรับ context length ที่มากขึ้น ดังนั้นนั่นจะทำร้ายหน่วยความจำทั้งหมด ทุกอย่าง นั่นคือความเห็นระดับสูงทั่วไป ผมไม่ได้ติดตามสถาปัตยกรรมโมเดลมากนัก แต่ในด้านเศรษฐกิจ ใช่ คนต้องการ context length ที่ยาวมากหรือ chain of tokens ที่ยาว
ถ้าคุณเป็น Jensen คุณจะพยายามล็อกอุปทานอะไรต่อไป?
เขาล็อกอุปทานทั้งหมดสำหรับทุกอย่างแล้ว ผมกำลังจะบอกว่า fiber แล้วเขาก็ทำดีลกับ Corning ผมคิดว่าผู้ชายคนนี้เป็นพระเจ้าและเขาล็อกทุกอย่างแล้ว ผมคิดว่าเขาทำได้จริง
คุณจ่ายเงินสำหรับแหล่งข้อมูลอะไรบ้าง และอันไหน?
ผมมีสมัครสมาชิก SemiAnalysis, Fabricated Knowledge, FundaAI และผมมี Citrini นั่นคือสี่อันที่ผมจ่ายเงิน
สามถึงห้าบัญชีบน X ที่คุณชอบ
ฉันชอบ Clive Chan (@itsclivetime) จาก OpenAI แต่เขาแทบไม่เคยโพสต์อะไรเลย มีคนที่ชื่อ Suspended Cap (@ContrarianCurse) เขาก็น่าสนใจ TBU (@TBU12345678) ฉันชอบ TBU มาก Outspoken Geek (@OutspokenGeek) Jukan (@jukan05) ให้ข้อมูลดีๆ Max Cherney (@chernandburn) จาก Reuters ฉันชอบเขา Thomas แทบไม่เคยโพสต์อะไรเลย แต่ Thomas Sohmers (@trsohmers) จาก Positron บางครั้งก็โพสต์สิ่งที่มีประโยชน์ Sravan (@SKundojjala) จาก SemiAnalysis โพสต์ของดีเป็นบางครั้ง แล้วก็ Citrini (@citrini) โอ้ Bucket Shop Capital (@bucketshopcap) ฉันชอบเขา Dan Nystedt (@dnystedt
ฝั่ง Sell side ที่คุณชอบ Stacy Rasgon ก็เป็นหนึ่งในนั้น
ใช่ ฉันชอบ Stacy Rasgon (@BernsteinRasgon) และ Vivek Arya (B of A) Timothy Arcuri (UBS) โดยพื้นฐานแล้วใครก็ตามที่มีความกล้าที่จะถามคำถามที่เฉียบคม ฉันชอบคนนั้น
อะไรคือสิ่งที่ทำให้คุณเปลี่ยนใจเรื่อง HBM?
นี่เป็นแนวคิดระยะยาวมากกว่า สิ่งที่ทำให้ผมเปลี่ยนใจก็คือแนวคิดของ Nick Gagnet จาก Coatue นั่นคือมุมมองที่ว่าผู้ผลิตหน่วยความจำจะได้รับการปรับเรตติ้งใหม่ พวกเขาจะไม่ได้อิงจากราคาต่อมูลค่าทางบัญชีอีกต่อไป แต่จะอิงจากกำไรต่อหุ้น
คุณคิดว่าวิธีการเล่นหุ้นหน่วยความจำของคุณจะจบลงอย่างไร?
ผมไม่รู้ ยังคิดอยู่ Hynix กำลังจะมี ADR ในเร็วๆ นี้ ผมไม่แน่ใจว่าจะรอให้ถึงตอนนั้นหรือกลับไปที่ Micron
คุณใช้ระบบสองบัญชี คือ Long Only และ Trading เพื่อให้จิตใจปลอดโปร่งใช่ไหม?
ใช่ ในทางจิตวิทยา แค่สองสัปดาห์ที่ผ่านมาผมมีหลายวันที่บัญชีเทรดของผมลดลงเป็นเงินสองแสนห้าหมื่นดอลลาร์ และผมไม่สะทกสะท้านเลยเพราะผมมีบัญชี Long Only ดังนั้นเวลาคนถามว่า โอ้ คุณบ้าได้ขนาดนี้เลยเหรอ คุณจัดการกับความผันผวนนี้ยังไง? เพราะผมไม่สนใจ ผมมีบัญชีแยกต่างหาก ผมทำตามคำแนะนำของตัวเองอย่างจริงจัง: อย่าลงทุนในสิ่งที่คุณเสียไม่ได้ บัญชีเทรดของผมอาจกลายเป็นศูนย์ได้และผมก็ไม่เป็นไร ผมยังมีบัญชี Long Only ของผม และการมีมาร์จิ้นเข้าถึงได้และมีเงินทั้งหมดอยู่ในที่เดียวมันไม่ดีต่อสุขภาพ ดังนั้นนี่คือวิธีที่ผมจัดการความเสี่ยง
มีบริษัทไหนที่คุณจะแนะนำให้พ่อแม่ของคุณถือไว้ 10 ปีแบบซื้อแล้วถือเลย?
Intel เพราะ Intel เป็นการถือระยะยาวที่บ้ามาก รวมถึง Broadcom, Keysight, SiTime แต่ผมว่าตอนนี้อาจจะไม่ใช่ราคานี้ Nvidia แน่นอน TSMC พวกนี้คือการซื้อแบบไม่ต้องคิดระยะยาว
Broadcom ผมเดาว่าลูกค้าทั้งหมดของพวกเขาอยากลดการพึ่งพาพวกเขาอย่างจริงจัง หรือว่าไม่ใช่ปัญหา?
Google กำลังพยายามอยู่ แต่บอกเลยว่าไม่ค่อยดีนัก นอกจาก Lumentum แล้ว ผู้เล่นรายใหญ่ในอินเดียมฟอสไฟด์อีกรายคือ Broadcom จริงๆ มีคนไม่มากที่รู้เรื่องนี้ Broadcom มีแผนกเลเซอร์ขนาดใหญ่ บริษัทมีความหลากหลายมาก
@insane_analyst
