สายเกินไปไหมที่จะเปิดตัว Bitcoin ETF ใหม่ในสหรัฐฯ ?

ใหญ่เกินกว่าจะตามทัน: ตลาด Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ มูลค่า **1 แสนล้านดอลลาร์**

การเข้าถึง Bitcoin ในระดับสถาบันได้ก้าวหน้าอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่ Bitcoin ETP แบบ Spot ตัวแรกของสหรัฐฯ เริ่มซื้อขายในเดือนมกราคม 2024 ภายในช่วงปลายเดือนเมษายน 2026 ตลาด Bitcoin ETP แบบ Spot ของสหรัฐฯ ก็มีขนาดใหญ่ มีสภาพคล่องสูง และมีการกระจุกตัวสูงมาก ตัวติดตามสาธารณะ (เช่น ตัวนี้ ซึ่งให้บริการโดย **Farside Investors**) ระบุว่าสินทรัพย์รวมสูงกว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ ในขณะที่ **iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) ของ BlackRock** ถือครองประมาณสองในสามของจำนวนนี้ด้วยตัวเอง ณ เวลาที่เขียน โดยมีสินทรัพย์สุทธิประมาณ 6.3 หมื่นล้านดอลลาร์

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของผู้มาทีหลัง

นั่นทำให้ผู้เข้ามาทีหลังต้องเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก หมวดหมู่สินทรัพย์นี้ใหญ่เกินกว่าที่ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่จะมองข้ามได้ แต่ก็เติบโตเต็มที่พอที่ความได้เปรียบของผู้มาเป็นรายแรกอาจเอาชนะได้ยาก Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) ซึ่งจดทะเบียนเมื่อต้นเดือนนี้ ดูเหมือนจะเป็นบททดสอบที่ชัดเจนที่สุดในปัจจุบัน Morgan Stanley Investment Management ระบุว่าเป็น ผู้จัดการสินทรัพย์ที่สังกัดธนาคารแห่งแรกของสหรัฐฯ ที่เสนอ ETP คริปโตเคอเรนซี ซึ่งเน้นย้ำว่ายังมีผู้ให้บริการรายใหญ่อีกมากมายที่รออยู่ข้างสนาม ในจำนวนนี้ Goldman Sachs ก็ได้ส่งสัญญาณว่าจะไม่รออีกต่อไป โดยยื่นหนังสือชี้ชวนเบื้องต้น สำหรับ Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF ซึ่งเพิ่มความรู้สึกว่าสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมขนาดใหญ่ยังคงมองหาวิธีเข้าร่วมหมวดหมู่นี้

มันสายเกินไปกว่าที่เราคิดหรือไม่?

นั่นคือสาเหตุที่ว่าตอนนี้สายเกินไปที่จะเปิดตัว Bitcoin ETF แบบ Spot ของสหรัฐฯ หรือไม่ จึงเป็นคำถามที่น่าสนใจ

บทความนี้ถามว่ากระแสเงินทุนไหลเข้า ETF ในช่วงแรกสามารถช่วยเราตัดสินปัญหาของผู้มาทีหลังได้หรือไม่ หาก 21, 42 และ 63 วันทำการแรก ของกลุ่มเดือนมกราคม 2024 มีข้อมูลที่เป็นประโยชน์เกี่ยวกับการสะสมสินทรัพย์ในภายหลัง ดังนั้น สองสามเดือนแรกของกองทุนใหม่ เช่น MSBT อาจเสนอการอ่านค่าสาธารณะในช่วงต้นว่าผู้เข้ามาทีหลังยังสามารถสร้างอุปสงค์ที่ยั่งยืนได้หรือไม่

ควรเน้นย้ำว่า MSBT เป็นกรณีทดสอบ ไม่ใช่ภาพรวมทั้งหมด

สิ่งที่กระแสเงินทุนไหลเข้าในช่วงแรกสามารถและไม่สามารถแสดงให้เห็นได้

การศึกษานี้ใช้ข้อมูลสาธารณะด้านกระแสเงินทุน การซื้อขาย ผู้ออก และออปชัน ตั้งแต่แรกเริ่มเราควรชัดเจนว่าชุดข้อมูลเหล่านี้สามารถแสดงอะไรให้เราเห็นได้บ้างเพื่อหลีกเลี่ยงความเข้าใจผิด ข้อมูล สามารถ ช่วยเราประเมินสัญญาณอุปสงค์ที่สังเกตได้ ข้อมูลไม่สามารถระบุประเภทนักลงทุนปลายทาง แหล่งที่มาของแพลตฟอร์มที่ปรึกษา การรวมในพอร์ตโมเดล การจัดสรรช่องทางธนาคารภายใน หรือตัวขับเคลื่อนเชิงสาเหตุเบื้องหลังกระแสเงินทุนในแต่ละวัน

ข้อควรระวังนั้นสำคัญเพราะกระแสเงินทุนไหลเข้า ETF ไม่ใช่การวัดความเชื่อมั่นระยะยาวอย่างแท้จริง กระแสเงินทุนสามารถสะท้อนถึงเงินทุนเริ่มต้น การซื้อขายเชิงกลยุทธ์ กิจกรรมอาร์บิทราจ ความสัมพันธ์ของผู้ออก ผู้ถือที่อ่อนไหวต่อภาษี การเปลี่ยนแปลงค่าธรรมเนียม ความพร้อมของแพลตฟอร์ม จังหวะตลาด ความอยากรู้อยากเห็นเมื่อเปิดตัว และ 'ระบบ' ตลาดในวงกว้าง ณ เวลาที่กองทุนเปิดตัว

ดังนั้น การทดสอบของเราที่นี่จึงเจียมเนื้อเจียมตัวโดยเจตนา กระแสเงินทุนในช่วงแรกไม่ได้กำหนดชะตากรรม อย่างไรก็ตาม กระแสเงินทุนสามารถแสดงให้เห็นว่าอุปสงค์เริ่มต้นยังคงอยู่หรือไม่เมื่อเสียงรบกวนจากการเปิดตัวเริ่มจางหายไป

กรอบเวลาการทำงานคือ 21, 42 และ 63 วันทำการหลังการเปิดตัวหรือการแปลงเป็น Spot ซึ่งทำให้เราได้ค่าการอ่านโดยประมาณที่หนึ่ง สอง และสามเดือน ในขณะที่หลีกเลี่ยงความผิดปกติของปฏิทิน

Bitcoin เดียวกัน, ETF ที่แตกต่างกัน

ข้อแม้อีกประการ: สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าแม้กลุ่มกองทุน Bitcoin แบบ Spot ใหม่เอี่ยมที่จดทะเบียนพร้อมกันในเดือนมกราคม 2024 จะเป็นกลุ่มที่สำคัญ แต่ก็ไม่ใช่กลุ่มเดียว โปรดจำไว้ว่าไม่ใช่ Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ ทั้งหมดที่เริ่มต้นจากจุดเดียวกัน และความแตกต่างเหล่านี้อาจส่งผลต่อกระแสเงินทุนในช่วงแรกได้

การเปิดตัวใหม่ในเดือนมกราคม 2024 เป็นกลุ่มที่สะอาดที่สุดสำหรับการทดสอบความคงอยู่ของกระแสเงินทุนช่วงแรก กองทุนอื่นๆ ต้องการการจัดการแยกต่างหากเนื่องจากสถานการณ์การเปิดตัวของพวกเขาแตกต่างกัน ในตารางด้านล่าง เราได้สรุปกลุ่มหลักและความแตกต่างของพวกเขาที่บ่งบอกถึงการจัดการเฉพาะภายในกรอบการสำรวจของเรา

ตารางที่ 1 – กลุ่ม Bitcoin ETF หลักของสหรัฐฯ

ที่มา: CF Benchmarks

การเปรียบเทียบหลักควรมุ่งเน้นไปที่การเปิดตัวใหม่ 9 รายการในเดือนมกราคม 2024 ในขณะเดียวกัน **GBTC**, **BTC Mini**, **DEFI** และ **MSBT** ยังคงอยู่ในมุมมอง แต่แต่ละตัวต้องการเลนส์ประวัติศาสตร์ผลิตภัณฑ์ของตัวเอง

สัญญาณของลำดับชั้น

ทั้งหมดที่กล่าวมา การดูคร่าวๆ ที่สามเดือนแรกของกระแสเงินทุนสำหรับกลุ่มหลักบ่งชี้ถึงการเกิดขึ้นของระดับชั้นที่สังเกตได้

กลุ่มการเปิดตัวใหม่ในเดือนมกราคม 2024 สร้างลำดับชั้นที่ชัดเจนภายในวันทำการที่ 63 ดังที่แสดงในตารางและกราฟิกด้านล่าง

ตารางที่ 2 – ผลการดำเนินงานกระแสเงินทุน 3 เดือนของกลุ่มเดือนมกราคม '24

ที่มา: Farside Investors หมายเหตุ: กระแสเงินทุนสะสมล่าสุด ณ วันที่ 24 เมษายน 2026 ตัวเลขถูกปัดเศษ

รูปที่ 1 – กลุ่ม BTC ETF แบบ Spot ของสหรัฐฯ เดือนมกราคม '24 – กระแสเงินทุนสะสม, 63 วันแรก

ที่มา: Farside Investors, CF Benchmarks

โปรดสังเกตว่า IBIT เป็นผู้นำอยู่แล้วเมื่อถึงจุด 21 วัน และได้ทิ้งห่างออกไปอีกเมื่อถึงวันที่ 63 **FBTC** ได้รับการยอมรับอย่างชัดเจนว่าเป็นผู้รวบรวมสินทรัพย์รายใหญ่อันดับสอง **ARKB** และ **BITB** ก่อตัวเป็นระดับถัดไป กองทุนที่เหลือมีขนาดเล็กกว่ามาก

มีการเคลื่อนไหวบางอย่างหลังจากสามเดือนแรก BITB ขยับนำ ARKB ในภายหลังในแง่ของกระแสเงินทุนสะสม **HODL** ปรับปรุงอันดับสัมพัทธ์เมื่อเทียบกับอันดับ 63 วัน **BRRR** ร่วงลง แต่ภาพรวมกว้างๆ ปรากฏให้เห็นเมื่อสิ้นสุดเดือนการซื้อขายที่สาม

กลุ่มที่แท้จริง

ในกลุ่มกองทุนขนาดเล็กเก้ากองทุนนี้ ความสัมพันธ์ของอันดับระหว่างกระแสเงินทุน 63 วันและกระแสเงินทุนสะสมล่าสุดนั้นสูง ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์อันดับสเปียร์แมน (Spearman's Rho) ในไฟล์ทำงานของเราอยู่ที่ประมาณ 0.93 เพื่อให้ชัดเจน กลุ่มตัวอย่างมีขนาดเล็กเกินกว่าจะเข้าใกล้ 'กฎทั่วไป' ของการเปิดตัว ETF และดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ สภาพแวดล้อมด้านราคา Bitcoin ให้การสนับสนุนเป็นพิเศษในช่วงต้นปี 2024 ถึงกระนั้น สำหรับหมวดหมู่ชั้นนำนี้ สามเดือนแรกดูเหมือนจะมีสัญญาณที่ใช้ประโยชน์ได้

การทดสอบในเวอร์ชันที่เข้มงวดกว่านั้นไม่เรียบร้อยนัก หากเราเปรียบเทียบอันดับ 63 วันแรกกับกระแสเงินทุนที่รวบรวมหลังจากวันที่ 63 ความสัมพันธ์ของอันดับจะอ่อนลง IBIT และ FBTC ยังคงโดดเด่น แต่ตรงกลางของกลุ่มมีการเปลี่ยนแปลง ซึ่งชี้ให้เห็นถึงข้อสรุปที่เจียมเนื้อเจียมตัวมากขึ้น: กระแสเงินทุนในช่วงแรกมีประโยชน์สำหรับการระบุระดับชั้น โดยเฉพาะระดับบนสุด มากกว่าการสร้างแบบจำลองอันดับระยะยาวที่แม่นยำ

รูปที่ 2 – กลุ่ม BTC ETF แบบ Spot ของสหรัฐฯ เดือนมกราคม '24 – จัดอันดับตามกระแสเงินทุน 63 วัน

ที่มา: Farside Investors, CF Benchmarks

ชัยชนะในวันแรกเป็น 'สิ่งที่ดีที่มี'

ในประเด็นที่สามารถระบุได้อย่างชัดเจนจนถึงตอนนี้: กระแสเงินทุนในวันแรกเป็นตัวทำนายที่มีประโยชน์น้อยกว่า สำหรับกลุ่มหลักของเรา กระแสเงินทุนเหล่านั้นบันทึกตำแหน่งการเปิดตัวและกิจกรรมการดำเนินงานในช่วงเริ่มต้น แต่เมื่อถึงวันที่ 42 และวันที่ 63 ข้อมูลแสดงสิ่งที่สำคัญกว่า: ความสนใจเริ่มแรกยังคงอยู่หรือไม่

นั่นคือข้อสังเกตที่สำคัญสำหรับกองทุนที่จดทะเบียนใหม่ การเปิดตัวที่ดีนั้นน่าสนใจ ผลงานที่แข็งแกร่งในช่วง 42 และ 63 วันจะน่าเชื่อถือมากกว่า

IBIT เป็นผู้นำตั้งแต่แรก ยังคงรักษาตำแหน่งไว้ได้

ในบรรดาสถิติที่น่าทึ่งมากมายของ IBIT เราสามารถสังเกตได้ว่ามันรวบรวมเงินทุนไหลเข้าสุทธิได้ประมาณ 1.51 หมื่นล้านดอลลาร์ ภายในช่วงการซื้อขายครั้งที่ 63 ซึ่งคิดเป็นประมาณ 52.8% ของกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิสะสมภายในกลุ่มการเปิดตัวใหม่ ข้อมูลสะสมล่าสุดที่รวบรวมในสมุดงานของเรา (ดูรูปที่ 3) แสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งของ IBIT ในกระแสเงินทุนของกลุ่มเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 79.4%

รูปที่ 3 – การเติบโตของส่วนแบ่งของ IBIT ในกระแสเงินทุนสะสมของกลุ่ม

ที่มา: Farside Investors, CF Benchmarks

ทำความเข้าใจความได้เปรียบของ IBIT

ดังนั้น ความเป็นผู้นำในช่วงสามเดือนแรกของ IBIT ไม่ได้คงอยู่เพียงเท่านั้น แต่มันยิ่งใหญ่ขึ้น

ส่วนหนึ่งของผลลัพธ์นั้นมาจากแบรนด์และการจัดจำหน่ายอย่างไม่ต้องสงสัย ส่วนหนึ่งอาจเกี่ยวข้องกับความสามารถในการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียม – แม้ว่า IBIT จะไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่มีค่าธรรมเนียมต่ำที่สุดก็ตาม ตำแหน่งของ BlackRock ในตลาด ETF ก็มีความสำคัญเช่นกัน นอกจากนี้ เมื่อ IBIT กลายเป็นศูนย์กลางสภาพคล่อง ขนาดของมันก็น่าจะกลายเป็นสิ่งที่เสริมกำลังตัวเอง

กองทุนขนาดใหญ่มักจะซื้อขายมากกว่า – โดยพื้นฐานแล้ว ในปริมาณที่ค่อนข้างสูง กิจกรรมการซื้อขายที่สูงทำให้เกิดเงื่อนไขที่ดีที่สุดสำหรับสภาพคล่อง และสภาพคล่องสนับสนุนแนวโน้มของสเปรดที่แคบลง สเปรดที่แคบลงสามารถดึงดูดการซื้อขายและการจัดสรรที่มากขึ้น กระบวนการนี้ไม่ใช่แบบอัตโนมัติ แต่ในตลาด ETF สภาพคล่องมักจะทบต้น

สภาพคล่องเสริมกำลังผู้ชนะ

ETF สองตัวสามารถถือ Bitcoin แบบ Spot ได้ทั้งคู่และยังคงเสนอประสบการณ์การซื้อขายที่แตกต่างกัน

สำหรับผู้จัดสรรและเทรดเดอร์รายใหญ่ ต้นทุนรวมของการใช้ ETF ไม่ได้มีเพียงค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนเท่านั้น สเปรด พฤติกรรมพรีเมียม/ส่วนลด ความลึกของตลาด มูลค่าการซื้อขาย และการดำเนินการซื้อขายล้วนมีความสำคัญ กองทุนที่ถูกกว่าอาจมี吸引力น้อยกว่าหากซื้อขายในปริมาณมากได้ยาก

ข้อมูลผู้ออกสาธารณะที่เรารวบรวมสนับสนุนการอ่านค่านี้ อย่างน้อยก็ในเชิงทิศทาง ในภาพรวมสภาพคล่องในการทำงาน หน้า IBIT ของ iShares แสดงสินทรัพย์สุทธิประมาณ 6.30 หมื่นล้านดอลลาร์ ปริมาณเฉลี่ย 30 วันสูงกว่า 44 ล้านหุ้น และค่ามัธยฐานของสเปรดเสนอซื้อ/เสนอขาย 30 วันอยู่ที่ 0.02% หน้า BITB ของ Bitwise แสดงค่ามัธยฐานสเปรด 30 วันอยู่ที่ 0.03% หน้า **BTCW** ของ WisdomTree แสดงค่ามัธยฐานสเปรด 30 วันกว้างกว่าที่ 0.11% บนสินทรัพย์ที่เล็กกว่ามาก

วันที่และฟิลด์เหล่านี้ไม่สอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์แบบในแต่ละผู้ออก ดังนั้นกรอบควรอ่านเป็นภาพรวมข้อมูลสาธารณะมากกว่าฟีดข้อมูลตลาดที่สมบูรณ์ แต่ทิศทางนั้นชัดเจนเพียงพอ: IBIT ได้กลายเป็นศูนย์กลางการซื้อขายของหมวดหมู่ ในขณะที่ FBTC และอีกสองสามตัวอยู่ในระดับถัดไป

สำหรับผู้เข้ามาทีหลัง นี่คือปัญหาแรก การเปิดตัว Bitcoin ETF ที่ถูกกว่านั้นไม่เพียงพอ ผลิตภัณฑ์ใหม่จะต้องมีประโยชน์ด้วย

ออปชันทำให้ IBIT มีประโยชน์มากขึ้นอย่างไร

สอดคล้องกับขนาดที่โดดเด่นในแง่ของสินทรัพย์ IBIT ยังมีห่วงโซ่ออปชันที่เกี่ยวข้องที่ใหญ่ที่สุด ในแง่ของดอกเบี้ยค้างชำระ (Open Interest)

ตารางที่ 3 - กลุ่ม BTC ETF แบบ Spot ของสหรัฐฯ เดือนมกราคม '24 – จัดอันดับตาม OI ออปชัน

ที่มา: Options Analysis Suite, Stocknear, MarketChameleon, CF Benchmarks

ดังที่แสดงในตารางที่ 3 เมื่อเทียบกับกลุ่ม Bitcoin ETF แบบ Spot เดือนมกราคม 2024 ตลาดออปชันที่จดทะเบียนของ IBIT สามารถจัดอยู่ในระดับสภาพคล่องของตัวเองได้อย่างสมเหตุสมผล ด้วยสัญญา OI รวม 6.5 ล้านสัญญา ซึ่งมากกว่า FBTC ประมาณ 61 เท่า และมากกว่า GBTC ประมาณ 150 เท่า

ถึงกระนั้น ออปชันไม่ได้อธิบายความแข็งแกร่งของกระแสเงินทุนในช่วงสามเดือนแรกของ IBIT เนื่องจากสิ่งเหล่านี้เกิดขึ้นทีหลัง (SEC อนุมัติออปชันบน IBIT ในเดือนกันยายน 2024 การยื่นขอออปชันสำหรับกลุ่มที่เหลือส่วนใหญ่ได้รับการอนุมัติประมาณหนึ่งเดือนต่อมา)

ดังนั้น ในขณะที่ IBIT เป็นผู้นำด้านกระแสเงินทุนอยู่แล้วก่อนที่ออปชันจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของเรื่องราวผลิตภัณฑ์ ออปชันอาจช่วยอธิบายว่าทำไมความเป็นผู้นำตอนนี้จึงท้าทายได้ยากขึ้น

ความได้เปรียบด้านออปชัน

เช่นเดียวกับหุ้นอ้างอิงใดๆ ออปชัน IBIT ที่มีสภาพคล่องสามารถใช้สำหรับการป้องกันความเสี่ยง ปูทางสำหรับกลยุทธ์ Covered Call การรับความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพ ผลตอบแทนที่มีโครงสร้าง และมุมมองต่อความผันผวน สิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านี้ทำให้ ETF มีประโยชน์มากกว่ายานพาหนะแบบซื้อแล้วถือธรรมดา กองทุนที่ไม่มีกิจกรรมออปชันเทียบเคียงอาจยังคงดีสำหรับนักลงทุนระยะยาว แต่จะมียูทิลิตี้การซื้อขายน้อยกว่า

บนพื้นฐานนั้น IBIT เป็นผู้นำด้านยูทิลิตี้ออปชันที่ชัดเจนเมื่อพิจารณาจากชุดข้อมูลของเรา สำหรับสีสัน เราสามารถรายงานได้ว่าไฟล์แสดงการซื้อขายออปชันวันแรกที่หนาแน่นในเดือนพฤศจิกายน 2024 โดยมีสัญญา IBIT มากกว่า 500,000 สัญญาที่ซื้อขายในวันเดียวเมื่อต้นเดือนนี้ Bitcoin ETF อื่นๆ ที่มีความพร้อมของออปชันยังไม่แสดงหลักฐานเชิงลึกที่เทียบเคียงได้ในการผ่านครั้งนี้

MSBT และการทดสอบผู้มาทีหลัง

บทเรียนง่ายๆ สำหรับผู้ออกนัยอยู่ที่นี่ ข้อได้เปรียบด้านค่าธรรมเนียม 10 จุดพื้นฐาน (ตัวอย่างเช่น) อาจมีความสำคัญสำหรับนักลงทุนแบบซื้อแล้วถือ แต่สำหรับนักลงทุนที่ต้องการยูทิลิตี้การซื้อขาย การเข้าถึงออปชัน และความลึกของตลาดรอง ค่าธรรมเนียมส่วนหัวเป็นเพียงตัวแปรเดียว

และนี่คือจุดที่ผู้เข้ามาใหม่เผชิญกับการทดสอบที่ยากขึ้น กองทุน Bitcoin แบบ Spot ของ Morgan Stanley มีการเริ่มต้นที่ดี: เงินทุนไหลเข้าสุทธิ 30.6 ล้านดอลลาร์ในวันซื้อขายแรกวันที่ 8 เมษายน 2026 และเงินทุนไหลเข้าสุทธิสะสม 183.6 ล้านดอลลาร์จนถึงวันที่ 24 เมษายน 2026 โดยมีเงินทุนไหลเข้าติดต่อกันตลอด 13 วันทำการ ส่วนแบ่งของ MSBT ในกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิของ Bitcoin ETF แบบ Spot ทั้งหมดในช่วง 13 วันทำการนั้นอยู่ที่ประมาณ 7.8%

รูปที่ 4 – ตัวติดตามกระแสเงินทุนช่วงต้นของ MSBT

ที่มา: Farside Investors, Morgan Stanley Investment Management, CF Benchmarks

นั่นเป็นการเปิดตัวที่น่านับถือสำหรับผู้เข้ามาทีหลัง ยังไม่เพียงพอที่จะตัดสินผลิตภัณฑ์

การทดสอบที่ดีกว่า

ดังที่เราได้แนะนำไว้ การเปรียบเทียบที่ดีกว่าสำหรับ Bitcoin ETF ที่เพิ่งเปิดตัวคือ 21, 42 และ 63 วันทำการแรกของ MSBT เทียบกับกรอบเวลาเดียวกันสำหรับกลุ่มการเปิดตัวใหม่ในเดือนมกราคม 2024

ประเด็นสำคัญที่ต้องสังเกตซึ่งช่วยกำหนดแนวโน้มศักยภาพในการรวบรวมสินทรัพย์ของกองทุน Bitcoin ใหม่คือประเด็นที่เราได้สรุปไว้ในชิ้นนี้ สรุปไว้ด้านล่างพร้อมกับเหตุผลว่าทำไมจึงสำคัญ

• กระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 21, 42 และ 63 วันแรก: สามารถแสดงให้เห็นว่าอุปสงค์จากการเปิดตัวยังคงอยู่หรือไม่
• สัดส่วนวันที่กระแสเงินทุนเป็นบวก: ทดสอบว่าอุปสงค์คงที่หรือเป็นครั้งคราว
• ส่วนแบ่งกระแสเงินทุนของหมวดหมู่: วัดแรงดึงดูดทางการแข่งขันในตลาดปัจจุบัน
• มูลค่าการซื้อขาย: แสดงให้เห็นว่าการใช้ในตลาดรองกำลังพัฒนา或ไม่
• ความพร้อมของออปชัน: แสดงให้เห็นว่ายูทิลิตี้การซื้อขายสำหรับสถาบันกำลังเกิดขึ้นหรือไม่

MSBT: ความได้เปรียบและความท้าทาย

MSBT มีหลายสิ่งที่เอื้อประโยชน์: แบรนด์ของ Morgan Stanley ค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนที่ต่ำ และความจริงที่ว่าการยอมรับ Bitcoin ETF ตอนนี้คุ้นเคยสำหรับนักลงทุนที่ยังคงประเมินหมวดหมู่นี้ในช่วงต้นปี 2024

แต่การดูคร่าวๆ ของเราที่นี่ชี้ให้เห็นว่า MSBT ยังเผชิญกับอุปสรรคที่ชัดเจนสามประการที่ Bitcoin ETP ใหม่ของสหรัฐฯ ทุกรายต้องเผชิญในตอนนี้: ขนาดของ IBIT สภาพคล่องของ IBIT และยูทิลิตี้ออปชันของ IBIT

กระแสเงินทุนไหลเข้าของ MSBT อย่างต่อเนื่องผ่าน 42 และ 63 วันทำการ จะบ่งชี้ว่าตลาด crypto ETP สามารถรองรับการกระจายโดยผู้มาทีหลังได้ หากกระแสเงินทุนจางหายไปอย่างเห็นได้ชัดในช่วงกรอบเวลาเหล่านี้ บทเรียนที่แข็งแกร่งกว่าอาจเป็นว่าผู้เข้ามาทีหลังต้องการมากกว่าค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าเพื่อทำลายลำดับชั้น Bitcoin ETF ที่จัดตั้งขึ้น

บทสรุป: สิ่งที่ผู้มาทีหลังต้องแสดงให้เห็น

ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด ข้อมูลสาธารณะชี้ไปที่ข้อสรุปทันทีสำหรับผู้เข้ามาในอนาคต: การแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมเพียงอย่างเดียวน่าจะไม่เพียงพอ เว้นแต่ช่องว่างค่าธรรมเนียมจะมีขนาดใหญ่

กรณีของ Grayscale แสดงให้เห็นว่าช่องว่างค่าธรรมเนียมขนาดใหญ่สามารถมีความสำคัญได้ การแปลง GBTC สร้างเรื่องราวการรั่วไหลที่มองเห็นได้เมื่อนักลงทุนสามารถเข้าถึงทางเลือกที่มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่า แต่นั่นเป็นกรณีพิเศษ: Trust ดั้งเดิม ผู้ถือที่ฝังตัว ปัญหาด้านภาษี และค่าธรรมเนียมที่สูงกว่ากองทุนใหม่มาก

MSBT เป็นการทดสอบที่แตกต่าง ค่าธรรมเนียมของมันต่ำ แต่ความได้เปรียบด้านค่าธรรมเนียมเมื่อเทียบกับยานพาหนะที่ถูกที่สุดที่มีอยู่นั้นวัดเป็นจุดพื้นฐาน ไม่ใช่เปอร์เซ็นต์ ในช่วงนั้น ตัวแปรอื่นๆ สามารถมีความสำคัญมากกว่า: การจัดจำหน่าย ความลึกของการซื้อขาย สเปรด การเข้าถึงแพลตฟอร์ม และยูทิลิตี้ออปชัน

ยังคงมีพื้นที่สำหรับผู้มาทีหลัง ตลาดไม่ได้ปิด แต่มาตรฐานสูงกว่าในเดือนมกราคม 2024

คำถามที่ดีกว่าคือทำไมนักลงทุนควรใช้ Bitcoin ETF นี้แทนที่จะใช้ตัวที่มีกระแสเงินทุน กิจกรรมการซื้อขาย และตลาดออปชันที่ลึกที่สุดอยู่แล้ว

MSBT คือการทดสอบล่าสุดของคำถามนั้น

หมายเหตุเกี่ยวกับแหล่งที่มา

เอกสารฉบับร่างนี้ใช้ข้อมูลสาธารณะที่รวบรวมจาก Farside Investors, เว็บไซต์ผู้ออก, การยื่นเอกสารและคำสั่งอนุมัติของ SEC, หน้าราคาสาธารณะ และแหล่งข้อมูลออปชันสาธารณะ ข้อมูลกระแสเงินทุนของ Farside ใช้เป็นแหล่งกระแสเงินทุนรายวันหลัก หน้าผู้ออกใช้สำหรับเงื่อนไขผลิตภัณฑ์และฟิลด์สภาพคล่องที่เลือก ข้อมูลออปชันสาธารณะถือเป็นข้อมูลบ่งชี้ ไม่ใช่เกรด OPRA ที่สมบูรณ์

ข้อมูลที่อยู่ภายในมีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น ไม่ได้มีวัตถุประสงค์หรือควรถือเป็นคำเชิญหรือการชักจูงให้ซื้อหรือขายตราสารอ้างอิงใดๆ ที่อ้างถึง รวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียงสินทรัพย์คริปโต ตราสารทางการเงิน หรือตราสารใดๆ ที่อ้างอิงดัชนีใดๆ ที่ให้บริการโดย CF Benchmarks Ltd. การสื่อสารนี้ไม่มีวัตถุประสงค์เพื่อชักชวนหรือกระตุ้นให้คุณซื้อหรือขายหลักทรัพย์ที่ระบุไว้ภายใน ความคิดเห็นใดๆ ที่ให้คือความคิดเห็นของผู้เขียนและไม่ควรถือเป็นคำแนะนำเฉพาะบุคคล โปรดติดต่อที่ปรึกษาทางการเงินหรือผู้เชี่ยวชาญของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน

หมายเหตุ: ตราสารอ้างอิงบางส่วนที่อ้างถึงภายในเอกสารนี้อาจถูกจำกัดสำหรับลูกค้าบางประเภทในบางเขตอำนาจศาล