Tek bir yarı iletken çipin boyutunu düşünün.
Genellikle bir tırnak büyüklüğündedir. Bir puldan daha küçük bir kareye milyarlarca devre sıkıştırılır.
Ama bir şirket şunu sordu:
"Neden küçük kesmek zorundayız?"
Ve sonra bütün yuvarlak bir silikon diski (goofle olarak adlandırılır) kesmeden tek bir çip olarak kullandılar.
Bu şirket Cerebras Systems.
Bir yemek tepsisı büyüklüğünde bir çip yapma fikri ilk başta pervasızca görünüyordu. Ama şimdi OpenAI ve Amazon bu çipleri kullanmak için sıraya girdi ve şirketin Nasdaq'taki piyasa değeri 50 trilyon wonu aştı. Pervasızlık nasıl 50 trilyon wona dönüştü? Peki bu değer haklı mı?
Bu yazı bu iki soruyu takip ediyor.
Neden Şimdi Tam Çip Kullanılıyor?
Önce arka plana bakalım.
Bugün kullandığımız sohbet robotları ve yapay zeka asistanları, devasa bir "modelin" hesaplamalar yapmasıyla cevaplar üretir. Bu sürece çıkarım denir. Bir soru sorduğunuzda, yapay zeka kelimeleri tek tek sıralar ve her bir kelime bir hesaplamanın sonucudur.
Sorun şu ki bu hesaplamalar düşündüğünüzden daha yavaştır.
Şimdiye kadar bu, Nvidia'nın yaptığı birden fazla GPU çipini gruplayarak halledildi. Ancak birden fazla çip olması, verilerin sürekli olarak aralarında hareket etmesi gerektiği anlamına gelir. Şehrin eteklerinde büyük bir depoda (bellek) parçaları depoladığınızı ve bir fabrikanın (hesaplama birimi) ihtiyaç duydukça bunları kamyonla taşıdığını hayal edin. Fabrika ne kadar hızlı olursa olsun, kamyonlar trafikte sıkışırsa genel hız düşer.
Bu "kamyon tıkanıklığı" yapay zeka çıkarımındaki en büyük darbogazdır.
Cerebras'ın cevabı basit ama cesur.
Depoyu fabrikanın içine, tezgahın üzerine koymak, yanına değil. Tüm goofleyi kesmeden tek bir çip olarak kullanarak, hesaplama birimi ve bellek aynı düzlemde birbirine yapıştırılır. Kamyonlar için yollara artık gerek yok. Parçalar elinizin altında.
Bu fikrin piyasada işe yaramaya başladığının kanıtı gelirdir.
Cerebras'ın yıllık geliri 2022'de yaklaşık 32 milyar wonsan 2025'te yaklaşık 660 milyar wona fırladı. Dört yılda yirmi kattan fazla büyüdü.
Bu, şirketin küçük bir laboratuvar seviyesinin ötesine geçip gerçek bir işletme haline geldiğine dair bir işarettir.
Ancak, gelir büyüdü diye kar ettikleri anlamına gelmez. Bu noktaya daha sonra tekrar değineceğiz.
Tek Bir Goofledeki Sayılar
Cerebras'ın çipinin adı WSE-3.
İsim kuru, ama içindeki sayılar ezici.
4 trilyon transistör (elektrik sinyallerini açıp kapatan küçük anahtarlar) ve hesaplamalardan sorumlu 900.000 yapay zeka çekirdeği içerir. Çipe doğrudan bağlı yüksek hızlı bellek 44 gigabayttır ve bu belleği okuma ve yazma hızı saniyede 21 petabayta ulaşır.
Bir petabayt, bir gigabaytın yaklaşık bir milyon katıdır. Sayılar kavranamayacak kadar büyükse, sadece "sıradan çipler için hayal edilemeyecek bir ölçek" olarak anlayın.
Burada herkes için bir şüphe doğuyor.
"Böyle büyük bir çipin kusurları olmaz mı?" Bu geçerli bir endişe. Yarı iletken üretiminde, tek bir toz zerresi veya küçük bir kusur bir bölümü mahvedebilir. Çip ne kadar büyükse, bir kusurla karşılaşma olasılığı da o kadar yüksektir.
İşte burada Cerebras'ın çözümü akıllıcadır.
"Kusurları tamamen ortadan kaldırmaya" çalışmak yerine, "kusur oluşsa bile kaybı en aza indirmeyi" seçtiler. WSE-3'ün çekirdekleri çok ince bir şekilde bölünmüştür. Bu nedenle, bir çekirdekte kusur oluşsa bile, o küçük çekirdeği kapatıp geri kalanını normal şekilde kullanırlar. Aslında, sevkiyat sırasında 970.000 çekirdekten sadece 900.000'ini etkinleştirirler.
Baştan itibaren bol miktarda yedeklilikle tasarladılar. Tek bir ampul yandığında tüm binayı atmamak, sadece o ampulü değiştirmekle aynı prensiptir.
Bu Şirketin Gerçekte Sattığı Şey 'Hız'dır
Cerebras'ı anlamak için en doğru cümle şudur:
Bu şirket "en güçlü çipi" değil, "bekleme süresini kısaltan çipi" satıyor.
Bu neden önemli?
Yapay zeka asistanından kod yazmasını veya uzun bir metni özetlemesini isteyen herkes bilir. Cevabın gelmesini beklerken geçen o birkaç saniye oldukça uzun gelir. Özellikle, yapay zekanın görevleri birden çok adımda kendi başına işlediği 'ajan' yönteminde, bir kere değil onlarca kez beklemek zorunda kalırsınız. Bu durumda hız, kullanıcı deneyimidir ve kullanıcı deneyimi de paradır.
Gerçek sayılar bunu destekliyor.
Fransız yapay zeka şirketi Mistral, sohbet robotlarını Cerebras'ta çalıştırdıklarında saniyede 1.100'den fazla kelime ürettiğini belirtti. Kodlama araçları yapan Cognition, GPU kullanmaktan yaklaşık 5 kat daha hızlı olduğunu söyledi. Cerebras, en üst düzey GPU sistemlerinden 21 kata kadar daha hızlı çıkarım yaptığını iddia ediyor. Elbette bu sayılar modele ve göreve göre değişir, bu yüzden birebir inanmak zorunda değilsiniz. Ancak, "Cerebras'ın beklemenin kayıp olduğu alanlarda açıkça hızlı olduğu" genel resmi sarsılmaz.
Bu gücün kimi cezbettiğine bakmak hikayeyi daha da netleştiriyor.
- OpenAI, 2028'e kadar kademeli olarak 750 megavatlık düşük gecikmeli bilgi işlem kapasitesi sunacağını duyurdu. Megavat bir güç birimidir ve 750 megavat, tipik bir şehrin kullandığı elektriğe eşdeğer devasa bir ölçektir.
- Amazon, AI hizmetinin (Bedrock) ilk hesaplamaları kendi çipleriyle yapacağı ve sonundaki hızlı cevap üretimini Cerebras'a devredeceği bir yapı oluşturacağını söyledi.
Dünyanın en gelişmiş yapay zeka şirketlerinin tek bir görev için, yani "hızlı cevaplar" için Cerebras'ı seçmesi, şirketin en güçlü iş kartıdır.
Ama Neredeyse Tek Bir Müşteri Var
Buraya kadar kusursuz bir büyüme hikayesi.
Ancak iyi bir yatırım kararı, ışık güçlüyken gölgelere bakmaktan gelir.
Cerebras'ın en büyük gölgesi, 'çok az müşterisi olması'dır.
2025 gelirinin yüzde 86'sı G42 ve ona yakın bir kuruluştan geldi. G42, Birleşik Arap Emirlikleri'nde devasa bir yapay zeka şirketidir. Basitçe söylemek gerekirse, mağazanın satışlarının on lirasının dokuzu tek bir düzenli müşteri tarafından karşılanıyor. Bu müşterinin keyfi kaçarsa, durumu kötüleşirse veya iki ülke arasındaki siyasi sorunlar nedeniyle ticaret engellenirse, mağaza bir gecede sarsılır. Nitekim Cerebras, G42 ile ilgili ABD hükümetinin güvenlik incelemesi sorunları nedeniyle bir kez halka arz takvimini ertelemek zorunda kaldı.
Elbette, bahsedilen OpenAI ve Amazon bu gölgeyi temizleme umutlarıdır.
Sözleşmeleri gerçek gelire dönüşürse, tek bir müşteriye bağımlılık hızla azalacaktır. Ancak, bir duyuru ile gerçek gelir arasında her zaman bir zaman gecikmesi vardır. Sözler faturalara dönüşene kadar, Cerebras'ın 'gelir kalitesinin' henüz tam olarak kanıtlanmadığını söylemek dürüstçe olur.
Hızlı Olmak Kazanmak Anlamına Gelmez
Dikkat edilmesi gereken bir başka gölge de rekabettir.
Cerebras hızda önde olduğu için tüm pazarı aldığı anlamına gelmez.
Nvidia hâlă en geniş ekosisteme sahiptir. Ekosistem, o çip üzerinde çalışan geliştiricilerin, birlikte kullanılan araçların ve birikmiş bilgi birikiminin kalınlığını ifade eder. İyi kaplanmış ve her yerde tamirhaneleri olan bir otoyol gibidir. Cerebras'ın yolu hızlıdır, ancak hâlâ dardır ve ulaşabileceği hedefler sınırlıdır. Ayrıca Amazon, Google ve Microsoft gibi devler kendi yapay zeka çiplerini yapmaya başladı. Google'ın sadece çıkarım yapan çipleri ve Amazon'un özel çipleri bunun örnekleridir.
Yani Cerebras'ın asıl rakibi artık sadece Nvidia değil, dev şirketler tarafından beslenen tüm çip yelpazesidir.
Cerebras'ın ayrıca bellek kapasitesi veya çok büyük modelleri aynı anda tutma yeteneği açısından GPU'ların gerisinde kalması gibi bir zayıflığı da vardır.
Yani gerçekçi tablo şudur:
Cerebras, "tüm pazarı ele geçiren bir şampiyon" olmaktansa, "bir saniye beklemenin para demek olduğu premium alanlarda yüksek fiyata satılan bir uzman" olmaya daha uygundur.
Gelecek Görünümü: Fiyat Çok İleri Gitti
Şimdi, baştaki ikinci soruya dönelim.
50 trilyon wonluk değer haklı mı?
Bir şirketin yatırımda pahalı mı yoksa ucuz mu olduğunu ölçmek için basit bir cetvel vardır.
Piyasa değerini yıllık gelire bölmek (F/S oranı). Bu sayı ne kadar büyükse, şirket "gelirine kıyasla o kadar paha biçiliyor" demektir.
Cerebras için bu değer yaklaşık 104 kat. Bu, ABD'nin en büyük 500 şirketinin ortalaması olan 3,6 kat ve yarı iletken ekipman sektörünün 19,3 katına kıyasla astronomik derecede yüksek. Piyasanın Cerebras'a 'daha yeni başlayan küçük bir şirket' olarak değil, 'yapay zeka altyapısının bir sonraki çağını neredeyse tekelleştirecek bir kazanan' olarak fiyat biçtiği anlamına geliyor.
İlk işlem günündeki heyecan büyüktü.
Alım emirleri satım emirlerini yirmi kattan fazla aştı ve hisse senedi fiyatı bir ara 386 dolara fırladı. Ancak yükü hisseden yatırımcılar daha sonra kar almak için çıktı ve şimdi 240 dolar civarına geriledi.
Peki, makul bir değer nedir?
Geleceği üç bölümde çizebiliriz.
- Her şey yolunda giderse ve büyük sözleşmler hızla gelire dönüşürse, hisse fiyatı 320 dolara ulaşabilir (İyimser).
- Tersine, sözleşmeler sürekli ertelenirse ve teknik avantaj daralırsa, 120 dolara düşebilir (Kötümser).
- Ve tam ortada, 205 dolar en gerçekçi değer olarak görülüyor (Nötr).
Şu anda işlem gören 240 dolar, bu nötr değeri çoktan aşmış durumda.
İyi bir şirket olmakla iyi bir hisse senedi olmak farklıdır.
Cerebras kesinlikle birincisidir, ancak ikincisi olmak için fiyat beklentilerin bir adım önündedir.
Sonuç: Pervasızlığın Ardında Bıraktığı Sorular
Cerebras'ın hikayesi, 'Çipleri neden küçük kesmek zorundayız?' gibi tuhaf bir soruyla başladı. Bu soru bir yemek tepsisi büyüklüğünde bir çipe, dünyanın önde gelen yapay zeka şirketlerinin tercihine ve sonunda 50 trilyon wonluk bir değere dönüştü. Teknoloji tartışmasız birinci sınıf.
Ancak yatırımcılar için kalan soru teknolojinin mükemmelliği değil, bir sonraki adımdır.
Cerebras 'ne kadar hızlı olduğunu' zaten kanıtladı.
Şimdi kanıtlaması gereken şey, 'bu hızı ne kadar tutarlı bir şekilde paraya dönüştürebileceği'dir.
Müşterileri tek bir düzenli müşterinin ötesine genişletmek ve duyurulan vaatleri gerçek faturalara dönüştürmek. Bu sıradan ve zorlu süreçten geçtiğinde, mevcut değer nihayet haklı çıkacaktır.
Bu nedenle şimdiki uygun duruş 'nötr'dür.
Yüksek fiyattan kovalayıp satın almak yerine, piyasa soğuduğunda ve fiyat düştüğünde aşamalı olarak yaklaşmak daha iyidir. İyi teknolojinin önünde bile fiyatı sormak - uzun süre hayatta kalan bir yatırımcının tutumu sonuçta budur.
