Bu hafta, dünyadaki her büyük hükümet, borcunun maliyetini aynı anda öğrendi.
Japonya'nın 10 yıllık tahvil faizi dün %3'e ulaştı. 1996'dan bu yana ilk kez. İngiltere'nin 10 yıllığı %5,25'e çıkarken, 30 yıllık faiz 30 yılın zirvesinde. Almanya'nın 10 yıllığı %3,35 ile 2011'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Fransa %4,21 ile 2008'den bu yana en yüksek seviyeyi gördü. ABD'nin 30 yıllığı %5,27'ye, 10 yıllığı ise %4,79'a dokunarak Ocak 2025'ten bu yana en yüksek seviyeye çıktı.
Buna mali kriz dendiğini duyacaksınız. Getiriler düştüğünde ise bir resesyonun geldiğini duyacaksınız. Her zaman bir hikaye vardır... İşte bence gerçekte olan şey.
Bunu tetikleyen 4 faktör var ve hepsi aynı yönde itiyor.
Önce petrol. İran çatışması enerji fiyatlarını yükseltiyor ve enerji doğrudan enflasyona besleniyor. Faiz indirimi fiyatlaması yaparak 2 yıl geçirenler, şimdi faiz artırımı fiyatlamasına döndü.
Sonra merkez bankaları. Warsh, Jackson Hole'da enflasyon düzelmezse faiz artıracağını söyledi ve 3 FOMC üyesi Temmuz'da artırım isteyerek muhalefet şerhi koydu. Euro Bölgesi enflasyonu Ağustos'ta %3'ün üzerinde geldi ve bu, ECB'nin bu ay hamle yapmasını neredeyse kesinleştirdi. İngiltere piyasaları Kasım ayında %70, Şubat ayına kadar ikinci bir artırımı ise %80 olasılıkla fiyatlıyor. Bessent, Japonya'yı sıkılaştırmaya itiyor ve BOJ'un 17-18 Eylül'deki toplantısında kaynaklar bunu yapacaklarını söylüyor.
Üçüncüsü arz ve işte burada işler rahatsız edici hale geliyor...
ABD borcu 40 TRİLYON doları geçti. Almanya hariç her G7 ülkesi artık borcun GSYİH'ya oranında %100'ün üzerinde. Hükümetler, Haziran ayında Hazine tahvillerine net yabancı özel sektör talebinin 16,6 milyar dolara düştüğü bir piyasada MUAZZAM miktarlarda kağıt satmak zorunda. Daha fazla arz, daha az alıcı ve fiyat ayarlanıyor.
- faktör ise neredeyse hiç kimsenin bunların hiçbiriyle bağlantılandırmadığı şey.
Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft ve Oracle bu yıl veri merkezlerini finanse etmek için 220 MİLYAR dolar değerinde tahvil ihraç etti. Bu, geçen yılki toplamlarının İKİ KATINDAN fazla. Küresel kurumsal ihraçlar 2026'da 4,9 trilyon dolarla rekor kırdı ve %14 arttı.
Yani hükümetler ve hiper ölçekleyiciler aynı anda aynı sermaye havuzundan çekiyor. Birinin daha fazla ödemesi gerekiyor ve şu anda herkes ödüyor.
ABD Hazine Bakanlığı çoktan yanıt verdi. Bessent, uzun vadeli tahvil geri alımlarının boyutunu 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkararak Eylül'den Kasım'a kadar sürdürdü. Yaklaşık bir hafta işe yaradı. 30 yıllık faiz %5,19'a düştü ve sonra tekrar yükseldi.
İşte bunun nereye gideceğini düşünüyorum.
Bir tahvil krizi yaşayacağımızı sanmıyorum. Hükümetlerin çok fazla aracı var ve bir ihale başarısız olmadan önce hepsini kullanacaklar. Geri alım genişlemesi bunlardan ilki.
Bunun yerine, neredeyse HİÇ KİMSENİN planlamadığı, yıllarca sürecek daha yüksek ve daha uzun bir dönem yaşayacağımızı düşünüyorum...
%5'e geri dönmeyen ipotekler. Şu anda %6,89'da, Şubat ayındaki %6,01'den yukarıda ve Fed'den ziyade 10 yıllık tahvili takip ediyorlar, bu nedenle faiz indirimleri zaten bunu düzeltmez.
Önümüzdeki on yıl boyunca marjları sessizce yiyip bitiren oranlarda kurumsal yeniden finansman. 2020 ve 2021'de borçlanan her şirket, bu borcu kuponun iki katıyla yenilemek zorunda.
Hükümetlerin, seçmenlerin görebileceği şeylerden ziyade faize daha fazla harcama yapması. ABD zaten orada.
Ve işte piyasanın fiyatlamadığını düşündüğüm kısım.
İskonto oranı yükseldiğinde, pahalı hisseler en sert şekilde yeniden fiyatlanır ve sıkıcı nakit yaratan işletmeler en az yeniden fiyatlanır. Bu aritmetik, fikir değil. Bugün para kazanan bir şirket, herhangi bir oranda kabaca aynı değere sahiptir. 2032'de kazanç vaat eden bir şirket, %5'te %2'ye göre önemli ölçüde daha az değerlidir.
Bu her yıl devam ettikçe, bu iki grup arasındaki fark açılır.
Haklıysam, önümüzdeki birkaç yıl, son birkaç yılın yaptığının TAM TERSİNİ ödüllendirecek. Hikaye hisselerini değil. Halihazırda para kazananları, kötü haberi zaten yansıtan fiyatlarla.
Benim satın aldığım şey bu ve bu yüzden şu anda trend olan ne varsa onun yerine KİMSENİN KONUŞMADIĞI işletmeler hakkında paylaşım yapıyorum.
Bu hafta 5 tanesini The Assembly'ye koydum. Şu anda alım bölgesindeler, hepsi giriş ve gerekçeleriyle birlikte.
Bugün katılın ve onları benim fiyatımdan satın alın ya da birkaç ay sonra çok daha yüksek olduklarında onları öğrenin. Seçim sizin.
Satın aldığım hisselerin listesini burada görün: intheassembly.com
