Tahmin: Jensen Huang, teknoloji şirketlerinde baskın iş modellerinin nasıl yaratıldığını sonsuza dek değiştirecek. NVIDIA'nın hesaplama gücü hendek avantajını aldı ve şimdi bu rekabet üstünlüğünü korumak için etrafında koca bir ekosistem inşa ediyor
1. Müşteri yoğunlaşması sorunu
2Q26 döneminde NVIDIA 96 milyar dolar gelir kaydetti. Bunun %50'sinden fazlası hyperscaler'lardan, geri kalanı ise Coreweave, Lambda gibi neocloud işletmelerini de kapsayan yapay zeka şirketlerinden ve uç bilişimden geldi.
NVIDIA daha önce hiç olmadığı kadar hızlı büyüyor.
Peki sorun ne?
Beş müşteri, NVIDIA'nın alacaklarının %70'ini oluşturuyordu. Sadece en büyük müşteri bile ticari alacaklarının %22'sine denk geliyor.
Bir CEO veya CFO olarak asla düşmek istemeyeceğiniz bir durum bu. Kaybedilen tek bir sözleşme işinizin beşte birini kaybetmenize yol açıyorsa, her gün o müşterinin kapıyı çekip gitmesi korkusuyla yaşarsınız.
Daha da korkutucu olan şey, bu büyük müşterilerin her birinin sizin ürününüzün dahili alternatiflerini geliştiren devasa trilyon dolarlık şirketler olması. Bir işletme olarak %70'in üzerinde brüt kar marjınız var ve onlar bu parayı size vermekten kaçınmanın bir yolunu bulmak istiyor.
Google (TPU'lar)
Amazon (Trainium)
Microsoft (Maia)
Meta (MTIA)
2. Kendi Müşterilerinizi Finanse Etmek: CoreWeave Örneği
NVIDIA'nın çözümü mü? GPU'lara yönelik talebi doğrudan müşterilere satmak yerine bir aracı üzerinden yönlendirmek
Nisan 2023'te NVIDIA, Coreweave'in 221 milyon dolarlık B Serisi yatırım turuna katılarak 17,9 milyon adet imtiyazlı hisse için 100 milyon dolar ekledi. Bu para, CoreWeave'in ChatGPT'nin lansmanıyla başlayan yapay zeka çılgınlığının yarattığı kıtlık öncesinde H100'leri (NVIDIA GPU'ları) satın almasına yardımcı oldu
Bunun bir parçası olarak NVIDIA ayrıca 320 milyon dolarlık bir ana hizmet sözleşmesi (MSA) imzaladı ve CoreWeave'in kendisinin bir bulut müşterisi haline geldi. Tek bir hamleyle Jensen, CoreWeave'in yatırımcısı, tedarikçisi ve müşterisi oldu
2025'te NVIDIA, GB200 NVL72'leri için CoreWeave'e öncelikli tahsis sağlayarak bu ilişkiyi daha da ileriye taşıdı. Aynı yılın Mart ayında NVIDIA, CoreWeave halka arzına çapa yatırımcı olarak katıldı ve şirket halka açık bir yapıya dönüşse bile onu finanse etmeye devam etti
O yılın Eylül ayının ilerleyen günlerinde NVIDIA, 2032 yılına kadar CoreWeave'deki satılmamış kapasiteyi 6,3 milyar dolara kadar satın alma taahhüdünde bulundu. Bu durum, CoreWeave'e para veren hisse senedi yatırımcıları ve borç verenler için bir güvence oluşturdu ve esasen neocloud işletmesi için sermaye piyasalarının kapılarını açtı
2026'da Jensen, yeni Vera Rubin NVL72 dağıtımı için de benzer bir tahsis önceliği verileceğini duyurdu ve hisse başına 87,2 dolardan CoreWeave'e 2 milyar dolar daha yatırım yaptı (hisselerin %11'inin sahibi oldu). Büyük ölçüde Jensen sayesinde CoreWeave bugün 104 milyar dolarlık gelir birikimi ve 40 milyar doların üzerinde piyasa değerine sahip bir işletme konumunda.
3. Bu oyun planını çoğaltmak
2023'ten bu yana Jensen, aynı oyun planını diğer birçok neocloud ve rakip üzerinde birebir uyguladı.
Sadece birkaç örnek
Lambda: NVIDIA erken dönem bir hisse yatırımcısıydı ve son raporlara göre 4 yıl boyunca yaklaşık 18.000 kendi GPU'sunu 1,5 milyar dolara kiralayarak şirketin en büyük müşterilerinden biri konumunda
Nebius: Son raporlara göre NVIDIA yatırım yaptı ve ön finansmanlı bir varant aracılığıyla yaklaşık %9'luk bir paya sahip. NVIDIA'nın, CoreWeave'e benzer şekilde onlara GPU'ların ve CPU'ların en yeni yeteneklerine erken erişim sağladığı söyleniyor
Nscale: NVIDIA C Serisi yatırım turuna katıldı
xAI: NVIDIA, NVIDIA'dan GPU satın alan ve bunları beş yıllığına xAI'ye kiralayan 20 milyar dolarlık bir SPV'ye (Özel Amaçlı Araç) 2 milyar dolara kadar öz sermaye taahhüdünde bulundu. Borç, çiplerle teminatlandırıldı ve NVIDIA'nın öz sermayesi, borç verenlerin finansmanı rahatça sağlaması için bir tampon görevi gördü
OpenAI: NVIDIA'nın bildirildiğine göre 30 milyar dolarlık bir öz sermaye yatırımı yaptığı ve aynı zamanda hesaplama gücü tedarikçisi olarak görev yapacağı Ohio kampüsündeki 105 milyar dolara kadar olan kira yükümlülüklerini garanti etmeyi kabul ettiği belirtiliyor.
Anthropic: NVIDIA, Kasım 2025'te (Microsoft'un 5 milyar dolarına ek olarak) 10 milyar dolar taahhüt etti. Buna karşılık Anthropic, NVIDIA Grace Blackwell ve Vera Rubin sistemlerinde 1 gigawatt'a kadar kapasite için Microsoft Azure ile bir anlaşma yapmayı taahhüt etti
4. Yeni Sınır Olarak Açık Kaynak
Tüm bunlara rağmen Jensen, kapalı döngü modellerin yapay zeka ekosisteminde hâlâ bir dizi yoğunlaşmış alıcı yarattığını artık doğru bir şekilde tespit etti. GPU çeşitlendirmesi yapay zeka denkleminin arz tarafını çözüyor, ancak talep tarafında yalnızca 2-3 büyük kiracı varsa, NVIDIA'nın bir işletme olarak önemi ve hendek avantajı yavaş yavaş silinip gidecektir
Açık kaynak bu sorunun çözümüdür. Eğer açık kaynaklı modeller, sınır (frontier) modellerin (Anthropic, OpenAI) faaliyet gösterdiği seviyeye yetişebilirse, yüzlerce parçalanmış hesaplama gücü alıcısıyla karşı karşıya kalırsınız
Açık kaynağı destekleyerek NVIDIA, hem arz hem de talep taraflarını birçok oyuncu arasında parçalı tutabilir ve ekosistemi kontrol eden ortadaki dev olarak yerini sağlamlaştırabilir.
Bu planın bir parçası olarak NVIDIA'nın kendisi de açık ağırlıklı modellere yaklaşık 26 milyar dolar yatırım yapmayı taahhüt etti.
Bugün itibarıyla 6 model ailesi sunuyorlar
- Akıl yürütme ve ajanlar için Nemotron
- Fiziksel yapay zeka için Cosmos
- Robotik için GR00T
- Otonom araçlar (AV) için Alpamayo
- Biyoloji için BioNeMo
- Fizik için Earth 2
Dahiyane bir hamleyle Jensen, GPU tedarik ettiği müşterilerden hesaplama gücü alıyor ve bu GPU kapasitesini, talebi tekrar o müşterilere yönlendiren modeller oluşturmak için kullanıyor
Mart 2026'da sekiz laboratuvar (Mistral AI, Reflection AI ve Perplexity dahil) NVIDIA'nın modellerini eğitmek için veri ve uzmanlık katkısı sağlamayı kabul etti. Mistral ile ortaklaşa geliştirilen ilk temel model açık kaynak olarak sunulacak
Bu alandaki en büyük duyuru, NVIDIA'nın en büyük açık model merkezi Hugging Face'i yaklaşık 13 milyar dolara satın almayı kabul ettiği Eylül 2026'da geldi.
NVIDIA, Hugging Face'i satın almak için gelirin 80 katını ödedi. Hugging Face, geliştiricilerin bir model seçtiği platformdur ve aynı zamanda NVIDIA için bu geliştiricilere kullanılmayan hesaplama gücünü satmak adına mükemmel bir fırsattır
5. Beş Katmanlı Pasta
Jensen Huang, yapay zekayı meşhur bir şekilde beş katmanlı bir pasta olarak tanımlamıştı
- Enerji
- Çipler
- Altyapı
- Modeller
- Uygulamalar
Çiplerde bir avantajla başladı ve şimdi NVIDIA'nın ana işini koruyan bir ekosistemi her katmanda yavaş yavaş şekillendiriyor.
Yapay zekanın ve insanlığın geleceğinin nasıl görüneceğini tek başına şekillendiriyor. Jensen Huang satranç oynarken, geri kalanımız dama oynuyor.
