Bu hafta üst üste gelen makaleler, Premier League'in bu yazki transfer dönemindeki rekor harcamalarının "çılgınlığı" konusunda uyarılarda bulundu. Miguel Delaney daha da ileri giderek, uzun bir Independent yazısında ve yine Libero podcast'inde transfer döneminin futbolun Büyük Açığı olduğunu öne sürdü ve Premier League'in açgözlülüğünün yakında çöküşüne yol açabileceğini ima etti. Premier League'in taraftarlardan, medya şirketlerinden ve ticari ortaklardan daha fazla gelir elde etmek dışında neye karşı açgözlü olduğu tam olarak açık değil. Gerçekte, eğer bir sorun varsa, bu gelir açgözlülüğünden ziyade ücret harcamalarındaki savurganlıktır.
Delaney, ironik bir şekilde diğer tüm makalelerin ve podcast'lerin yanlış olduğu yönünde eleştiriler içeren bir Roger Mitchell blog yazısından bahsediyor. Görünüşe göre Mitchell'in yazısı futbol yöneticileri arasında elden ele dolaşıyor. Mitchell'in spor yatırımının temellerine yönelik genel şüpheciliğine katılıyorum ancak bazen ayılar (ikimiz de) bu işi abartabiliyor.
Delaney ve Mitchell birlikte endişe verici bir tablo çizdiler: transfer harcamaları rekor seviyelerde, bunun büyük bir kısmı nakitten ziyade tehlikeli özel kredilerle finanse ediliyor ve bu kredi sağlayıcıları artan tahvil getirileri ve bir AI harcama balonu nedeniyle gerçek bir baskı altında. Mitchell'in bunun için kullandığı imaj, bir buharlı silindirin önündeki bozuk paralar; bir yatırımcı, fark edilmeden kendisini ezene kadar yavaşça üzerine gelen çok daha büyük bir makinenin önünde küçük, istikrarlı kazançlar cebine indiriyor. Güzel bir imaj, ancak şahsen bunun Premier League veya diğer Avrupa kulüplerinin nasıl getiri sağladığının bir açıklaması olduğunu görmekte zorlanıyorum - başlangıç olarak ortada bozuk para yok.
Kıyamet senaryosu argümanının gevşek bir şekilde ama açıkça Chelsea'den bahsettiğini düşünüyorum. Daha doğrusu, onun ana şirketi Blueco'dan. Blueco aracılığıyla Chelsea, yüksek getirili özel krediye önemli ölçüde maruz kalan tek Premier League kulübü. Nottingham Forest da Chelsea ile birlikte bazıları tarafından anılıyor ancak Forest'ın durumunun karşılaştırılabilir olduğunu düşünmüyorum. 2023'te Macquarie'den 28 milyon sterlin borç aldılar; bu, Spurs'un Brennan Johnson için borçlu olduğu taksitlere karşılık bir avanstı. Daha sonra 2025'te Apollo'dan %8,75 faizle 80 milyon sterlin borç aldılar; bu, City Ground da dahil olmak üzere kulüp varlıklarına karşı teminatlı bir krediydi; bu, borçlunun taahhüdünü yansıtan bir fiyatla oldukça sıradan bir varlığa dayalı borçlanmadır ve bir banka krediyi yazmış olsaydı farklı görünmezdi.
Tehlikeli ertelenmiş borç olarak tanımlanan şeyin büyük bir kısmı, daha yakından incelendiğinde faktoringdir. Garantili, sözleşmeye bağlı bir alacağı bugünkü nakit karşılığında iskonto etmek, henüz gerçekleşmemiş bir sonuca karşı borçlanmaktan çok daha az risk taşır. Bu, kulüplerin yıllardır kullandığı bir nakit akışı aracıdır ve genellikle ana akım borç verenler tarafından finanse edilir.
Bir kulübün transfer ücretlerini, vergileri ve diğer önemli alacaklıları ödeyemez hale gelmesinin mümkün olmadığını belirtmekte fayda var. UEFA, lisanslı her kulübün sezonda üç kez vadesi geçmiş borcu olmadığını beyan etmesini şart koşuyor ve Premier League de kendi versiyonunu yurt içinde uyguluyor.
Transfer ücreti veya medya hakları faktoringi dışında, ligin geri kalanının çoğu ya büyük ölçüde dış borçsuzdur ve sahip öz sermayesi ile finanse edilmektedir ya da on yıllardır stadyumları ve altyapıyı finanse eden geleneksel, uzun vadeli kurumsal borç taşımaktadır.
Delaney, bir menajerin kendisine özel kredi firmalarının dönemin gerçek kazananları olduğunu söylediğini ve bir Premier League yöneticisinin de bir anlaşma hakkında benzer bir şey söylediğini ekliyor. Kredi firmalarının transfer döneminden nasıl faydalandığı açıklanmıyor - eğer kulüplere finansman sağladılarsa, bir kriz patlak verirse borç verenler risk altındadır. Kulüpler parayı çoktan harcamış olacak; bu nedenle para kaybetme riski taşıyanlar kulüpler değil, alacaklılardır. Her durumda, Premier League genelindeki gerçek dış borç seviyesi, kulüp değerlerine kıyasla, kredi firmalarının bir kuruş kaybetmesinden çok önce öz sermaye sahiplerinin silineceği kadar düşüktür.
Ve gerçek test vakası olarak Blueco Group'u ele alsak bile, futbol kulübünün kendisine yönelik riskler abartılı görünüyor. 22 Holdco'nun Ares tesisi yaklaşık 600 milyon sterlin, SONIA artı %7,5 faizle fiyatlandırılmış, ayni olarak ödeniyor ve futbol kulübünün üzerinde yer alan ikincil borç olarak işlev görüyor - olumsuz bir senaryoda, öz sermaye gibi davranırdı. İşler ters giderse, Clearlake ve Boehly'nin öz sermayesinden sonra ilk silinecek katman budur. Bunun üzerinde, SONIA artı %3,25 faizle fiyatlandırılmış, bildirildiğine göre Bank of America ve JP Morgan tarafından desteklenen yaklaşık 800 milyon sterlin var ve bu kıdemli borç verenler, futbol değerlemelerine ilişkin kötümser bir görüşle bile, futbol kulübünde açıkça var olan değeri, işleyen bir işletme olarak tanıyıp kontrolü ele alacaklardır. Bu 800 milyon sterlinin vadesi Temmuz 2027'de doluyor, bu nedenle muhtemelen şu anda yeniden müzakere ediliyor. Manchester City'den gelen 125 milyon sterlin, bu süreçte oluşan herhangi bir baskıyı hafifletmeye yardımcı olacaktır.
Pazarın diğer ucunda, Spurs'te Haziran 2025 sonunda yaklaşık 850 milyon sterlin çekilmişti; bunun neredeyse tamamı Bank of America tarafından düzenlenen ve stadyum üzerinde teminatlı iki tahvildi: ortalama kalan ömrü on sekiz buçuk yıl olan ve ağırlıklı kuponu %3,17 olan 525 milyon sterlin ve on altı yıl vadeli %2,83 faizli 250 milyon sterlin. Bu, 2040'lara kadar yeniden finansman gerektirmeyen 775 milyon sterlinlik sabit faizli paranın yaklaşık %3,06'lık birleşik maliyetidir. Geri kalanı, 2028 ve 2029'da vadesi dolacak iki küçük banka vadeli kredisi ve kullanılmamış olan 50 milyon sterlinlik bir HSBC revolver kredisidir. Her sterlini stadyum şirketinin içinde, stadyum üzerinde teminatlı olarak, stadyumu inşa etmek için toplanmıştır. Spurs, yeni Levy sonrası maliyet yapısıyla Şampiyonlar Ligi dışındayken taahhüt baskısı altına girebilir, ancak Lewis ailesinin bunun varoluşsal bir hal almasına asla izin vermesi olası değildir.
777, sistemin kırılgan olduğunun kanıtı olarak sürekli öne sürülüyor, ancak tam tersini kanıtlıyor. Premier League'in sahiplik ve yöneticilik testi, sorgulanabilir bir alıcıyı Everton'dan uzak tutan şeydi ve Clearlake ve Boehly, kulübü nasıl inşa ettikleri hakkında ne düşünürseniz düşünün, bu sahip kategorisine yakın bile değil. Chelsea'nin zorunlu satışının yarın bir pazar bulamayacağını düşünmek için de hiçbir neden yok. 777'yi sistemik riskin kanıtı olarak göstermek, güvenlik önlemlerinin etkili bir şekilde işe yaradığı gerçeğini görmezden geliyor. Belki tasarımdan çok şans eseri, Premier League, 777'nin Everton'a son bir likidite dozu vermesini sağlayacak kadar bacağını gösterdi ve ardından kulübü satın almalarını fiilen imkansız hale getirdi.
Kıyamet okumasına karşı çıkan basit bir nokta daha var. Bu dönemin en büyük 25 transferinden 23'ü bir Premier League kulübünü içeriyordu ve 18'inin Premier League alıcısı vardı, ancak bunlardan sadece altısı yurt dışından, neredeyse tamamı Fransa'dan bir oyuncu getirdi. Para İngiltere'yi terk etmiyor, bir Premier League kulübünden diğerine geçiyor. Küme düşen West Ham bile dönemi bankada nakitle satıcı olarak tamamladı. Bunun üzerine, oyuncu değerlerindeki (bir kulübün en değerli varlığı) enflasyon, sabit düşük faiz oranlarına sahip olanlar için bir kulübün borcunun erimesine de yardımcı olabilir.
Bunların hiçbiri sporun veya Premier League kulüplerinin endişelenecek bir şeyi olmadığı anlamına gelmiyor. Artan faiz oranları ve jeopolitik istikrarsızlık da gerçek riskler, ancak bunlar futbolu tek başına hedef almaktansa gezegendeki her sektörü etkileyecektir, bu nedenle onları işaret etmek, kıyamet yazılarının düşündüğünden daha az şey kanıtlıyor.
İnsanlar otuz yıldır Premier League partisine zaman tanıyor, genellikle rekor bir transfer döneminden sonraki hafta ve lig her seferinde daha da ileriye giderek çıktı. Sadece Real Madrid, Barcelona, Bayern ve PSG hala kulüpleriyle sterlin sterline rekabet edebiliyor. Liglerinin hiçbiri rekabet edemiyor. İngiliz futbolunun bir zayıflığı varsa, bu hiçbir zaman bilanço olmadı. Bu ücret faturası ve her bir sterlinlik fazla geliri doğrudan oyunculara ve menajerlerine verme alışkanlığıdır. Bir kredi sıkışıklığı gelirse, Premier League, sporun buharlı silindirin altında bulmayı bekleyeceğim son kısmıdır.
Bazıları her şeyin bittiğini düşünüyor, ancak aslında bu, İngiltere'nin hala herkesten daha iyi yaptığı birkaç şeyden biri ve artık aralarında uçurum var.
