Giriş
Derinlemesine bir analiz yapmayalı epey zaman olmuştu, artık vaktinin geldiğini düşündüm. Topluluğumuza hangi şirketi incelemem gerektiğini sordum ve oyların %50'sini alarak Rocket Lab açık ara öne çıktı.
Rocket Lab, uzun süredir kenardan izlediğim isimlerden biri. Muhtemelen bir yılı aşkın süredir takipteyim ama hiç pozisyon açmadım. Şirketin inşa ettiği şeyi gerçekten beğeniyorum ancak bunun için istenen fiyatı ödemeye bir türlü ikna olamadım.
Ancak hisse senedi önceki zirvesinden %60 düştüğü için bugün yeniden değerlendirme yapmak adına harika bir zaman.
Bu derinlemesine analizde yanıtlamak istediğim sorular:
- Rocket Lab'i ayakta tutan ne ve büyük abi SpaceX karşısında kendilerini nasıl farklılaştırıyorlar?
- Hisseye şu anda fiyatlanan beklentiler göz önüne alındığında değerleme yeterince cazip mi?
Rocket Lab'de beni en çok büyüleyen şey, SpaceX gibi bir devin yanında var olmayı nasıl başarabildikleri. Sadece bu da değil, Rocket Lab adeta altın çağını yaşıyor. Gelir büyümesi güçlü, tam kapsamlı (full stack) bir uzay şirketine dönüşmek için dev adımlar atıyorlar ve üstelik vizyoner bir lidere sahipler.
Hadi konuya dalalım ve önce tüm bunların nasıl başladığına bir göz atalım.
1 - Rocket Lab'in misyonu
Rocket Lab kendini uçtan uca bir uzay şirketi olarak tanımlıyor. Pratikte bu, bir uzay görevini tasarlamak ile onu yörüngede işletmek arasındaki engelleri ortadan kaldırmak istedikleri anlamına geliyor. Uydu ve uzay araçları artık gelir tabanlarının en büyük kısmını oluştursa da şirket daha geniş bir uzay zincirinde satış yapıyor: bileşenler, uzay araçları, fırlatma, hipersonik testler ve görev operasyonları.
Rocket Lab'in hikayesi basit bir fikirle başladı: küçük yüklerin bazen kendilerine özel bir rokete ihtiyacı vardır. O günden bu yana işlerini tüm uzay ekosistemine yaydılar. Fırlatmadan uzay uygulamalarına kadar her şeyi kapsıyorlar. İkincisi, Iridium satın alımı aracılığıyla şirketin portföyüne eklenen en yeni parça. Buna birazdan değineceğiz.
*
Not: *Yük (payload), bir roketin veya uzay aracının bir görevin temel amacına ulaşmak için taşıdığı spesifik kargo, cihaz veya ekipmandır.*
2 - Kuruluş hikayesi
Peter Beck, 2006 yılında Yeni Zelanda'da Rocket Lab'i kurdu. Amacı Rocket Lab'in en büyük roketi üretmesi değildi. Asıl fikri şuydu: bazı yükler; programa, yörüngeye ve görev kontrolüne o kadar değer verir ki, sırf bunun için özel bir roket fırlatmasına para ödemeye razı olurlar.
Onun vizyonu, eksiksiz bir "tek durak noktası" işlevi gören uçtan uca bir uzay şirketi kurmaktı. Yalnızca roket fırlatmaya odaklanmak yerine, uzay uçuşu tedarik zincirinin her bir halkasını kontrol etmeyi hedefliyor.
Rocket Lab 2009'da Atea 1 ile uzaya ulaştı, 2014'te Electron'u duyurdu ve Ocak 2018'de Electron ile yörüngeye çıktı. Bugüne kadar 96 başarılı Electron fırlatması gerçekleştirdiler ve yeni amiral gemisi roketleri Neutron'un ilk uçuşu 2026'nın sonlarına doğru planlanıyor.
Tarihçelerine baktığımızda, Rocket Lab'in uydu bileşenleri, uzay aracı platformları ve görev operasyonlarına geçmek için hem satın almaları hem de kendi mühendislik kapasitesini kullandığını görüyoruz. Böylece tüm ekosistemdeki ayak izlerini adım adım genişlettiler.
3 - Rocket Lab hangi sorunu çözüyor?
Rocket Lab'in müşterileri için aslında hangi sorunu çözdüğüne biraz vakit ayırmak istiyorum, çünkü bu iş modelini anlamamızı kolaylaştırıyor.
Şöyle düşünün: bir uydunun, kamera veya haberleşme ekipmanı gibi bir yükü vardır. Bunun etrafında ise gücü sağlayan, doğru yönde kalmasını garantileyen ve yer istasyonlarıyla iletişim kuran uzay aracı bulunur. Müşterinin ardından bu sistemi doğru yörüngeye çıkaracak bir fırlatmaya ve görevi yönetecek uzmanlara ihtiyacı olur. İşte Rocket Lab, kapısını çalabileceğiniz o görev ortağıdır.
Entegrasyon neden önemli?
Bir uydu görevini bir zincir olarak düşünebilirsiniz. Yük asıl kargoyu taşır, uzay aracı güç ve kontrolü sağlar, fırlatma işlemi onu doğru yörüngeye yerleştirir ve görev operasyonları sistemin çalışmaya devam etmesini garanti eder. Zincirin tek bir zayıf halkası, etrafındaki her şeyin değerini geciktirebilir veya tamamen yok edebilir.
Rocket Lab'in stratejisi bu zincirin her bir halkasına sahip olmak. Bunu bir ev tadilatı gibi düşünün. En ucuz elektrikçiyi, tesisatçıyı ve marangozu tutmak her bir teklifin maliyetini düşürebilir. Ancak bu durum ev sahibini herkesi ayrı ayrı yönetmek zorunda bırakabilir. Yetkin bir ana müteahhit daha pahalıya mal olur, fakat ortaya çıkan sonuçtan tek bir taraf sorumlu olur.
Rocket Lab, uzay görevlerinin o ana müteahhidi olmak istiyor.
4 - Rocket Lab ve SpaceX karşılaştırması
Rocket Lab'i incelerken, SpaceX gibi bir devin yanında nasıl hayatta kalabildiklerini ve iki şirketin aslında birbirleriyle nasıl kıyaslandığını merak ettim. Bu sorunun asıl cevabı şu: farklı müşterilere ve kullanım senaryolarına hitap ediyorlar. Rocket Lab bir uzman, SpaceX ise genelci bir oyuncu.
Analizin tamamına devam edin (Ücretsiz)
Rocket Lab ile SpaceX'i karşılaştırmak için birkaç tablo kullanıyorum, ancak X'in makale editörü tabloları desteklemiyor. Makalenin tamamını buradan okuyabilirsiniz: https://www.investingvisuals.io/rocketlab-deep-dive/ Analiz ayrıca ürün portföyü, Iridium satın alımı, finansallar, değerleme, riskler ve hisse hakkındaki kişisel düşüncelerimi içeren 8 bölümü daha kapsıyor.
