Bugün Japonya'nın 10 yıllık devlet tahvili getirisi geçici olarak %2,93'e yükseldi.
Bu, 1996'dan bu yana 30 yılın en yüksek seviyesi.
Nikkei Shimbun, "%3 sadece bir geçiş noktası" başlıklı bir haber yayınladı.
Buraya kadar, sadece "faizlerin yükselmesi"yle ilgili bir hikaye.
Ama asıl korkutucu olan faiz oranının kendisi değil. Bir sonraki adımda gerçekleşebilecek "yen taşıma ticaretinin çözülmesi."
Bu, Ağustos 2024'te bir kez oldu. O gün Nikkei 225 endeksi tek bir günde 4.451 yen düştü.
Aynı yapı bu sefer de geçerli. Neler olduğunu ve nelere dikkat etmemiz gerektiğini düzenleyeceğim.
Yen Taşıma Ticareti (Yen Carry Trade) Nedir?
Öncelikle mekanizmayı basitçe açıklayayım. Yen taşıma ticareti kabaca şu şekilde bir işlemdir:
1. Düşük faiz oranlarından Yen borç almak
2. Bunu Dolar veya diğer para birimlerine çevirmek
3. ABD hisseleri, ABD Hazine tahvilleri, yüksek faizli para birimleri, kripto varlıklar vb. satın almak
Japonya faizleri düşük ve denizaşırı faizler yüksek olduğu sürece bu ticaret kârlıdır. Düşük orandan borç alıp yüksek orandan yatırım yaparsınız. Aradaki fark kâr olur. Ayrıca, yen zayıflarsa, döviz kuru farklarından da kazanç sağlarsınız.
Dünyanın dört bir yanındaki hedge fonları, kurumsal yatırımcılar ve bireysel FX yatırımcıları bunu yapıyor.
Ölçeğinin on trilyonlarca yene ulaştığı tahmin ediliyor.
Sorun, bu işlemin tersine dönmesiyle başlıyor.
Çözülme (Unwinding) Gerçekleştiğinde Ne Olur?
Çözülme, taşıma ticareti pozisyonlarının kapatılması anlamına gelir. Tasfiye akışı şu şekildedir:
1. Denizaşırı varlıkları satmak (ABD hisseleri, kripto vb.)
2. Dolar satıp Yen almak
3. Borç alınan Yeni geri ödemek
Kısacası, "riskli varlıklar satılır ve yen fırlar." Ve bu hareket kendi kendini güçlendirir.
Yen yükselir → Taşıma ticareti kârları azalır → Daha fazla tasfiye → Yen daha da yükselir → Daha fazla riskli varlık satılır.
Çözülmenin daha fazla çözülmeyi tetiklediği bir zincirleme reaksiyondur.
Ağustos 2024'te Japonya Merkez Bankası (BoJ) faiz artırma kararı aldı, yen yükseldi ve taşıma ticareti çözüldü. Nikkei 225, 5 Ağustos'ta 4.451 yen düşerek tarihinin en büyük düşüşünü kaydetti.
Ve şimdi, aynı yapı yine tam önümüzde.
Mevcut Durumu Düzenlemek
Japonya 10 yıllık tahvil getirisi: %2,93
ABD 10 yıllık tahvil getirisi: Yaklaşık %4,7
Japonya-ABD faiz farkı: Yaklaşık %1,8 (daralıyor)
USD/JPY: 159 bandında
BoJ'un Eylül ayında faiz artırma olasılığı: Yaklaşık %80
Burada, bir "garip durumu" fark etmenizi istiyorum.
Japonya faiz oranları %2,93'e yükselmiş olmasına rağmen, yen hala 159'da zayıf.
Normalde, bir ülkenin faiz oranları yükseldiğinde, para birimi güçlenir. Bunun nedeni, yüksek faizli bir ülkenin para biriminin getiri arayan fonları çekmesidir.
Ama şimdi, Japonya faiz oranları 30 yılın zirvesinde olmasına rağmen, yen zayıf kalmaya devam ediyor.
Bu, "bir yerlerde bir şeyin düzeltileceğinin" bir işaretidir.
Ya yenin zayıflığı düzeltilecek (= hızlı yen değerlenmesi) ya da faiz oranlarındaki yükseliş düzeltilecek (= BoJ'un tonunu yumuşatması).
Bunlardan birinin olma olasılığı artıyor.
İzlenmesi Gereken 6 Uyarı İşareti
Çözülmenin "ne zaman" geleceğini kimse bilmiyor. Ama "hangi sırayla" geleceğini tahmin edebiliriz.
İşaret 1: 10 yıllık tahvil getirisi %3'ü kırar
%3 psikolojik bir eşiktir. Nikkei Shimbun'un "%3 bir geçiş noktası" yazması, %3'ün kırılmasının yakın olduğunu gösteriyor. %3'ü aştığı an, medya hep birlikte haber yapacak ve bir "faiz şoku" atmosferi yayılacak.
İşaret 2: BoJ Eylül ayında faiz artırır
Eylül ayındaki Para Politikası Kurulu toplantısında faiz artırımına karar verilmesi veya Başkan Ueda'nın "ek artış olasılığını" güçlü bir şekilde ima etmesi. Piyasa bunu zaten fiyatlamış durumda, ancak fiilen karar alındığı anda bir etkisi olacak. Temmuz 2024'te "faiz artırımının fiyatlandığı" söyleniyordu, ancak fiili kararın ardından yen yükseldi.
İşaret 3: USD/JPY 159 → 155 → 150'ye düşer
Bu en tehlikeli nokta. USD/JPY birkaç gün içinde 5 ila 10 yen güçlenme yönünde hareket ederse, bu bir kırmızı alarmdır. 159 yenden açılan bir pozisyon, 150'ye ulaşıldığında 9 yenlik bir kur kaybına yol açar. Bu kayba dayanamayan yatırımcılar pozisyonları boşaltmaya başlayacaktır. Bu da çözülme zincirini tetikler. Başka bir müdahale olursa, 150'ye doğru bir düşüş mümkündür.
Sinyal 4: VIX (Korku Endeksi) yükselir
VIX 20'yi aşıp 25 veya 30'a yükselirse, bu genel piyasa riskten kaçışının başladığının kanıtıdır. 5 Ağustos 2024'teki çöküş sırasında VIX 65'e fırladı. VIX yükselmeye başlarsa, bu çözülmenin ciddi anlamda başladığının bir işaretidir.
Sinyal 5: Nasdaq ve Bitcoin çakılır
Yen taşıma fonlarının gittiği yerler çoğunlukla ABD hisseleri (özellikle teknoloji) ve kripto varlıklardır. Nasdaq'ın %3'ten fazla ve Bitcoin'in tek bir günde %10'dan fazla düştüğü bir gün gelirse, bu çözülmenin etkisinin riskli varlıklara yayıldığının kanıtıdır.
Sinyal 6: Daha fazla Yen alımı
Bu noktada, çözülmenin daha fazla çözülmeyi tetiklediği kendi kendini güçlendiren bir aşamaya gireriz. Yen yükselir → Daha fazla pozisyon tasfiyesi → Yen daha da yükselir → Daha fazla riskli varlık satılır. 5 Ağustos 2024 bu aşamaydı. Bu ancak BoJ'un "faiz artırmayı durduracağını" ima etmesiyle veya pozisyonlar yeterince tasfiye edildiğinde durur.
Bu Sefer Neden Daha da Korkutucu?
Ağustos 2024'ten bir fark var.
2024'te sadece Japonya faiz oranları yükseliyordu. Bu sefer, hem Japonya hem de ABD'de uzun vadeli faiz oranları yükseliyor.
- Japonya 10Y: %2,93 (30 yılın zirvesi)
- ABD 30Y: %5 bandında (19 yılın zirvesi)
Başka bir deyişle,
"Japonya faiz artışı + Yen taşıma çözülmesi + ABD uzun vadeli faiz artışı"
Bu üçü aynı anda gelirse, küresel kaldıraç bir anda düşebilir.
Faiz oranlarının yükselmesi = artan borçlanma maliyetleri = kaldıracı sürdürememe.
Kaldıraçtan en çok faydalanan varlıklar en çok satılacak olanlardır.
Spesifik olarak:
- Yüksek F/K oranına sahip büyüme hisseleri
- Yapay zeka ile ilgili hisseler
- Kripto varlıklar
- Küçük ölçekli büyüme hisseleri
Faiz oranları küresel olarak yükselirse, bunlar ilk küçülenler olacaktır.
Tersine, Faiz Artışlarına Karşı Hangi Varlıklar Güçlüdür?
Her şey düşmez.
Faiz artışlarından faydalanan varlıklar vardır.
- Banka hisseleri: Marj genişlemesi (ancak yen değerlenmesi çok hızlı olursa geçici olarak satılabilirler)
- Sigorta hisseleri: İyileşen yatırım getirileri
- Kısa vadeli tahviller: Getiri sağlama
- Nakit: Nakitin faiz kazandığı bir dönem (mevduat faizleri de yükseliyor)
- Değer hisseleri: Düşük F/K oranı ve faiz artışlarına karşı dayanıklı
Ve savunma, gemi inşa gibi geleceğin sipariş birikintileriyle okunabildiği "yapısal hisseler", faiz oranları nasıl hareket ederse etsin bu siparişler kaybolmaz.
Bir Yatırımcı Olarak Ne Yapmalısınız?
Çözülmenin gelip gelmeyeceğini bilmiyoruz. Ama geldiğinde hazırlıklı olabiliriz.
Eylem 1: USD/JPY'yi günlük olarak izleyin
Sadece bireysel Japon hisse senedi haberlerini takip ederseniz, makro değişiklikleri kaçırırsınız. USD/JPY artık Japon hisseleri için en önemli göstergelerden biridir. Özellikle 150'ye doğru keskin bir şekilde koşmaya başlarsa dikkatli olun.
Eylem 2: Portföy kaldıracınızı kontrol edin
Kredili işlem (margin trading) kullanıyorsanız, teminat sürdürme oranınızı kontrol edin. Bir çözülme gelirse, teminat tamamlama çağrıları (margin call) bir anda gerçekleşir. 5 Ağustos 2024'te oluşturulan teminat tamamlama çağrısı miktarı tarihin en büyüğüydü.
Eylem 3: Nakit pozisyonunuzun farkında olun
Bir çöküş, nakit parası olanlar için bir fırsattır. Hisselere tamamen yatırım yapmışken bir çöküş gelirse, hareket edemezsiniz. Sadece %10-20 nakit bulundurmak, bir çöküş sırasında seçeneklerinizi değiştirir.
Eylem 4: Bir "çöküşte almak istediğim hisseler" listesi oluşturun
Bir çözülme geldiğinde, hem iyi hem de kötü şirketler birlikte satılır. Mükemmel şirketlerin haksız yere ucuza satıldığı an, uzun vadeli yatırımcılar için en büyük fırsattır. Listeyi çöküşten önce yapmalısınız, yoksa zamanında yetişemezsiniz.
Özet
Şimdi, "bir şey olmadan önceki" dönem, en önemli hazırlık dönemidir.
5 Ağustos 2024'te çöküş aniden geldi.
(Ancak sinyaller önceden ortaya çıkıyordu)
İzleyenlerle izlemeyenler arasındaki sonuçlar çok farklıydı.
Bu sefer de aynı.
Sinyaller çoktan yanmaya başladı bile.
