1. Торгова стратегія
Цього тижня я продовжував дотримуватися вибіркового, обережного та дисциплінованого підходу.
Основні індекси США залишалися поблизу історичних максимумів, але результати під поверхнею ставали дедалі нерівномірнішими. Деякі компанії у сфері ШІ та технологій продовжували приваблювати капітал, тоді як кілька раніше переповнених секторів зазнали значної волатильності.
Найважливіша зміна на ринку є очевидною:
Цикл інвестицій у ШІ не завершився, але ринок переосмислює, хто стане справжніми переможцями.
На ранніх етапах торгівлі ШІ часто було достатньо просто мати доступ до графічних процесорів, пам'яті, центрів обробки даних або оптичних мереж, щоб привабити інвесторів.
Зараз ринок набагато більше звертає увагу на тверді замовлення, якість прибутку, грошові потоки та стійкість майбутнього зростання.
Цього тижня ми зосередилися на двох тактичних торгових продуктах: $LITZ та 07709.HK.
Наша мета — не гнатися за всім, що вже рухається. Вона полягає в тому, щоб визначити, куди капітал може перетекти далі, і чекати на можливості з більш привабливим співвідношенням ризику та винагороди.
Липень та серпень 2026 року. Глобальний портфель інвестицій у фондовий ринок.
2. Торгова логіка
Індекс споживчих цін у США зріс на 3,4% у річному обчисленні в липні, порівняно з 3,5% у червні. Базовий індекс споживчих цін збільшився на 2,5%, тоді як у попередньому місяці він становив 2,6%.
Звіт послабив побоювання щодо негайного відновлення інфляції та надав певну підтримку акціям зростання та технологічним компаніям. Бюро статистики праці США
Бюро статистики праці США
Однак один відносно помірний звіт про інфляцію не усуває ринковий ризик.
Очікування щодо процентних ставок, дохідність казначейських облігацій, ціни на енергоносії, корпоративні прибутки та стійкість капітальних витрат на ШІ все ще формують ринок.
Я вважаю, що американські акції ввійшли в нову фазу:
Консолідація на високому рівні, більша структурна дивергенція та постійне переоцінювання.
Сильні індекси не означають, що кожна акція зростатиме разом із ними. Навіть якщо ширший ринок продовжить встановлювати нові максимуми, капітал, імовірно, ставатиме дедалі більш вибірковим.
Ринок переходить від купівлі впливу ШІ до визначення компаній, які можуть конвертувати попит на ШІ у вимірні фінансові результати.
Це означає, що компанія може звітувати про відмінні прибутки, але все одно бачити зниження своїх акцій. Інвестори більше не оцінюють лише останній квартал. Вони запитують, як довго може тривати підвищене зростання та скільки оптимізму вже відображено в оцінці.
Звіт про прибутки SanDisk став чітким прикладом цього зсуву.
3. Прибутки SNDK та теза про сховища даних для ШІ
Однією з головних подій тижня став звіт SanDisk про прибутки за четвертий фінансовий квартал 2026 року.
Загальні результати були дуже сильними:
- Квартальний дохід досяг $8,97 млрд, що на 51% більше порівняно з попереднім кварталом;
- Чистий прибуток за GAAP склав $6,90 млрд;
- Скоригований розбавлений прибуток (non-GAAP) становив $39,25 на акцію;
- Дохід від центрів обробки даних досяг $2,98 млрд, що на 103% більше порівняно з попереднім кварталом;
- Річний дохід досяг $20,25 млрд, що на 175% більше.
На перший квартал 2027 фінансового року SanDisk очікує дохід у розмірі $10,3–$10,8 млрд та скоригований розбавлений прибуток (non-GAAP) у розмірі $44–$46 на акцію. Прес-реліз SanDisk про прибутки
Прогноз доходу все ще передбачає послідовне зростання та був вищим за деякі консенсусні оцінки. Тим не менш, акції SanDisk спочатку знизилися після оголошення.
Занепокоєння ринку стосувалося не стільки кварталу, що щойно завершився. Інвестори обговорювали, чи зможуть ціни на NAND, маржа прибутку та поточні темпи зростання залишатися на надзвичайно високому рівні.
Деякі інвестори інтерпретують будь-яке можливе уповільнення зростання як доказ завершення циклу. Я вважаю, що такий висновок є надто спрощеним.
Більш важливим розкриттям, можливо, стало подальше розширення угод SanDisk за Новою бізнес-моделлю (NBM).
На момент публікації звіту про прибутки SanDisk підписав 10 угод NBM. П'ять з них були раніше оголошені у квітні. З п'яти доданих:
- Три стосувалися нових клієнтів;
- Дві розширювали раніше підписані угоди.
Під час наступного Дня інвестора SanDisk повідомив, що угоди охоплюють вісім клієнтів і становлять приблизно 50% поставок чіпів у 2027 фінансовому році та близько двох третин поставок чіпів у 2028 фінансовому році. Прес-реліз Дня інвестора SanDisk
Прес-реліз Дня інвестора SanDisk
Угоди базуються на підтверджених обсягах, мінімальних фінансових гарантіях та структурованих механізмах ціноутворення.
Для SanDisk ця модель може забезпечити більшу видимість попиту та доходу, ефективніше планування потужностей та запасів, покращену передбачуваність грошових потоків та меншу залежність від традиційної волатильності циклу NAND.
Клієнти можуть пожертвувати певною гнучкістю закупівель, але натомість отримують більшу безпеку поставок.
Це свідчить про те, що багаторічні угоди про закупівлю виходять за межі експериментальної стадії та стають дедалі важливішою частиною бізнес-моделі SanDisk.
Ці угоди не гарантують прибутку. Ціноутворення, ефективність клієнтів, виробничі потужності та технологічні зміни все ще можуть вплинути на кінцевий результат.
Ключове питання полягає в тому, чи призведуть угоди зрештою до стабільного доходу, прибутку та вільного грошового потоку.
4. Ротація в межах торгівлі апаратним забезпеченням ШІ
Результати SanDisk також демонструють, що попит на ШІ більше не обмежується графічними процесорами.
З розширенням впровадження ШІ та центрів обробки даних попит поширюється на весь інфраструктурний стек:
Обчислення → Центри обробки даних → Високошвидкісні мережі → Оптичний зв'язок → Енергопостачання та охолодження → Сховища даних → Програмне забезпечення
Кожен сегмент торгується на основі різних фундаментальних факторів:
- Пам'ять торгується на основі зростання даних, ціноутворення та пропозиції;
- Напівпровідникове обладнання торгується на основі нових виробничих потужностей та капітальних витрат;
- Оптичний зв'язок торгується на основі вимог до пропускної здатності ШІ;
- Програмне забезпечення має продемонструвати, що ШІ може підвищити продуктивність, зменшити витрати або генерувати новий дохід.
Акції компаній у сфері оптичних мереж зазнали значної волатильності цього тижня.
Довгостроковий попит на високошвидкісне підключення для ШІ залишається сильним. Водночас інвестори переоцінюють ризики, пов'язані з матеріалами на основі фосфіду індію, обмеженнями в ланцюжку поставок, виробничими витратами та поставками продукції.
Оскільки деякі акції оптичних компаній вже зафіксували значне зростання та досягли високих оцінок, їхній запас міцності став дуже малим. Будь-яка подія, яка могла б вплинути на замовлення, витрати або валову маржу, могла спровокувати фіксацію прибутку.
Тому ми продовжуватимемо відстежувати:
- Тенденції замовлень та поставок;
- Доступність матеріалів на початкових етапах ланцюжка поставок;
- Вплив витрат на валову маржу;
- Прогнози керівництва;
- Ознаки відновлення притоку капіталу після корекції.
Теза про апаратне забезпечення ШІ залишається незмінною, але ринок більше не готовий винагороджувати кожну пов'язану компанію однаково.
Наступні можливості, швидше за все, виникнуть серед компаній із реальними замовленнями, зростанням прибутку та стабільним грошовим потоком.
5. Оновлення портфеля
Цього тижня ми зосередилися на LITZ та 07709.HK.
Важливо уточнити, що це не звичайні акції. Обидва продукти є високоризикованими щоденними кредитними торговими інструментами.
LITZ — це щоденний інверсний кредитний ETF, призначений для забезпечення приблизно подвійного інверсного денного руху Lumentum. Інформація про фонд LITZ
07709.HK — це щоденний кредитний продукт, призначений для забезпечення приблизно подвійного денного руху SK hynix. Інформація про продукт на HKEX
На ці інструменти можуть впливати щоденне нарахування складних відсотків, згасання волатильності, відмінності в трекінгу та ринкова ліквідність.
Вони більше підходять для тактичних стратегій із чітко визначеними рівнями входу, лімітами ризику та періодами утримання, ніж для пасивного довгострокового інвестування.
Наш інтерес до цих продуктів не є постійним, одностороннім поглядом на оптичний зв'язок або пам'ять. Стратегії базуються на короткострокових потоках капіталу, ринкових настроях та технічних умовах.
Наш основний принцип залишається незмінним:
Бути оптимістично налаштованим щодо галузі не означає купувати за будь-якою ціною. Використання кредитного плеча робить дисципліноване управління ризиками ще більш важливим.
6. План на наступний тиждень та довгострокова перспектива
На наступному тижні я буду обережним щодо гонитви за ширшим ринком.
Індекси залишаються поблизу рекордних рівнів, але участь все ще нерівномірна. Деякі компанії продовжують досягати нових максимумів, тоді як багато інших залишаються нижче своїх попередніх піків.
Це свідчить про те, що ралі залишається дуже вибірковим.
Наступного тижня ми продовжимо відстежувати:
- Виконання угод NBM SanDisk;
- Ціни на NAND та DRAM та умови пропозиції;
- Замовлення, витрати та прогнози в оптичних мережах;
- Капітальні витрати на інфраструктуру ШІ;
- Попит на напівпровідникове обладнання;
- Дохідність казначейських облігацій та очікування щодо процентних ставок;
- Технологічні компанії, чиї фундаментальні показники залишаються незмінними після значного переоцінювання.
Якщо ринок зазнає чергового відкату, ми шукатимемо можливості, де основні фундаментальні показники залишаються здоровими, тиск продажів послабився, і капітал починає повертатися.
Ринок все ще пропонує можливості, але спосіб, у який інвестори заробляють гроші, змінюється.
Попередня фаза часто винагороджувала широкий вплив на ШІ. Наступна фаза, швидше за все, винагороджуватиме інвесторів, які:
Обирають правильні компанії, чекають на дисципліновані точки входу та відстежують, чи виправдовують прибутки очікування.
Переможці одного етапу не обов'язково є переможцями наступного.
Перший етап був зосереджений на дефіциті графічних процесорів, HBM, DRAM та обчислювальних потужностей. Наступний етап може більше зосередитися на будівництві центрів обробки даних, високошвидкісних мережах, оптичному зв'язку, сховищах даних, енергопостачанні, охолодженні та монетизації програмного забезпечення.
Нам не потрібно гнатися за всіма вчорашніми переможцями.
Нам потрібно зрозуміти, куди може піти наступна хвиля капіталу, і підготуватися до того, як ринок завершить своє переоцінювання.
Інвестування — це марафон, а не спринт.
Будьте терплячими. Будьте дисциплінованими. Керуйте ризиками. Слідуйте за капіталом.
— Лаура Мартін
Для тих, хто хоче дізнатися більше
Цікавитеся додатковою інформацією? Приєднуйтесь до нашої безкоштовної навчальної групи для додаткового обговорення інфраструктури ШІ, напівпровідників, пам'яті, оптичних мереж та окремих можливостей на ринках США та Гонконгу.
Нові учасники можуть отримати один або два зразкові торгові плани для освітніх цілей.
Натисніть тут, щоб приєднатися до навчальної групи в WhatsApp
Якщо ви не можете приєднатися до групи за посиланням, зв'яжіться з нами в WhatsApp:
+1 (206) 251-7213
Розкриття ризиків: Ця стаття надається виключно для ринкового обговорення та освітніх цілей. Вона не є персоналізованою інвестиційною порадою або гарантією прибутку. Кредитні та інверсні продукти пов'язані зі значним ризиком і можуть не підходити для довгострокового утримання. Інвестиції в цінні папери можуть призвести до втрати основного капіталу, а минулі результати не гарантують майбутніх результатів.
