Ключові висновки
- Оскільки BTC торгується на 50% нижче свого історичного максимуму, а ведмежий ринок триває вже понад 40 тижнів, набір індикаторів старших таймфреймів свідчить про те, що ринок може бути на або близько до циклічного дна як за ціною, так і за часом.
- Цього місяця BTC зафіксував найбільш перепродані показники за всю історію відносно індексу Nasdaq, а в лютому — відносно золота. Попередні показники, близькі до цих екстремальних значень, були характерними для днів старших таймфреймів і передували перевершенню та позитивній дохідності на горизонті 1–3 роки.
- Реалізована ціна, яка оцінює сукупну ончейн-вартість обігової пропозиції BTC, наразі становить $53K, що лише на 18% нижче спотової ціни. Кожне історичне дно ведмежого ринку торгувалося з дисконтом до реалізованої ціни, і лише 12% історії ціни BTC було нижче цього рівня. Історична дохідність з цього рівня була досить сприятливою на горизонті 1–3 роки.
- Історичні ведмежі цикли встановлювали своє дно за ціною до 60-го тижня від історичного максимуму, що розмістило б дно цього циклу до кінця листопада 2026 року.
- Загалом, поєднання наявних зараз умов свідчить про те, що період між теперішнім часом і груднем 2026 року може запропонувати привабливу зону для довгострокової ре акумуляції.
Спадаюча віддача та аргументи на користь умовної експозиції
BTC не змінюється з березня 2021 року, а також не змінюється відносно Nasdaq з листопада 2017 року, тобто вже майже дев'ять років. Якщо вимірювати до цього моменту часу, ефективність BTC відносно фондового індексу є плоскою протягом дуже великого проміжку часу, тоді як волатильність за цей період була значно вищою. З поправкою на ризик BTC показав гірші результати.
Цей контекст має значення для того, як слід утримувати актив. У міру дорослішання BTC розумно очікувати спадаючої граничної віддачі в обох напрямках — як у бік зростання, так і в бік зниження. Пасивна, завжди довга експозиція, яка винагороджувала власників через попередні цикли, приносить дедалі менше, і для перевершення все частіше потрібно визначати сприятливі моменти для переважування або недоважування.
Намагаючись визначити ці сприятливі вікна, індикатори, представлені в цьому звіті, є умовними сигналами, які проводять переважну більшість своєї історії в неінформативній зоні і дають найсильніші показники на хвостах розподілу, лише кілька разів за десятиліття. Декілька таких показників присутні зараз, одночасно, і кожен вказує на схожий висновок: BTC може бути на або близько до дна старшого таймфрейму.
Сигнал відносної сили Nasdaq/BTC
Перший сигнал будується на основі співвідношення Nasdaq 100 до BTC, виміряного на тижневих закриттях за попередні 875 періодів. Ми обчислюємо 14-періодний RSI на цьому співвідношенні та згладжуємо його 14-періодною простою ковзною середньою. Підвищені значення вказують на те, що Nasdaq є перекупленим відносно BTC; знижені значення вказують на протилежне. Це не денний технічний індикатор. Це 14-тижнева ковзна середня 14-тижневого осцилятора, де стани перекупленості та перепроданості змінюються в масштабі багаторічних ринкових циклів, а не днів чи тижнів.
Перекуплені значення є хвостовими подіями. Ковзна середня провела лише 5.78% своєї історії вище 65 і лише 0.35% вище 70. Ці пороги були перетнуті лише в чотирьох епізодах: лютий 2015 року, лютий 2019 року, серпень 2022 року та епізод, який розпочався наприкінці січня 2026 року і триває досі.
Поточне значення вимагає розгляду в трьох вимірах. По-перше, рівень 72.6 є найвищим за всю історію спостережень, на 4.1 пункту вище попереднього максимуму в 68.5, встановленого у вересні 2022 року. Усі спостереження вище 70 відбулися протягом останнього місяця. По-друге, триваючи вже 24 тижні, поточний епізод є найдовшим за всю історію, порівняно з 11 тижнями у 2015 році, 4 у 2019 та 10 у 2022. По-третє, лише з чотирма епізодами за шістнадцять років, умова, яка спостерігається зараз, є однією з найрідкісніших, які ця пара дає. За цим показником, це найбільш перекуплений стан Nasdaq відносно Bitcoin за всю історію. Іншими словами, оскільки пару та її RSI можна інвертувати, це найбільш перепроданий стан BTC відносно Nasdaq на старшому таймфреймі.
Майбутня дохідність
Позначаючи кожен сигнал на першому тижневому закритті його епізоду вище 66, профіль майбутньої дохідності за трьома завершеними випадками є асиметричним у бік зростання як для BTC/USD, так і для BTC/NAS100, але лише на довших часових горизонтах.
Дві властивості цієї таблиці мають значення. Перша — це часовий горизонт. Короткострокова майбутня дохідність практично не несе сигналу, оскільки дохідність за 30-120 днів є невеликою та різноспрямованою, а когорта 2022 року була на -29.1% по BTC через 120 днів, перш ніж досягти +397% через три роки. Сигнал відносної сили мало що говорить про наступний квартал порівняно з наступним одним-трьома роками. Друга — це зменшення величини. Трирічна дохідність BTC кожного циклу становить приблизно від чверті до третини дохідності попереднього циклу, що узгоджується з обговорюваною вище спадаючою граничною віддачею. У кожному спостереженні BTC значно перевершував Nasdaq протягом наступних трьох років.
Сигнал відносної сили Gold/BTC
У той час як Nasdaq пропонує один орієнтир, золото є іншим. Там, де Nasdaq виступає проксі для претензії BTC як ризикового активу, золото виступає проксі для його претензії як монетарного засобу збереження вартості. Реконструюючи аналогічний індикатор на співвідношенні Gold/BTC, ми спостерігаємо схожу поведінку. Значення вище 66 є рідкісними, мають тенденцію до повернення до середнього і згруповані поблизу екстремумів. За цим показником, лютий 2026 року ознаменував найбільш перекуплений стан золота відносно BTC за всю історію цієї пари.
Підвищені показники RSI на цій парі збігаються з днами старших таймфреймів BTC і є для них характерними. Профіль майбутньої дохідності від цього сигналу відображає висновки дослідження Nasdaq. На часовому горизонті 1–3 роки BTC історично перевершував як пару із золотом, так і з доларом при таких екстремальних показниках RSI.
Реалізована ціна: Ончейн-вартість
Реалізована ціна оцінює сукупну ончейн-вартість всіх BTC в обігу. На відміну від спотової ціни, яка відображає поточну ринкову вартість BTC, реалізована ціна вимірює середню ціну, за якою існуюча пропозиція востаннє була переміщена в ончейні, оцінюючи ончейн-вартість. Історично реалізована ціна представляла глибоку вартість.
Реалізована ціна є контрольним рівнем, а не дном. Наразі вона становить $53K, що на скромні 18% нижче спотової ціни, і лише 12% історії спотової ціни BTC було нижче цього рівня. Як і у випадку з сигналом RSI вище, ця умова є хвостовим розподілом. Кожне дно ведмежого ринку в історії BTC торгувалося з дисконтом до реалізованої ціни, і входження в цю територію історично передбачало подальше зниження до встановлення дна. Рух до $53K або нижче, таким чином, був би узгодженим, а не порушенням історичної моделі.
Профіль майбутньої дохідності від входження в цю територію історично був стабільно сприятливим на довших часових горизонтах.
Виміряний від першого тижневого закриття нижче реалізованої ціни в кожному циклі, історичні спостереження передували позитивній та значній дохідності протягом наступних 150 тижнів. Величина цих показників зменшується від циклу до циклу, відображаючи спад, що спостерігався в методології RSI, але напрямок є однаковим. Перше закриття нижче реалізованої ціни історично позначало кінцеву фазу ведмежого ринку, а не його початок чи середину. Незалежно від цього, кратність спотової ціни BTC до реалізованої ціни значно знизилася від раніше підвищених рівнів 2025 року, що сигналізує про деризикування ринку.
Циклічні просідання за ціною та часом
Останній вхідний параметр є, мабуть, найпростішим, показуючи історичну структуру ведмежих ринків BTC, виміряну як за ціною, так і за часом.
Протягом циклів 2013, 2017 та 2021 років дно за ціною історично встановлювалося до 60-го тижня від історичного максимуму. Поточний цикл перебуває на 40-му тижні з просіданням у 50%, що добре вкладається в діапазон попередніх трьох траєкторій. Якщо модель 60-го тижня збережеться, дно буде встановлено до кінця листопада 2026 року. Хоча RSI для пар NAS100/BTC та Gold/BTC показують екстремуми, просідання цього циклу залишається в межах історичних траєкторій просідань.
Часовий вимір також стискається від циклу до циклу. Кожен цикл повертався до нового історичного максимуму за все менший проміжок часу. Іншими словами, для відновлення попереднього максимуму потрібно менше часу, ніж у попередньому циклі. Припускаючи, що ця тенденція збережеться, новий історичний максимум має настати протягом 120 тижнів від попереднього, що означало б нові максимуми до лютого 2028 року.
Жодне з цих спостережень не несе в собі механізму. Обидва є емпіричними закономірностями на невеликій кількості циклів, і до них слід ставитися відповідно. Діючи як часовий якір, накладений на умовні сигнали вище, вони обмежують потенціал зниження в часі. Якщо історична структура збережеться, BTC знаходиться приблизно за 20 тижнів від свого дна, якщо воно вже не встановлене.
Шлях вперед
Враховуючи наявні умови, наведений нижче набір сценаріїв об'єднує раніше представлений контекст та історичні результати, щоб окреслити діапазон ймовірних шляхів для BTC протягом наступних трьох років. Це не прогноз і не твердження про ймовірні результати, але він має на меті відповісти на питання: якщо поточна ситуація вирішиться так, як подібні ситуації вирішувалися в минулому, куди піде ціна?
Припускаючи спадаючу граничну віддачу як у бік зростання, так і в бік зниження, враховуючи, що дотик до реалізованої ціни або дисконт до неї все ще можливі, а також історичний шлях просідань за ціною та часом, ми будуємо сценарій шляху BTC за цих умов. Кожен шлях бере трирічну траєкторію BTC після одного із завершених сигналів, масштабовану вниз із різною силою між 0.33 та 0.80 від її початкового розміру, щоб врахувати стиснення дохідності від циклу до циклу. Смуги позначають межі історичних розподілів при зменшеній силі, а не межі того, куди ринки потенційно можуть рухатися.
Затінені смуги показують діапазон цих результатів, де темніша смуга містить середню половину побудованих шляхів, а світліша смуга містить усі, крім найбільш екстремальних.
Ці смуги є масштабованими повтореннями історичних післясигнальних шляхів, всі з яких вирішувалися сприятливо. Вони описують, як виглядало б повторення історії, а не повний діапазон результатів, і не містять розподілу для випадку невдалого сигналу.
Хоча прогнозований профіль дохідності є змішаним до кінця 2026 року, розподіл стає рішуче позитивним та асиметричним у бік зростання для 2027 та 2028 років. Враховуючи поточний контекст та прогнозований шлях, наступні кілька кварталів можуть являти собою привабливе вікно для ре акумуляції на багаторічному часовому горизонті.
Ризики та обмеження
Кожен представлений показник слід розглядати та оцінювати за його власними достоїнствами. Ці показники не слід тлумачити як механістичні та причинно-наслідкові для циклічних днів BTC, а радше як такі, що збігаються з днами старших таймфреймів, що спостерігалися історично, і є для них характерними.
Крім того, представлені показники не є вичерпним або всеосяжним списком тих, які можна було б дослідити для апроксимації дна старшого таймфрейму за ціною. Розміри вибірок, що лежать в основі цих аналізів, є невеликими. Ковзна середня RSI показує ефективну вибірку з чотирьох незалежних епізодів, один з яких залишається невирішеним. Дослідження реалізованої ціни базується на чотирьох періодах, а аналіз симетрії циклів — на попередніх трьох завершених циклах. З вибірками такого розміру історичні розподіли майбутньої дохідності є описовими для історії, і один цикл, що відхиляється, суттєво послабить кожен з представлених взаємозв'язків.
Представлені сигнали також не слід розглядати як незалежне підтвердження. Показники відносної сили, близькість до реалізованої ціни та позиція в цикловому годиннику — все це значною мірою вимірювання одного й того ж факту: BTC значно та стійко знизився від свого максимуму. Слід очікувати, що кожен показник рухатиметься до екстремумів під час будь-якого глибокого, затяжного просідання, тому їхня одночасна присутність є ближчою до одного спостереження, виміряного кількома способами, ніж до кількох унікальних та незалежних спостережень.
Структурні зміни можуть бути правдоподібним джерелом такого відхилення. Поточний цикл є першим, який проводиться за умов володіння через ETF, значних корпоративних казначейських резервів та значно глибшого деривативного комплексу, що включає опціони та безстрокові ф'ючерси, і чотирирічна циклова структура може з часом виявитися наративом, підігнаним під чотири спостереження, а не постійною характеристикою активу.
Нарешті, сигнал RSI є відносним. Перевершення BTC індексу Nasdaq або золота сумісне як зі зростанням обох активів, так і з падінням обох з різною швидкістю. Широке просідання фондового ринку або золота з поточних підвищених рівнів індексів, ймовірно, потягне номінальну ціну BTC вниз, навіть якщо сигнал співвідношення вирішиться на користь BTC. Сигнали, представлені тут, мало що говорять про шлях між сьогоденням та листопадом, лише про асиметрію пункту призначення через 1–3 роки.
Висновок
З огляду на представлені показники, BTC, ймовірно, знаходиться на або поблизу циклічного дна, причому це дно, найімовірніше, буде встановлене до кінця року, перш ніж відновиться багаторічний висхідний тренд. Кожен сигнал виражений поблизу екстремуму, який рідко спостерігався в його власній історії, і кожен у попередніх випадках передував сприятливій багаторічній дохідності та перевершенню BTC над акціями. Період між теперішнім часом і цим дном, якщо воно ще не встановлене, ймовірно, являє собою привабливу зону для довгострокової ре акумуляції. Багато з цих сигналів проводять переважну більшість своєї історії, майже нічого не кажучи, але зараз вони близькі до того, щоб дати зелений сигнал або вже дають його.
Інформація, що міститься в цьому звіті та надана Blockworks Inc. та пов'язаними з нею афілійованими особами, призначена виключно для загальних інформаційних цілей і не має на меті надавати юридичні, фінансові або інвестиційні консультації. Цей звіт не слід тлумачити як пропозицію або запрошення до купівлі чи продажу будь-яких цінних паперів, токенів або фінансових інструментів, і він не є рекомендацією або схваленням будь-якого інвестиційного чи фінансового продукту або послуги. Blockworks Inc. та пов'язані з нею афілійовані особи не зареєстровані як брокери-дилери з цінних паперів або інвестиційні радники в жодній юрисдикції чи країні.
