Історія римується: Nvidia та Великий Вінфілд, «Ми все це вже проходили»
Ласкаво просимо до другого випуску серії «Історія римується», де я використовую минуле, щоб пояснити сьогодення і, можливо, навіть освітити майбутнє.
З невідомих причин найдорожча компанія світу їздить країною, рекламуючи саму себе. 27 вересня, під час великої презентації для інвесторів, Nvidia показала слайд, покликаний дати відповідь критикам, які досі припускають, що чипи Nvidia швидко знецінюються. Таким критикам, як ваш покірний слуга, та багатьом іншим.
На слайді під назвою «Інфраструктура Nvidia AI зберігає вартість навіть після прискореної амортизації» зображено нібито залишкову вартість чипів A100, H100 та B200 на тлі кривої п'ятирічної прискореної амортизації.
Підтекст такий: вартість цих GPU від Nvidia різних поколінь настільки висока, що можна стверджувати — компанії ЗАНАДТО швидко списують свої інвестиції в чипи.
Фанати Nvidia прийшли в захват від цього геніального ходу, який раз і назавжди поставив хрест на «ведмедях». Один із таких тріумфаторів, Те Кім, буквально написав чудову книгу про Nvidia, [The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant](https://wwnorton.com/books/the-nvidia-way) (Шлях Nvidia: Дженсен Хуанг і становлення технологічного гіганта).
Уся ця показуха здається спрямованою проти аргументів одного конкретного критика, який запустив набридливу дискусію про те, як швидко слід списувати такі чипи та обладнання для них.
Я дуже добре знаю цього критика, кхм-кхм.
Він з'явився у 1968 році під оплески Воррена Баффета, який щиро рекомендував нову книгу критика «The Money Game» (Гра в гроші) у своєму листі до партнерів за підсумками півріччя.
«Щоб отримати чудове уявлення про поточну фінансову картину, вам варто негайно роздобути примірник "Гри в гроші" Адама Сміта. Вона переповнена глибокими спостереженнями та неперевершеною дотепністю».
Мабуть, жодна тема, про яку писав цей критик, пан Сміт, не залишила такого сліду в історії ринку, як день, коли він на початку того року або наприкінці попереднього зайшов до кабінету Великого Вінфілда.
Великий Вінфілд не гаяв часу й глузливо висміяв критика за його старомодні погляди на інвестування.
«Ти тільки подивись на нього, ставить питання про
амортизацію
, про те, як швидко списуються ці комп'ютери...» — заявив Великий Вінфілд. «З такими питаннями грошей не заробиш. Вони лише видають, що ти вже не молодий».
Розумієте, Великий Вінфілд — давній друг критика, і не просто друг, а «суперспекулянт, що читає стрічку». Він знає: найкращі гравці — це не люди середнього віку, а ті, «кому ще не виповнилося двадцять дев'ять».
«Моє рішення для нинішнього ринку, — сказав Великий Вінфілд, — діти. Це ринок дітей. Ось Біллі Кід, Джонні Кід та Шелдон Кід».
Троє Кідів підвелися, не відриваючи очей від біжучої стрічки, потиснули мені руку й шанобливо назвали мене «сер». «Хіба вони не милі? — запитав Великий Вінфілд. — Хіба не пухнасті? Подивись на них, мов ведмежата. Це їхній ринок. Я взяв їх до себе
до кінця гри
».
«Я даю їм невеликий капітал, вони шукають акції, а прибуток ділимо навпіл, — сказав він. —
Ось Біллі Кід починав із п'яти тисяч доларів, а за останні шість місяців розкрутив їх до понад пів мільйона
».
«Ого!» — сказав критик і запитав Біллі Кіда, як йому це вдалося.
«Акції компаній з лізингу комп'ютерів, сер! — відповів той так, ніби курсант звітував перед старшиною. — Я купую конвертовані облігації, закладаю їх і купую ще».
Критик припустив, що, мабуть, тут не обійшлося без великих позик.
«Не надто великих, сер! — сказав Біллі Кід. — Я вношу щонайменше три відсотки готівкою. А коли хочу бути обережним, то вношу п'ять відсотків готівкою...»
Біллі Кід сказав, що сидить у Leasco Data Processing, Data Processing and Financial General, Randolph Computer і ще в парі компаній, назв яких я не пам'ятаю, хіба що всі вони мають слова «Data Processing» або «Computer» у назві...
«
Потреба в комп'ютерах практично нескінченна
, — сказав Кід. — Лізинг виявився єдиним способом їх продавати, а самі комп'ютерні компанії не мають капіталу. Тому прибуток цього року зросте на сто відсотків, наступного — подвоїться, а ще через рік — подвоїться знову. Ми лише подряпали поверхню.
Зростання ледве почалося
».
Великий Вінфілд глянув на критика й сказав: «Я знаю, про що він зараз запитає. Він запитає, чому фінансова компанія коштує п'ятдесят річних прибутків».
Біллі Кід поблажливо посміхнувся, чудово розуміючи, що старше покоління насилу осягає Нову математику, Нову економіку та Новий ринок.
Великий Вінфілд продовжив.
«А ось це тебе точно поверне в минуле. Western Oil Shale Шелдона виросла з трьох до тридцяти».
«Сер! — сказав Шелдон Кід. — Захід США сидить на нафтовому озері, вп'ятеро більшому за всі відомі запаси у світі, — на сланцевій нафті. Технології розвиваються стрімко. Коли вони з'являться, Equity Oil зможе заробляти сімсот п'ятдесят доларів на акцію. А зараз вона торгується по двадцять чотири долари».
«Наближається перше комерційне підземне ядерне випробування. Можливості настільки величезні, що їх ніхто не здатен осягнути».
«Сланцева нафта! Сланцева нафта! — сказав Великий Вінфілд. — Повертає в минуле, чи не так? Б'юся об заклад, ти її ледве пам'ятаєш».
Цей діалог із Великим Вінфілдом, вирваний зі сторінок книги Адама Сміта The Money Game, виданої майже 60 років тому, доводить: людська природа залишається незмінною протягом усього нашого існування більше, ніж будь-яка інша риса.
Нижче — пітч Біллі Кіда 1968 року на тлі стрічки 2026 року. Придивіться уважніше.
