Цього тижня всі великі уряди світу одночасно дізналися, скільки коштує їхній борг.
10-річні облігації Японії вчора сягнули 3%. Вперше з 1996 року. 10-річні облігації Британії досягли 5,25%, а 30-річні — максимуму за 30 років. Німецькі 10-річні облігації піднялися до 3,35% — найвищого рівня з 2011 року. Французькі — до 4,21%, найвищого з 2008 року. 30-річні облігації США торкнулися позначки 5,27%, а 10-річні — 4,79%, що є максимумом з січня 2025 року.
Ви почуєте, що це називають фіскальною кризою. Коли прибутковість впаде, ви почуєте, що наближається рецесія. Завжди є якась історія… Ось що, на мою думку, насправді відбувається.
4 фактори штовхають це в одному напрямку.
По-перше, нафта. Конфлікт з Іраном підіймає ціни на енергоносії, а енергоносії безпосередньо впливають на інфляцію. Ті, хто два роки закладав у ціни зниження ставок, тепер закладають підвищення.
По-друге, центральні банки. Уорш на Jackson Hole заявив, що підвищить ставки, якщо інфляція не покращиться, а троє членів FOMC вже висловили незгоду в липні, виступаючи за підвищення. Інфляція в єврозоні в серпні перевищила 3%, що практично гарантує рух ЄЦБ цього місяця. Ринки Великобританії оцінюють ймовірність підвищення ставки в листопаді приблизно в 70%, а другого підвищення до лютого — в 80%. Бессент публічно тисне на Японію, щоб вона посилила політику, а BOJ збирається 17-18 вересня, і джерела кажуть, що вони збираються це зробити.
По-третє, пропозиція, і ось де стає некомфортно…
Державний борг США щойно перевищив $40 ТРИЛЬЙОНІВ. Кожна країна G7, окрім Німеччини, тепер має співвідношення боргу до ВВП понад 100%. Уряди змушені продавати ВЕЛИЧЕЗНІ обсяги паперів на ринку, де чистий іноземний приватний попит на казначейські облігації США в червні впав до $16,6 мільярда. Більше пропозиції, менше покупців, і ціна коригується.
Четвертий фактор — це те, що майже ніхто не пов'язує з усім цим.
Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft та Oracle випустили облігацій на $220 МІЛЬЯРДІВ цього року для фінансування дата-центрів. Це більш ніж УДВІЧІ більше, ніж за весь минулий рік. Глобальний корпоративний випуск облігацій досяг рекордних $4,9 трильйона у 2026 році, що на 14% більше.
Отже, уряди та гіперскейлери одночасно черпають з одного пулу капіталу. Хтось має платити більше, і зараз платять усі.
Міністерство фінансів США вже відреагувало. Бессент подвоїв обсяг викупу довгострокових облігацій з $2 мільярдів до щонайменше $4 мільярдів, який триватиме з вересня по листопад. Це спрацювало приблизно на тиждень. 30-річні облігації впали до 5,19%, а потім знову повільно піднялися.
Ось куди, на мою думку, це приведе.
Я не думаю, що ми отримаємо боргову кризу. Урядів є занадто багато інструментів, і вони використають кожен з них, перш ніж допустити провал аукціону. Розширення викупу — це перший з багатьох кроків.
Натомість, я думаю, ми отримаємо роки «вище та довше», до чого майже НІХТО не готовий…
Іпотечні ставки, які не повернуться до 5%. Зараз вони на рівні 6,89%, що вище за 6,01% у лютому, і вони слідують за 10-річними облігаціями, а не за ФРС, тому зниження ставок все одно не виправить ситуацію.
Рефінансування корпорацій за ставками, які непомітно з'їдатимуть маржу протягом наступного десятиліття. Кожна компанія, яка позичала у 2020 та 2021 роках, має рефінансувати цей борг за подвійною купонною ставкою.
Уряди витрачають більше на відсотки, ніж на речі, які бачать виборці. США вже там.
І ось частина, яку, на мою думку, ринок ще не оцінив.
Коли ставка дисконтування зростає, найдорожчі акції переоцінюються найсильніше, а нудні бізнеси, що генерують грошові потоки, переоцінюються найменше. Це арифметика, а не думка. Компанія, яка заробляє гроші сьогодні, коштує приблизно однаково за будь-якої ставки. Компанія, яка обіцяє прибутки у 2032 році, коштує значно менше при ставці 5%, ніж при 2%.
Щоразу, коли це триває, розрив між цими двома групами збільшується.
Якщо я правий, наступні кілька років винагороджуватимуть ПРЯМО ПРОТИЛЕЖНЕ тому, що було останнім часом. Не історії про акції. А ті, що вже заробляють гроші, за цінами, які вже відображають погані новини.
Ось що я купую, і саме тому я публікую пости про бізнеси, про які НІХТО не говорить, замість того, що зараз у тренді.
Цього тижня я помістив 5 з них у The Assembly. Всі зараз у зоні покупки, всі з доданою точкою входу та обґрунтуванням.
Приєднуйтесь сьогодні та купуйте їх за моєю ціною, або дізнайтеся про них через кілька місяців, коли вони будуть значно вищими. Ваш вибір.
Дивіться список акцій, які я купую, тут: intheassembly.com
