Протягом п'яти років спільнота $GME благала про коротке стиснення. Це ніколи не спрацювало б.
Кожне коротке стиснення в історії зазнавало невдачі з однієї причини: цінний папір ніколи не змінювався.
Продавці, які грають на пониження, заганяють акції зі слабкими фундаментальними показниками у так звану спіраль смерті.
Вони знову і знову шортять акції, доводячи їх до банкрутства. Коли це не вдається, вони швидко перегруповуються і чекають знову.
GME досягла $483 і повернулася назад. Фактичний стан акцій залишився незмінним.
Ті, хто вижив після болю, відновили свої позиції, щойно ціна нормалізувалася.
Стиснення за визначенням є тимчасовим.
MOASS НІКОЛИ не мав бути стисненням. Це завжди мало бути структурним наслідком побудови настільки великої компанії, яка ніколи не зможе збанкрутувати.
Формування Teddy — це фінальне стиснення. Вони є однією подією.
Неконтрольований цикл
Січень 2021 року: GME зростає з $17 до $483. Кнопку купівлі вимикають. Система дає збій.
Травень 2024 року: GME знову злітає. Усі заголовки звинувачують Roaring Kitty.
Трирічний проміжок. Роздрібні інвестори не оперують трирічними деривативними циклами. Це роблять своп-контракти з фіксованими строками погашення. І якби Roaring Kitty розрахував час цього перекату свопу, він зміг би передбачити це саме так, як і зробив.
Якби не було свопів, він не міг би цього знати.
Чи приймаєте ви тезу про свопи, чи ні, спостережувана закономірність полягає в тому, що GME пережила дві масові події покриття з інтервалом приблизно в три роки.
Обидві відбулися за чиїмось чужим календарем. Коен не ініціював жодної з них. Тиск з'являвся, коли з'являвся, і обидва рази він не був до цього готовий.
Його реакція обидва рази була однаковою. Він продавав акції під час зльоту.
- Квітень 2021 року: 3,5 мільйона акцій за 551 мільйон доларів.
- Червень 2021 року: 5 мільйонів акцій за 1,126 мільярда доларів.
- Три ATM-пропозиції влітку 2024 року ще на 3 мільярди доларів.
Він придушував власні акції під час двох найбільших подій покриття в їхній історії.
Але запитайте, що станеться, якщо він дозволить будь-якому з цих зльотів продовжитися. Стиснення спрацьовує. Деякі шорти злітають у повітря. Ціна падає назад протягом тижнів. І Коен залишається з компанією, яка торгується за мемним мультиплікатором, без жодної архітектури за ним.
Тож він придушив обидва зльоти. Але це вирішило лише негайну проблему.
Основна проблема все ще залишалася.
Коен будував холдингову компанію за графіком, продиктованим чиїмось чужим деривативним календарем. Наступний неконтрольований цикл мав би відбутися десь близько 2027 року. Він не володіє свопами. Він не знає дат погашення. Він не може будувати пропозицію про поглинання на 55,5 мільярдів доларів на основі графіка, який залежить від того, коли анонімні контрагенти вирішать перекотити свої позиції.
Йому потрібно було повністю замінити цикл.
стріляє зі свого лазера
ФАКТИЧНИЙ ТРИГЕР MOASS
Ось чим насправді є конвертовані ноти. Вони буквально називаються Project Rocket.
Він навмисно вводив новий рівень інституційного короткого інтересу в акції.
Але цей короткий інтерес принципово відрізняється від старих позицій, які циркулюють за чиїмось чужим своп-календарем.
Раян Коен тримає тригер.
Він вирішує, коли ноти будуть погашені. Він вирішує, коли зникне хеджуючий інструмент. Він вирішує, коли настане тиск покриття.
Старий цикл спрацьовував, коли анонімні контрагенти перекочували свої позиції.
Новий цикл спрацьовує, коли Коен натискає на курок через корпоративну дію.
31 серпня 2026 року:
- Коен подав поправку до обміну.
- Ноти на суму 1,4 мільярда доларів погашаються.
- Закриття обміну приблизно 3 вересня, за п'ять днів до звіту про прибутки 8 вересня.
У заявці сказано, що станеться ДАЛІ:
«GameStop очікує, що власники нот, які беруть участь, можуть купувати або продавати звичайні акції, або укладати чи розривати деривативні угоди для коригування своїх позицій, включаючи купівлю звичайних акцій для закриття коротких позицій».
І цей ефект «може бути суттєвим».
Короткі позиції, створені конвертованим арбітражем, тепер не хеджовані. Нота, за якою вони мали довгу позицію, анулюється. Вони фактично мають голу коротку позицію на акції і потребують її закриття якомога швидше.
І найважливіше: коли арбітражні відділи купують акції для закриття своїх хеджів, цей попит впливає на ВЕСЬ КНИГУ ЗАМОВЛЕНЬ.
Він НЕ РОЗРІЗНЯЄ коротку позицію, відкриту у 2025 році, та стару позицію, перекочену через свопи з січня 2021 року.
Кожна коротка позиція стикається з тим самим стисненим флоатом і тим самим механічним тиском купівлі.
Старий цикл: свопи дозрівають, шорти хаотично покриваються, ціна злітає, Коен придушує її, тому що нічого не готове.
Новий цикл: Коен випускає ноти, арбітражні відділи шортять за графіком, Коен будує під час придушення, Коен погашає ноти, коли архітектура завершена, тиск покриття настає саме тоді і там, де він йому потрібен.
Він замінив весь механізм. І 31 серпня став спусковим гачком.
Фінальна гра
Рекорганізація за §251(g) перетворює GameStop з незалежної публічної компанії на дочірню компанію, що повністю належить материнській холдинговій компанії. Акціонери GME отримують акції материнської компанії. Старий цінний папір GME, конкретний CUSIP, який торгується на NYSE, погашається і замінюється. Конвертація є автоматичною.
Якщо у вас є коротка позиція в GME і компанія реорганізується, ваш кредитор вимагає повернення своїх акцій.
Їхні акції обмінюються на акції материнської компанії, і вони повинні взяти участь у конвертації. Позика відкликається. Ви або постачаєте акції, або не виконуєте зобов'язання.
Ви не можете перекотити коротку позицію через всю реструктуризацію та зміну CUSIP так, як ви перекочуєте її через своп.
Ви не можете підтримувати зобов'язання щодо інструменту, який більше не існує.
Це ВЖЕ намагалися зробити раніше.
Патрік Бірн з Overstock випустив криптодивіденди через tZERO у 2019 році, спеціально розроблені для пастки шортів. Це спрацювало ненадовго.
Акції зросли з $16 до $29.
Потім інвестиційні банки оголосили, що приймуть готівку замість криптотокена. Саме тому я постійно кажу, що це НЕ те, чого хочуть власники $GME або $BBBYQ.
Overstock був змушений змінити умови та зареєструвати цінні папери. Стиснення звалилося. Бірн продав свої акції на піку та поїхав з країни до Індонезії.
Механізм було обійдено, тому що існував обхідний шлях і тому що за стисненням не стояло жодної бізнес-мети, окрім самого стиснення.
GME проти Overstock
Коен тепер виправив кожну точку відмови.
Механізм Бірна можна було обійти за допомогою заміни готівкою. Погашення CUSIP за §251(g) не має обхідного шляху. Старий цінний папір припиняє своє існування.
Не існує «готівкової заміни» для конвертації акцій у нову материнську компанію.
У Бірна не було жодної бізнес-мети, окрім стиснення.
Рекорганізація Коена за §251(g) для формування холдингової компанії (Teddy) для поглинання на 55,5 мільярдів доларів має КОНКРЕТНУ БІЗНЕС-МЕТУ ($ebay).
Вирішення проблеми коротких позицій є структурним наслідком корпоративної реорганізації з легітимною, задокументованою, масштабною бізнес-метою.
Спробуйте довести в суді, що поглинання на 55,5 мільярдів доларів було таємним механізмом короткого стиснення.
У Бірна не було масштабу.
Overstock був роздрібним продавцем, який зазнавав труднощів, без нічого під стисненням. Коли воно закінчилося, акції впали, тому що там нічого не було.
Стиснення Раяна Коена живить формування холдингової компанії з реальними активами, реальним доходом та реальною інституційною підтримкою.
Суб'єкт, який виникає, принципово відрізняється від того, що існував раніше.
І саме масштаб робить §251(g) незворотнім. Це НЕ просто компанія-оболонка, яка проводить зворотне злиття.
Це холдингова компанія, яка формується для виконання пропозиції про поглинання на 55,5 мільярдів доларів з фінансуванням на 20 мільярдів доларів та постійним капіталом у 9,4 мільярда доларів.
Рекорганізація є економічно легітимною та юридично захищеною.
Вирішення проблеми коротких позицій є побічним продуктом досягнення цієї мети.
Коен ніколи не писав у твіттері про короткий інтерес. Ніколи не подавав скарги до SEC. Ніколи не робив публічних заяв про те, що шорти є голими або що ринок сфальсифікований.
Він просто побудував компанію, настільки велику, що реорганізація змушує кожне зобов'язання бути врегульованим як структурна вимога її формування.
Він не боровся з циклом. Він замінив його. Він не боровся з шортами. Він побудував компанію навколо них. Він не ініціював стиснення.
Він побудував компанію, де стиснення ініціює себе само.
Компанія майже побудована. Вся злітна смуга вільна.
Настав час для реорганізації 251(g) у Teddy.
Я ставлю на вівторок.
Примітка автора:
Ця стаття конкретно описує механіку вирішення проблеми коротких позицій.
Повна теза охоплює кілька матеріалів: структуру холдингової компанії DK-Butterfly, послідовність поглинання eBay, цифровий ринок GCX та поправку до обміну від 31 серпня.
Кожна стаття є самостійною.
Разом вони описують єдину архітектуру.
Почніть з будь-якої.
Судово-бухгалтерський звіт · @GoatBeardzDD
