Прогноз: Дженсен Хуанг назавжди змінить те, як технологічні компанії створюють домінуючі бізнес-моделі. Він використав обчислювальний «рів» NVIDIA і тепер будує навколо нього цілу екосистему, щоб захистити цю конкурентну перевагу
1. Проблема концентрації клієнтів
У другому кварталі 2026 фінансового року NVIDIA зафіксувала виручку в розмірі $96 млрд. З цієї суми понад 50% надійшло від гіперскейлерів, а решта — від AI-підприємств та edge computing, куди входять неохмарні (neocloud) бізнеси на кшталт Coreweave, Lambda тощо.
NVIDIA зростає швидше, ніж будь-коли раніше.
То в чому ж проблема?
П'ять клієнтів сформували 70% дебіторської заборгованості NVIDIA. Лише на найбільшого клієнта припадає 22% їхньої дебіторки.
Це ніколи не та ситуація, в якій хочеться опинитися CEO чи CFO. Якщо втрата одного контракту означає втрату 1/5 вашого бізнесу, ви щодня живете в страху, що цей клієнт піде.
Ще страшніше те, що кожен із цих великих клієнтів є гігантською компанією з трильйонною капіталізацією, яка розробляє внутрішні альтернативи вашому продукту. Ваш бізнес має валову маржу понад 70%, і вони хочуть знайти спосіб не віддавати вам ці гроші.
Google (TPU)
Amazon (Trainium)
Microsoft (Maia)
Meta (MTIA)
2. Фінансування власних клієнтів: приклад CoreWeave
Рішення NVIDIA? Спрямувати попит на GPU через посередника замість прямих продажів клієнтам
У квітні 2023 року NVIDIA взяла участь у раунді Series B для Coreweave на $221 млн, додавши $100 млн за 17,9 млн привілейованих акцій. Ці гроші допомогли CoreWeave закупити H100 (GPU NVIDIA) ще до дефіциту, спричиненого хайпом навколо штучного інтелекту після запуску ChatGPT
У межах цієї угоди NVIDIA також підписала генеральну угоду про надання послуг (MSA) на $320 млн і сама стала хмарним клієнтом CoreWeave. Одним рухом Дженсен став інвестором, постачальником і клієнтом CoreWeave
У 2025 році NVIDIA поглибила співпрацю, надавши CoreWeave пріоритетне виділення своїх GB200 NVL72. У березні того ж року NVIDIA зробила якірне замовлення під час IPO CoreWeave, продовжуючи фінансувати бізнес навіть після його виходу на біржу
Пізніше, у вересні того ж року, NVIDIA зобов'язалася викуповувати будь-які непродані потужності CoreWeave до 2032 року на суму до $6,3 млрд. Це створило страховку для інвесторів у акціонерний капітал та кредиторів, які давали гроші CoreWeave, фактично відкривши ринки капіталу для neocloud-бізнесу
У 2026 році Дженсен оголосив, що аналогічний пріоритет у виділенні буде надано для нового розгортання Vera Rubin NVL72, і інвестував ще $2 млрд у CoreWeave за ціною $87,2 за акцію (ставши власником 11% капіталу). Значною мірою завдяки Дженсену CoreWeave тепер є бізнесом із портфелем замовлень на $104 млрд та ринковою капіталізацією понад $40 млрд.
3. Тиражування цього сценарію
Починаючи з 2023 року, Дженсен відтворив цей самий сценарій у низці інших neocloud-компаній та конкурентів.
Ось лише кілька прикладів
Lambda: NVIDIA була раннім інвестором у капітал і є одним із найбільших клієнтів компанії, орендуючи назад близько 18 000 власних GPU протягом 4 років за $1,5 млрд, згідно з останніми звітами
Nebius: NVIDIA інвестувала та володіє приблизно 9% часткою через попередньо оплачений варант, згідно з останніми звітами. Повідомляється, що NVIDIA надає їм ранній доступ до найновіших можливостей GPU та CPU, подібно до CoreWeave
Nscale: NVIDIA інвестувала в раунд Series C
xAI: NVIDIA зобов'язалася вкласти до $2 млрд капіталу в SPV на $20 млрд, яке купує GPU у NVIDIA та здає їх в оренду xAI на п'ять років. Боргове забезпечення гарантується чипами, а частка NVIDIA слугувала подушкою безпеки, щоб кредитори відчули комфорт у цьому фінансуванні
OpenAI: за повідомленнями, NVIDIA здійснила інвестицію в капітал на $30 млрд і погодилася гарантувати до $105 млрд орендних зобов'язань у своєму кампусі в Огайо, де вона також виступатиме постачальником обчислювальних потужностей.
Anthropic: NVIDIA зобов'язалася інвестувати $10 млрд (разом із $5 млрд від Microsoft) у листопаді 2025 року. Натомість Anthropic уклав угоду з Microsoft Azure на отримання до 1 гігавата потужностей на системах NVIDIA Grace Blackwell та Vera Rubin
4. Open Source як наступний рубіж
Попри все це, Дженсен тепер правильно усвідомив, що моделі із замкненим циклом все одно створюють низку концентрованих покупців в AI-екосистемі. Диверсифікація GPU вирішує проблему боку пропозиції в AI-рівнянні, але якщо на боці попиту є лише 2-3 великі орендарі, значущість NVIDIA та її конкурентний «рів» поступово зникнуть
Відкритий код — це рішення цієї проблеми. Якщо open-source моделі зможуть наздогнати рівень, на якому працюють frontier-моделі (Anthropic, OpenAI), ви отримаєте сотні фрагментованих покупців обчислювальних потужностей
Підтримуючи відкритий код, NVIDIA може тримати і сторону пропозиції, і сторону попиту фрагментованими між багатьма гравцями, залишаючись при цьому велетнем посередині, який контролює екосистему.
У рамках цього плану сама NVIDIA зобов'язалася інвестувати ~$26 млрд у моделі з відкритими вагами.
Станом на сьогодні вони випускають 6 сімейств моделей
- Nemotron для логічного мислення та агентів
- Cosmos для фізичного AI
- GR00T для робототехніки
- Alpamayo для автономних транспортних засобів
- BioNeMo для біології
- Earth 2 для фізики
Геніальним ходом Дженсен забирає обчислювальні потужності у клієнтів, яким він постачав GPU, і використовує цю потужність для створення моделей, які повертають попит назад до цих клієнтів
У березні 2026 року вісім лабораторій (включно з Mistral AI, Reflection AI та Perplexity) погодилися надати дані та експертизу для навчання моделей NVIDIA. Перша базова модель, розроблена спільно з Mistral, стане відкритою
Найгучніший анонс у цій сфері відбувся у вересні 2026 року, коли NVIDIA погодилася придбати найбільший хаб відкритих моделей Hugging Face приблизно за $13 млрд.
NVIDIA заплатила 80x річної виручки за купівлю Hugging Face. Hugging Face — це платформа, де розробники обирають модель, і водночас ідеальна можливість для NVIDIA продати цим розробникам невикористані обчислювальні потужності
5. П'ятишаровий торт
Дженсен Хуанг відомо назвав штучний інтелект п'ятишаровим тортом
- Енергія
- Чипи
- Інфраструктура
- Моделі
- Застосунки
Він починав із переваги в чипах, а тепер поступово вибудовує екосистему на кожному шарі, яка захищає основний бізнес NVIDIA.
Він одноосібно формує те, як виглядатимуть AI та майбутнє людства. Дженсен Хуанг грає в шахи, тоді як усі ми граємо в шашки.
