Чотири «бомби» готуються для Kioxia (285A) одночасно.
Перша — це монструозні фінансові результати.
Друга — це викуп акцій на 800 мільярдів єн, який був вичерпаний лише за один тиждень.
Третя — це відновлення переговорів про злиття з Western Digital.
Четверта — це дев'ять кредитних ETF, які зараз готуються у Сполучених Штатах.
Будь-яка з них була б гучною новиною. А всі чотири відбуваються одночасно.
І серед цих чотирьох те, яка «вибухне» першою, визначить напрямок ціни акцій Kioxia.
Розгляньмо їх по черзі.
Бомба ①: Операційний прибуток 1,27 трильйона єн за 3 місяці
Результати Q1, оголошені 31 липня:
- Продажі: 1,7671 трильйона єн (+415,5% р/р)
- Операційний прибуток: 1,27 трильйона єн (у 28 разів більше за 44,9 мільярда єн у попередньому році)
- Операційна маржа: 71,9%
- Прогноз на перше півріччя: чистий прибуток перевищить торішній показник у 36 разів і досягне рекордних максимумів.
Операційний прибуток 1,27 трильйона єн за три місяці. Операційна маржа 71,9%.
Жодна інша публічна компанія в Японії не може похвалитися такими показниками. Вони бездоганні.
Однак ціна акцій коливається в діапазоні 49 000 єн, що на 56% нижче від максимуму в 112 700 єн.
Ціна акцій нижча більш ніж удвічі, навіть попри рекордні прибутки.
Ви можете зрозуміти, чому це відбувається, поглянувши на решту трьох бомб.
Бомба ②: Викуп на 800 мільярдів єн вичерпано за один тиждень
Разом із фінансовими результатами було оголошено про викуп акцій із «верхньою межею 800 мільярдів єн / 30 мільйонів акцій (5,5% акцій в обігу)».
Період викупу мав тривати з 3 серпня до 30 жовтня.
Очікувалося, що викуп займе близько трьох місяців.
Однак...
10 серпня було оприлюднено повідомлення про «Завершення придбання». Вони використали 800 мільярдів єн лише за один тиждень.
Це аномалія.
Зазвичай викуп триває кілька місяців, щоб поступово згладжувати вплив на ціну акцій. Вичерпати всю суму за один тиждень означає, що хтось продавав акції у величезних обсягах, і компанія була змушена викуповувати їх, щоб поглинути цей продаж.
То хто ж продавав?
Це була Toshiba.
Toshiba була великим акціонером Kioxia. Викуп на 800 мільярдів єн був використаний таким чином, що поглинув продаж акцій Toshiba.
І після виходу Toshiba SK Hynix стала найбільшим акціонером.
SK Hynix є конкурентом Kioxia. Це другий найбільший гравець на ринку NAND після Samsung. І цей конкурент тепер став найбільшим акціонером.
Для інвестора тут відбуваються три речі:
Подія ①: «Щит» зник
Викуп був щитом, який утримував ціну від падіння. Якби шортисти знали, що на ринку є 800 мільярдів єн купівельної сили, вони б не наважилися агресивно продавати. Але цей щит зник за тиждень. Більше немає боєприпасів, щоб стримати падіння.
Подія ②: Toshiba «втекла»
Той факт, що Toshiba продала акції саме в цей момент, свідчить: вона, можливо, розцінила цей рівень як пікову зону. Найбільший акціонер, який найкраще знає внутрішню ситуацію в Kioxia, розпродав усі свої акції. Це дуже вагомий сигнал.
Подія ③: Конкурент став найбільшим акціонером
Те, що SK Hynix є найбільшим акціонером, означає, що вона має вплив на управління Kioxia. Можливість конкурента впливати на управління — це зазвичай проблема корпоративного управління. Однак, якщо подивитися на це з іншого боку, вимальовується сценарій, за якого «SK Hynix поглинає Kioxia». Це пов'язано з Бомбою ③.
Бомба ③: Відновлення переговорів про злиття з Western Digital
У середині липня з'явилася інформація, що Western Digital (WDC) відновила переговори щодо інтеграції свого NAND-бізнесу з Kioxia.
Акції WDC зросли на +12,5% до $548. (Цільова ціна аналітиків — $900).
Передісторія: Це не вперше
WDC і Kioxia (колишня Toshiba Memory) давно є партнерами, спільно експлуатуючи заводи з виробництва NAND у Йоккаїті та Кітакамі. Розмови про злиття тліли роками. Вони вже намагалися домовитися, але переговори зірвалися через розбіжності в оцінці вартості та регуляторні питання. Тепер їх відновлено.
Чому саме зараз?
- Ціна акцій Kioxia впала, що скоротило розрив в оцінці вартості.
- Попит на ШІ структурно змінив ринок NAND, зробивши ефект масштабу ще критичнішим.
- Зростання китайської YMTC посилило потребу в японсько-американському альянсі.
- Виробництво HDD WDC на 2026 рік повністю розпродане, а довгострокові контракти забезпечені до 2028 року. Вони зараз у сильній позиції.
Що станеться, якщо вони об'єднаються?
Народиться виробник NAND світового рівня, який конкуруватиме з Samsung, SK Hynix і Micron. Toshiba вийшла, SK Hynix — найбільший акціонер, а WDC пропонує злиття. Акціонерна та бізнес-структури Kioxia переписуються одночасно.
Бомба ④: 9 кредитних ETF готуються у США
Останню бомбу заклали ззовні.
Американські керуючі компанії, такі як Tuttle Capital, Corgi Strategies, GraniteShares і Direxion, подали до SEC заявки щонайменше на дев'ять кредитних ETF на окремі акції, цільовим активом яких є акції Kioxia.
Це вперше в історії, коли кредитні ETF, зареєстровані в США, орієнтуються на окрему японську акцію.
CEO Tuttle Capital заявляє: «Японія стане наступним ринком зростання для кредитних ETF на окремі акції».
Nikkei Veritas назвала це «казино TSE».
Чому це бомба?
Ви можете побачити, що сталося в Південній Кореї. Коли кредитні ETF на акції Samsung Electronics і SK Hynix були зареєстровані на корейському ринку, волатильність вибухнула. Індекс волатильності KOSPI перевищив 75%, змусивши регуляторів зупинити видачу нових дозволів.
Kioxia — це вже акція, яка постійно переживає лімітні зростання та падіння. Якщо до цього додадуться кредитні ETF, волатильність вибухне ще сильніше. Ціна акцій Kioxia більше не визначатиметься лише результатами компанії. Може сформуватися структура, де приплив і відплив спекулятивних грошей через кредитні ETF домінує над ціною акцій.
Отже, яка бомба вибухне першою?
Яка з чотирьох бомб досягне «розв'язки» першою?
Короткострокова: Кредитні ETF (від тижнів до місяців)
Щойно SEC надасть схвалення, вони одразу вийдуть на біржу. CEO Tuttle заявив: «Вже цього літа». Якщо їх схвалять, волатильність Kioxia структурно зміниться.
Середньострокова: Переговори про злиття з WDC (від місяців до 1 року)
Переговори про злиття включають кілька етапів: due diligence (комплексну перевірку), узгодження оцінки вартості та регуляторне схвалення. Це займає щонайменше шість місяців, зазвичай понад рік. Однак новини про те, що «переговори тривають» або «переговори провалилися», можуть з'явитися будь-коли.
Довгострокова: Розворот попиту та пропозиції на ринку NAND (1–2 роки)
Збільшення виробництва китайською YMTC та плани капітальних інвестицій корейських компаній на 84 трильйони єн, за очікуваннями, спричинять реальний надлишок пропозиції наприкінці 2027 — у 2028 році. Чи є монструозні прибутки Kioxia «піком» чи «проміжною точкою», вирішиться саме тут.
На що звернути увагу інвесторам?
Чесно кажучи, Kioxia зараз є об'єктом радше для «спостереження», ніж для «інвестування». Ризик занадто високий, щоб приватні інвестори кидалися в акцію, де одночасно діють чотири бомби. Однак цінність спостереження за нею надзвичайно висока.
Пункт спостереження ①: Терміни схвалення кредитних ETF
Якщо їх схвалять, волатильність повністю зміниться. Це стане одночасно і торговою можливістю, і ризиком потрапити в пастку.
Пункт спостереження ②: Подальші новини про переговори щодо злиття з WDC
Якщо буде «прогрес», акції Kioxia стрімко злетять. Якщо буде «зрив», вони різко впадуть. Проміжний стан «переговори тривають» читається найважче.
Пункт спостереження ③: Попит і пропозиція після викупу
Тепер, коли щит зник, динаміка залишків маржинальних покупок і коротких продажів визначатиме напрямок руху акцій. Відстежуйте дані попиту та пропозиції щотижня.
Пункт спостереження ④: Новини, пов'язані з китайською YMTC
Структура пропозиції на ринку NAND зміниться залежно від того, чи будуть посилені або пом'якшені американські обмеження щодо постачання напівпровідників у Китай.
Підсумок
Те, чого нас навчає ця акція, виходить далеко за межі Kioxia як окремої компанії.
Феномен «зниження ціни акцій удвічі навіть на тлі рекордних прибутків».
Реальність того, що «викуп використовується для виходу великих акціонерів».
Ризик того, що «кредитні ETF домінуватимуть у русі ціни окремих акцій».
Питання корпоративного управління: «конкурент стає найбільшим акціонером».
Усе це — структурні зміни, які можуть статися на всьому японському фондовому ринку.
Kioxia стоїть на передньому краї цих змін.
Тому, незалежно від того, чи інвестуєте ви, краще не зводити очей із цієї акції. Акція, де одночасно діють чотири бомби, — це найкращий навчальний матеріал, який тільки можна уявити.
