Đây là cuộc phỏng vấn của tôi với Irrational Analysis (@insane_analyst) về các điểm nghẽn trong chuỗi cung ứng AI. NFA, tôi có thể sở hữu hoặc sẽ sở hữu một số cổ phiếu này trong tương lai.
Những bộ tăng tốc thay thế nào có thể đảm nhận một khối lượng đào tạo hoặc suy luận rất đáng kể trong vòng ba đến năm năm tới?
Về đào tạo, tôi nghĩ tất cả đều gần như bằng không. Về suy luận, tôi rất thích Positron và Cerebras, nhưng vì những lý do rất khác nhau. Còn ai nữa? MatX. Vấn đề với MatX là tôi không có đủ thông tin. Vì vậy, có thể nó tốt, nhưng tôi không biết gì về họ. Câu trả lời nhanh sẽ là Positron và Cerebras. Ngoài ra còn có Taalas, tôi không tin vào tiền đề của họ, nhưng nó rất thú vị và tôi hơi muốn quảng bá cho họ một chút vì nếu tiền đề đó hoạt động, nó sẽ rất tuyệt vời. Nhưng tôi không nghĩ những người trong ngành AI sẽ chấp nhận tiền đề đó. Vâng, đó là ba cái tên lớn mà tôi thực sự, thực sự thích, cùng với MatX ở bên cạnh vì tôi chưa biết đủ về họ. Tôi vẫn đang cố gắng để họ nói chuyện với tôi.
Tiền đề của Taalas mà bạn không đồng ý là các trọng số cố định?
Những gì họ đang làm là sử dụng một lớp mặt nạ trên cùng để ghi cứng các trọng số. Vì vậy, một khi bạn có các trọng số, bạn không thể thay đổi chúng. Và với tốc độ thay đổi của các mô hình AI, cứ hai tuần lại có GPT 5.5 rồi 5.6. Nếu bạn nói chuyện với những người làm việc tại các công ty này, nội bộ mô hình liên tục thay đổi. Có một mã hex ở cuối mô hình. Cứ vài tuần lại có một bản cập nhật. Các trọng số liên tục thay đổi và được tinh chỉnh.
Bây giờ, Taalas nói rằng họ hỗ trợ tinh chỉnh. Tôi nghĩ ý họ là con chip hiện tại hỗ trợ một số sửa đổi trọng số, nhưng không nhiều như bạn muốn. Con chip hiện tại của họ có 2/3 trọng số được mã hóa cứng và 1/3 chỉ là một máy SRAM. Và lý do họ có thể hỗ trợ tinh chỉnh là 1/3 là SRAM, và bạn có thể có một tập hợp con các trọng số mà bạn có thể thay đổi hoặc tinh chỉnh, làm LoRA. Và về cơ bản, họ đang nói chuyện với khách hàng và nói rằng, mô hình của bạn sẽ chạy nhanh hơn nhiều nếu bạn mã hóa cứng nhiều hơn, nhưng bạn có sự đánh đổi này. Trong một thế giới lý tưởng, ai đó có thể thiết kế một mô hình mà 90% trọng số được mã hóa cứng (tôi đang bịa ra những con số này). Nó sẽ chạy siêu nhanh. Và sau đó 10% được sử dụng cho LoRA hoặc cập nhật trọng số. Liệu có ông lớn nào chấp nhận mức độ ràng buộc này không, tôi không biết. Tôi không nghĩ vậy. Nhưng kỹ thuật đằng sau những gì Taalas đang làm thực sự rất, rất thông minh.
Họ đang sử dụng một lớp mặt nạ trên cùng. Các con chip ngày nay có khoảng 14 lớp, tạm gọi là 14 hoặc 15 lớp. Họ lấy một trong các lớp ở 1/3 trên cùng của mặt nạ và sử dụng nó để lập trình các trọng số và mã hóa cứng chúng. Vì vậy, nếu bạn nghĩ về nó, thông thường một thiết kế chip mất tối thiểu ba tháng, thường nhiều hơn, để thực hiện thiết kế. Sau đó, bạn phải chế tạo thử và mất năm đến sáu tháng để chip trở lại và sau đó bạn phải xác minh nó. Taalas đã phải tạo ra một loạt các công cụ EDA tùy chỉnh cho trình biên dịch, ngăn xếp xác minh và thiết kế chip của họ, và họ tuyên bố rằng họ chỉ mất một ngày để thực hiện một mô hình mới. Cuối cùng thì. Hiện tại, nó mất khoảng một tuần. Vì vậy, mất một tuần để thực hiện thiết kế, và sau đó vì họ chỉ thay đổi lớp trên cùng, một trong các lớp trên cùng, họ có thể dự trữ wafer. Vì vậy, nếu bạn đến TSMC hoặc bất kỳ nhà máy nào, đó là một điều rất phổ biến trong ngành, bạn có thể nói, này, tôi muốn anh giữ X số wafer ở mức hoàn thành 70%, đừng hoàn thành phần cuối cùng vì chúng tôi đang làm R&D hoặc gì đó. Vì vậy, Taalas có thể có thời gian quay vòng nhanh hơn nhiều so với tôi nghĩ ban đầu. Mất một tuần để thực hiện thiết kế mới và sau đó khoảng hai tháng. Đó là ước tính của tôi, chắc chắn không phải sáu tháng. Vì vậy, trong vòng hai tháng, bạn có thể có chip trở lại và chạy nó. Và họ tuyên bố rằng họ đã tạo ra một số công cụ trình biên dịch Verilog rất thông minh và các công cụ mô phỏng luồng để giao tiếp với các công cụ EDA tiêu chuẩn nhằm xác minh mọi thứ rất tốt. Vì vậy, việc xác thực sau silicon sẽ không có gì vì cơ sở hạ tầng của chip đã được xác thực và bạn chỉ đang thay đổi các trọng số. Họ đã rút ngắn quy trình tối thiểu một năm từ đầu đến cuối xuống còn lý thuyết là hai đến ba tháng, điều này không tệ chút nào.
Từ góc độ kiến trúc mô hình, tôi là một người về phần cứng hơn. Tôi không hiểu kiến trúc mô hình. Tôi đã vật lộn để tìm ra, được rồi, làm thế nào để bạn có một thứ mà hầu hết các trọng số đều cố định và sau đó bạn chỉ thay đổi một số trọng số, như trọng số trong một lớp duy nhất hoặc những thứ tương tự. Và sau đó tôi tìm thấy LoRA và tôi đã hỏi những người hiểu rõ về AI và họ nói với tôi, ồ không, LoRA, bạn không thể mở rộng quy mô nó hay gì đó. Nó ngu ngốc. Chỉ có kẻ thua cuộc mới dùng LoRA. Nhưng nếu tiền đề hoạt động, nếu họ tìm được một khách hàng sẵn sàng sử dụng LoRA hoặc một hệ thống thuật toán khác, nơi một phần lớn trọng số được cố định và chúng tôi sẽ phục vụ mô hình này liên tục để nó có hiệu quả kinh tế, thì Taalas, kinh tế của họ rất tuyệt vời. Con chip cực kỳ rẻ. Nó không cần bất kỳ HBM hay bộ nhớ nào. Nó không cần bất kỳ loại đóng gói tiên tiến nào. Ngay cả PCB, họ thực sự bị giới hạn về độ trễ trong giao tiếp chip-to-chip, hoàn toàn không bị giới hạn băng thông. Vì vậy, họ đang sử dụng PCIe và CXL và giới hạn chính thực tế của họ hiện tại là họ không có phiên bản mới nhất của CXL trên chip của mình và dường như CXL 3.0 đang cung cấp cho họ một số tính năng sẽ giúp ích đáng kể. Nhưng họ vẫn ổn cho đến bây giờ. Vì vậy, bạn sẽ có hiệu suất tuyệt vời, đáng kinh ngạc (thực sự không thể có trong bất kỳ kiến trúc nào khác) với mức giá cực kỳ rẻ. Chỉ có điều bạn có hạn chế này: một phần lớn trọng số, có lẽ từ 50 đến 90%, cần phải được cố định và bạn không thể thay đổi chúng. Nhưng để thay đổi chúng, bạn sẽ phải vứt bỏ tất cả chip của mình hoặc hầu hết chip của mình và sau đó đợi hai đến ba tháng, và chi phí để tạo ra một thiết kế mới là khoảng một phần tư triệu đô la.
Hãy lấy CEO của Taalas. Ông ấy đã có một cuộc phỏng vấn nói rằng chi phí thiết kế chip, một phiên bản mới của chip là "bằng một máy chủ H100". Vì vậy, giả sử bạn đang vận hành một trung tâm dữ liệu, nó đang phục vụ một mô hình nào đó với chip Taalas, bạn quyết định vứt bỏ tất cả chip Taalas vì mô hình cần được cập nhật. Vì vậy, bạn phải xóa sổ khoản đầu tư đó, bạn phải trả cho Taalas thêm 300 đến 500 nghìn. Trong trường hợp xấu nhất, họ làm chip mới cho bạn trong hai đến ba tháng và sau đó bạn triển khai chúng. Và một lần nữa, không có vấn đề về bộ nhớ. Thậm chí không có vấn đề về PCB. Bạn có thể sử dụng vật liệu PCB chất lượng thấp vì chúng chỉ chạy PCIe rất chậm. Vì vậy, nó có thể hoạt động. Tôi chỉ không biết đủ về các mô hình để biết liệu nó có hoạt động hay không.
Các lớp khác nhau của ngăn xếp: bạn nghĩ lớp nào sẽ bị hạn chế về nguồn cung nhiều nhất trong những năm tới?
Vâng, đó là tất cả mọi thứ. Nếu bạn hỏi tôi vào tháng Giêng hoặc tháng Hai, tôi sẽ đưa ra một câu trả lời rất khác, nhưng bây giờ mọi thứ đều bị hạn chế.
Tại sao thị trường bắt đầu trở nên điên cuồng về vấn đề này vào khoảng tháng Chín năm ngoái?
Tôi không hiểu điều đó. Đôi khi thị trường rất kỳ lạ và tôi nói chuyện với rất nhiều người trong số các quỹ đầu cơ này và tôi kiểu như, các anh là những người thông minh, tại sao bây giờ các anh mới nhận ra điều này? Thật kỳ lạ.
Quan điểm vĩ mô có phải là mọi người đang dần nhận ra rằng, được rồi, chi tiêu vốn của các hyperscaler sẽ tiếp tục tăng ít nhất về giá trị tuyệt đối?
Vâng, điều vĩ mô là mọi người liên tục dao động qua lại. Tôi sẽ cho bạn một ví dụ hài hước. Tôi đã được biết rằng các nhà đầu tư năng lượng truyền thống đều đang bán khống Bloom vì họ nghĩ, ồ, Bloom quá đắt, tua-bin khí tự nhiên chỉ rẻ hơn, đây là một bong bóng. Và tôi nói, các anh ơi, vấn đề là thời gian để có điện. Các anh đã bỏ lỡ cơ hội hoàn toàn rồi.
Họ không hiểu những hạn chế của nhóm khách hàng này.
Tôi biết. Bạn không hiểu tại sao mọi người lại chọn điều này. Không phải vì nó rẻ hơn. Kinh tế trên mỗi megawatt hay gì đó kém hơn đáng kể. Nhưng bạn có thể có nó ngay bây giờ. Và nếu bạn phải trì hoãn dự án trung tâm dữ liệu của mình ít nhất sáu tháng, tôi đang nói chuyện với nhiều quỹ đầu cơ tập trung vào AI và bán dẫn hơn và sau đó họ nói, ồ, chúng tôi biết những quỹ đầu cơ năng lượng khác đang bán khống Bloom. Giống như, tại sao bạn lại tự sát đến mức bán khống cái này? Có rất nhiều điều kỳ lạ xảy ra trong thế giới tài chính. Vì vậy, tôi không thể giải thích nó.
Những lớp nào khác sẽ bị tắc nghẽn?
Indium phosphide rất tệ. Nó thực sự điên rồ. Tôi không biết nhiều người sẽ làm gì, nhưng indium phosphide, bất cứ thứ gì liên quan đến indium phosphide, đều rất, rất, rất tệ.
Indium phosphide được sử dụng cho laser và quang học, vì silicon không thể tạo ra ánh sáng. Và mọi người vẫn không hiểu nó tệ đến mức nào, vì CPO đang đẩy các yêu cầu về laser về mặt hiệu suất nhiễu.
Đó là Aixtron, ví dụ?
Ồ, vâng. Vì vậy, họ sản xuất thiết bị cho sản xuất indium phosphide. Họ không phải là điểm nghẽn, có lẽ họ là, nhưng họ đang sản xuất nhiều máy hơn và các công ty như Lumentum, Coherent và Sumitomo trên thế giới đang mua những máy đó. Tôi đang mua cổ phiếu đó. Nó giống như năng lực của Lumentum và Coherent hơn. Thế giới chất nền, AXT, Sumitomo, IQE, tất cả những người này, họ là điểm nghẽn.
IQE là gì?
Có một công ty ở Anh, tôi nghĩ họ làm epitaxy. Có một loạt cái tên trong chuỗi sản xuất indium phosphide này. Và về cơ bản, tất cả đều là một thảm họa ngay bây giờ.
Về cơ bản là không có đủ indium phosphide cho thế giới?
Vâng, các mỏ indium phosphide thì ổn, tôi nghĩ vậy, hiện tại. Nhưng quá trình xử lý indium phosphide thành tinh thể, sau đó lấy wafer, epitaxy wafer và sau đó in laser lên wafer, tất cả những điều đó, đó là một thảm họa hoàn toàn. Bởi vì cách hoạt động của laser CPO là chúng cần công suất cao hơn nhiều, điều đó có nghĩa là kích thước chết của bạn phải lớn hơn đáng kể, và chúng cần độ rộng vạch hẹp hơn nhiều và hiệu suất nhiễu tốt hơn, điều đó có nghĩa là bạn phải làm cho kích thước chết lớn hơn nói chung.
Vì vậy, đó cũng là một phần lý do tại sao SiPho và Tower Semi đang lên mặt trăng. Theo truyền thống, cách thế giới bộ thu phát hoạt động là bạn bắt đầu với EML, về cơ bản là một chip indium phosphide đơn khối duy nhất có bộ điều chế làm dao động ánh sáng lên xuống và laser sóng liên tục, tất cả trên cùng một chip indium phosphide. Và EML luôn hoạt động tốt hơn silicon photonics vì lý do vật lý. Và nói chung, điều xảy ra là sau một hoặc hai năm, sau mỗi thế hệ bộ thu phát (như 400G hoặc 800G), mọi người bắt đầu chuyển sang SiPho để tiết kiệm tiền. Bạn tìm ra cách làm cho hiệu suất SiPho đủ tốt và bạn tiết kiệm tiền vì thay vì mua một EML lớn, bạn mua một laser sóng liên tục nhỏ hơn nhiều và sau đó chỉ cần đặt nó vào mô-đun SiPho và điều chế ở đó.
Nhưng dù sao đi nữa, lần này SiPho đã lên mặt trăng vì mọi người đều nghĩ, khoan đã, có sự thiếu hụt EML, và sau đó những người làm EML cũng làm laser CW và họ đang phân bổ lại năng lực của mình cho CW vì nó có biên lợi nhuận cao hơn và nhu cầu cao hơn. Vì vậy, bây giờ nhu cầu CPO đang giết chết nguồn cung EML vốn đã bị thiếu hụt trầm trọng. Và bây giờ, bộ thu phát 1.6T là thế hệ đầu tiên mà SiPho chiếm ưu thế, gần như ngay từ đầu. Tôi nghĩ trong vòng sáu tháng, nó đã chiếm phần lớn thị phần. Tôi không biết số liệu đầy đủ, nhưng nó hoàn toàn khác. Nếu bạn nhìn vào từng thế hệ bộ thu phát và thị phần SiPho so với EML, lần này hoàn toàn khác. Và đó là vì có một sự thiếu hụt indium phosphide nghiêm trọng.
Về vấn đề tiếp theo, tôi sẽ nói là bộ nhớ vì không có đủ công suất phòng sạch. Ai đó đã hỏi tôi câu hỏi này, không phải là một câu hỏi hoàn toàn ngu ngốc: ồ, Samsung, họ có nhà máy logic và nhà máy bộ nhớ, tại sao họ không phân bổ lại dây chuyền nhà máy logic cho bộ nhớ? Bởi vì các nhà máy bộ nhớ hoàn toàn khác về thiết bị họ sử dụng và quy trình cũng như mọi thứ. Vì vậy, bạn chỉ có ba công ty có thể sản xuất DRAM. Tất cả đều đã được đặt kín. Không có công suất mới nào sắp có.
Đó là Hynix, Micron và Samsung?
Vâng, ba công ty đó. Vì vậy, đó là điểm nghẽn tồi tệ thứ hai. Nhưng mọi người đều biết rõ về điều đó.
Có sự khác biệt lớn nào giữa ba nhà sản xuất bộ nhớ không?
Cá nhân tôi không nghĩ nó quan trọng. Có rất nhiều kịch tính và tiếng ồn. Có một sự thiếu hụt lớn như vậy. Mọi thứ sẽ bán hết với biên lợi nhuận gộp 80%. Ai quan tâm? Vì vậy, trong lịch sử, SK Hynix đã dẫn đầu một cách quyết đoán và Samsung gần như tự thiêu. Nó khá tệ. Và Micron đứng thứ hai. Và bây giờ về cơ bản có rất nhiều kịch tính về tốc độ chết của HBM4, tất cả những tiếng ồn từ những kẻ rò rỉ chuỗi cung ứng. Về cơ bản, với HBM, tất cả HBM trước HBM4, 3E, 3, tất cả, chết cơ sở, chứa một loạt các mạch logic cho giao diện, được sản xuất trên một nút quy trình DRAM nội bộ. Lý do điều này quan trọng là nó rẻ hơn vì các công ty DRAM chỉ sử dụng nhà máy của riêng họ để sản xuất nó. Nhưng chất lượng của các bóng bán dẫn kém hơn nhiều. DRAM được thiết kế cho các bóng bán dẫn nhỏ chậm và tụ điện lớn, không phải cho thiết kế logic, vì vậy bạn bị giới hạn về tốc độ.
Vì vậy, với HBM4, mọi người buộc phải từ bỏ chiến lược này. Chà, họ nên từ bỏ chiến lược này. Điều đã xảy ra là SK Hynix đã đến TSMC và bắt đầu sử dụng quy trình lớp 12 nanomet. Vì vậy, tốt hơn nhiều so với thứ rác rưởi mà họ có thể tập hợp với quy trình DRAM nội bộ. Nhưng vẫn là 12 nanomet, không tốt lắm. Samsung có nút logic SF4X nội bộ của riêng họ và nó không phải 4 nanomet, tôi sẽ nói tốt nhất là ngang bằng với TSMC N6, hoặc ở đâu đó giữa TSMC N6 và N7. Nó khá tốt cho những gì nó cần làm. Micron thì ngu ngốc. Họ nói, không, chúng tôi sẽ sử dụng quy trình DRAM nội bộ của riêng mình. Và họ đã tự bắn vào chân mình và tự làm chậm mình. Và có tất cả những kịch tính này, ồ không, Micron, họ sẽ không vào được Nvidia Rubin. Và không ai quan tâm. Họ sẽ chỉ bán nhiều DRAM thông thường hoặc HBM3E hơn với giá cao ngất ngưởng. Không có điều nào trong số này quan trọng. Cả ba công ty sẽ bán tất cả những gì họ có với giá khá cao. Và khoảng cách chất lượng bây giờ khá gần. Trước đây, HBM3 của Samsung tệ đến mức không ai có thể sử dụng nó. Ở bất kỳ mức giá nào, một số người nhất định sẽ không sử dụng HBM3 của Samsung vì họ có nhiều vấn đề về năng lượng. Nó chỉ ngốn điện. Nhưng bây giờ tất cả đều đủ gần để, được thôi, giả sử Nvidia có tiêu chuẩn cao hơn và họ từ chối HBM4 của Micron, họ sẽ bán HBM4 cho người khác hoặc họ sẽ chỉ bán DRAM thông thường với biên lợi nhuận gộp điên rồ. Điều này sẽ không ảnh hưởng tài chính đến Micron. Vì vậy, đã có rất nhiều kịch tính hậu trường về vấn đề này và tôi nghĩ nó thực sự ngu ngốc.
Khi bạn nói bộ nhớ, bạn đang nói cụ thể về DRAM hay HBM và DRAM?
Vâng, bất cứ khi nào tôi nói DRAM, tôi bao gồm HBM trong đó. Tất cả đều giống nhau. Bộ nhớ tôi phân loại thành DRAM và NAND flash. Đó là hai loại. DRAM là tất cả bộ nhớ không phải NAND flash.
Điểm nghẽn thứ ba bạn nói, nhà máy logic?
Bạn có thể thấy Intel đang lên mặt trăng, nó đang được khắc phục. Vấn đề là TSMC chỉ không có đủ công suất. Họ đã quá thận trọng. Sáu tháng trước, Samsung về cơ bản không có tỷ lệ sử dụng, gần như không có, trên logic tiên tiến của họ. Và Intel chỉ dành cho nội bộ. Bây giờ có các công ty bên ngoài đổ vào và Samsung thậm chí cũng đang có tỷ lệ sử dụng khá cao. Vì vậy, đã có một số kiểu linh hoạt khi tình hình logic trông rất tệ vào tháng Hai. Bây giờ nó tốt hơn. Nó vẫn khá tệ nhưng nó không trở nên tồi tệ hơn. Bộ nhớ và indium phosphide đã trở nên tồi tệ hơn trong sáu tháng qua. Logic đã trở nên tốt hơn, nhưng nó vẫn khá tệ vì phải mất một thời gian dài để xây dựng các dây chuyền này, và một lần nữa chỉ có ba người chơi: Samsung, Intel, TSMC.
Những điểm nghẽn nào khác đã trở nên tồi tệ hơn trong sáu tháng qua?
Không, chủ yếu là hai loại đó về mặt danh mục. Tôi không nghĩ power semis sẽ trở nên tệ, nhưng tôi nghĩ chúng là danh mục thú vị nhất, vì có rất nhiều công suất dư thừa vì tình hình xe điện không tốt.
Bạn có thể giải thích về power semis không?
Power semis thay đổi điện áp từ mức này sang mức khác. Bạn có thể nghĩ về nó theo cách này. Bạn có lưới điện của mình, đó là hàng nghìn volt AC. Bạn cần chuyển đổi nó thành AC thấp hơn và sau đó cuối cùng bạn cần chuyển đổi nó thành điện áp DC. 800 volt DC, 400 volt DC, 240 volt AC. Và cuối cùng sau vài bước, chip logic cao cấp của bạn tiêu thụ khoảng 1,2 volt. Để chính xác hơn, mọi chip logic cao cấp, chip 3 nanomet, điện áp tiêu chuẩn là khoảng 0,75 volt. Và sau đó có một số điện áp cao ở mức 1,1 volt hoặc 1,5 volt. Vì vậy, bạn phải đi từ điện áp rất cao xuống điện áp thấp hơn nhiều cho chip. Vì vậy, bạn cần nhiều giai đoạn chuyển đổi. Và có những vật liệu được gọi là vật liệu bandgap rộng, silicon carbide và gallium nitride, nơi chúng tốt hơn nhiều so với silicon vì lý do vật lý.
Hiệu quả hơn để bạn tiết kiệm chi phí năng lượng và ít làm mát hơn?
Vâng, chính xác. Hiệu quả hơn. Và nó có thể chịu được điện áp cao hơn nhiều. Bạn cố gắng đặt một chip silicon vào cùng vị trí, nó sẽ cháy, nó sẽ tự chiên.
Bạn thích cái nào nhất trong số những cái bạn đã đề cập: TI, Navitas, onsemi, Infineon?
Chà, cuối tuần này tôi sẽ có bài đăng. Nó gần như đã hoàn thành. Hiện tại, trong GaN, TI và Navitas đang đồng hạng nhất và Infineon đứng thứ hai xa. onsemi tuyên bố có một thứ gì đó tuyệt vời gọi là GaN dọc. Nhưng nó chỉ là Slides. Không có bảng dữ liệu, không có thông số kỹ thuật thực tế. Nó chỉ là, chúng tôi đã tạo ra một thứ và nó sẽ có những con số tuyệt vời này. Được rồi, chắc chắn rồi. Vì vậy, onsemi, có thể họ có thứ gì đó, có thể không. Trong silicon carbide, tôi vẫn chưa tìm ra, tôi cần thêm vài ngày nữa. Nhưng người chơi thú vị trong silicon carbide là, nó là một cổ phiếu meme, nhưng nó cũng không phải là cổ phiếu meme. Đó là Wolfspeed.
Hãy kể cho tôi về Wolfspeed.
Họ đã xây dựng công suất quá mức một cách ồ ạt. Họ là silicon carbide thuần túy và họ tích hợp theo chiều dọc. Họ sản xuất wafer, chất nền, họ sản xuất các thiết bị, họ làm mọi thứ trong nhà.
Ngoài lề: các quỹ đầu cơ liên hệ với bạn và chỉ muốn có ý kiến của bạn về mọi thứ, và bạn làm điều đó vì nó vui và bằng cách đó bạn có thể thấy họ hỏi những câu hỏi gì?
Tôi cũng học hỏi. Tôi hiểu được cách những người này nghĩ. Bởi vì tôi chỉ là một con kiến. Tôi không làm thị trường di chuyển. Những người này làm thị trường di chuyển. Họ cũng chia sẻ ý tưởng. Cụ thể, Wolfspeed đến từ một cuộc trò chuyện với quỹ đầu cơ.
Wolfspeed đến từ một cuộc trò chuyện với quỹ đầu cơ?
Điều đó đến từ năm. Đó là một cổ phiếu rất thú vị. Họ tích hợp theo chiều dọc, 100% có trụ sở tại Mỹ. Họ đã xây dựng quá mức silicon carbide, và họ đã bị giết bởi sự cạnh tranh từ Trung Quốc và sự suy thoái của xe điện. Họ thực sự đã phá sản, phá sản theo Chương 11. Họ chỉ mới thoát khỏi phá sản theo Chương 11 gần đây, tôi nghĩ khoảng bốn tháng trước. Tôi phải kiểm tra. Nhưng nó rất gần đây. Mọi người đã ngừng mua từ họ vì nhà cung cấp của bạn đang phá sản. Vì vậy, tỷ lệ sử dụng nhà máy của họ được cho là khoảng 30%. Rất, rất thấp. Và bây giờ họ đã trở lại. Và vấn đề là nếu thị trường đảo chiều, cổ phiếu này sẽ tăng gấp 5 lần. Nó rất đòn bẩy và ngu ngốc. Nhưng nó thực sự vừa mới phá sản. Và nó có biên lợi nhuận gộp âm. Bạn có thể xem báo cáo thu nhập gần đây nhất của họ. Biên lợi nhuận gộp của họ là âm 20%. Và hướng dẫn của họ là chúng tôi tiếp tục kỳ vọng biên lợi nhuận gộp âm. Họ thực sự mất tiền trên mỗi chip họ sản xuất vì họ đang sử dụng quá ít công suất.
Bây giờ, điều thú vị, và lý do tại sao mọi người đang nhắn tin cho tôi, là Wolfspeed đã đưa ra con chip silicon carbide 10 kilovolt này. Những con chip này thực sự chỉ là một bóng bán dẫn, một bóng bán dẫn siêu, siêu mạnh phải xử lý mức điện áp và dòng điện điên rồ. Hiện tại, các bóng bán dẫn silicon carbide có điện áp định mức cao nhất trên thị trường nằm trong khoảng 1700 đến 2000 volt. Infineon có một bộ phận 3,3 kilovolt. Không ai có bất cứ thứ gì trên mức đó ngoại trừ Wolfspeed. Wolfspeed nói, ồ, chúng tôi có thể tạo ra một bộ phận 10 kilovolt. Và tôi đang nhìn vào bảng dữ liệu và thứ này thật điên rồ. Tôi không biết làm thế quái nào họ tạo ra nó. Và không rõ ngay lập tức, nó tốt hơn hay tệ hơn? Bởi vì bóng bán dẫn chỉ là công tắc, và lý tưởng nhất là khi bạn bật bóng bán dẫn, bạn muốn nó là một công tắc hoàn hảo, nó không có điện trở. Nhưng điều đó không bao giờ đúng. Bạn sẽ có một số điện trở ký sinh. Vì vậy, khi một bóng bán dẫn được bật, nó hoạt động như một điện trở nhỏ (điều này được đơn giản hóa quá mức). Tôi đang nhìn vào điện trở ký sinh của bộ phận Wolfspeed này, và điện dung cổng ký sinh, làm giảm tốc độ chuyển mạch, và so sánh nó với các bộ phận hoàn toàn khác, như bộ phận 2000 và 3000 volt từ các đối thủ cạnh tranh. Các thông số ký sinh tệ hơn, nhưng bạn chỉ cần một cái này thay vì ba cái. Tôi đã phải xem xét một số mô phỏng mạch để tìm ra. Tôi nghĩ bộ phận 10 kilovolt thực sự khá tốt. Và nó sẽ hữu ích cho cơ sở hạ tầng. Nó hoàn toàn vô dụng trong trung tâm dữ liệu. Và khi tôi nói điều này với một số người trong các quỹ này, họ nói, ồ không, nó không hữu ích trong trung tâm dữ liệu. Tôi nói, anh bạn, anh đang bỏ lỡ bức tranh lớn. Máy biến áp trạng thái rắn. Bạn muốn điều chỉnh tải cho lưới điện giữa AC điện áp cao và trung tâm dữ liệu.
Vì vậy, tôi lạc quan hơn nhiều về việc cung cấp điện nằm ngay bên ngoài trung tâm dữ liệu hơn là bên trong trung tâm dữ liệu. Tôi cảm thấy như mọi người đang tập trung vào ai sẽ giành được giá đỡ điện trong thiết kế của Nvidia và thiết kế OCP, về mặt vật lý trong trung tâm dữ liệu. Và đó là một cơ hội hấp dẫn. Nhưng những thứ bên ngoài trung tâm dữ liệu, nằm giữa trung tâm dữ liệu và lưới điện, cũng rất thú vị. Trên thực tế, có thể nói là thú vị hơn. Vì vậy, vâng, tôi yêu power semis. Tôi nghĩ đó sẽ là điều tiếp theo bùng nổ và trở thành điểm nghẽn. Nó sẽ không phải là điểm nghẽn chính vì có quá nhiều công suất dư thừa xung quanh, vì xe điện gần như đã chết. Nhưng nó là thứ thú vị nhất nơi mọi thứ sẽ thay đổi.
Bạn đặc biệt hào hứng hơn về việc cung cấp điện bên ngoài trung tâm dữ liệu so với bên trong?
Bạn đã bao giờ lái xe ngang qua và thấy những thứ hình tròn với những hộp lớn gần các trạm biến áp điện chưa? Đó là những máy biến áp truyền thống. Cách chúng hoạt động là bạn có một lõi sắt khổng lồ và sau đó bạn có một loạt cuộn dây đồng ở một bên và cuộn dây đồng ở bên kia. Và về cơ bản, đây là những thiết bị thụ động chủ yếu, nơi bạn chuyển đổi 100 kilovolt AC xuống 35 kilovolt AC, và sau đó bạn chuyển 35 kilovolt AC xuống 7 kilovolt AC, và sau đó bạn chuyển nó xuống 240 volt, 120 volt AC đi vào nhà bạn. Hoặc 2000 kilovolt AC đi đến khách hàng công nghiệp, để truyền tải điện trên khoảng cách xa. Bạn muốn điện áp cực cao để giảm tổn thất điện năng. Nhưng để thực sự sử dụng nó, bạn phải hạ thế bằng máy biến áp. Những máy biến áp này thường là những thứ thụ động cồng kềnh và chúng tệ vì phải mất một thời gian dài để mua chúng. Bạn đặt hàng ngay bây giờ (và điều này là trước khi có AI), và sau đó 12 đến 18 tháng sau họ mới giao cho bạn vì nó là một khối kim loại khổng lồ. Chỉ là mất nhiều thời gian để sản xuất nó.
Tôi nghĩ mọi người chưa hiểu rõ rằng họ đang gặp một vấn đề lớn với các trung tâm dữ liệu AI. Bởi vì, hãy nghĩ về điều này, giả sử bạn làm việc cho một công ty điện lực, PG&E hay gì đó. Bạn có những khách hàng mới kết nối vào lưới điện của mình mà bạn phải quản lý, nơi tải của họ tăng giảm một cách mạnh mẽ. Những người này kiểu như, ồ, chúng tôi cần một gigawatt ngay bây giờ. Và rồi năm phút sau, không, thực ra chúng tôi chỉ cần 800 megawatt. Vì vậy, đây là một cơn ác mộng địa ngục đối với các nhà vận hành lưới điện. Và tôi không biết bạn có thấy điều này không, nó đã lan truyền trên Twitter vào năm ngoái, nhóm PyTorch đã thêm một cờ đặc biệt gọi là Power Plant No Blow Up. Đó là một điều thú vị đã lan truyền. Vậy cờ này làm gì? Vấn đề đang xảy ra là bạn có rất nhiều GPU, 10.000 GPU, 100.000 GPU. Chúng đang thực hiện một loạt các phép tính để huấn luyện và sau đó một phần trong số chúng hoặc ngừng tính toán hoặc tính toán ở tốc độ thấp hơn nhiều vì chúng đang kết nối với nhau, giao tiếp với nhau, all reduce và những thứ tương tự. Và điều đó đã gây ra sự bất ổn trong lưới điện. Và nhà vận hành lưới điện nói rằng, bất kể bạn đang làm gì, hãy dừng lại, chúng tôi sẽ cắt điện của bạn. Điều này rất nguy hiểm. Bạn đang làm mất ổn định lưới điện. Vì vậy, những gì cờ này làm trong PyTorch là, nếu GPU không cần thực hiện các phép tính, hãy buộc nó thực hiện các phép tính ở tốc độ tối đa. Chỉ cần làm cho nó thực hiện các phép tính rác và gửi rác đi đâu đó. Giả sử chip của bạn đang chạy ở 500 watt. Trong tình huống bình thường, bạn sẽ muốn nó giảm xuống 200 watt nếu nó không hoạt động. Nhưng trong trường hợp này, không, chúng tôi không muốn nó giảm xuống 200 watt. Hãy giữ nó ở 500 watt trong suốt thời gian đó vì chúng tôi không muốn nhà vận hành lưới điện nổi giận với chúng tôi. Và lý do tại sao các nhà vận hành lưới điện nổi giận là, nếu bạn nghĩ về một hệ thống điện, khi bạn có các thành phần thụ động này, các máy biến áp thụ động này, bất kỳ sự đẩy kéo nào của tải đều lan truyền ngược về lưới điện và làm mất ổn định nó. Điều này đã ổn trong quá khứ vì những người vận hành lưới điện sẽ quản lý mọi thứ, và có một số giải pháp thay thế để ổn định lưới điện. Nhưng bây giờ điều đó không còn đúng nữa.
Vì vậy, chúng ta đã nói về các máy biến áp truyền thống. Hiện tại có các máy biến áp thể rắn. Tôi không biết tại sao nó được gọi là máy biến áp thể rắn vì các máy biến áp trước đây cũng là thể rắn, chúng là thụ động. Thay vì có một khối sắt và một loạt cuộn dây đồng, bạn xây dựng một số mạch điện với chip cacbua silic và bạn có thể làm điều tương tự, chuyển đổi điện áp cao AC thành điện áp thấp AC, hoặc thậm chí chuyển đổi trực tiếp điện áp cao AC thành DC. Tại sao mọi người chưa làm điều này? Nó đã tồn tại từ năm 2020. Nó đắt hơn. Bạn có thể phàn nàn về các máy biến áp truyền thống, nhưng chúng rẻ và bạn đợi 12 tháng là có. Các máy biến áp thể rắn đắt hơn nhiều, nhưng chúng có một lợi ích rất, rất lớn. Đó là bạn có thể thực hiện điều chỉnh tải. Bạn có thể lập trình động cho máy biến áp thể rắn để đảm bảo rằng dòng điện và điện áp ở cả hai phía gần như giống nhau. Bạn có thể thay đổi tần số chuyển mạch. Vì vậy, nếu tải tăng lên, bạn có thể chuyển mạch ở tần số cao hơn, hoặc nếu tải giảm xuống, bạn chuyển mạch ở tần số thấp hơn.
Và họ sử dụng chất bán dẫn điện trong các máy biến áp thể rắn.
Vâng, vì vậy đây là các thiết bị chủ động. Về cơ bản, nó là một loạt các bóng bán dẫn. Thay vì có các thiết bị thụ động, một loạt cuộn cảm, cuộn dây đồng và một số điốt, nó là các bóng bán dẫn. Bạn đang bật và tắt các bóng bán dẫn để quản lý nguồn điện, không chỉ chuyển đổi nguồn điện mà còn quản lý nó để bạn có được 800 volt sạch, không phải 800 volt cộng hoặc trừ 20 volt hay gì đó. Hoặc cung cấp một nghìn ampe, không phải 1000 ampe cộng hoặc trừ 10%. Bạn có thể điều chỉnh nó. Và điều đó rất quan trọng vì sau đó thay vì lãng phí tiền với cờ Power Plant No Blow Up trong PyTorch, bạn có thể giảm GPU, bạn có được rất nhiều lợi ích về hiệu quả. Và các nhà vận hành lưới điện cũng hài lòng với bạn hơn. Rất nhiều khi, vấn đề về giấy phép, giả sử bạn đang cố gắng xây dựng một trung tâm dữ liệu và giấy phép không được thông qua, và bạn tự hỏi, tại sao điều này lại xảy ra? Đó là vì công ty điện lực nói rằng, bạn sẽ làm mất ổn định lưới điện. Chúng tôi không thể làm điều này. Và sau đó bạn có thể nói, tốt, tôi sẽ đặt một số máy biến áp thể rắn và đây là cách tôi sẽ không làm mất ổn định lưới điện của bạn. Và sau đó công ty điện lực nói, được rồi, tôi sẽ bán điện cho bạn, hãy tự kết nối. Vì vậy, mọi người đã vượt qua nút thắt này bằng nhiều cách sáng tạo khác nhau. Nhưng tôi nghĩ bây giờ là lúc để sử dụng máy biến áp thể rắn và chấp nhận chi phí đó vì giá trị của nó. Vâng, bạn đang trả nhiều hơn cho hộp chuyển đổi điện. Nhưng bạn nhận được tất cả những lợi ích này. Tôi nghĩ điều đó sẽ bắt đầu tăng tốc trong năm tới. Điều này giống như một câu chuyện của nửa cuối năm 2027. Nhưng cách cổ phiếu hoạt động là mọi người tìm ra nó và họ mua trước. Cổ phiếu có tính hướng tới tương lai. Vì vậy, điều này đang bắt đầu xảy ra ngay bây giờ và tôi nghĩ nó sẽ phát triển mạnh hơn trong 36 tháng tới.
Bạn sẽ hào hứng hơn với các công ty bán dẫn điện thay vì các công ty bán máy biến áp thể rắn?
Nhìn chung là có, bởi vì ít nhất phong cách đầu tư cá nhân của tôi là tôi hiểu về kỹ thuật, hoặc ít nhất là cố gắng, và tôi có thể tìm ra sự khác biệt. Tôi đang so sánh và tôi có thể tìm ra chip của ai tốt hơn của ai, ai có thể tính phí cao hơn. Những người mua những con chip đó và xây dựng hộp, thực sự cũng có giá trị ở đó, vì khía cạnh điều khiển. Giả sử hộp có một nghìn bóng bán dẫn rất mạnh. Nếu bạn không có mạch bảo vệ và bộ điều khiển, nó cực kỳ nguy hiểm. Bạn có thể làm nổ tung mọi thứ được kết nối với nó, gửi một xung điện áp. Vì vậy, có những cân nhắc thiết kế cẩn thận trong cách bạn kết hợp các chất bán dẫn điện này lại với nhau. Có hai cổ phiếu ở đây. Một nhóm người đã đề xuất điều này với tôi và tôi đã không xem xét nó một cách nghiêm túc. Và sau đó khi người thứ 15 gửi cho tôi điều này, tôi kiểu như, được rồi, tôi sẽ đọc nó. Có hai công ty tên là SolarEdge và Enphase Energy. Lịch sử của họ là sản xuất bộ biến tần vi mô cho các tấm pin mặt trời. Vấn đề với việc triển khai tấm pin mặt trời là các tấm pin mặt trời là DC, nhưng rõ ràng ngôi nhà của bạn chạy bằng AC, vì vậy bạn cần chuyển đổi mỗi tấm pin mặt trời từ DC sang AC chính xác. Và sau đó có một loạt vấn đề về an toàn và bạn phải kiểm soát nó và mọi thứ. Vì vậy, những người này sẽ làm những bộ biến tần vi mô nhỏ này cho các hệ thống năng lượng mặt trời gia đình. Và kể từ khi các ưu đãi thuế cho năng lượng mặt trời gia đình giảm, những người này hoàn toàn thất bại. Bạn có thể nhìn vào giá cổ phiếu của họ. Đã có một bong bóng vào khoảng năm 2021, và sau đó chúng giảm 90%. Bây giờ chúng chỉ là những kẻ ăn xác thối. Và những người này đang chuyển hướng sang máy biến áp thể rắn. Họ thấy cơ hội. Và tôi chưa có thời gian để xem xét đầy đủ điều này, nhưng tôi thực sự nghĩ nó có cơ sở. Nó cực kỳ liều lĩnh. Đó là một ý tưởng cực kỳ ngu ngốc. Nhưng tôi nghĩ nó thực sự sẽ hoạt động như một cổ phiếu. Bởi vì họ rất có kinh nghiệm với việc lắp ráp và mạch bảo vệ của những thứ này. Và điều này được cho là thực sự dễ dàng hơn những gì họ làm trong lĩnh vực năng lượng mặt trời, bởi vì thay vì phân tán nó trên toàn bộ mái nhà, bạn chỉ cần đặt tất cả vào một hộp và bạn có thể thực hiện bảo vệ quá dòng dễ dàng hơn nhiều. Và họ thậm chí còn có một số công nghệ khác biệt. Enphase có một ASIC điều khiển 22 nanomet. Họ đã thiết kế chip 22 nanomet của riêng mình để điều khiển tất cả các bộ biến tần vi mô này vì bạn cần thực hiện một số phép tính và một loạt tín hiệu khác nhau cho tất cả các bộ phận tương tự này. Đó là một vấn đề của hệ thống phân tán. Về cơ bản, bạn phải nói cho khoảng 10.000 bóng bán dẫn biết tốc độ chúng cần chuyển mạch và cũng phát hiện lỗi và những thứ tương tự. Vì vậy, họ có một ASIC điều khiển cho nó và điều đó đơn giản hóa mọi thứ của họ. Đó là một lợi thế cạnh tranh thực sự.
Còn Delta Electronics thì sao?
Vâng, Delta là công ty lớn. Vì vậy, bạn có Delta và Vertiv và Eaton và tất cả những công ty lớn này. Đây là mảng kinh doanh cốt lõi của họ. Đây là những gì họ đã làm. Và cổ phiếu đã tăng. Phần hấp dẫn của SolarEdge và Enphase là chúng đã bị bỏ rơi và không ai chú ý đến. Và những cổ phiếu này, nếu chúng hoạt động, sẽ tăng gấp 5 lần. Bạn có muốn theo đuổi thứ gì đó đã tăng nhiều như Vertiv, hay bạn muốn theo đuổi thứ gì đó liều lĩnh? Vì vậy, nó rất thú vị. Đó không phải là một ý tưởng tồi. Nó có thể hiệu quả. Bạn muốn đánh bạc, hãy đặt nửa phần trăm danh mục đầu tư của bạn vào cái này. Chắc chắn, tại sao không.
Các quỹ phòng hộ hỏi gì?
Họ thường muốn ý kiến của tôi về mọi thứ vì cuốn sách của tôi là công khai và tôi đang hoạt động tốt hơn tất cả bọn họ, mặc dù với mức độ rủi ro điên rồ, xin lưu ý. Rất nhiều người trong số họ là trung lập với thị trường, vì vậy hiệu suất của tôi không công bằng để so sánh với họ. Nhưng tôi đang làm khá tốt. Họ hỏi tôi về ý kiến và những thứ khác, và rất nhiều khi nó xoay quanh những thứ kỹ thuật vì tôi không biết gì về định giá. Đôi khi khi có một quỹ mới, họ hỏi, ồ, bạn nghĩ gì về định giá? Bạn không đọc những gì tôi viết sao? Nhưng vâng, những thứ về kỹ thuật. Ví dụ, vụ Wolfspeed. Không ai trong số họ biết liệu cacbua silic 10 kilovolt này có tốt không và nó sẽ được sử dụng ở đâu. Và tôi thậm chí không nghĩ Wolfspeed tự biết nó sẽ được sử dụng như thế nào vì họ đã đưa việc cung cấp năng lượng cho lò phản ứng nhiệt hạch hạt nhân vào bảng dữ liệu và trong thông cáo báo chí của họ. Tôi kiểu như, các bạn thực sự đang cố gắng quá xa. Rất nhiều khi, ban quản lý công ty nói với những người tài chính này điều gì đó và họ tự hỏi, họ có nói thật không? Và tôi nói, có hoặc không, hoặc nó phức tạp, bạn nên hỏi những câu hỏi tiếp theo. Vì vậy, nó chủ yếu là kỹ thuật nhưng không hoàn toàn là kỹ thuật.
Cerebras, quan điểm của bạn bây giờ.
Tôi thích nó. Tôi có một số chỉ trích gay gắt. Andrew Feldman (@andrewdfeldman) dường như nhận thức rất đau đớn về điều đó. Họ đang sử dụng FP16, đó là một sai lầm ngu ngốc. Nếu họ triển khai FP4, về cơ bản họ sẽ có được dung lượng gấp 3 đến 4 lần chỉ từ đó. Và đây là một trái cây thấp dễ dàng. Nó chỉ là logic kỹ thuật số. Họ cũng cần sửa IO của mình để giảm tải KV cache. Và tôi không mua lập luận rằng, ồ, nó đủ tốt. Đây là một cái cớ yếu ớt. Nếu bạn có cơ hội làm cho sản phẩm của mình tốt hơn 10 lần, bạn hãy làm cho sản phẩm của mình tốt hơn 10 lần. Đừng chấp nhận sự tầm thường. Và cuối cùng, tỷ suất lợi nhuận gộp của họ cho thấy năng suất của họ cực kỳ tệ. Họ tuyên bố công khai rằng năng suất ở cấp độ tấm bán dẫn là 100% và tôi tin họ, điều đó có nghĩa là năng suất từ việc đóng gói tấm bán dẫn là rất khủng khiếp. Nó nằm trong khoảng từ 20 đến 40%. Tôi không biết tại sao nó lại tệ như vậy, nhưng họ cần sửa nó. Tôi vẫn có những chỉ trích về họ, và nó giống như tôi muốn trở thành một nhà đầu tư hoạt động. Tôi đang mua một số cổ phiếu của họ. Tôi sẽ không biến mất. Tôi lạc quan nhưng cũng gay gắt vì nó có thể tốt hơn nhiều. Andrew Feldman đang phủ nhận vấn đề IO. Và tôi kiểu như, không, anh bạn, đừng phủ nhận nữa và hãy sửa nó đi. Bạn có thể làm cho nó tốt hơn. Chỉ cần làm cho sản phẩm tốt hơn.
Bạn vẫn bi quan về neoclouds chứ?
Vâng, đại loại vậy. Hãy nhìn vào những gì đã xảy ra với CoreWeave trong quý trước. Tôi nghĩ về cơ bản họ đang phải chịu chi phí cao hơn vì tất cả sự thiếu hụt, quang học và bộ nhớ. Và tất cả những người tài chính đều hỏi, bạn có chuyển chi phí cho khách hàng thông qua hợp đồng không? Và CEO của CoreWeave đã cố gắng trả lời điều này hai lần và tôi không biết câu trả lời là gì. Bởi vì cổ phiếu đang giảm, tôi đoán những người tài chính đã hiểu rằng, không, họ đang bị thiệt. Họ đã ký một hợp đồng dài hạn và họ không thể chuyển chi phí.
Bạn có nghĩ gì về neoclouds có khả năng chết nhất?
Những cái nhỏ hơn. CoreWeave đủ lớn. Oracle đủ lớn. Nebius có lẽ đủ lớn. Tôi không biết về cái chết, nhưng cuối cùng sẽ có một vấn đề. Mức nợ ở đây. Ngay khi có một sự suy thoái, hoặc thậm chí nếu lãi suất tăng, có thể sẽ có sự tăng lãi suất trong nửa cuối năm nay và điều đó sẽ làm tổn thương họ khá nặng nề. Đó chỉ là một công việc kinh doanh tồi. Có rất nhiều thứ tuyệt vời khác để đầu tư. Chỉ cần làm điều đó. Tôi không biết tại sao mọi người muốn sở hữu thứ rác rưởi này.
Terafab?
Không có đủ thông tin ngoài việc có vẻ như họ đang cấp phép cho quy trình Intel 14A. Đó là suy đoán giải thích của tôi về những gì đang xảy ra. Không có thông tin.
Việc triển khai CPO sẽ diễn ra mà không có quá nhiều vấn đề?
Tôi không nghĩ sẽ có vấn đề. Những người lo lắng về độ tin cậy là hoàn toàn sai và không hiểu về kỹ thuật. Các vấn đề sẽ là sự thiếu hụt indium phosphide, điều đó thực sự rất tệ. Nhưng việc triển khai, không, tôi không tin nó sẽ là một vấn đề. Nếu bạn làm đúng, nếu bạn làm bài tập về nhà, nó sẽ ổn. Nó thực sự sẽ đáng tin cậy hơn các bộ thu phát.
Bạn có ý kiến gì về Amkor không?
Không, tôi không theo dõi các nhà sản xuất đóng gói quá nhiều.
Còn Ibiden hay Unimicron thì sao?
Không, tôi không biết. Không có ý kiến.
Nokia hay Infinera?
Ồ, có. Nó có tiềm năng trở thành một phiên bản rẻ hơn nhiều của Ciena. Vì vậy, nếu bạn kiểu như, wow, Ciena đã tăng rất nhiều, định giá cao, thì bạn có thể mua Nokia và họ đang cố gắng làm điều tương tự. Vì vậy, tôi nghĩ đó là một khoản đầu tư giá trị hợp pháp. Đó là một trong số ít thứ mà định giá hợp lý. Tôi không tham gia vào nó ngay bây giờ, nhưng tôi đã vào và ra và tôi cần thêm thời gian để suy nghĩ về nó. Nhưng vâng, tôi thích nó.
Cách ưa thích của bạn để chơi indium phosphide là gì?
Về cơ bản là Lumentum. Và như một thứ rủi ro hơn, bạn có thể làm AXT, và sau đó cho chất bán dẫn, công ty Đức AIXTRON. Vì vậy, ba cái đó.
Bạn nghĩ gì là được thổi phồng nhất vào lúc này?
Tôi sẽ nói microLED vì tôi nghĩ nó là một trò lừa bịp. Có khoảng bảy lựa chọn thay thế cho microLED và tất cả đều khách quan tốt hơn. Vì vậy, vâng, tôi chỉ ghét microLED.
GE Vernova.
Tôi sở hữu rất nhiều. Tôi đã mua một tấn cổ phiếu ở mức khoảng 170 trong một trong các tài khoản chỉ mua của mình. Giá trung bình của tôi nằm trong khoảng từ 170 đến 250. Và nó đã lên mặt trăng và, tôi đoán tôi sẽ không bao giờ bán cái này. Vì vậy, vâng, nó rất tuyệt. Tuabin khí. Tôi đã may mắn, ai đó đã mách cho tôi sớm. Đó là một hào kinh tế rất chất lượng cao. Họ là một trong số ít người có thể làm ra thứ này. Nhưng tại thời điểm này, họ đã được đặt kín hoàn toàn và cổ phiếu đã di chuyển quá nhiều, tôi không chắc làm thế nào bạn có thể làm cho cổ phiếu tăng cao hơn. Công suất đến từ đâu, hoặc việc tăng giá đến từ đâu? Tôi không biết.
Một vài từ danh mục chỉ mua của bạn: Besi, Rigaku, TSMC hay Fujikura, cái nào thú vị nhất?
Rigaku.
Đó là tia X cho đóng gói tiên tiến?
Besi đã di chuyển quá nhiều, vì vậy mua ở mức này, tôi không biết. Nhưng Rigaku, vì vậy những người chơi truyền thống là Camtek và Onto, và họ làm kiểm tra đóng gói tiên tiến dựa trên quang học. Những máy X-quang này theo truyền thống được sử dụng cho mục đích R&D. Vì vậy, giả sử bạn là TSMC và bạn đang cố gắng phát triển nút 2 nanomet của mình, phần R&D, bạn cần phải nhìn thật kỹ và tìm ra những gì đang xảy ra, bạn mua một số ít máy Rigaku này và bạn sử dụng chúng cho R&D và bạn không bao giờ sử dụng chúng nữa. Bây giờ nó đã đến mức vì bóng bán dẫn gate-all-around, cung cấp điện phía sau và dung sai chặt chẽ hơn nhiều trên thế hệ đóng gói tiên tiến tiếp theo, bạn phải sử dụng các máy X-quang này. Bạn sẽ thất bại với quang học. Vì vậy, Rigaku đang chuyển từ R&D thích hợp sang sản xuất. Và Onto biết họ đang gặp rắc rối vì họ đã mua 27% Rigaku như một quan hệ đối tác chiến lược. Và về cơ bản, phần mềm chạy trên máy Rigaku là phần mềm Onto. Vì vậy, một nhóm người nói, ồ, điều này có lợi cho Onto. Không, không phải vậy. Họ biết rằng họ không thể sản xuất máy nên họ đi mua một phần tư vốn hóa thị trường của công ty có thể sản xuất máy và chỉ bán phần mềm ở bên cạnh. Giống như, chỉ cần mua Rigaku. Vì vậy, vâng, đó là loại chất bán dẫn thích hợp đặc biệt yêu thích của tôi. Tôi thích nó.
Từ tài khoản giao dịch của bạn: Tower Semi, Lumentum, Intel, Bloom, Semtech, cái nào thú vị nhất?
Semtech. Chắc chắn là Semtech. Những cái khác đã tăng rất nhiều. Semtech, tôi vẫn không nghĩ mọi người hiểu đầy đủ về những gì họ sản xuất.
Sự hiểu biết rất ngây thơ của tôi là nó làm cho đồng hoạt động tốt hơn?
Điều đó đúng, nhưng nó chỉ là một phần nhỏ của câu chuyện. Họ sản xuất bộ khuếch đại tương tự và bộ cân bằng tương tự. Và vẻ đẹp là điều này hoạt động trong cáp đồng chủ động, điều này hoạt động trên PCB, điều này hoạt động trong quang học cắm tuyến tính, điều này hoạt động trong các bộ thu phát truyền thống, điều này hoạt động trong thứ Arista XPO, điều này hoạt động trong quang học gần gói. Nó là tất cả mọi thứ. Nó không chỉ là đồng, nó là tất cả mọi thứ. Nó thật tuyệt vời. Và họ có các bộ phận chất lượng cao nhất. Về cơ bản, đó là một thế lưỡng nan giữa họ và MACOM. Và các bộ phận của Semtech chỉ tốt hơn. Tôi đã thấy các bảng dữ liệu. Tôi đã sử dụng những thứ này. Vì vậy, có rất nhiều người tài chính, họ thực hiện các cuộc gọi chuyên gia với một số người kinh doanh, ồ vâng, chúng tôi đang tìm nguồn cung kép, blah, blah, blah. Tôi kiểu như, anh bạn, với tỷ lệ nào? Có lẽ là 90% Semtech vì các bộ phận của Semtech tốt hơn nhiều. Vì vậy, vâng, Semtech còn nhiều dư địa để tăng. Điều này thật tuyệt vời. Nó có mặt ở khắp mọi nơi. Nó không chỉ là đồng.
Về các phân khúc khác nhau, thấp, trung bình hay cao, bạn nghĩ nó sẽ căng đến mức nào. HBM.
Vâng, cao.
Quang học silicon, quang học, CPO.
Cũng cao. Với những gì đã xảy ra với Tower.
Chuyện gì đã xảy ra với Tower?
Mọi người đang trả tiền trước cho Tower cho công suất vào năm 2027, 2028. Cổ phiếu của họ tăng khoảng 15%. Đó là một đợt tăng trị giá nhiều tỷ đô la. Họ đang bán hết.
Có một tập hợp con của quang học mà bạn nghĩ là quan trọng nhất không?
Phần indium phosphide, các tia laser.
Đóng gói tiên tiến.
Tôi không nghĩ nó sẽ là một vấn đề lớn vì Intel đang tăng tốc rất nhiều. Intel có rất nhiều công suất ở Malaysia, tôi nghĩ vậy.
Quan điểm về EMIB?
Vâng, EMIB tốt. Theo trực giác, bạn có thể nghĩ về EMIB về cơ bản giống như CoWoS-L. Có một số chi tiết kỹ thuật nhưng từ góc độ của một nhà thiết kế, nó giống nhau. Vấn đề với EMIB 18 tháng trước là Intel hơi ngốc nghếch trong các quy tắc thiết kế và dịch vụ khách hàng của họ và nó thật khủng khiếp. Và sau đó Lip-Bu Tan đến và sa thải một nhóm người và bây giờ nó tốt. Và bây giờ mọi người đang chuyển mọi thứ sang EMIB vì, một, TSMC không có đủ công suất CoWoS, và hai, TSMC thà sử dụng không gian phòng sạch của họ cho tỷ suất lợi nhuận gộp 60-70% trên N3 hơn là sử dụng nó cho CoWoS. Vì vậy, tôi nghĩ tình hình đóng gói tiên tiến, ít nhất là so với những thứ khác, sẽ không tệ như mọi người nghĩ. Những thứ khác sẽ tồi tệ hơn.
Chất nền ABF.
Tôi không biết đủ.
HBF.
Tôi hoàn toàn không thích bộ nhớ flash băng thông cao. Tôi không nghĩ nó là một giải pháp tốt vì nó sẽ có vấn đề về độ bền. Vì vậy, tôi chỉ không thích nó. Tôi thậm chí không muốn xem nó như một nút thắt. Tôi chỉ nghĩ nó là một ý tưởng tồi. Nếu bạn định sử dụng flash cho loại công việc này, thì bạn cần làm cho nó có thể cắm được. Và nếu nó có thể cắm được, bạn không cần phải xếp chồng nó. Bạn có thể chỉ cần đặt nó xung quanh bộ điều khiển CXL và đặt nó trong một máy chủ ở đâu đó.
Tấm bán dẫn.
Tấm bán dẫn indium phosphide, khá tệ. Tấm bán dẫn cacbua silic, không. Tấm bán dẫn thông thường cũng không, có lẽ ổn.
PCB.
Nó tệ. Những thứ tốc độ cao, chất lượng cao nhất cho tốc độ cao hỗ trợ 200G SerDes, vâng, nó khá tệ. Mọi người đều đã bán hết.
Bạn có một lựa chọn yêu thích ở đó không?
Tôi đã giao dịch vào và ra TTMI, nhưng bây giờ nó đã tăng quá nhiều, tôi không muốn bận tâm đến nó. Vì vậy, vâng, tôi không biết ai để chơi ở đó. Ngoài ra còn có rất nhiều người chơi ở Đài Loan mà tôi không theo dõi. Đó là một trong những lĩnh vực tôi không động đến.
Điện và Máy biến áp.
Hào hứng, có. Nút thắt, không. Có rất nhiều công suất nhà máy nhàn rỗi. Nhưng hào hứng nhất, có.
Hào hứng vì nó thú vị về mặt kỹ thuật đối với bạn?
Thú vị về mặt kỹ thuật và nó là thứ tiếp theo sẽ bùng nổ. Giống như, một phần lớn lý do tại sao cổ phiếu Lumentum không di chuyển trong báo cáo thu nhập, nó giảm và sau đó lại tăng, là Hurlston đang nói với mọi người, tốt, chúng tôi đã bán hết mọi thứ trong hai năm tới, và điều đó nói với những người tài chính, được rồi, vì vậy nó sẽ không tốt hơn về mặt tăng trưởng. Wolfspeed có tiềm năng tăng gấp 5 lần. Nó thực sự có thể ngu ngốc. Và sau đó tất cả những người bán dẫn điện thông thường, Infineon, TI, onsemi, STM, họ có thể tăng gấp đôi. Họ có thể tăng gấp đôi. Nó chưa được định giá. Những thứ khác đã được định giá. Cái này thì chưa.
Switch mạng.
Nó ổn. Nó chỉ cạnh tranh với các tấm bán dẫn logic và cần một số CoWoS, nhưng không nhiều. Nó ổn.
Sợi quang.
Nó không tốt ngay bây giờ. Có một số vấn đề. Tôi không nghĩ nó tệ như những thứ khác, vì vậy hãy nói là trung bình. Cụ thể là sợi quang duy trì phân cực. Có một loại đắt hơn mà bạn cần trong một số tình huống nhất định.
Làm mát bằng chất lỏng.
Nó ổn. Tôi chưa nghe thấy vấn đề gì.
Công cụ lắp ráp và kiểm tra.
Bạn có thể tăng tốc nó. Nó đang được tăng tốc. Nó không khó để tăng tốc.
CPU.
Vấn đề lớn. Vâng, vấn đề lớn. Intel có thể tăng tốc ở một mức độ nào đó. Đó là lý do tại sao cổ phiếu đã tăng rất nhiều. AMD, họ đã tăng tốc ở một mức độ nào đó ở chỗ họ đang sử dụng thiết kế CPU cũ hơn của mình trên N5 và họ đang tăng tốc lại nó. Nhưng bây giờ họ đã làm điều đó, nếu tình hình CPU trở nên tồi tệ hơn, họ sẽ làm gì? Nếu tôi là AMD, tôi có muốn lấy phân bổ TSMC của mình, bán GPU hay CPU không? Bạn phải chọn. ARM không có bất kỳ tấm bán dẫn nào. Qualcomm. Dù tôi ghét phải thừa nhận, điều duy nhất có thể giúp ích cho tình hình CPU là Qualcomm vì họ có rất nhiều tấm bán dẫn tại TSMC.
Nhưng vấn đề là Qualcomm là người chơi lớn duy nhất có công suất tấm bán dẫn và có thể chuyển hướng nó sang CPU vì, nếu Android tiếp tục rơi xuống vực, họ vẫn có những tấm bán dẫn đó đã đặt hàng tại TSMC. Họ có thể chỉ cần nói với TSMC in thiết kế CPU thay vào đó. Và đó là lý do tại sao Qualcomm đã tăng rất nhiều vì mọi người đang hy vọng. Qualcomm đã thất bại khoảng ba lần trong CPU trung tâm dữ liệu. Đây là lần thứ ba hoặc thứ tư của họ. Nếu họ không thành công lần này, thực sự không có hy vọng. Nó chỉ cần hoạt động. Nếu nó hoạt động, mọi người sẽ mua nó và họ sẽ kiếm được rất nhiều tiền từ nó và nó sẽ cứu công ty khỏi sự sụp đổ của Android và các vụ kiện sắp tới của Apple.
Bạn có một lựa chọn yêu thích về CPU không?
Tôi thích Intel cho CPU vì không gì có thể khiến tôi mua Qualcomm. Nhưng mọi người tại các quỹ đã hỏi tôi, ồ, tôi có nên mua Qualcomm cho CPU không? Chà, bạn có thể nếu bạn muốn tin tưởng những kẻ ngu ngốc này. Nhưng tôi thì không. Nhưng chắc chắn, nếu bạn muốn đi, hãy đi. Tôi thừa nhận rằng họ có rất nhiều công suất và họ có thể làm được.
DRAM cũng sẽ cao?
Vâng, về cơ bản tôi coi DRAM và HBM là tương đương.
Ổ cứng.
Không có ý kiến. Tôi đoán với NAND khan hiếm, có thể ổ cứng cũng đang trở nên khan hiếm hơn. Tôi không biết đủ về nó.
Vỏ trung tâm dữ liệu.
Tôi không theo dõi những thứ đó. Không có ý kiến.
Chất bán dẫn điện sẽ cao đối với bạn?
Không, nó thấp bây giờ. Nó không phải là nút thắt bây giờ nhưng nó sẽ là nút thắt trong một năm. Vì vậy, đó là lý do tại sao nó thú vị nhất vì nó có tiềm năng tăng trưởng.
NAND.
Tôi nghĩ rằng DRAM có phí bảo hiểm. NAND cũng đang thiếu hụt như DRAM, nhưng tôi nghĩ NAND nguy hiểm hơn vì nó dễ bị dư cung hơn DRAM. Nhưng vâng, nút thắt cao, nhưng tôi sẽ nói tôi thích DRAM hơn NAND.
Có bất kỳ thay đổi mô hình nào, như ngữ cảnh dài, RL nhiều hơn, mô hình thế giới, mà bạn mong đợi sẽ thay đổi nhu cầu phần cứng rất nhiều không?
Tôi thực sự nghĩ rằng mọi người đang hướng tới độ dài ngữ cảnh nhiều hơn. Có giá trị kinh tế trong đó. Mọi người sẵn sàng trả tiền cho độ dài ngữ cảnh nhiều hơn. Vì vậy, điều đó sẽ làm tổn thương tất cả bộ nhớ, mọi thứ. Đó chỉ là quan điểm chung cấp cao. Tôi không theo dõi kiến trúc mô hình nhiều lắm. Nhưng về mặt kinh tế, vâng, mọi người muốn độ dài ngữ cảnh siêu dài hoặc một chuỗi token dài.
Nếu bạn là Jensen, bạn sẽ cố gắng khóa nguồn cung nào tiếp theo?
Anh ấy đã khóa tất cả nguồn cung cho tất cả mọi thứ. Tôi định nói sợi quang và sau đó anh ấy đã tham gia vào thỏa thuận Corning. Tôi nghĩ người đàn ông này là một vị thần và anh ấy đã khóa mọi thứ. Tôi nghĩ anh ấy thực sự đã làm được.
Bạn có trả tiền cho bất kỳ nguồn thông tin nào và những nguồn nào?
Tôi có đăng ký SemiAnalysis, Fabricated Knowledge, FundaAI, và tôi có Citrini. Đó là bốn cái duy nhất tôi trả tiền.
Top ba đến năm tài khoản trên X mà bạn thích.
Tôi thích Clive Chan (@itsclivetime) từ OpenAI, nhưng anh ấy hầu như không bao giờ đăng gì. Có anh chàng Suspended Cap (@ContrarianCurse), anh ấy khá thú vị. TBU (@TBU12345678). Tôi rất thích TBU. Outspoken Geek (@OutspokenGeek). Jukan (@jukan05) cung cấp nhiều thông tin hay. Max Cherney (@chernandburn) từ Reuters. Tôi cũng thích anh ấy. Thomas, anh ấy hầu như không bao giờ đăng bài, nhưng Thomas Sohmers (@trsohmers) từ Positron, thỉnh thoảng anh ấy đăng những thứ hữu ích. Sravan (@SKundojjala) từ SemiAnalysis thỉnh thoảng đăng nội dung hay. Và rồi Citrini (@citrini). Ồ, Bucket Shop Capital (@bucketshopcap). Tôi thích anh ấy. Dan Nystedt (@dnystedt).
Phía bên bán, những người bạn thích. Stacy Rasgon là một trong số đó.
Ừ, tôi thích Stacy Rasgon (@BernsteinRasgon) và Vivek Arya (B of A). Timothy Arcuri (UBS). Về cơ bản, bất kỳ ai có bản lĩnh và đặt câu hỏi khó, tôi đều thích.
Điều gì đã khiến anh thay đổi quan điểm về HBM?
Đây là một luận điểm dài hạn hơn. Điều khiến tôi thay đổi quan điểm về cơ bản là luận điểm của Nick Gagnet từ Coatue. Quan điểm cho rằng các nhà sản xuất bộ nhớ sẽ được định giá lại, họ sẽ không còn dựa trên giá trị sổ sách nữa, mà sẽ dựa trên EPS.
Anh nghĩ cách tiếp cận của mình để đầu tư vào mảng bộ nhớ cuối cùng sẽ là gì?
Tôi không biết, tôi vẫn đang suy nghĩ về nó. Hynix sắp có ADR. Tôi không chắc liệu mình sẽ đợi đến lúc đó hay quay lại với Micron.
Anh thiết lập hai tài khoản, một chỉ mua và một để giao dịch, chỉ để giữ cho tinh thần được minh bạch?
Đúng vậy, về mặt tâm lý, chỉ trong hai tuần qua, tôi đã có nhiều ngày tài khoản giao dịch của mình giảm tới một phần tư triệu đô la và tôi hoàn toàn không bận tâm vì tôi có tài khoản chỉ mua của mình. Vì vậy, mọi người hỏi tôi, ồ, sao anh có thể điên rồ như vậy, làm sao anh chịu được sự biến động này? Bởi vì tôi không quan tâm. Tôi có một tài khoản riêng. Tôi rất nghiêm túc làm theo lời khuyên của chính mình: đừng đầu tư những gì bạn không thể mất. Tài khoản giao dịch của tôi có thể về không và tôi vẫn ổn. Tôi vẫn có các tài khoản chỉ mua của mình. Và việc có quyền truy cập vào margin và tất cả tiền của bạn ở một nơi là không lành mạnh. Vì vậy, đó là cách tôi quản lý rủi ro.
Công ty nào mà anh sẽ giới thiệu cho bố mẹ mình, kiểu như mua và nắm giữ trong 10 năm?
Intel, bởi vì Intel là một khoản nắm giữ dài hạn điên rồ. Ngoài ra còn có Broadcom, Keysight. SiTime, nhưng tôi đoán có lẽ không phải ở mức giá này. Nvidia, tất nhiên. TSMC. Đó là những cổ phiếu dài hạn, có thể mua một cách mù quáng.
Broadcom, tôi cho rằng tất cả khách hàng của họ đều muốn loại bỏ sự phụ thuộc vào họ một cách quyết liệt, hay đó không phải là vấn đề?
Google đang cố gắng. Tôi sẽ nói với bạn rằng, nó không suôn sẻ đâu. Ngoài Lumentum, một công ty lớn khác trong lĩnh vực indium phosphide thực ra là Broadcom. Không nhiều người biết điều này. Broadcom có một bộ phận laser khổng lồ. Một công ty rất đa dạng hóa.
@insane_analyst
