Một trong những người đăng ký của Cassandra Unchained đã nhận được bức thư này trong email và hỏi tôi về nó. Tôi không chắc về nguồn gốc.
Khả năng cho thuê không phải là tuyên bố của tôi, chưa bao giờ là vậy. Khấu hao không phải là một canh bạc về thời điểm một con chip ngừng hoạt động. Đó là sự thu hồi chi phí chìm đã được vốn hóa trong một khoảng thời gian thu nhập xác định ở biên giới công nghệ, được đặt so với giá trị cuối cùng. Một con chip có thể được cho thuê và vẫn khấu hao rất nhanh về mặt kinh tế. Tôi chưa bao giờ nói rằng các A100 sẽ ngừng hoạt động.
Vào đầu năm 2025, Amazon (AMZN) đã rút ngắn thời gian sử dụng của một nhóm máy chủ xuống còn 5 năm từ 6 năm và trích dẫn rõ ràng tốc độ phát triển. Điều này đã gây ra thêm chi phí 677 triệu đô la trong 9 tháng. Trong cùng quý, Meta (META) đã kéo dài thời gian sử dụng hữu ích của máy chủ lên 5,5 năm, giảm tác động khấu hao lên thu nhập ròng xuống còn 2,9 tỷ đô la. Cùng một phần cứng nhưng hai kết luận trái ngược nhau từ hai trong số những công ty lớn nhất.
Tôi đã đề cập đến điều này trong Phần 2 của Hướng dẫn của Heretic về Các ngôi sao AI - Vấn đề Khấu hao.
Khấu hao không thể di chuyển theo hai hướng cùng một lúc nếu nó là một phép đo của một thứ gì đó. Nó là một đòn bẩy kinh tế, không phải là một phép đo vật lý.
Satya Nadella tại Microsoft (MSFT) đã nói trong một cuộc phỏng vấn trên podcast Dwarkesh Patel rằng, "Tôi không muốn bị mắc kẹt với bốn hoặc năm năm khấu hao cho một thế hệ."
Jensen Huang của NVIDIA đã nói tại GTC rằng khi Blackwell được xuất xưởng với số lượng lớn, "bạn không thể cho đi Hoppers dù miễn phí."
Tôi đã thảo luận về điều này trong Sự tái diễn của sự phàm ăn từ phía cung.
Người mua lớn nhất và người bán lớn nhất của những con chip này đều thừa nhận, một cách thẳng thắn, rằng biên giới công nghệ di chuyển nhanh hơn so với lịch trình khấu hao được sử dụng bởi các hyperscaler lớn và các đám mây mới.
Bức thư được người đăng ký chuyển tiếp đi theo cùng các lập luận mà Giám đốc điều hành Coreweave và Nvidia Neo Pal Michael Intrator đã gửi cho tôi trong khoảng 6 tháng qua.
Qua nhiều lần xuất hiện trên CNBC và Jim Cramer, Intrator đã kể cùng một câu chuyện - hợp đồng của ông ấy kéo dài năm năm, các A100 của ông ấy luôn được đặt kín chỗ, rằng một lô H100 hết hạn hợp đồng đã được cho thuê lại với 95% giá gốc. Ông ấy nói với Jim Cramer rằng khách hàng của ông ấy sẵn sàng thuê GPU trong sáu đến bảy năm.
Thông điệp nhất quán của Intrator là các chip của Nvidia được cho thuê theo các hợp đồng kế tiếp, vì vậy ý tưởng rằng lịch trình khấu hao nên ít hơn 5 hoặc 6 năm là thiếu hiểu biết.
Intrator cũng đã vô tình phản đối quan điểm này của mình tại hội nghị Fortune Brainstorm AI khi ông ấy cố gắng mô tả tài chính tuần hoàn như thực sự chỉ là một hậu cần tốt để đảm bảo chuỗi cung ứng biến động, vì sức mạnh tính toán và năng lượng phải mất nhiều năm để xây dựng.
Tuần hoàn là "cách nhìn nhận không chính xác về vấn đề.
**Đó là nhiều công ty đang làm việc để giải quyết sự mất cân bằng đang bóp méo toàn cầu
."
"Ràng buộc chính là một nút thắt cổ chai vật lý liên quan đến việc đưa sức mạnh tính toán hiệu quả nhất vào tay những người chơi tiên tiến nhất."
"
Những lý do khiến bạn gặp thách thức trong việc cung cấp sức mạnh tính toán đó là vì chính sách... vì cơ sở hạ tầng... vì năng lượng.
Bạn làm điều đó bằng cách hợp tác với nhau."
Thông điệp ở đây là có một nút thắt cổ chai vật lý do chuỗi cung ứng toàn cầu "bị bóp méo" cũng như nhiều yếu tố chính sách, năng lượng và các yếu tố khác.
Tôi đồng ý. Tôi đã thảo luận về chuỗi cung ứng toàn cầu đó trong Nvidia Ratchets Up the Risk.
Những gì đang xảy ra bây giờ
không phải là
tạm thời. Đó không phải là một cú sốc xuất khẩu. Nó thậm chí không phải từ bên ngoài. Điều này đến từ bên trong kế hoạch kinh doanh.
Tiêu đề chính ở đây là Chu kỳ Chuyển đổi Tiền mặt đang kéo dài vĩnh viễn cùng với Số ngày Tồn kho.
Thực tế mới này phản ánh một quyết định có chủ ý để khóa chặt công suất chuỗi cung ứng hơn bao giờ hết Nvidia từng làm.
Trong khi NVIDIA sắp xếp chuỗi cung ứng của mình, ràng buộc trong tương lai là, như Intrator nói, việc triển khai những con chip tiên tiến này. Không có nhiều nút thắt cổ chai trong việc tái triển khai những con chip cũ. Trên thực tế, những con chip cũ đang nhận được công việc mà lẽ ra chúng sẽ không có, chính xác là vì nút thắt cổ chai ở biên giới công nghệ.
Hai ngày trước, Analytics India Magazine đã đưa tin về một nghiên cứu của Air Street Capital mà tôi nghĩ đã không tạo ra nhiều tiêu đề như tôi mong đợi.
Hơn 95% [
94% theo tính toán của tôi
]
công suất
NVIDIA Grace Blackwell GPU
đã được công bố trên toàn thế giới
vẫn chưa được triển khai
, theo Chỉ số Tính toán Báo cáo AI mới nhất của Air Street Capital
State of AI Report Compute Index
, theo dõi các triển khai AI lớn trên toàn thế giới.
Chỉ số này ước tính rằng 100.128 GPU Grace Blackwell (GB200/GB300) đã được triển khai tính đến ngày 1 tháng 7, so với đường ống đã công bố khoảng 1,66 triệu GPU, có nghĩa là ít hơn 5% công suất đã công bố đang hoạt động. 308.640 GPU khác đang trong giai đoạn lắp đặt.
Báo cáo bao gồm đồ họa này về việc triển khai Grace Blackwell GPU tính đến ngày 1 tháng 7 năm 2026.
Bài viết đầy đủ có sẵn trên Substack của Michael Burry.
Hoặc, vui lòng nhấp vào liên kết trực tiếp này.
